Las acciones argentinas triplicaron su valor en dólares entre el peor momento de 2020 y la actualidad. No es que estemos bien, ni que el país haya encarado las reformas estructurales que tanto hacen falta. Lo que sucedió fue una simple reversión de valores desde el extremo pesimismo a la esperanza.
El punto de partida es marzo de 2020. En aquel entonces el índice Merval de acciones argentinas llegó a valer el equivalente a US$ 243. Eran tiempos en que Argentina tenía por delante 4 años de peronismo, una pandemia con final incierto comenzaba a sacudir el mundo y en nuestro país se imponía una cuarentena que terminaba de dinamitar la economía.
La situación actual tiene sus matices. Por un lado, se reestructuró la deuda soberana en dólares, se vacunó la población y se terminó la pandemia. La economía se recuperó parcialmente. Por otro lado, se agravaron varios desequilibrios macroeconómicos que se reflejan en más inflación y más pobreza. Y no olvidemos la sequía.
Sin embargo, las empresas se valúan multiplicando números del presente por una historia sobre el futuro. Y esa historia sobre el futuro es la que explica la mayor parte del retorno observado en el Merval, que actualmente ronda los US$ 780. O 221% más que en marzo 2020.
La esperanza viene no solo de un cambio de aire político, que ayuda mucho, sino que también se empieza a tomar real dimensión del impacto que supone comenzar a exportar energía gracias a Vaca Muerta. El litio, en etapa más temprana, también contribuye.
Esto no significa que hay que comprar acciones argentinas porque se viene lo mejor. Si analizamos el largo plazo vemos una historia que se repite. El Merval viene oscilando entre momentos de extremo pesimismo y exacerbado optimismo desde hace al menos 4 décadas, siempre terminando por volver a un promedio no muy distante de los valores actuales.
En estos momentos nos encontramos próximos a cruzar el umbral del desencanto y entrando en terreno de la ilusión. Esto no quiere decir que no quede recorrido alcista: los ciclos de ilusión pueden extenderse por años. Un soplo de optimismo adicional puede rápidamente llevar al Merval a superar la barrera de los US$ 1.000, marcando un retorno de 28% desde valores actuales.
El futuro luce prometedor. Charles Prince, CEO del gigante bancario Citigroup, dijo en 2007: “Cuándo la música se frene, las cosas se van a poner complicadas. Pero mientras la música siga sonando, uno tiene que pararse y bailar. Nosotros todavía estamos bailando”. Su banco caería 90% en los meses siguientes, debiendo ser rescatado por el Gobierno norteamericano para evitar la quiebra.
Quizás en Argentina la música dure un poco más.