Con grandes logros macro, que persisten (aunque no son tan potentes como antes), el Gobierno sigue enfocado en lo que está convencido que sacará a la Argentina de un siglo de estancamiento: equilibrio fiscal, respaldo para los motores de la exportación y trabajosa tarea para ir hacia un horizonte con una inflación normalizada, cercana a lo que pasa con casi todos los países del mundo.
Después de haber enviado al Congreso un Presupuesto de 2027 que llegó a provocar incluso un quiebre con una aliada clave como Patricia Bullrich, el ministro Luis Caputo, vía postergación de pagos y repetidos canjes de deuda, acaba de anunciar que la Argentina tuvo en agosto un nuevo superávit fiscal. Logró un resultado primario por $1.990.322 M, a lo que hay que restarle $ 1.354.793 M de pagos de deuda, por lo que el resultado financiero total fue un superávit de $635.529 M.
Es cierto que muchos de estos números mostrado por Caputo son casi artesanales, porque hay pagos que se postergan y, al mismo tiempo, hay canjes de deuda voluntarios, pero que van inundando cada vez más al sistema financiero. Hoy el BCRA anunció que flexibilizó la tenencia de títulos públicos para las entidades financieras: les permite elevar exposición a bonos dólar linked y duales.
E, inmediatamente después de semejante autorización, Caputo anunció que canjeará el próximo martes un bono dollar linked que vence a fin de mes por tres papeles: una letra dóllar linked (D30O6) con vencimiento en octubre, por una letra dollar linked (D30N6) con vencimiento en noviembre o por un bono dollar linked (TZV28) con vencimiento en junio 28 (este último con vencimiento post-electoral).
Con todas estas artimañanas de bróker Caputo va logrando uno de los objetivos esenciales de Javier Milei, ya que en lo que va de este año el resultado fiscal total (tanto primario como financiero, incluyendo pagos de deuda) es positivo, equivalente al 0,2% del PBI, sin que la Argentina haya tenido que recurrir a los mercados voluntarios internacionales de deuda para seguir roleando vencimientos.
Pero, además de ese superávit fiscal con costura, el Gobierno exhibió hoy un dato fundamental, que les cierra la boca a todos los que se la pasan diciendo que es absolutamente necesario subir el precio del dólar. Según el INDEC, con exportaciones por US$ 8.883 M e importaciones por US$ 6.696 M, agosto tuvo un superávit comercial por US$ 2.187 M. Con esto Milei completa 33 meses consecutivos con superávit comercial. A lo que hay que sumar el superávit fiscal. Por lo que los gemelos siguen con buena salud, funcionan como un violín.
Del otro lado, en este serrucho permanente que sufre la Argentina desde hace tres lustros, las consultoras que siguen la evolución de precios de alta frecuencia informan que, según sus mediciones, la inflación de setiembre puede volver a ubicarse en la zona del 2% mensual, con subas en 5 de 10 rubros, especialmente en alimentos, esencialmente carnes, lo que marcará probablemente un nuevo freno en el proceso de desinflación.
Además, hay otros factores que hacen mover la cabeza a los analistas. El lunes llegan técnicos del FMI a revisar la marcha del programa, y su preocupación esencial es que el Banco Central siga fortaleciéndose en reservas. Y, según se ve últimamente, lentamente, la compra de dólares de parte del BCRA se va apagando: setiembre apunta a ser el mes del año con menos adquisición de divisas.
Con ese contexto, y con la elección presidencial argentina ya a 13 meses de distancia, se ve que los bancos están llenos de pesos y dólares, pero no los está moviendo. Y, en este sentido, el tributarista Sebastián Domínguez explicó que “la gente no usa sus dólares porque teme quedar atrapada si gana otro partido y restaura los parámetros tributarios que había antes”.
Así, tal como pasa con la economía real, con los repetidos tres sectores que muestran gran crecimiento (energía, minería y agro) y las complicadas áreas que no levantan (industria, comercio y construcción), la Argentina se está convirtiendo en un país en el que la macro funciona como un violín, al tiempo que los títulos argentinos (tanto públicos como privados) evolucionan como un contrabajo.
¿Por qué decimos esto? Simple, a pesar del superávit fiscal y pese al superávit comercial, con un dólar que se mantiene muy quieto, con un BCRA en un día intrascendente, los bonos volvieron a mostrar debilidad, con riesgo país hacia arriba, en tanto que la Bolsa porteña volvió a retroceder, quedando abajo del agua en la evolución anual, con baja en bloque de hasta el 6% en las ADR argentinas que se transan en NY.
¿Por qué los inversores siguen sin poner plata en títulos locales? Hay preocupación porque el PBI sigue mostrando que la tendencia hacia el crecimiento se va pinchando. Y, en línea con lo dicho por casi todos los analistas locales, el banco de inversión Morgan Stanley emitió un informe hoy en el que pondera todos los logros, pero advierte que el ciclo electoral de 2027 traerá volatilidad política y mayor demanda de divisas, lo que incrementará la presión sobre el dólar.
Es cierto también que hay consultores que plantean, sin ambigüedad, que no ven posibilidad de sorpresas por delante. El consultor Raúl Timerman dijo que “hoy por hoy, Javier Milei no tiene contra quién perder una elección”. Pero se ve que Kicillof está en contacto con NY para colocar deuda, y -como su provincia, con su esquema económico también está en ahogo financiero- vuelve a salir a tomar deuda en el mercado local: colocará a través del Banco Provincia tres papeles a tasa fija, a 1, 2 y 3 meses, y un papel ajustable por CER con vencimiento en febrero de 2027.
Es cierto que el país navega mares internacionales revueltos, con mucho viento en contra. En su momento, Mauricio Macri explicaba su fracaso diciendo “pasaron cosas”. Y ahora, tras la suba de tasa de la Fed, Japón subió su tasa al nivel más alto en 31 años. Los mercados de capitales mundiales están crispados y, con eso, las tasas largas de EE.UU. vuelven a volar: se pagó 4,4% anual a 1 año de plazo, 4,8% anual a 5 años, 5% anual a 10 años y 5,3% anual a 30 años. Y, con ese esquema, en el exterior el dólar subió 0,5% en Japón, 0,4% en México y 0,3% en Brasil, pero bajó 0,1% contra el euro y el yuan, 0,2% en Chile y 0,3% en Suiza y contra la libra.
El mercado cambiario local, mientras tanto, sigue dormido. El blue bajó, pero los dólares oficiales y financieros tuvieron una leve suba. Con el dólar oficial a $ 1534, el BCRA compró US$ 36 M en el mercado local, y al final del día la autoridad monetaria perdió reservas por US$ 18 M. Así, el dólar oficial subió $ 2,02 hasta $ 1534, el dólar blue bajó $ 5 hasta $ 1550, el dólar senebi bajó 17 centavos hasta $ 1540,39, el dólar mep subió $ 4,40 hasta $ 1538,23 y el contado con liqui subió $ 3,06 hasta $ 1598,30. Por lo que la brecha entre oficial y blue fue del 1% y la brecha entre el ccl y el mayorista fue del 5,5%.
Con esa pax cambiaria, con variaciones de menos de 0,5% en los dólares lo que va de setiembre, los bancos empiezan a arreglar los problemas de mora y se anotó, además, una mínima baja en la tasa de los plazos fijos: por plata chica bajó de 20,3 a 20,2% anual (16% en bancos grandes y 23,5% en bancos chicos) y por plata grande se pagó 26,3% anual.
Pero pese a todas esas señales, como el mundo está muy agitado, como no se sabe ciertamente si Milei será reelegido, y con las elecciones presidenciales de Brasil (en 16 días) y de medio término en EE.UU. (en 46 días), los papeles públicos argentinos siguen siendo considerados como inseguros. Por nuestro prontuario, con buen volumen, los bonos argentinos siguen apenas sostenidos y el riesgo país subió 9 unidades hasta 524 puntos básicos, el mayor nivel en un mes.
En papeles privados no se salva casi nadie. Hubo cierre mixto en la Bolsa de Nueva York, con suba del 0,4% para el Nasdaq, mejora del 0,2% para el S&P y baja del 0,2% para el Dow. En tanto que la Bolsa de San Pablo bajó 0,4% y la Bolsa de México cedió 0,8%.
Pero el mercado bursátil local fue el peor de todos. Con $ 49.994 M operados en acciones y $ 284.344 M en cedears, la Bolsa de Buenos Aires bajó 1,3%. Al tiempo que las ADR argentinas en NY anotaron una baja en bloque del 2 al 6% para Central Puerto, Supervielle, Bioceres, IRSA, Telecom, BBVA, TGS, Macro y Galicia.
Esta situación obedece, en buena medida, a lo que está pasando ahora con los commodities. Hubo una nueva baja del 1,5% para el petróleo. Los metales básicos estuvieron mixtos. En Chicago cayeron todos los granos, especialmente el trigo. El Rosario subió el girasol por el avance en la ley de biocombustibles, pero el resto también estuvo sin fuerza. Y las posiciones refugio globales vuelven a mirar hacia arriba: se anotó un nuevo repunte para los metales preciosos y un fuerte salto del 5,9% para el Bitcoin, con mejoras aún mayores para el resto de las criptomonedas, ya que se superó el triple embrujo, acabando con las operaciones de descuento, las liquidaciones en corto y la asimilación de las leyes regulatorias.
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