Finalmente se cayó el techo psicológico del dólar. Incluso con la compra del Banco Central y tasas estables, el tipo de cambio mayorista que monitorea la mesa de dinero de Santiago Bausili subió a $1.510. El Gobierno venía defendiendo una paridad cuasi fija y no dejaba que superara los $1.500. Los intentos fueron vender divisas en medio de la rueda (siempre logrando que el saldo final sea positivo) e incluso algunas veces mandó a bancos públicos a intervenir. Pero ante las presiones de finales de mes, el Central decidió dejarlo ir. “Había cerrado en $1.499, estaba muy al límite. Era cuestión de tiempo para que se corrieran”, reseñó un operador de cambios. 

Esto también se vio en la aparición del BCRA para inyectar liquidez en el sistema, dando la señal de tasas más bajas y estables. “El efecto colateral de esto, lógicamente, es mayor presión cambiaria”, advierte Portfolio Personal Inversiones (PPI). 

El fixing de la LELINK, en el centro de la pulseada

El miércoles es el fixing de la D31G6, la Letra del Tesoro Nacional vinculada al dólar conocida como LELINK. Es el momento en que se fija el tipo de cambio oficial de referencia para calcular el pago en pesos de esa letra del Tesoro. Vencen US$ 2.595 millones, el máximo de la era Milei, aún superando los US$ 2.247 millones que vencieron en julio de la D31L6.



“En ese fixing, el BCRA no compró dólares e intervino en el mercado secundario de dólar linked, mientras que el Tesoro vendió US$150 millones para mantener el spot por debajo de $1.500 (primera venta desde octubre)”, recuerda PPI. 

En la misma línea, el analista Gustavo Ber sostuvo que “el dólar mayorista cruza finalmente los $1.500, mientras los operadores siguen atentamente la dinámica de las intervenciones, en especial cuando además ya quedan sólo unas ruedas para el fixing de otra Lelink, lo cual mensualmente suele abrir espacio a una pulseada”. “También la evolución de las tasas en pesos sigue en el centro de la escena, ya que una estabilización de las mismas se convierte en condición necesaria para aspirar a una mejorar de la actividad económica”, afirmó. 

El mercado pedía dejar de defender el dólar a $1.500

Lo cierto es que en el mercado financiero se estaba pidiendo que el Central dejara de defender el dólar a $1.500, a costa de tener tasas altas y una actividad que no repunta en forma pareja. Econviews, la consultora de Miguel Kiguel, recuerda que el tipo de cambio está 25% por debajo del techo de la banda cambiaria y se viene apreciando 10% en lo que va del año (y en términos reales). La consultora reconocía que un dólar algo más alto podría tener algún impacto sobre los precios, pero también permitiría “relajar la política monetaria, comprar más reservas y descomprimir a varios sectores de la economía real”.



La consultora reconoce que la estabilidad cambiaria ayudó a contener la inflación, como mostraron esta semana los precios mayoristas. Pero advierte que “sostenerla con tanta rigidez puede terminar generando efectos secundarios cada vez más difíciles de corregir”.

Qué espera el mercado para el dólar

Hacia adelante, y más allá de que se haya “vulnerado” el techo del dólar, en el mercado no ven riesgos a un alza excesiva. “No van a dejar que se vaya porque el compromiso es la inflación, y eso no es negociable para este Gobierno”, advierte un banquero.

Salvador Di Stéfano, el analista financiero con buena llegada al team Caputo y a Javier Milei, coincide: “No vemos que el dólar aumente a futuro más allá de la inflación. La inflación es un fenómeno monetario, por ende, si no hay aumento de la emisión monetaria, la inflación será baja, y los shocks externos afectarán las rentabilidades de las empresas, ya que los precios no se moverán a la suba”.



La lectura sobre la estrategia del Banco Central

Mariano Flores Vidal, ex gerente general del BCRA y consultor de Hyperion, dice que en el mercado “se percibe incertidumbre” y “se dice que el BCRA comunica poco y no da señales claras”. “Nuestra lectura es que el objetivo de fondo es ajustar la política monetaria —sin buscar una exageración—, luego de un período con tasas cortas y pasivas reales negativas que era sostenible solo transitoriamente, con expectativas cambiarias ancladas y un mercado de cambios sobreofertado. Para el segundo semestre el consenso —incluido el mercado de futuros— espera una depreciación mayor a la inflación, y el Central se estaría adelantando a esa dinámica para evitar sobresaltos en los cambios de cartera”, asegura.

El ex mano derecha de Federico Sturzenegger descree en que la intención del Central era evitar que el dólar supere los $1.500. “Nuestra interpretación es distinta: lo que el Central busca evitar es una depreciación continua y gradual, porque esa dinámica se transmite de inmediato a las tasas cortas —las de plazo fijo mensual—”, apunta.

“Una depreciación escalonada y por momentos abrupta, como la de junio (+5,3% en el mes), en cambio, no se traslada de la misma manera a la tasa corta: una vez ocurrido el salto cambiario, el requerimiento de tasa para un depósito a plazo fijo mensual puede ser menor, permitiendo sostener tasas reales relativamente bajas en el tramo corto sin resignar tasas reales crecientes en el tramo largo. No vemos, en definitiva, una vocación del Central de anclar el tipo de cambio en $1.500 pese a la apreciación real acumulada en el año (del orden de 10%)”, sostiene.