Transportadora de Gas del Sur (TGS) presentó un balance destacado, reflejando un crecimiento significativo en ventas y márgenes, lo que impulsó la generación de flujo de efectivo y una mejora en su posición de caja neta.
Este desempeño estuvo principalmente impulsado por el aumento de exportaciones de líquidos en el trimestre, y, a nivel interanual, la recomposición tarifaria aplicada por el ENARGAS a principios de 2024 jugó un papel fundamental.
Según laDelphos Investments, los ingresos por transporte, que representaron el 38% de las ventas del trimestre, mostraron un aumento de 203% en comparación interanual.
Esto fue posible gracias al ajuste tarifario del 675% en abril de 2024 y los ajustes subsecuentes por inflación, lo que permitió pasar de un EBITDA negativo a un margen operativo del 38%, un cambio que añade un valor significativo a la compañía. Sin embargo, la Reforma Quinquenal Tarifaria (RQT) podría alterar estos parámetros en el futuro.
Por otro lado, los ingresos por la venta de líquidos (46% del total) aumentaron 83% en comparación con el trimestre anterior y 32% en relación al año pasado.
Este crecimiento fue impulsado principalmente por el incremento en los volúmenes vendidos, especialmente en exportaciones, que crecieron un 283% trimestre contra trimestre. El precio por tonelada exportada también aumentó, lo que compensó la caída de precios en el mercado interno y contribuyó a un EBITDA que se quintuplicó respecto al trimestre anterior, alcanzando un margen del 22%.
El segmento midstream, que representa el 16% del total, experimentó un crecimiento moderado de solo 3% frente al trimestre anterior, pero sufrió una caída del 5% interanual, lo que se tradujo en una baja del 12% en el EBITDA y una reducción del margen al 10% en el trimestre.
En términos consolidados, los ingresos ajustados por inflación crecieron 26% en comparación con el trimestre anterior y 56% en comparación interanual.
El EBITDA aumentó 59% frente al trimestre anterior y 173% interanual, mientras que el resultado operativo creció 73% y 303% interanual. Esto llevó a los márgenes EBITDA y EBIT a ubicarse en 67% y 57%, respectivamente.
La ganancia neta, que había sido negativa en el cuarto trimestre de 2024, pasó a un margen neto del 37% en el trimestre, mientras que, a nivel acumulado anual, el margen neto fue del 30%, el más alto desde 2019. De esta manera, la ganancia neta del ejercicio alcanzó los $492 por acción.
Gracias a estos sólidos márgenes, TGS generó un flujo de caja operativo equivalente al 40% de los ingresos, mientras que el free cash flow (FCF) representó el 16% de las ventas. Como resultado, la compañía cerró el año con una posición de caja neta positiva por primera vez en mucho tiempo, equivalente al 5% de su capitalización de mercado.
Sin embargo, la incertidumbre en torno a la Reforma Quinquenal Tarifaria (RQT) sugiere que podría ser prudente esperar mejores precios o mayor claridad regulatoria antes de tomar una posición estructural en la compañía. A pesar de ello, es probable que el mercado reaccione positivamente a estos sólidos resultados.