{"id":9532,"date":"2023-04-23T19:03:00","date_gmt":"2023-04-23T19:03:00","guid":{"rendered":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=9532"},"modified":"2023-04-23T19:03:00","modified_gmt":"2023-04-23T19:03:00","slug":"la-super-inflacion-de-2023-es-la-garante-de-un-shock-fiscal-en-2024","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=9532","title":{"rendered":"La s\u00faper inflaci\u00f3n de 2023 es la garante de un shock fiscal en 2024"},"content":{"rendered":"

El resultado de una pol\u00edtica econ\u00f3mica que fue incrementando sostenidamente la oferta de dinero en los tres a\u00f1os de mandato y una demanda en declive permanente desde noviembre 2020 (una vez suavizada las restricciones a la circulaci\u00f3n) no pod\u00eda ser otro que una aceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n desde 36% en 2020 a 51% en 2021 y 95% en 2022<\/strong>. Tristemente, los casi tres d\u00edgitos de 2022 ya son una foto sepia. <\/mark><\/p>\n

Formalmente, Argentina ingres\u00f3 en el r\u00e9gimen de alta inflaci\u00f3n en marzo de 2022, cuando los efectos ulteriormente revertidos de la guerra hicieron saltar la ya alta inflaci\u00f3n de febrero (4,7% general y 4,5% n\u00facleo) a un nuevo escal\u00f3n de 6,7% en marzo<\/strong>. <\/p>\n

Luego de eso, la crisis de deuda en pesos (que eyect\u00f3 a Mart\u00edn Guzm\u00e1n de su cargo) elev\u00f3 el ritmo de los precios a 7,4% mensual en julio y 7% en agosto, construyendo el segundo pico de este r\u00e9gimen. <\/p>\n

En marzo, una vez revertidos ciertos efectos de la sequ\u00eda que jugaron a favor en la baja transitoria de la inflaci\u00f3n (como el abaratamiento relativo del precio de la carne vacuna, que apenas subi\u00f3 7% en el segundo semestre), la inflaci\u00f3n general lleg\u00f3 a 7,7% y la n\u00facleo 7,2% (dos meses consecutivos por encima de 7% por primera vez desde el origen de la serie), conformando el tercer pico inflacionario, que vino a batir los previos<\/strong>.<\/mark> <\/p>\n

En s\u00edntesis, Argentina lleva trece meses de un r\u00e9gimen de alta inflaci\u00f3n (<\/strong>en el que cada vez est\u00e1 m\u00e1s inmerso), caracterizado por ser vol\u00e1til, con picos y valles.<\/p>\n

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\""Mi<\/a> <\/div><\/div>\n

Pensando en c\u00f3mo sigue la historia de cort\u00edsimo plazo, los relevamientos de alta frecuencia de la primera semana de abril, que arrojaron una suba de entre 2,8% y 3,1% semanal (la m\u00e1s alta de la que se tiene registro junto a septiembre 2018) indicaban que la aceleraci\u00f3n habr\u00eda continuado. <\/p>\n

As\u00ed, comenz\u00f3 a esbozarse la idea de un abril similar a marzo<\/strong> y, de esta manera, la consolidaci\u00f3n de un nuevo piso de 7%<\/strong><\/mark>. No obstante, la escalada de los d\u00f3lares financieros de los \u00faltimos dos d\u00edas de $409 a $430 <\/strong>(+5,1%) <\/strong>nos orienta a pensar que el piso podr\u00eda ser 8%<\/strong>. <\/mark><\/p>\n

De esta manera, la nominalidad podr\u00eda viajar a un ritmo anualizado de 152% en el mes y 136% en los \u00faltimos tres meses, acelerando desde 87% en enero (que inclu\u00eda el 4,8% de noviembre).<\/p>\n

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\"La<\/a> <\/div><\/div>\n

Ante este panorama, el Banco Central (BCRA) no tiene otra alternativa que seguir jugando la carrera que exige este nuevo nivel de nominalidad<\/strong>. <\/mark><\/p>\n

Con un ojo en el ritmo vertiginoso que tomaron los d\u00f3lares financieros en las \u00faltimas tres ruedas, el organismo aplic\u00f3 un hike<\/mark><\/i> de tasas de 300 puntos b\u00e1sicos <\/mark>que dej\u00f3 gusto a poco. La tasa de Pases a 1 d\u00edas salt\u00f3 de 72% a 75% TNA (105,3% a 111,5% TEA) y la de pol\u00edtica monetaria de 78% a 81% (113,3% a 119,4%). <\/p>\n

En consecuencia, el spread<\/i> de la Leliq con la Lede corta (licitada al 132,6% de TEA el mi\u00e9rcoles) dentro del corredor de tasas (cuyo piso es Pases 1 d\u00eda) salt\u00f3 a un m\u00e1ximo desde su debut en julio de 2022 de 1.310 pbs en TEA. <\/p>\n

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\"El<\/a> <\/div><\/div>\n

La autoridad monetaria ampl\u00eda la prima por plazo intentando orientar la liquidez a las subastas del Tesoro con el riesgo de provocar una aceleraci\u00f3n mayor en la velocidad de circulaci\u00f3n del dinero<\/strong> (lo que en un extremo implicar\u00eda un quiebre de los plazos fijos). Asumiendo que la inflaci\u00f3n viaje a un ritmo constante de 8% mensual (151,8% anualizado) en pr\u00f3ximos meses, la tasa de inter\u00e9s real ser\u00eda de -12,6% anual. <\/p>\n

Con una suba tan magra, el BCRA reduce el atractivo del carry trade,<\/strong><\/i> que, vale decir, <\/strong>a inflaciones m\u00e1s altas tiene rendimientos decrecientes<\/strong>.<\/mark><\/p>\n

La suba de tasa, incluso siendo exitosa en la recalibraci\u00f3n miedo-codicia, s\u00f3lo postergar\u00eda el inexorable derrotero hacia una mayor nominalidad<\/strong>.<\/mark> <\/p>\n

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\"La<\/a> <\/div><\/div>\n

Ya entramos en una din\u00e1mica complicada del r\u00e9gimen inflacionario ampliamente estudiada en la teor\u00eda econ\u00f3mica (Cagan, 1956) que nos ense\u00f1a que, a mayor inflaci\u00f3n, m\u00e1s huye la gente del dinero (aceleraci\u00f3n de la velocidad de circulaci\u00f3n), retroalimentando el fen\u00f3meno. <\/strong><\/p>\n

En este escenario, los cambios de precios aumentan su frecuencia, m\u00e1s bienes y servicios comienzan a indexarse (incluido los servicios p\u00fablicos, como el transporte actualmente) y se genera un acortamiento de todo tipo de contratos (paritarias pasando de revisarse semestralmente a trimestralmente y, en algunos casos, amagando con ir a bimestrales). <\/p>\n

Y esto sin incluir la fuerte emisi\u00f3n monetaria de fuentes ex\u00f3genas<\/strong> (d\u00e9ficit primario, d\u00f3lar “soja” y operaciones de mercado abierta para mantener la deuda en pesos performing<\/i>) que podr\u00eda llegar a 6 puntos del producto y, si bien de alguna manera ya ha comenzado a colarse en las expectativas de los agentes, agravar\u00e1 el cuadro<\/strong>.<\/p>\n

\u00bfC\u00f3mo y cu\u00e1ndo frena esto?<\/strong> Los reg\u00edmenes de alta inflaci\u00f3n si bien son vol\u00e1tiles, suelen ir marcando pisos y valles cada vez m\u00e1s elevados y no detienen su marcha hasta toparse con un plan de estabilizaci\u00f3n<\/strong>. Vale repasar la historia de los a\u00f1os 1983 – 1989, a\u00f1os en los que Argentina atraves\u00f3 un r\u00e9gimen de alta inflaci\u00f3n hasta toparse con la hiper de 1989. <\/p>\n

En repetidas veces el pa\u00eds atac\u00f3 la inflaci\u00f3n con estos planes, que a la postre probaron ser infructuosos, pero que transitoriamente lograron descomprimir la din\u00e1mica de precios. <\/p>\n

A modo de ilustraci\u00f3n, el Plan Austral desplom\u00f3 la inflaci\u00f3n de 29,6% en junio de 1985 a 1,8% en febrero de 1986, mientras que el Plan Primavera la baj\u00f3 de 27,60% en agosto de 1988 a 5,7% en noviembre de 1988. Lo preocupante del escenario actual es que el oficialismo carece de credibilidad y convicci\u00f3n para aplicar un plan de estabilizaci\u00f3n a menos de ocho meses de finalizar el mandato. <\/strong><\/mark><\/p>\n

En contraposici\u00f3n, lo auspicioso, es que probablemente s\u00f3lo transitemos una alta y creciente inflaci\u00f3n porque la expectativa de cambio de gobierno ya comenz\u00f3 a jugar y act\u00faa como un muro de contenci\u00f3n para niveles de inflaci\u00f3n m\u00e1s preocupantes si la elecci\u00f3n no existiera. <\/p>\n

Para no fallar como aquellos planes de los ’80, el foco deber\u00eda estar en lo fiscal<\/strong> <\/mark>y, por lo que puede conocerse de los planes de la oposici\u00f3n, hacia all\u00ed estar\u00edan enfocados los ca\u00f1ones. Que el diagn\u00f3stico sea claro nos permite ver un halo de esperanza al final del camino.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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