{"id":8744,"date":"2023-04-02T16:37:00","date_gmt":"2023-04-02T16:37:00","guid":{"rendered":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=8744"},"modified":"2023-04-02T16:37:00","modified_gmt":"2023-04-02T16:37:00","slug":"una-crisis-que-no-sabemos-donde-ni-como-termina","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=8744","title":{"rendered":"Una crisis que no sabemos d\u00f3nde ni c\u00f3mo termina"},"content":{"rendered":"

Bonos soberanos argentinos cotizan por debajo de US$ 30 de paridad<\/strong>. Varios aspectos se han encadenado. No hay dudas que la macroeconom\u00eda ostenta un estr\u00e9s duro tanto en el frente fiscal como en el monetario. Y tenemos por delante un 2023 con un componente pol\u00edtico asociado a la incertidumbre. <\/p>\n

Al margen de la situaci\u00f3n interna, se le agrega un contexto internacional donde estall\u00f3 una crisis financiera global. Crisis que, por otra parte, desconocemos su extensi\u00f3n y duraci\u00f3n. <\/p>\n

Con Wall Street sin capacidad de inferir, esta crisis quedar\u00e1 limitada a un evento sist\u00e9mico. <\/strong><\/mark><\/p>\n

Dado esto, todo pa\u00eds d\u00e9bil en lo econ\u00f3mico suele ser especialmente golpeado. <\/p>\n

Hasta no saber el plan fiscal y monetario, es sensato esperar un mercado de bonos donde las paridades comienzan a ser m\u00e1s que seductoras a estos niveles pero expuestas a una gran incertidumbre potencial.<\/p>\n

\n
\"\u00bfCon<\/a> <\/div><\/div>\n

\u00daltimamente, los mercados tuvieron un riguroso episodio de p\u00e1nico con la ca\u00edda de bancos norteamericanos sumados al Credit Suisse<\/strong>. Los bancos centrales resolvieron honrar todos los dep\u00f3sitos. Lo que calm\u00f3 la corrida, como evento inmediato. <\/p>\n

Uno de los aspectos notables se refiere al efecto que tendr\u00e1 en las futuras decisiones de pol\u00edtica monetaria de la Fed. La crisis bancaria tendr\u00e1 consecuencias respecto al sendero de tasa de referencia. Hoy, la zona de confort de la Fed es una inflaci\u00f3n de 2% anual. <\/p>\n

Uno de los grandes enigmas que se plantea es si la Fed decidir\u00e1 aceptar una inflaci\u00f3n de corto plazo superior al 2% para evitar seguir rompiendo todo por motivos antiinflacionarios. El salvataje a bancos (v\u00eda inyecciones de liquidez contra la entrega de bonos tomados a paridad) equivale a incrementar el balance de la Fed. En un comienzo, es un impacto muy laxo a nivel monetario. <\/p>\n

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\"Aplicando<\/a> <\/div><\/div>\n

La consecuencia de esta inesperada crisis financiera nos deja ahora a una Fed sin balas y con un proceso desinflacionario parcialmente inacabado. Es factible que los ciclos de “tightening” (restricci\u00f3n monetaria) hayan finalizado con el salvataje al Silicon Valley Bank. La Fed ejecut\u00f3 un ciclo de “tightening” demasiado agresivo que qued\u00f3 con la no resoluci\u00f3n del tema inflacionario y con un potencial problema sist\u00e9mico.<\/strong><\/p>\n

El evento Silicon Valley Bank deja un mundo mucho m\u00e1s laxo monetariamente (dovish) pero con una inflaci\u00f3n no resuelta. Y no pareciera que las consecuencias hayan culminado. <\/strong>Lo cual probablemente condicione el accionar monetario de la Fed. As\u00ed, la autoridad monetaria queda entre dos realidades: <\/p>\n

    \n
  1. Un sistema financiero que ya no puede tolerar m\u00e1s restricci\u00f3n monetaria. <\/li>\n
  2. Una resiliencia inflacionaria pareciera apuntar a que la econom\u00eda real requiere mayor agresividad. <\/li>\n<\/ol>\n

    El Silicon Valley Bank caus\u00f3 un impacto estructural al sendero deseado de la tasa de referencia y con un impacto de muy larga duraci\u00f3n. <\/strong>El colapso reciente en la “terminal rate” se adelantar\u00eda a dicha realidad. Es asombroso el colapso que ha tenido el sendero esperado de tasa de referencia priceado por los futuros.<\/strong> En este escenario, resulta prudente imaginar que se  deba soportar una din\u00e1mica de desinflaci\u00f3n mucho m\u00e1s lenta.<\/p>\n

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    \"Adeba<\/a> <\/div><\/div>\n

    Esta realidad expone los distintos rezagos de pol\u00edtica monetaria. Algo que iremos vislumbrando en los pr\u00f3ximos meses y que ir\u00e1 poniendo un techo a lo largo de toda la curva de tasas. <\/p>\n

    En referencia a las largas, el mercado anticipa que tanta restricci\u00f3n durante el 2022, sumado a la crisis financiera actual, terminar\u00e1 debilitando a la econom\u00eda real. La gran pregunta es si se calma el evento sist\u00e9mico. <\/p>\n

    Aquellos pa\u00edses endebles en lo econ\u00f3mico seguir\u00e1n probablemente bajo una severa presi\u00f3n. Confluye una din\u00e1mica local (para nuestro pa\u00eds) con una internacional de alt\u00edsima incertidumbre.<\/p>\n

    \n
    \"Luego<\/a> <\/div><\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

    Bonos soberanos argentinos cotizan por debajo de US$ 30 de paridad. Varios aspectos se han encadenado. No hay dudas que la macroeconom\u00eda ostenta un estr\u00e9s duro tanto en el frente fiscal como en el monetario. Y tenemos por delante un 2023 con un componente pol\u00edtico asociado a la incertidumbre.  Al margen de la situaci\u00f3n interna, […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":8745,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"om_disable_all_campaigns":false,"_monsterinsights_skip_tracking":false,"_monsterinsights_sitenote_active":false,"_monsterinsights_sitenote_note":"","_monsterinsights_sitenote_category":0},"categories":[17],"tags":[],"aioseo_notices":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/8744"}],"collection":[{"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=8744"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/8744\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/8745"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=8744"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=8744"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=8744"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}