{"id":8468,"date":"2023-03-27T03:00:00","date_gmt":"2023-03-27T03:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=8468"},"modified":"2023-03-27T03:00:00","modified_gmt":"2023-03-27T03:00:00","slug":"una-decision-extrema-frente-a-un-tiempo-de-escasez","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=8468","title":{"rendered":"Una decisi\u00f3n extrema frente a un tiempo de escasez"},"content":{"rendered":"
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En lo que va de la actual administraci\u00f3n Fern\u00e1ndez-Fern\u00e1ndez, el Gobierno tuvo cuatro crisis cambiarias, de diferente envergadura. La primera fue en octubre de 2020 por el ahogo del Covid, con un d\u00f3lar blue que lleg\u00f3 a $195. La segunda fue el portazo del ex ministro Mart\u00edn Guzm\u00e1n, en julio del a\u00f1o pasado, con el blue a $338. <\/strong> <\/p>\n

La tercera fue en enero \u00faltimo, cuando se comprendi\u00f3 que la baja inflacionaria de Sergio Massa <\/strong>hab\u00eda fracasado, y el blue lleg\u00f3 a $ 386. Y la cuarta es la que vivimos hoy, con la comprensi\u00f3n de que este a\u00f1o habr\u00e1 gran escasez de d\u00f3lares por la sequ\u00eda, con la que el blue estuvo a mil\u00edmetros de los $400<\/strong><\/mark>. <\/p>\n

Por supuesto, todas esas cifras son nominales. Si ajustamos por inflaci\u00f3n el overshooting de octubre de 2020, aquellos $195 ser\u00edan $ 770 de hoy. Los $ 338 de la salida de Guzm\u00e1n ser\u00edan hoy $584, los $ 386 del r\u00e9quiem de los precios justos cotizar\u00edan ahora a $ 467. <\/strong> <\/p>\n

 Y la semana pasada, con un cu\u00e1druple embrujo, el blue cotiz\u00f3 en un pico de $ 398 en la apertura del mi\u00e9rcoles, que luego fue aplacado por Massa por una nueva sorpresa salida de su galera, que en este momento muchos expertos califican m\u00e1s roedor que conejo. <\/p>\n

Los datos relevantes<\/strong><\/h2>\n

Frente a todo este marem\u00e1gnum de n\u00fameros, para intentar comprender d\u00f3nde estamos parados, deben responderse dos preguntas esenciales: qu\u00e9 fue el cu\u00e1druple embrujo de la semana pasada y tratar de entender si el actual valor del d\u00f3lar libre es caro, barato o si est\u00e1 en l\u00ednea con el resto de los precios de la econom\u00eda.  <\/p>\n

El cu\u00e1druple embrujo nos atosiga, es un cruce casi demon\u00edaco de factores, algunos internacionales y otros locales. El primero es el colapso bancario internacional. El segundo es una inflaci\u00f3n desatada. El tercero es la confirmaci\u00f3n de los principales bancos centrales del mundo de seguir subiendo las tasas de inter\u00e9s. Y el cuarto es el mal trago de la sequ\u00eda: despu\u00e9s de cosechas promedio de 130 millones de toneladas de trigo, cebada, ma\u00edz, sorgo, cebada y girasol entre 2018 y 2022, este a\u00f1o tendremos s\u00f3lo 84 millones de toneladas, 35,4% menos. Y no solo estaremos con menos cantidades: el precio en d\u00f3lares de la soja en la Bolsa de Rosario cae 11% en marzo y 18% en lo que va del a\u00f1o (Brasil y otros pa\u00edses tuvieron cosechas tan grandes, que hay posibilidades que este a\u00f1o tengamos menos cantidades para vender y precios internacionales mucho m\u00e1s deprimidos que en los \u00faltimos tres a\u00f1os). <\/p>\n

Esta mala situaci\u00f3n contrast\u00f3 con dos n\u00fameros reci\u00e9n salidos del horno y que les quem\u00f3 la cabeza a los analistas. El d\u00e9ficit fiscal del primer bimestre fue el m\u00e1s grande de este siglo. Y Massa tuvo que guardarse otra vez sus palabras: hab\u00eda dicho que no le pedir\u00eda m\u00e1s adelantos transitorios de liquidez al Banco Central (emisi\u00f3n nueva, con billetes con tinta fresca), y sin embargo tuvo que pedirle $ 130.000 millones para poder pagar las cuentas, a pesar de los canjes de deuda que le van dejando un agujero de regalo al pr\u00f3ximo Gobierno y de la buena licitaci\u00f3n de bonos en pesos de la semana pasada, con la que tom\u00f3 deuda por $425.889 millones ($ 416.546 el mi\u00e9rcoles y $ 9.343 el jueves), y ni siquiera con todo eso alcanz\u00f3. <\/p>\n

Los ingresos que no llegar\u00e1n<\/strong><\/h2>\n

El cu\u00e1druple embrujo de la semana pasada le hizo comprender al viceministro Gabriel Rubinstein antes que a nadie que este a\u00f1o a la econom\u00eda le faltar\u00e1 el ingreso de por lo menos US$ 20.000 millones que no entrar\u00e1n por la sequ\u00eda. Con todo esto la poblaci\u00f3n comprendi\u00f3 que el actual peso argentino es una moneda que se est\u00e1 incendiando, y los inversores se preguntan qu\u00e9 hacer con los ahorros. El caos internacional no hace sentir que el d\u00f3lar sea un refugio tan seguro, la compra de bienes se encuentra con sobreprecios descabellados y los activos considerados como refugios de los \u00faltimos tiempos (como en oro, la plata o las criptomonedas) tambi\u00e9n est\u00e1n en discusi\u00f3n. <\/p>\n

    \n
  • Probablemente la primera pregunta que se hacen todos es tratar de entender si est\u00e1 caro o barato este d\u00f3lar blue s\u00faper intervenido que termin\u00f3 el jueves a $389. Si nos guiamos por la administraci\u00f3n de Alberto y Cristina, la inflaci\u00f3n acumulada desde que est\u00e1n sentados en sus poltronas es del 383% y en ese mismo per\u00edodo el d\u00f3lar blue sube 489%, el MEP trepa 423%, el contado con liquidaci\u00f3n sube 419%, el d\u00f3lar oficial aumenta 257% y el d\u00f3lar mayorista est\u00e1 a la cola, muy atrasado, con un incremento del 244%.<\/li>\n<\/ul>\n

    O sea, en esta situaci\u00f3n de incertidumbre, sin llegar a ser de p\u00e1nico, los d\u00f3lares libres est\u00e1n en un overshooting, mucho m\u00e1s leve que en los temblores anteriores. Pero en este momento acaba de iniciarse un terremoto con consecuencias desconocidas: Massa se anim\u00f3 a anunciar la venta por unos US$ 4.000 millones de bonos nominales que hay el Fondo de Garant\u00eda de Sustentabilidad de la Anses, los quiere reemplazar por un bono Dual (ajustado por inflaci\u00f3n o por tipo de cambio) con vencimiento en 2036. Pero la movida tiene varias inc\u00f3gnitas que est\u00e1n en proceso, y que comenzar\u00e1n a digerirse a partir de la reapertura de los mercados de hoy. <\/p>\n

    Con el BCRA vac\u00edo de d\u00f3lares y con el Tesoro sin financiamiento nuevo ni en pesos ni en d\u00f3lares, Massa decidi\u00f3 empezar a quemar joyas de la abuela: vende stock de bonos en d\u00f3lares que a valor de hoy (27) significa que los entregar\u00e1 a bancos que esperan cobrar en menos de siete a\u00f1os casi cuatro veces esa cifra: unos US$ 104. <\/strong> <\/p>\n

    Frente a la idea de Massa hubo por lo menos dos grandes movidas inmediatas. Primero, la oposici\u00f3n quiere convocarlo al Congreso para ametrallarlo a preguntas, y entender el verdadero costo y la necesidad concreta de semejante operaci\u00f3n. Y Massa, esperando que con solo nombrarla eludir\u00eda todas las dudas, dijo que la UBA analice el tema, y desde all\u00ed lleg\u00f3 una respuesta que atragant\u00f3 a todo el equipo econ\u00f3mico: “\u00bfVos te banc\u00e1s un dictamen negativo?”. <\/p>\n

    Un contexto global dif\u00edcil <\/strong><\/h2>\n

    Todo esto se da con un contexto internacional muy complejo. Tras las \u00faltimas decisiones del titular de la Fed Jerome Powell (subir de manera m\u00e1s blanda la tasa de inter\u00e9s) y de la secretaria del Tesoro de EE.UU. Janet Yellen (de convocar a todos los gobierno de pa\u00edses grandes para darles un apoyo masivo a los bancos), las tasas largas de los bonos estadounidenses se desplomaron. El viernes se pag\u00f3 4,3% anual a 1 a\u00f1o de plazo, 3,4% a 5 a\u00f1os, 3,4% a 10 a\u00f1os y 3,6% a 30 a\u00f1os. En promedio es casi medio punto anual por debajo de lo que se ven\u00eda pagando. Con eso el d\u00f3lar se desplom\u00f3 la semana pasada contra las principales monedas del mundo. Cay\u00f3 2% en Chile, 1% en Jap\u00f3n, 0,9% contra el euro, 0,8% contra el franco suizo, 0,5% contra la libra y 0,3% tanto en Brasil como en China. <\/p>\n

    El d\u00f3lar en Argentina<\/strong><\/h2>\n

    \u00bfQu\u00e9 pas\u00f3 con los d\u00f3lares la semana pasada en Argentina? La posibilidad de que Massa tenga una monta\u00f1a de bonos en d\u00f3lares para intervenir los precios de los d\u00f3lares financieros hizo que el MEP cayera 3,4% y el CCL achicara 3,3%. Pero, atenci\u00f3n: el d\u00f3lar blue de Argentina fue el que m\u00e1s subi\u00f3 de todo el mundo: trep\u00f3 la semana pasada 1,6%, a pesar de la baja final. Y los operadores comprendieron que si la jugada no es frenada, Massa tendr\u00e1 m\u00e1s bonos para intervenir el MEP y el CCL, pero el BCRA no tendr\u00e1 ni un solo d\u00f3lar para vender en el mercado de cambios, por lo que como pas\u00f3 mil veces en Argentina de todos los tiempos el blue simplemente se acaba de agachar. <\/p>\n

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    • Y la profundidad del nerviosismo se ve en los dep\u00f3sitos en los bancos y en el valor de los t\u00edtulos. En el sistema financiero s\u00f3lo quedan pesos transaccionales, la mayor\u00eda rueda a un d\u00eda o en plazos fijos muy cortos, que en realidad cobran 5% por mes, contra una inflaci\u00f3n que viaja al 7%, lo cual lo convierte en plata quemada; de ah\u00ed que no entran pesos nuevos y los dep\u00f3sitos en d\u00f3lares, que crec\u00edan de a US$ 450 millones por mes entre septiembre y diciembre, crecer cero desde enero, ni un solo d\u00f3lar nuevo se queda en los bancos.<\/li>\n<\/ul>\n

      Y el valor de los t\u00edtulos muestra que el sem\u00e1foro est\u00e1 con luces amarillas intermitentes: “circular con precauci\u00f3n”. Los bonos argentinos se hundieron 6% la semana pasada y el riesgo pa\u00eds subi\u00f3 166 unidades hasta 2.549 puntos b\u00e1sicos, el mayor nivel en 135 d\u00edas.  <\/p>\n

      Las bolsas para arriba <\/strong><\/h2>\n

      Con el apoyo de las autoridades monetarias a los bancos, casi todas las bolsas subieron la semana pasada: Chile salt\u00f3 2,7%, el tecnol\u00f3gico Nasdaq de New York mejor\u00f3 1,7%, M\u00e9xico avanz\u00f3 1,6%, Frankfurt subi\u00f3 1,3%, el industrial Dow Jones de Wall Street avanz\u00f3 1,2%, incluso hubo avances en Madrid del 0,8% y en Tokio del 0,2%. Y hubo solo dos bajas: la peor fue la de San Pablo (con un Lula enfrentado con su Banco Central) que cay\u00f3 3,1% y la Bolsa de Buenos Aires perdi\u00f3 1,1% medida en pesos y 2,6% medida en d\u00f3lares. <\/p>\n

      *** <\/p>\n

      El impacto en las commodities<\/strong><\/h2>\n

      Pero por debajo de todo ese andamiaje viajan los precios de las commodities, que parecen prepararse para una recesi\u00f3n mundial que afectar\u00e1 de manera despareja a muchas zonas. Por eso, huyendo de todas las monedas, de todos los bonos y de todas las Bolsas, hay tres valores que se destacan en marzo: el Bitcoin salta 18,4%, la onza de plata sube 10,7% y la onza de oro avanza 8,1%. El resto muestra un bloque de precios en baja: el cobre achica 0,4%, el aluminio 1,3%, el ma\u00edz de Rosario 2,6%, el trigo rosarino 3,6%, el sorgo del puerto de Santa Fe 5,8%, la soja de Chicago cae 4,7%, el n\u00edquel retrocede 5,1%, el petr\u00f3leo se hunde 10,1% y lo peor de todo es el desplome, tambi\u00e9n en Rosario, para el girasol y la soja, que pierden 10,8% cada uno. Sin dudas, todo esto anticipa que viene un tiempo de escasez, que explica por qu\u00e9 Massa acaba de dar este manotazo. <\/p>\n

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