{"id":602,"date":"2022-10-03T11:42:00","date_gmt":"2022-10-03T11:42:00","guid":{"rendered":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=602"},"modified":"2022-10-03T11:42:00","modified_gmt":"2022-10-03T11:42:00","slug":"el-mercado-ahora-cuenta-los-minutos-para-bajarse-del-cer","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=602","title":{"rendered":"El mercado ahora cuenta los minutos para bajarse del CER"},"content":{"rendered":"

Las finanzas est\u00e1n pasando por un momento ciertamente dif\u00edcil<\/strong>. Algunos analistas advierten que estamos como en el arranque de la crisis internacional de 2008. Y economistas m\u00e1s puntillosos, que hacen las cuentas m\u00e1s en detalle, afirman que estamos como a fines de los a\u00f1os ’20 del siglo pasado, un momento absolutamente intrincado que termin\u00f3 en el crack de 1929.<\/p>\n

S\u00f3lo por simplificar, puede decirse que los problemas mundiales est\u00e1n centrados en dos situaciones: una inflaci\u00f3n que se autoindexa a pesar de las subas de tasas de inter\u00e9s y un Vladimir Putin que parece perder la guerra en el campo de batalla, pero hace jugadas kamikaze que nadie puede predecir d\u00f3nde terminan. Y en Argentina el desgobierno llega a proporciones que no se tienen en la memoria, tuvimos un setiembre tr\u00e1gico, esperemos que octubre no se prenda fuego.<\/strong><\/mark><\/p>\n

En el exterior, la evoluci\u00f3n de las econom\u00edas es muy dispar. EE.UU. sigue con el empleo muy firme y con una inflaci\u00f3n n\u00facleo dif\u00edcil de perforar. Jap\u00f3n est\u00e1 en recesi\u00f3n desde hace un a\u00f1o. China desacelera. Y Europa se est\u00e1 por meter en la zona fr\u00eda del a\u00f1o, con Putin manejando los hilos del gas. Hay pa\u00edses como Alemania o Gran Breta\u00f1a con niveles de actividad muy bajos ya con crisis sociales. Italia experimenta una corriente nueva con Georgia Meloni. Todo es incertidumbre.<\/p>\n

Elecciones y mercados<\/strong><\/h2>\n

Una de las econom\u00edas que mejor ven\u00eda funcionando, la de Brasil<\/strong><\/a>, enfrent\u00f3 ayer una elecci\u00f3n hist\u00f3rica,  su resultado ser\u00e1 decisivo para la reacci\u00f3n del real y de la Bolsa de San Pablo, dos focos con mucha incidencia en la Argentina. Y dentro de cinco semanas se vota en EE.UU. (medio t\u00e9rmino, con riesgo para Biden que las dos c\u00e1maras del Capitolio queden en manos de los Republicanos). Unos d\u00edas antes de las elecciones estadounidenses, se reunir\u00e1 la Fed y ah\u00ed anunciar\u00eda que la tasa corta, que ya est\u00e1 en 3,25%, podr\u00e1 subir otros  75 puntos b\u00e1sicos hasta 4%. El viernes las tasas largas de la Fed ya estaban en esa zona (4,1% anual a 1 a\u00f1o, 4,1% a 5 a\u00f1os, 3,8% a 10 a\u00f1os y 3,8% a 30 a\u00f1os) con el d\u00f3lar mundial subiendo contra todo.<\/p>\n

Del otro lado del Atl\u00e1ntico, Putin ya se anex\u00f3 territorios, hay dificultades en el gasoducto que viene de Rusia, por lo que toda la industria del norte de Europa est\u00e1 complicada<\/strong>. Eso va a mantener caro el gas licuado (malo para la Argentina, ya que el gasoducto que viene de Vaca Muerta, adem\u00e1s de soportar un paro, no estar\u00e1 terminado hasta agosto). El BTU baj\u00f3 de US$ 85 a US$ 40, pero ser\u00e1 complicado que baje de ese nivel y desde marzo los argentinos tendremos que volver a comprar barcos gas\u00edferos con valores todav\u00eda muy elevados.<\/p>\n

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\"Los<\/a> <\/div><\/div>\n

Pero el torniquete que est\u00e1 aplicando EE.UU. encuentra posiciones contrarias en otros pa\u00edses que ya est\u00e1n complicados. Como hace el Banco de Tokio desde hace m\u00e1s de dos meses, el Banco de Inglaterra empez\u00f3 a liberar moneda. Y con eso la firmeza del d\u00f3lar no se desarroll\u00f3 la semana pasada contra todas las monedas por igual. Por las elecciones, el d\u00f3lar subi\u00f3 3% en Brasil, por poco efecto de la liquidez nipona tambi\u00e9n subi\u00f3 1% contra el yen y avanz\u00f3 0,4% contra el franco suizo, con varios bancos de ese pa\u00eds en la cuerda floja. Sin embargo, el billete verde cedi\u00f3 0,2% contra el yuan, 0,3% en Chile, 1,1% contra el euro y 2,8% contra la libra, con la flamante primera ministro Liz Truss anunciando baja de impuestos, algo que critic\u00f3 duramente el FMI (?).<\/p>\n

La gran pregunta que se hicieron en los focos de an\u00e1lisis financieros es cu\u00e1n cerca est\u00e1 la cumbre del actual s\u00faperd\u00f3lar<\/strong>. Y operadores de varios bancos de inversi\u00f3n importantes creen que tenemos por delante al menos otro semestre con el d\u00f3lar fuerte, ya que ven las tasas largas norteamericanas entre el 5% y el 9% anual, como en el \u201cfen\u00f3meno Volcker\u201d en los ’80, que lleg\u00f3 al 16% anual, algo que ser\u00eda tr\u00e1gico para las inversiones de riesgo y para los mercados emergentes (ya lo dijo Powell: “habr\u00e1 dolor para las familias, pero la prioridad es terminar con esta inflaci\u00f3n tan peligrosa”).<\/p>\n

El fin del d\u00f3lar soja<\/strong><\/h2>\n

En Argentina, mientras tanto, el “d\u00f3lar soja” termin\u00f3 con un efecto secundario cantado: el BCRA<\/strong><\/a> pudo juntar algunos d\u00f3lares, pero menos de los que se esperaban. En septiembre se liquidaron porotos por US$ 8.123 millones con la venta de 13,7 millones de toneladas, por lo que los silos quedaron semi vac\u00edos. Pero contra lo que pudiera esperarse, en semejante mes el BCRA sum\u00f3 reservas brutas por s\u00f3lo US$ 890 millones<\/strong>, el 11% de lo que se liquid\u00f3, por varios factores: pagos a organismos, operaciones de comercio exterior, devaluaci\u00f3n del yuan e intervenci\u00f3n en el mercado de cambios.<\/p>\n

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\"Tras<\/a> <\/div><\/div>\n

Y eso incentiv\u00f3 una fuerte demanda de todo los que se pod\u00eda comprar para sacarse los pesos de encima y otro principio de corrida para el d\u00f3lar. De hecho, organismos oficiales intervinieron fuerte en el mercado con operaciones con bonos, con un solo objetivo, frenar la nueva corrida hacia el d\u00f3lar, apagar otro foco de incendio, con un pico de temor: el jueves 22 de septiembre el d\u00f3lar ADR llegaba a $320, el valor m\u00e1s alto desde la corrida con Silvina Batakis de fines de julio.<\/p>\n

Este fuerte impulso para el billete verde deriv\u00f3 en la decisi\u00f3n de anclar otra vez el tipo de cambio: frenaron la devaluaci\u00f3n de los oficiales, el crawling peg es otra vez m\u00e1s lento<\/strong>. As\u00ed, plancharon artificialmente los d\u00f3lares libres (con el viernes muy caliente) pero el d\u00f3lar blue termin\u00f3 el mes 0,7% abajo, a $288.<\/p>\n

Los riesgos<\/strong><\/h2>\n

Semejante liquidaci\u00f3n de porotos oblig\u00f3 al BCRA<\/strong><\/a> a emitir $1,6 billones, una parte fue absorbida v\u00eda Leliq, que ya abultan la deuda del Central a casi $9 billones. Y en el medio, apagando el incendio actual, Massa inici\u00f3 el \u201cpaga el que sigue\u201d: organismos p\u00fablicos le dieron los pesos recibidos por el BCRA y le compraron un d\u00f3lar dual que le vencer\u00e1 al pr\u00f3ximo Gobierno, a dos meses de asumir un primer bono y en el \u00faltimo a\u00f1o de su administraci\u00f3n el segundo.<\/p>\n

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\"R\u00e9cord<\/a> <\/div><\/div>\n

Hay una masa gigantesca de deuda que vence entre junio y septiembre. Eso va a tener las PASO en el medio, y si no hay PASO, va a haber internas o encendida campa\u00f1a electoral.  Con semejante marco, los bonos argentinos acaban de sufrir la peor semana del a\u00f1o con un derrumbe del 11%, con el riesgo pa\u00eds arriba de los 2.700 puntos, subi\u00f3 400 puntos en menos de tres semanas. <\/strong><\/mark><\/p>\n

Con el contexto local e internacional de este momento, mucha gente siente que el d\u00f3lar libre no est\u00e1 barato y prefiere comprar cosas, abastecerse de lo que sea. Por lo que los n\u00fameros del BCRA ya calculan para septiembre una inflaci\u00f3n de m\u00e1s del 7% mensual (si eso es confirmado por el Indec ya habremos tenido tres meses seguidos con ese nivel de suba de precios, lo cual anualizado da 125%. Y octubre arranca picante<\/strong>: vienen subas en agua, gas, alquileres, expensas, prepagas, colegios privados y naftas (seg\u00fan parece, no logran segmentar las tarifas de luz y eso se posterga).<\/p>\n

Las contradicciones<\/strong><\/h2>\n

Massa dijo que se congelaban los empleos estatales; y por presi\u00f3n de ATE incorporan otro 11.172, que ser\u00e1n bancados de por vida por los privados. Con esto ya son 341.681 personas que los privados tienen que abastecer para siempre. Y sus subas salariales son superiores a lo que reciben los empleados en blanco, y ni que hablar si se los compara con los empleados en negro (o sea, la misma Argentina que se repite desde hace 100 a\u00f1os).<\/p>\n

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\"Septiembre<\/a> <\/div><\/div>\n

Adem\u00e1s, para contener la tensi\u00f3n social habr\u00e1 un bono, m\u00e1s emisi\u00f3n de pesos, para sectores vulnerables. Y tras el acuerdo con neum\u00e1ticos, camioneros advierte que pedir\u00e1n m\u00e1s, y si la paritaria no avanza advierten que el conflicto ser\u00e1 igual o peor que con lo que pas\u00f3 con Fate, Pirelli y Bridgestone.<\/p>\n

Por esto, no solo los bonos sufrieron. El mundo burs\u00e1til es un tembladeral porque vienen tasas de inter\u00e9s globales cada vez m\u00e1s altas que complicar\u00e1n a todos los endeudados y llevar\u00e1 a una recesi\u00f3n a muchas econom\u00edas. Con eso, los estados contables se ver\u00e1n afectados. En el S&P 500 las 10 empresas m\u00e1s grandes (las Fang entre ellas) tienen hoy una relaci\u00f3n precio ganancia superior a 20, cuando el promedio de las 500 empresas es de 16 veces ganancias y las 490 empresas restantes del S&P cotizan a 10 veces ganancias…<\/p>\n

Ca\u00edda de la bolsas<\/strong><\/h2>\n

Frente a eso, y a los estados contables que van a venir, hay chance de que aparezcan impagos y hasta quiebras. En consecuencia, las bolsas se derrumbaron la semana pasada y la de Buenos Aires  estuvo entre las peores de todas, solo superada por Tokio, con Jap\u00f3n ya sumergido en una larga recesi\u00f3n. En la semana Tokio cay\u00f3 4,5%, el Merval de Buenos Aires en d\u00f3lares achic\u00f3 3%, el Dow Jones y Madrid perdieron 2,9%, el Nasdaq de Nueva York y el Merval en pesos aflojaron 2,7%, Santiago de Chile perdi\u00f3 1,8%, M\u00e9xico 1,7%, San Pablo 1,5% y Frankfurt 1,4%.<\/p>\n

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\"Ramal<\/a> <\/div><\/div>\n

En todo setiembre la acci\u00f3n de Polledo sube 22,6%, la de YPF 19,8%, Capex 19,1%, TGS 16,2%, Semino 15,9% y Grimoldi 15,2%. Y del otro lado, el Grupo Concesionario del Oeste se desplom\u00f3 27,7%, el girasol de Rosario 26,3%, el bonos TVPP 25,2%, Autopista del Sol cay\u00f3 22% y Camuzzi Gas retrocedi\u00f3 20,2%.<\/p>\n

\u00bfQu\u00e9 se ve por delante? Vienen al menos cinco meses con m\u00ednimas liquidaciones de divisas del agro<\/strong>. Este viernes el directorio del FMI<\/strong><\/a> dar\u00eda el visto bueno para que Argentina reciba los DEG por US$ 3.900 millones. Massa los necesita con desesperaci\u00f3n, ya que debe afrontar pagos con los organismos; si no lo hace, entrar\u00e1 en default y se cortar\u00e1 el cr\u00e9dito con otras entidades multilaterales. Y los gobernadores est\u00e1n desesperados, piden que los cr\u00e9ditos del Banco Mundial, del BIRF y de otras entidades sigan vivos. Son fondos que supuestamente deben ser destinados a obra p\u00fablica, pero ser\u00e1n utilizados en el a\u00f1o electoral. <\/p>\n

Seg\u00fan pudo verse en el Presupuesto que present\u00f3 Massa, la pol\u00edtica se prepara para un 2023 igual<\/strong>. Plan platita para convencer a muchos para obtener votos y mantener todo el poder pol\u00edtico que se pueda, a costa de mayor presi\u00f3n impositiva a los privados, sin real inter\u00e9s para que la inflaci\u00f3n baje demasiado. Y esto hace totalmente inviable a la inversi\u00f3n privada y a la formaci\u00f3n de empleos de calidad, en blanco.<\/p>\n

Y este marco se da con un agravante: la progresiva valoraci\u00f3n del s\u00faper d\u00f3lar est\u00e1 horadando la cotizaci\u00f3n de las commodities. El petr\u00f3leo que estaba a US$ 124 ya cotiza a menos de US$ 80. Y la soja que estaba en Chicago a US$ 651 cerr\u00f3  el viernes a US$ 501. De hecho, en todo septiembre el trigo de Rosario (sin liquidar porque hay poco y no tuvo el precio de $200) subi\u00f3 9,1% en d\u00f3lares (lo cual plantea incendio para todos sus derivados), la onza de plata subi\u00f3 5,8%, el ma\u00edz de Rosario (igual que el trigo) subi\u00f3 4,5% y el sorgo rosarino aument\u00f3 2,4%. Todo el resto estuvo para abajo: el n\u00edquel perdi\u00f3 0,5%, el oro 2,9%, el cobre 3,8%, el Bitcoin 4,3%, el aluminio 8,9%, la soja Chicago se hundi\u00f3 9,7%, el petr\u00f3leo perdi\u00f3 11,6% y en el fondo de todo la soja Rosario cay\u00f3 16,4% y el girasol Rosario perdi\u00f3 nada menos que 26,3%.<\/p>\n

Y ahora, seg\u00fan los meteor\u00f3logos, viene “la Ni\u00f1a”, con sequ\u00eda, por lo que la Bolsa de Cereales de Rosario emiti\u00f3 un comunicado donde dice que la cosecha ser\u00e1 escasa<\/strong>. Hay que ver si llueve en la segunda quincena de octubre, sino eso no ocurre, todo se complicar\u00e1 mucho. Habr\u00e1 m\u00e1s escasez de trigo y ma\u00edz, los aumentos seguir\u00e1n, e impactar\u00e1n en los costos de alimentaci\u00f3n de animales, en harinas y derivados, por lo que el valor de los alimentos seguir\u00e1 escalando.<\/p>\n

\u00bfQu\u00e9 viene de corto? Lo que m\u00e1s estruendo va a provocar es el resultado de la elecci\u00f3n de Brasil. Y a nivel local veremos m\u00e1s temprano que tarde el d\u00f3lar Qatar, el dolar tecno, el dolar litio, m\u00e1s cierre de importaciones. La situaci\u00f3n cambiaria es muy negativa y deber\u00eda haber anuncios inminentes de Massa: los inversores m\u00e1s sofisticados temen una devaluaci\u00f3n, por eso hay altos vol\u00famenes y tasas tensas en el Rofex. Todos esperan m\u00e1s inflaci\u00f3n con menos actividad.<\/strong><\/mark><\/p>\n

La preferencia por el CER<\/strong><\/h2>\n

En sus licitaciones, Massa paga tasas del 86%, pero los inversores institucionales prefieren letras CER muy cortas<\/strong>. La cantidad de deuda, basura debajo de la alfombra va creciendo, se toman todas medidas de emergencia, parches de corto plazo, por lo que tenemos otra vez riesgo Batakis, arriba de 2.700 puntos. Y en 2023, a\u00f1o electoral, qui\u00e9n va a liquidar soja si no la ponen de nuevo a $200. Y Cristina, sin entender que lo que ocurre es por una emisi\u00f3n sin l\u00edmites, empieza a marcarle la cancha a Massa. Le pidi\u00f3 que aplique una “pol\u00edtica precisa y efectiva” con las alimenticias. Y Massa, en l\u00ednea con el primer aviso que le hizo Guzm\u00e1n a Alberto dos meses antes de su portazo, le contest\u00f3 que est\u00e1 dando las “\u00faltimas pisadas en su vida pol\u00edtica” (sin ley falta envido y truco, y si hay flor, contra flor al resto).<\/p>\n

Para peor, la oposici\u00f3n est\u00e1 con muchas divergencias. Nadie puede asegurar si seguiremos con el mismo rumbo o si habr\u00e1 un giro. Ansiosos, esperando llegan con vida a ese momento, los inversores sofisticados esperan los vencimientos de los bonos TC23 (CER + 4% que vence el 6 de marzo pr\u00f3ximo) y el TX23 (CER + 1,40% que vence el 25 de marzo). A partir de ah\u00ed para el mercado todo ser\u00e1 aqu\u00ed y ahora: el riesgo de reperfilamiento ser\u00e1 una campana, que sonar\u00e1 y dir\u00e1 que el round ha terminado.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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