{"id":5841,"date":"2023-02-16T02:24:00","date_gmt":"2023-02-16T02:24:00","guid":{"rendered":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=5841"},"modified":"2023-02-16T02:24:00","modified_gmt":"2023-02-16T02:24:00","slug":"el-bcra-libera-importaciones-el-agro-no-liquida-y-se-descuenta-el-dolar-soja-3-se-llega-a-la-meta-de-reservas","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=5841","title":{"rendered":"El BCRA libera importaciones, el agro no liquida y se descuenta el d\u00f3lar soja 3: \u00bfse llega a la meta de reservas?"},"content":{"rendered":"<p><strong>TRES DATOS CLAVES<\/strong> <\/p>\n<ul>\n<li>PPI: &#8220;A diferencia de nuestra expectativa, el mercado de futuros de soja descuenta un d\u00f3lar soja 3.0 reci\u00e9n en mayo. El &#8216;decoupling&#8217; entre el contrato de mayo con el de marzo y julio se dispar\u00f3 a US$ 12,2 y US$ 23,7, respectivamente. La fecha que descuentan los futuros suena l\u00f3gica debido a la estacionalidad del agro, pero consideramos que la necesidad del BCRA de engrosar sus arcas lo obligar\u00e1n a implementarlo a la brevedad&#8221;.<\/li>\n<li>PPI:<i> &#8220;<\/i>En este contexto de sangr\u00eda de reservas, consideramos que un d\u00f3lar &#8216;soja&#8217; 3.0 est\u00e1 en camino para incentivar la liquidaci\u00f3n del agro en marzo y, as\u00ed, permitir al gobierno alcanzar la meta de reservas y evitar un &#8216;waiver'&#8221;.<\/li>\n<li>La liquidaci\u00f3n del agro permanece en m\u00ednimos hist\u00f3ricos tras un p\u00e9simo enero. Se hundi\u00f3 a US$ 34 millones diarios en febrero (-77% anual).<\/li>\n<\/ul>\n<p>*** <\/p>\n<p><mark class=\"marker-yellow\"><strong>El BCRA termin\u00f3 la rueda del mi\u00e9rcoles con&nbsp;ventas por US$ 292 millones&nbsp;tras su participaci\u00f3n en el mercado de cambios.&nbsp;<\/strong><\/mark> <\/p>\n<p>Seg\u00fan lo anticipado por el Ministerio de Econom\u00eda, eso&nbsp;<strong>incluye el pago anticipado de importaciones de energ\u00eda por US$ 262 millones.&nbsp;<\/strong> <\/p>\n<p>En consecuencia, el&nbsp;<strong>d\u00e9ficit mensual<\/strong>&nbsp;en el MULC se encuentra en&nbsp;US$ 822 millones y&nbsp;<strong>el anual<\/strong>&nbsp;en US$ 1.014 millones.&nbsp;<strong>Ambos registros representan el peor comienzo de a\u00f1o desde 2003.&nbsp;<\/strong> <\/p>\n<p><strong>Es decir, m\u00e1s all\u00e1 del factor puntual de la energ\u00eda, el problema es la tendencia.<\/strong> <\/p>\n<p><mark class=\"marker-yellow\"><strong>Todos los caminos conducen a&#8230; un nuevo D\u00f3lar Soja.<\/strong><\/mark> <\/p>\n<figure class=\"image\"><img loading=\"lazy\" width=\"100\" height=\"100\" class=\"cst_img\" src=\"http:\/\/economiapoliticacba.com\/wp-content\/uploads\/2023\/02\/el-bcra-libera-importaciones-el-agro-no-liquida-y-se-descuenta-el-dolar-soja-3-se-llega-a-la-meta-de-reservas.webp\" alt><figcaption>&nbsp;<\/figcaption><\/figure>\n<p><strong>Seg\u00fan un nuevo informe de Portfolio Personal Inversiones (PPI), adem\u00e1s de un nuevo d\u00f3lar soja (el tercero), debutar\u00eda el &#8220;waiver&#8221;, o perd\u00f3n, del FMI, ya que Argentina no llegar\u00eda a cumplir su meta trimestral de reservas acordada.<\/strong> <\/p>\n<p><strong>Los puntos clave del informe de PPI:<\/strong> <\/p>\n<ul>\n<li>&#8220;La din\u00e1mica cambiaria dio un giro de 180\u00b0 desde mediados de enero. El Banco Central pas\u00f3 de obtener resultados neutros a ventas que fueron&nbsp;<i>in crescendo<\/i>&nbsp;con el correr de las semanas. Tan relevante es el drenaje de reservas actual que este febrero se perfila para ser el de peor performance de aquellos a\u00f1os con control de cambios desde 2003. La conclusi\u00f3n obvia de esta tendencia es que&nbsp;<strong>la meta de reservas del primer trimestre se encamina a un incumplimiento<\/strong>, proyect\u00e1ndose un desv\u00edo superior a los US$ 4.300 millones hacia fines de marzo&#8221;.<\/li>\n<\/ul>\n<figure class=\"image\"><img loading=\"lazy\" width=\"100\" height=\"100\" class=\"cst_img\" src=\"http:\/\/economiapoliticacba.com\/wp-content\/uploads\/2023\/02\/el-bcra-libera-importaciones-el-agro-no-liquida-y-se-descuenta-el-dolar-soja-3-se-llega-a-la-meta-de-reservas-1.webp\" alt><figcaption><strong>Se decidi\u00f3 anticipar la compra de GNL que permiti\u00f3 bajar el precio a US$ 20,8 MMBtu, a trav\u00e9s de un proceso licitatorio con participaci\u00f3n de 9 empresas internacionales<\/strong><\/figcaption><\/figure>\n<ul>\n<li>El desplome en las liquidaciones del agro tiene dos motivos. &#8220;Los d\u00f3lares &#8216;soja&#8217; incentivaron a que se liquide casi toda la cosecha de 2022 en el \u00faltimo cuatrimestre del a\u00f1o, adelantando liquidaci\u00f3n remanente de la oleaginosa que t\u00edpicamente se habr\u00eda liquidado en los meses de verano&#8221;, dijo PPI. En paralelo, agreg\u00f3, &#8220;la sequ\u00eda impact\u00f3 significativamente sobre la producci\u00f3n de trigo, que se desplom\u00f3 a la mitad respecto de 2022, borrando as\u00ed el cl\u00e1sico &#8216;puente&#8217; que suele conectar la cosecha fina con la gruesa en abril&#8221;.&nbsp;<\/li>\n<li>&#8220;Lo que s\u00ed cambi\u00f3 desde la segunda quincena de enero es el&nbsp;<strong>comportamiento de la demanda privada<\/strong>&nbsp;(o autorizada por el BCRA). Como evidencia de que la autoridad monetaria habr\u00eda relajado las restricciones sobre las importaciones, el &#8216;resto de la demanda&#8217; m\u00e1s que se cuadruplic\u00f3 de m\u00ednimos de US$ 18 millones el 10 de enero a US$ 87 millones. La raz\u00f3n hay que encontrarla en que, a la luz de datos de actividad econ\u00f3mica que ya indican una ca\u00edda que podr\u00eda derivar en recesi\u00f3n, la estrategia oficial estar\u00eda intentando contrarrestar los efectos recesivos que las mismas restricciones cambiarias causaron. Como est\u00e1 a la vista,&nbsp;<strong>cumplir con las metas del FMI e irrigar d\u00f3lares para que la contracci\u00f3n econ\u00f3mica no se profundice es una tensi\u00f3n que Sergio Massa y Miguel A. Pesce deber\u00e1n ir administrando<\/strong>&#8220;.<\/li>\n<li>Seg\u00fan PPI, todo indica que &#8220;as\u00ed como ocurri\u00f3 en septiembre y diciembre, el equipo econ\u00f3mico&nbsp;<strong>volver\u00e1 a elegir al d\u00f3lar &#8216;soja&#8217;<\/strong>&nbsp;como mecanismo para acercarse a la meta de reservas&#8221;. Sin embargo, a diferencia de los programas anteriores, no quedan grandes vol\u00famenes de&nbsp;soja&nbsp;por liquidar de la \u00faltima campa\u00f1a (justamente, por los d\u00f3lares soja originales). Como agravante, los vol\u00famenes de la campa\u00f1a actual a cosechar en marzo ser\u00edan m\u00e1s que magros dada la demora en la siembra que provoc\u00f3 la sequ\u00eda.&nbsp;<\/li>\n<\/ul>\n<figure class=\"image\"><img loading=\"lazy\" width=\"100\" height=\"100\" class=\"cst_img\" src=\"http:\/\/economiapoliticacba.com\/wp-content\/uploads\/2023\/02\/el-bcra-libera-importaciones-el-agro-no-liquida-y-se-descuenta-el-dolar-soja-3-se-llega-a-la-meta-de-reservas-2.webp\" alt=\"Sin d\u00f3lar \"><figcaption>Sin d\u00f3lar &#8220;soja&#8221;, no hay incentivos para liquidar<\/figcaption><\/figure>\n<ul>\n<li>Puesto en n\u00fameros, quedar\u00eda un remanente de&nbsp;soja&nbsp;de entre&nbsp;<strong>6 y 7 millones de toneladas<\/strong>&nbsp;que, en t\u00e9rminos de d\u00f3lares, equivaldr\u00eda a&nbsp;<strong>US$ 3.400 o US$ 4.000 millones<\/strong>. Para cumplir la meta el BCRA deber\u00eda comprar pr\u00e1cticamente la totalidad de este stock, a diferencia de las primeras dos versiones en las que adquiri\u00f3 64% y 74% de lo liquidado, respectivamente. Eso implicar\u00eda, dice PPI, &#8220;dejar al margen a la demanda privada, afectando la disponibilidad de insumos importados y, por ende, la actividad econ\u00f3mica&#8221;.<\/li>\n<li>De alcanzarse la meta de reservas con este esquema, el costo monetario ser\u00eda una expansi\u00f3n de al menos 0,6% del PIB en marzo. Este factor se sumar\u00eda a las intervenciones del BCRA en el mercado de deuda en pesos, que s\u00f3lo en un mes &#8220;tranquilo&#8221; como enero fueron 0,1% del PIB, pero que podr\u00edan ser mayores en caso de estresarse el mercado, y un&nbsp;<strong>d\u00e9ficit cuasifiscal<\/strong>, que es funci\u00f3n de estos dos motores,&nbsp;<strong>y lleg\u00f3 en enero al r\u00e9cord hist\u00f3rico de 0,6% del PBI<\/strong>. En resumen, dice PPI, &#8220;si hay algo que est\u00e1 garantizado en 2023 es la emisi\u00f3n monetaria por diversas v\u00edas y, en consecuencia, que la inflaci\u00f3n no bajar\u00e1, aunque las expresiones de deseo del oficialismo sigan situ\u00e1ndola en 60%&#8221;.<\/li>\n<li><strong>La aceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n<\/strong>&nbsp;de enero a 6%, desde 5,1% en diciembre y 4,9% en noviembre&nbsp;<strong>no hace m\u00e1s que confirmar esta visi\u00f3n<\/strong>. Como agravante, los datos de alta frecuencia de la primera semana de febrero indican que la inflaci\u00f3n sigui\u00f3 aceler\u00e1ndose, &#8220;siendo m\u00e1s preocupante a\u00fan que la n\u00facleo (que excluye estacionales y regulados) habr\u00eda picado en punta&#8221;, dijo PPI. Ante todo eso, &#8220;no debe descartarse que el&nbsp;<strong>BCRA tenga que ceder ante una nueva suba de la tasa de Leliq<\/strong>&nbsp;en alg\u00fan momento de las pr\u00f3ximas semanas&#8221;.<\/li>\n<\/ul>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>TRES DATOS CLAVES PPI: &#8220;A diferencia de nuestra expectativa, el mercado de futuros de soja descuenta un d\u00f3lar soja 3.0 reci\u00e9n en mayo. El &#8216;decoupling&#8217; entre el contrato de mayo con el de marzo y julio se dispar\u00f3 a US$ 12,2 y US$ 23,7, respectivamente. 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