Los precios mayoristas<\/a> y los costos de la construcci\u00f3n completaron el panorama con evoluciones dispares. El \u00edndice de precios internos al por mayor avanz\u00f3 3,2% en septiembre, mientras que el costo de la construcci\u00f3n en el Gran Buenos Aires aument\u00f3 un 1,5%. En el frente fiscal, el sector p\u00fablico nacional registr\u00f3 durante ese mismo mes un super\u00e1vit financiero de $977.173 millones<\/a>, luego de obtener un resultado primario positivo de $1,43 billones. La continuidad del equilibrio de las cuentas p\u00fablicas constituye un elemento central del programa de estabilizaci\u00f3n, pero por s\u00ed sola no alcanza para describir el estado de la econom\u00eda real.<\/p>\n Precisamente all\u00ed apareci\u00f3 la novedad m\u00e1s relevante de los \u00faltimos d\u00edas. El Estimador Mensual de Actividad Econ\u00f3mica (EMAE) de agosto<\/a>, difundido por el Indec el mi\u00e9rcoles, cay\u00f3 1,7% interanual y apenas creci\u00f3 0,1% frente a julio en la medici\u00f3n desestacionalizada. La tendencia-ciclo no mostr\u00f3 variaciones mensuales y el crecimiento acumulado entre enero y agosto qued\u00f3 limitado al 1,2%. Detr\u00e1s del promedio se advierten diferencias sectoriales significativas: minas y canteras avanz\u00f3 11,1% interanual, pero la industria manufacturera retrocedi\u00f3 3,2% y el comercio 3,5%. La estabilizaci\u00f3n nominal todav\u00eda no encuentra una traducci\u00f3n uniforme en el nivel de actividad.<\/p>\n \ufeff <\/p>\n Los indicadores de consumo<\/a> difundidos el jueves reforzaron esa lectura. Las ventas de supermercados medidas a precios constantes disminuyeron 3,7% interanual en agosto y las de autoservicios mayoristas cayeron un 3,6%, mientras que los centros de compras registraron una expansi\u00f3n del 3,7%. No se trata, por lo tanto, de una retracci\u00f3n id\u00e9ntica en todos los canales comerciales, sino de una recuperaci\u00f3n fragmentada, donde el consumo masivo contin\u00faa mostrando dificultades. La heterogeneidad importa tanto como el promedio: permite comprender por qu\u00e9 la mejor\u00eda de algunas variables macroecon\u00f3micas todav\u00eda no se percibe con la misma intensidad en los distintos sectores productivos y hogares.<\/p>\n En el mercado de deuda en pesos, el Tesoro hab\u00eda obtenido un resultado favorable en la licitaci\u00f3n del 14 de octubre<\/a>. Frente a vencimientos cercanos a $4,86 billones, adjudic\u00f3 $6,61 billones sobre ofertas por $9,49 billones, equivalente a un refinanciamiento del 136% y a una absorci\u00f3n neta de aproximadamente $1,75 billones. Alrededor del 41% de la colocaci\u00f3n correspondi\u00f3 a una letra a tasa fija con vencimiento en enero de 2027; el resto se distribuy\u00f3 entre instrumentos vinculados a la inflaci\u00f3n, la tasa TAMAR y el d\u00f3lar, con plazos m\u00e1s extensos. El resultado revel\u00f3 capacidad para renovar obligaciones y prolongar vencimientos, aunque no debe confundirse con una eliminaci\u00f3n de las restricciones financieras.<\/p>\n El Fondo Monetario Internacional<\/a> aport\u00f3 otra se\u00f1al de prudencia. En la edici\u00f3n de octubre de sus Perspectivas de la Econom\u00eda Mundial redujo al 2,1% su previsi\u00f3n de crecimiento argentino para 2026<\/a>, desde el 3,5% estimado previamente, y proyect\u00f3 una expansi\u00f3n del 3,5% para 2027. En materia de precios, elev\u00f3 sus pron\u00f3sticos de inflaci\u00f3n promedio anual al 32,5% este a\u00f1o y al 21,2% el pr\u00f3ximo. La combinaci\u00f3n de menor crecimiento esperado y desinflaci\u00f3n gradual sintetiza uno de los desaf\u00edos del per\u00edodo: consolidar la estabilidad sin que la debilidad de la demanda y la inversi\u00f3n prolongue la recuperaci\u00f3n de la econom\u00eda real.<\/strong><\/p>\n \ufeff <\/p>\n El contexto internacional tampoco ofrece demasiado margen de comodidad. En Estados Unidos, el \u00edndice de precios al consumidor de septiembre subi\u00f3 un 0,6% mensual y un 3,7% interanual. El incremento de la gasolina, del 9,1% en el mes, explic\u00f3 m\u00e1s de la mitad de la variaci\u00f3n mensual del \u00edndice, en un escenario de tensi\u00f3n sobre la oferta energ\u00e9tica. Esas cifras mantienen abierta la discusi\u00f3n sobre la persistencia de la inflaci\u00f3n estadounidense y sus consecuencias para las tasas de inter\u00e9s internacionales.<\/p>\n De cara a la reuni\u00f3n de la Reserva Federal<\/a> del 27 y 28 de octubre, predomina la expectativa de que la autoridad monetaria mantenga su rango de tasas entre el 3,75% y el 4%, aunque numerosos analistas anticipan un nuevo aumento hacia diciembre<\/a>. El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a diez a\u00f1os termin\u00f3 el viernes cerca del 5%. Para las econom\u00edas emergentes, esa combinaci\u00f3n de rendimientos elevados y mayor cautela inversora encarece las condiciones de acceso al cr\u00e9dito externo, aun cuando las tasas no avancen de manera uniforme en todas las jornadas.<\/p>\n Las bolsas tambi\u00e9n reflejaron ese cambio de clima, especialmente entre las grandes compa\u00f1\u00edas vinculadas a la inteligencia artificial<\/a>. Despu\u00e9s de la fuerte correcci\u00f3n tecnol\u00f3gica de la semana anterior, el Nasdaq<\/a> cedi\u00f3 otro 0,7% entre el lunes y el viernes, con una ca\u00edda particularmente pronunciada el jueves. El debate ya no se limita al potencial de la inteligencia artificial, sino que alcanza la magnitud del financiamiento necesario para sostener las inversiones en centros de datos, la rentabilidad futura de esos proyectos y la posibilidad de que las valuaciones hayan incorporado expectativas demasiado exigentes. El ajuste, sin embargo, no fue homog\u00e9neo entre todas las empresas del sector.<\/p>\n \ufeff <\/p>\n Las tensiones geopol\u00edticas a\u00f1adieron presi\u00f3n por el canal energ\u00e9tico. El barril de Brent<\/a> cerr\u00f3 el viernes en torno a los US$ 116,7<\/strong><\/mark>, con un avance semanal de aproximadamente el 6%, impulsado por nuevos temores sobre las interrupciones del suministro en Medio Oriente. Un petr\u00f3leo m\u00e1s caro complica la reducci\u00f3n de la inflaci\u00f3n mundial, deteriora las perspectivas de los pa\u00edses importadores de energ\u00eda y condiciona las decisiones de los bancos centrales. De este modo, los riesgos geopol\u00edticos y financieros dejaron de ser dimensiones separadas del problema.<\/p>\n En la Argentina, la transmisi\u00f3n de ese entorno se observ\u00f3 con claridad en el mercado de deuda. El riesgo pa\u00eds<\/a> de JP Morgan<\/a> alcanz\u00f3 los 707 puntos b\u00e1sicos al cierre del viernes, frente a los 648 puntos de la semana previa, mientras los bonos soberanos en d\u00f3lares siguieron bajo presi\u00f3n. Las acciones locales ofrecieron una imagen diferente en la \u00faltima rueda: el nuevo \u00edndice MSCI Merval rebot\u00f3 un 4,4% en pesos, sostenido especialmente por los papeles bancarios, despu\u00e9s de varias sesiones de volatilidad. Esa divergencia ilustra por qu\u00e9 un rebote burs\u00e1til puntual no equivale necesariamente a una mejora general de las condiciones de financiamiento soberano.<\/strong><\/p>\n El balance de la semana, en definitiva, obliga a evitar las lecturas unidimensionales. La moderaci\u00f3n de la inflaci\u00f3n y los resultados fiscales positivos representan avances relevantes, pero conviven con un EMAE pr\u00e1cticamente estancado<\/a>, ventas de consumo masivo en retroceso y un riesgo pa\u00eds que volvi\u00f3 a superar los 700 puntos b\u00e1sicos<\/a>. Al mismo tiempo, la persistencia inflacionaria en Estados Unidos, el encarecimiento de la energ\u00eda y las dudas sobre las valuaciones tecnol\u00f3gicas mantienen elevado el costo global del capital. Para la Argentina, el desaf\u00edo no consiste solamente en preservar el orden nominal y fiscal, sino tambi\u00e9n en transformarlo en una recuperaci\u00f3n m\u00e1s amplia de la producci\u00f3n, el consumo y la inversi\u00f3n, sin perder de vista un mundo financiero cada vez m\u00e1s exigente.<\/p>\nLa actividad se estanca y el consumo sigue sin reaccionar<\/h2>\n
El Tesoro logra refinanciar deuda, pero persisten las restricciones financieras<\/h2>\n
Estados Unidos vuelve a presionar sobre las tasas globales<\/h2>\n
Tecnolog\u00eda, petr\u00f3leo y geopol\u00edtica sacuden a los mercados<\/h2>\n
Riesgo pa\u00eds arriba de 700 puntos y una econom\u00eda bajo presi\u00f3n<\/h2>\n
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