Con grandes logros macro, que persisten (aunque no son tan potentes como antes), el Gobierno sigue enfocado en lo que est\u00e1 convencido que sacar\u00e1 a la Argentina de un siglo de estancamiento: equilibrio fiscal, respaldo para los motores de la exportaci\u00f3n y trabajosa tarea para ir hacia un horizonte con una inflaci\u00f3n normalizada, cercana a lo que pasa con casi todos los pa\u00edses del mundo<\/strong>.<\/p>\n Despu\u00e9s de haber enviado al Congreso un Presupuesto de 2027 que lleg\u00f3 a provocar incluso un quiebre con una aliada clave como Patricia Bullrich, el ministro Luis Caputo, v\u00eda postergaci\u00f3n de pagos y repetidos canjes de deuda, acaba de anunciar que la Argentina tuvo en agosto un nuevo super\u00e1vit fiscal. Logr\u00f3 un resultado primario por $1.990.322 M, a lo que hay que restarle $ 1.354.793 M de pagos de deuda, por lo que el resultado financiero total fue un super\u00e1vit de $635.529 M<\/strong>.<\/p>\n \ufeff <\/p>\n Es cierto que muchos de estos n\u00fameros mostrado por Caputo son casi artesanales, porque hay pagos que se postergan y, al mismo tiempo, hay canjes de deuda voluntarios, pero que van inundando cada vez m\u00e1s al sistema financiero. Hoy el BCRA anunci\u00f3 que flexibiliz\u00f3 la tenencia de t\u00edtulos p\u00fablicos para las entidades financieras: les permite elevar exposici\u00f3n a bonos d\u00f3lar linked y duales<\/strong>.<\/p>\n E, inmediatamente despu\u00e9s de semejante autorizaci\u00f3n, Caputo anunci\u00f3 que canjear\u00e1 el pr\u00f3ximo martes un bono dollar linked que vence a fin de mes por tres papeles: una letra d\u00f3llar linked (D30O6) con vencimiento en octubre, por una letra dollar linked (D30N6) con vencimiento en noviembre o por un bono dollar linked (TZV28) con vencimiento en junio 28 (este \u00faltimo con vencimiento post-electoral).<\/p>\n Con todas estas artima\u00f1anas de br\u00f3ker Caputo va logrando uno de los objetivos esenciales de Javier Milei, ya que en lo que va de este a\u00f1o el resultado fiscal total (tanto primario como financiero, incluyendo pagos de deuda) es positivo, equivalente al 0,2% del PBI, sin que la Argentina haya tenido que recurrir a los mercados voluntarios internacionales de deuda para seguir roleando vencimientos.<\/p>\n \ufeff <\/p>\n Pero, adem\u00e1s de ese super\u00e1vit fiscal con costura, el Gobierno exhibi\u00f3 hoy un dato fundamental, que les cierra la boca a todos los que se la pasan diciendo que es absolutamente necesario subir el precio del d\u00f3lar. Seg\u00fan el INDEC, con exportaciones por US$ 8.883 M e importaciones por US$ 6.696 M, agosto tuvo un super\u00e1vit comercial por US$ 2.187 M<\/strong>. Con esto Milei completa 33 meses consecutivos con super\u00e1vit comercial<\/strong><\/mark>. A lo que hay que sumar el super\u00e1vit fiscal. Por lo que los gemelos siguen con buena salud, funcionan como un viol\u00edn.<\/p>\n Del otro lado, en este serrucho permanente que sufre la Argentina desde hace tres lustros, las consultoras que siguen la evoluci\u00f3n de precios de alta frecuencia informan que, seg\u00fan sus mediciones, la inflaci\u00f3n de setiembre puede volver a ubicarse en la zona del 2% mensual, con subas en 5 de 10 rubros, especialmente en alimentos, esencialmente carnes, lo que marcar\u00e1 probablemente un nuevo freno en el proceso de desinflaci\u00f3n<\/strong>.<\/p>\n Adem\u00e1s, hay otros factores que hacen mover la cabeza a los analistas. El lunes llegan t\u00e9cnicos del FMI a revisar la marcha del programa, y su preocupaci\u00f3n esencial es que el Banco Central siga fortaleci\u00e9ndose en reservas. Y, seg\u00fan se ve \u00faltimamente, lentamente, la compra de d\u00f3lares de parte del BCRA se va apagando: setiembre apunta a ser el mes del a\u00f1o con menos adquisici\u00f3n de divisas.<\/strong><\/p>\n \ufeff <\/p>\n Con ese contexto, y con la elecci\u00f3n presidencial argentina ya a 13 meses de distancia, se ve que los bancos est\u00e1n llenos de pesos y d\u00f3lares, pero no los est\u00e1 moviendo<\/strong>. Y, en este sentido, el tributarista Sebasti\u00e1n Dom\u00ednguez explic\u00f3 que “la gente no usa sus d\u00f3lares porque teme quedar atrapada si gana otro partido y restaura los par\u00e1metros tributarios que hab\u00eda antes”.<\/p>\n As\u00ed, tal como pasa con la econom\u00eda real, con los repetidos tres sectores que muestran gran crecimiento (energ\u00eda, miner\u00eda y agro) y las complicadas \u00e1reas que no levantan (industria, comercio y construcci\u00f3n), la Argentina se est\u00e1 convirtiendo en un pa\u00eds en el que la macro funciona como un viol\u00edn, al tiempo que los t\u00edtulos argentinos (tanto p\u00fablicos como privados) evolucionan como un contrabajo.<\/strong><\/mark><\/p>\n \u00bfPor qu\u00e9 decimos esto? Simple, a pesar del super\u00e1vit fiscal y pese al super\u00e1vit comercial, con un d\u00f3lar que se mantiene muy quieto, con un BCRA en un d\u00eda intrascendente, los bonos volvieron a mostrar debilidad, con riesgo pa\u00eds hacia arriba, en tanto que la Bolsa porte\u00f1a volvi\u00f3 a retroceder, quedando abajo del agua en la evoluci\u00f3n anual, con baja en bloque de hasta el 6% en las ADR argentinas que se transan en NY<\/strong>.<\/p>\n \ufeff <\/p>\n \u00bfPor qu\u00e9 los inversores siguen sin poner plata en t\u00edtulos locales? Hay preocupaci\u00f3n porque el PBI sigue mostrando que la tendencia hacia el crecimiento se va pinchando<\/strong>. Y, en l\u00ednea con lo dicho por casi todos los analistas locales, el banco de inversi\u00f3n Morgan Stanley emiti\u00f3 un informe hoy en el que pondera todos los logros, pero advierte que el ciclo electoral de 2027 traer\u00e1 volatilidad pol\u00edtica y mayor demanda de divisas, lo que incrementar\u00e1 la presi\u00f3n sobre el d\u00f3lar.<\/strong><\/mark><\/p>\n Es cierto tambi\u00e9n que hay consultores que plantean, sin ambig\u00fcedad, que no ven posibilidad de sorpresas por delante. El consultor Ra\u00fal Timerman dijo que “hoy por hoy, Javier Milei no tiene contra qui\u00e9n perder una elecci\u00f3n”<\/strong><\/mark>. Pero se ve que Kicillof est\u00e1 en contacto con NY para colocar deuda, y -como su provincia, con su esquema econ\u00f3mico tambi\u00e9n est\u00e1 en ahogo financiero- vuelve a salir a tomar deuda en el mercado local: colocar\u00e1 a trav\u00e9s del Banco Provincia tres papeles a tasa fija, a 1, 2 y 3 meses, y un papel ajustable por CER con vencimiento en febrero de 2027.<\/strong><\/p>\n Es cierto que el pa\u00eds navega mares internacionales revueltos<\/strong>, con mucho viento en contra. En su momento, Mauricio Macri explicaba su fracaso diciendo “pasaron cosas”. Y ahora, tras la suba de tasa de la Fed, Jap\u00f3n subi\u00f3 su tasa al nivel m\u00e1s alto en 31 a\u00f1os. Los mercados de capitales mundiales est\u00e1n crispados y, con eso, las tasas largas de EE.UU. vuelven a volar: se pag\u00f3 4,4% anual a 1 a\u00f1o de plazo, 4,8% anual a 5 a\u00f1os, 5% anual a 10 a\u00f1os y 5,3% anual a 30 a\u00f1os<\/strong>. Y, con ese esquema, en el exterior el d\u00f3lar subi\u00f3 0,5% en Jap\u00f3n, 0,4% en M\u00e9xico y 0,3% en Brasil, pero baj\u00f3 0,1% contra el euro y el yuan, 0,2% en Chile y 0,3% en Suiza y contra la libra.<\/p>\n \ufeff <\/p>\n El mercado cambiario local, mientras tanto, sigue dormido. El blue baj\u00f3, pero los d\u00f3lares oficiales y financieros tuvieron una leve suba<\/strong>. Con el d\u00f3lar oficial a $ 1534, el BCRA compr\u00f3 US$ 36 M en el mercado local, y al final del d\u00eda la autoridad monetaria perdi\u00f3 reservas por US$ 18 M. As\u00ed, el d\u00f3lar oficial subi\u00f3 $ 2,02 hasta $ 1534, el d\u00f3lar blue baj\u00f3 $ 5 hasta $ 1550, el d\u00f3lar senebi baj\u00f3 17 centavos hasta $ 1540,39, el d\u00f3lar mep subi\u00f3 $ 4,40 hasta $ 1538,23 y el contado con liqui subi\u00f3 $ 3,06 hasta $ 1598,30. Por lo que la brecha entre oficial y blue fue del 1% y la brecha entre el ccl y el mayorista fue del 5,5%.<\/p>\n Con esa pax cambiaria, con variaciones de menos de 0,5% en los d\u00f3lares lo que va de setiembre, los bancos empiezan a arreglar los problemas de mora y se anot\u00f3, adem\u00e1s, una m\u00ednima baja en la tasa de los plazos fijos: por plata chica baj\u00f3 de 20,3 a 20,2% anual (16% en bancos grandes y 23,5% en bancos chicos) y por plata grande se pag\u00f3 26,3% anual.<\/strong><\/p>\n Pero pese a todas esas se\u00f1ales, como el mundo est\u00e1 muy agitado, como no se sabe ciertamente si Milei ser\u00e1 reelegido, y con las elecciones presidenciales de Brasil (en 16 d\u00edas) y de medio t\u00e9rmino en EE.UU. (en 46 d\u00edas), los papeles p\u00fablicos argentinos siguen siendo considerados como inseguros<\/strong><\/mark>. Por nuestro prontuario, con buen volumen, los bonos argentinos siguen apenas sostenidos y el riesgo pa\u00eds subi\u00f3 9 unidades hasta 524 puntos b\u00e1sicos, el mayor nivel en un mes.<\/p>\n \ufeff <\/p>\n En papeles privados no se salva casi nadie. Hubo cierre mixto en la Bolsa de Nueva York, con suba del 0,4% para el Nasdaq, mejora del 0,2% para el S&P y baja del 0,2% para el Dow. En tanto que la Bolsa de San Pablo baj\u00f3 0,4% y la Bolsa de M\u00e9xico cedi\u00f3 0,8%.<\/p>\n Pero el mercado burs\u00e1til local fue el peor de todos. Con $ 49.994 M operados en acciones y $ 284.344 M en cedears, la Bolsa de Buenos Aires baj\u00f3 1,3%<\/strong>. Al tiempo que las ADR argentinas en NY anotaron una baja en bloque del 2 al 6% para Central Puerto, Supervielle, Bioceres, IRSA, Telecom, BBVA, TGS, Macro y Galicia.<\/p>\n Esta situaci\u00f3n obedece, en buena medida, a lo que est\u00e1 pasando ahora con los commodities. Hubo una nueva baja del 1,5% para el petr\u00f3leo<\/strong><\/mark>. Los metales b\u00e1sicos estuvieron mixtos. En Chicago cayeron todos los granos, especialmente el trigo. El Rosario subi\u00f3 el girasol por el avance en la ley de biocombustibles, pero el resto tambi\u00e9n estuvo sin fuerza. Y las posiciones refugio globales vuelven a mirar hacia arriba: se anot\u00f3 un nuevo repunte para los metales preciosos y un fuerte salto del 5,9% para el Bitcoin, con mejoras a\u00fan mayores para el resto de las criptomonedas, ya que se super\u00f3 el triple embrujo, acabando con las operaciones de descuento, las liquidaciones en corto y la asimilaci\u00f3n de las leyes regulatorias.<\/p>\n
![\"Logo](\"http:\/\/economiapoliticacba.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/la-macro-un-violin-los-titulos-argentinos-un-contrabajo.png\")
<\/div>\n