{"id":55968,"date":"2026-09-08T23:12:00","date_gmt":"2026-09-08T23:12:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.iprofesional.com\/finanzas\/463551-por-que-los-bonos-bajo-ley-argentina-cotizan-hasta-7-por-ciento-mas-baratos"},"modified":"2026-09-08T23:12:00","modified_gmt":"2026-09-08T23:12:00","slug":"allaria-puso-la-lupa-sobre-bonos-en-dolares-con-brecha-de-hasta-7-y-estimo-cuanto-se-puede-ganar","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=55968","title":{"rendered":"Allaria puso la lupa sobre bonos en d\u00f3lares con brecha de hasta 7% y estim\u00f3 cu\u00e1nto se puede ganar"},"content":{"rendered":"
<\/div>\n

El mercado de deuda soberana volvi\u00f3 a mostrar una diferencia dif\u00edcil de pasar por alto entre bonos en d\u00f3lares<\/strong><\/span> que comparten vencimiento, cup\u00f3n y cronograma de pagos. En algunos casos, el \u00fanico cambio contractual relevante es la legislaci\u00f3n<\/strong> que protege al inversor, una condici\u00f3n que alcanz\u00f3 para que los precios se separaran hasta 7%<\/strong> y quedaran cerca de los extremos observados durante los \u00faltimos tres meses.<\/p>\n

Allaria puso los n\u00fameros sobre la mesa en su \u00faltimo informe semanal de renta fija y su comparaci\u00f3n mostr\u00f3 que los bonos bajo ley Nueva York cotizan con una prima creciente frente a sus equivalentes argentinos,<\/strong> mientras los t\u00edtulos locales ofrecen rendimientos m\u00e1s elevados y un mayor potencial de recuperaci\u00f3n si mejora el escenario financiero.<\/span><\/p>\n

La brecha aparece en toda la curva y supera los promedios recientes en cada uno de los cinco pares relevados. El caso m\u00e1s marcado es el del GD38<\/strong> y el AE38,<\/strong> cuya diferencia alcanz\u00f3 7%<\/strong>. Tambi\u00e9n sobresale el GD41<\/strong> frente al AL41,<\/strong> con una distancia de 5,8%<\/strong> que pr\u00e1cticamente triplica su promedio de los \u00faltimos tres meses.<\/p>\n

La protecci\u00f3n legal tambi\u00e9n tiene un precio<\/h2>\n

Los bonos identificados con las letras GD<\/strong> est\u00e1n regidos por la ley de Nueva York<\/strong>, mientras los AL<\/strong> y el AE38<\/strong> quedaron sujetos a la legislaci\u00f3n argentina.<\/strong> Dentro de cada pareja, los t\u00edtulos tienen los mismos vencimientos y flujos de fondos, por lo que la principal diferencia pasa por los tribunales y las normas que intervendr\u00edan ante un eventual conflicto con el Estado.<\/p>\n

Esa protecci\u00f3n adicional suele tener valor para el mercado.<\/span> Frente a un escenario de tensi\u00f3n financiera o una posible reestructuraci\u00f3n, el tenedor de un bono bajo ley extranjera cuenta con la posibilidad de recurrir a tribunales de Nueva York. Quien mantiene un t\u00edtulo bajo ley argentina queda expuesto a las decisiones de los tribunales locales y a eventuales modificaciones realizadas dentro del pa\u00eds.<\/p>\n

La diferencia se refleja en la paridad,<\/strong> que relaciona el precio del bono con su valor t\u00e9cnico. Cuando el GD38<\/strong> presenta una paridad de 80%<\/strong> y el AE38<\/strong> se ubica en 74,7%,<\/strong> el inversor est\u00e1 dispuesto a pagar alrededor de 7% m\u00e1s<\/strong> por conservar la legislaci\u00f3n extranjera, pese a que ambos instrumentos tienen un cup\u00f3n anual de 5% y vencen en enero de 2038.<\/p>\n

Ese 7% no representa una ganancia inmediata ni una diferencia equivalente entre las tasas. Es la prima de precio<\/strong> que el mercado asigna a la ley de Nueva York, un valor que puede reducirse si mejora la confianza en la capacidad de pago de la Argentina o ampliarse ante una nueva etapa de incertidumbre.<\/p>\n

Cu\u00e1les son los bonos que muestran las mayores diferencias<\/h2>\n

Un reciente informe de Allaria permite observar que la ampliaci\u00f3n no qued\u00f3 limitada a un \u00fanico vencimiento. En el tramo m\u00e1s corto, el GD29<\/strong> cotizaba 3,8%<\/strong> por encima del AL29,<\/strong> frente a un promedio de 2,7% durante los \u00faltimos tres meses. El GD30,<\/strong> por su parte, presentaba una brecha de 4,4% <\/strong>respecto del AL30,<\/strong> muy cerca del m\u00e1ximo de 4,9%<\/strong> y bastante por encima de su media de 2,7%.<\/p>\n

En el tramo medio, la diferencia entre GD35<\/strong> y AL35 alcanzaba 4,9%,<\/strong> cuando su promedio se encontraba en 2,9%.<\/strong> M\u00e1s adelante aparec\u00eda el caso m\u00e1s contundente de la curva, con un GD38<\/strong> que cotizaba 7%<\/strong> por encima del AE38,<\/strong> frente a una media reciente de 4% y un m\u00e1ximo de 7,1%.<\/strong><\/span><\/p>\n

El GD41<\/strong> y el AL41<\/strong> completaban el panorama con una brecha de 5,8%,<\/strong> comparada con un promedio de apenas 1,9%.<\/strong> Este par mostraba el mayor desv\u00edo respecto de su comportamiento habitual, dado que la distancia actual superaba en 3,9 puntos porcentuales la media de los \u00faltimos tres meses y quedaba a solo 0,6 puntos del m\u00e1ximo.<\/p>\n

Cu\u00e1nto m\u00e1s rinden los bonos bajo ley argentina<\/h2>\n

El menor precio de los t\u00edtulos locales tiene como contrapartida un rendimiento anual superior.<\/strong> El mercado exige una tasa adicional para asumir una protecci\u00f3n jur\u00eddica m\u00e1s limitada, una diferencia que resulta especialmente amplia en los bonos cortos y se mantiene a lo largo de toda la curva.<\/p>\n

El AL29<\/strong> rend\u00eda 11% anual,<\/strong> frente al 8,4% ofrecido por el GD29, lo que dejaba una distancia de 2,6 puntos porcentuales. En el vencimiento de 2030, el AL30<\/strong> mostraba una TIR<\/strong> de 11,2%,<\/strong> mientras el GD30<\/strong> rend\u00eda 8,8%,<\/strong> con una diferencia de 2,4 puntos.<\/p>\n

Entre los bonos de mayor plazo, el AL35<\/strong> ofrec\u00eda 11,1%,<\/strong> frente al 10,1% del GD35. El AE38<\/strong> alcanzaba el rendimiento m\u00e1s alto entre los pares relevados, con una TIR<\/strong> de 11,6%,<\/strong> mientras el GD38 se ubicaba en 10%. Por \u00faltimo, el AL41<\/strong> rend\u00eda 11,2%,<\/strong> 1,1 puntos por encima del 10,1% correspondiente al GD41.<\/p>\n

Esta diferencia explica por qu\u00e9 los bonos bajo ley argentina pueden ganar protagonismo dentro de una estrategia que apueste a una mejora del cr\u00e9dito soberano.<\/span> SI el riesgo pa\u00eds contin\u00faa descendiendo y la Argentina recupera el acceso al financiamiento, el rendimiento adicional podr\u00eda traducirse en una recuperaci\u00f3n m\u00e1s fuerte de sus precios.<\/strong><\/p>\n

El escenario que proyecta Allaria hacia diciembre<\/h2>\n

Para estimar cu\u00e1nto podr\u00edan rendir los bonos, Allaria plante\u00f3 un escenario base en el que el riesgo pa\u00eds baja desde los 512 puntos registrados al cierre del informe hasta 400 puntos hacia diciembre.<\/strong> La proyecci\u00f3n contempla que durante 2026 se acumulen compras de divisas por u$s19.000 millones,<\/strong> contin\u00fae la desaceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n y la recuperaci\u00f3n de los salarios reales sostenga la imagen del Gobierno.<\/p>\n

La sociedad de bolsa tambi\u00e9n considera que la Argentina podr\u00eda recuperar el acceso al financiamiento exterior. “En este escenario, el Gobierno podr\u00eda colocar deuda en los mercados de capitales internacionales por u$s5.000 millones, empezando el a\u00f1o 2027 con el programa cerrado”, sostuvo el equipo de renta fija.<\/span><\/p>\n

Y es que, bajo esas condiciones, los bonos sujetos a legislaci\u00f3n argentina superar\u00edan a sus equivalentes de Nueva York en todos los vencimientos analizados por Allaria:<\/p>\n

    \n
  • AL29 frente a GD29.<\/strong> El bono bajo ley argentina tendr\u00eda un retorno de 5,2%<\/strong> hacia diciembre, frente al 3,7%<\/strong> proyectado para su par de Nueva York, con una ventaja de 1,5 puntos porcentuales.<\/strong><\/li>\n
  • AL30 frente a GD30. <\/strong>El AL30<\/strong> avanzar\u00eda 6,5%,<\/strong> mientras el GD30 ganar\u00eda 4,6%,<\/strong> lo que dejar\u00eda la mayor diferencia entre los pares comparados, con 1,9 puntos porcentuales.<\/strong><\/li>\n
  • AL35 frente a GD35.<\/strong> Allaria calcul\u00f3 una mejora<\/strong> de 7%<\/strong> para el t\u00edtulo bajo legislaci\u00f3n argentina, por encima del 6,3% previsto para el GD35.<\/strong><\/li>\n
  • AE38 frente a GD38.<\/strong> El retorno alcanzar\u00eda 7,3%<\/strong> para el AE38<\/strong> y 5,8%<\/strong> para el GD38,<\/strong> con una diferencia de 1,5 puntos a favor del bono local.<\/strong><\/li>\n
  • AL41 frente a GD41<\/strong>. El AL41<\/strong> encabezar\u00eda las proyecciones con una suba de 7,5%,<\/strong> mientras su equivalente bajo ley Nueva York tendr\u00eda un retorno de 6,5%.<\/strong><\/li>\n<\/ul>\n

    La mayor ventaja relativa aparecer\u00eda en el AL30<\/strong>, cuyo retorno superar\u00eda por 1,9 puntos porcentuales al de su equivalente bajo ley Nueva York. El AE38 quedar\u00eda en segundo lugar, con una diferencia de 1,5 puntos frente al GD38, seguido por el AL29 con una ventaja de igual magnitud respecto del GD29.<\/p>\n

    Cu\u00e1nto representar\u00edan los retornos sobre u$s10.000<\/h2>\n

    Para dimensionar las proyecciones, si destinamos u$s10.000<\/strong> al AL41 y se cumple el escenario base de Allaria, la posici\u00f3n podr\u00eda alcanzar aproximadamente u$s10.750 hacia diciembre.<\/strong> La misma inversi\u00f3n en GD41 llegar\u00eda a u$s10.650, con una diferencia de u$s100 a favor del bono bajo legislaci\u00f3n argentina.<\/strong><\/p>\n

    En el caso del AE38,<\/strong> una colocaci\u00f3n te\u00f3rica de u$s10.000<\/strong> podr\u00eda transformarse en u$s10.730,<\/strong> mientras el GD38<\/strong> alcanzar\u00eda alrededor de u$s10.580.<\/strong> Para el AL30, el capital subir\u00eda hasta u$s10.650,<\/strong> frente a los u$s10.460<\/strong> que surgir\u00edan del retorno proyectado para el GD30.<\/strong><\/p>\n

    De m\u00e1s esta decir que estos ejemplos suponen que se concretan las variaciones estimadas por la sociedad de bolsa y no contemplan comisiones, impuestos ni diferencias entre precios de compra y venta.<\/p>\n

    Qu\u00e9 puede pasar si la Argentina no recupera el cr\u00e9dito<\/h2>\n

    Allaria tambi\u00e9n elabor\u00f3 un escenario en el que la normalizaci\u00f3n econ\u00f3mica pierde fuerza, las compras de d\u00f3lares quedan limitadas a u$s10.000 millones durante el a\u00f1o<\/strong> y la inflaci\u00f3n interrumpe su descenso.<\/strong> En ese contexto, el Gobierno no conseguir\u00eda emitir deuda en los mercados internacionales y el riesgo pa\u00eds subir\u00eda hasta 700 puntos.<\/p>\n

    La sociedad de bolsa explic\u00f3 que, bajo esas condiciones, “el Gobierno no logra colocar deuda en los mercados de capitales internacionales y con mayor incertidumbre sobre el programa financiero de 2027 sube el riesgo pa\u00eds hasta 700 puntos b\u00e1sicos”.<\/span><\/p>\n

    Los bonos largos bajo ley argentina ser\u00edan los m\u00e1s golpeados. <\/strong>El AE38 perder\u00eda 6,2%,<\/strong> frente a una ca\u00edda de 5,7%<\/strong> para el GD38,<\/strong> mientras el AL35<\/strong> retroceder\u00eda 9,2%<\/strong> y su par de Nueva York bajar\u00eda 7,4%.<\/strong> El AL41<\/strong> tendr\u00eda el resultado m\u00e1s adverso, con una p\u00e9rdida estimada de 9,6%,<\/strong> superior al descenso de 8,2%<\/strong> calculado para el GD41.<\/strong><\/p>\n

    Los vencimientos cortos mostrar\u00edan una mayor resistencia debido a que recuperan antes el capital invertido y es ac\u00e1 donde el AL29<\/strong> todav\u00eda obtendr\u00eda una suba de 1,2%,<\/strong> frente al 0,3%<\/strong> del GD29,<\/strong> mientras el AL30<\/strong> avanzar\u00eda 0,9%<\/strong> y el GD30<\/strong> terminar\u00eda pr\u00e1cticamente sin cambios.<\/p>\n

    La rotaci\u00f3n que abre la brecha del 7%<\/h2>\n

    A pesar de esto, el informe no plantea de manera expl\u00edcita una recomendaci\u00f3n de vender bonos bajo ley Nueva York<\/strong> para pasar a t\u00edtulos argentinos<\/strong>. La comparaci\u00f3n de sus n\u00fameros permite identificar una posible rotaci\u00f3n para quienes mantengan una perspectiva favorable sobre el cr\u00e9dito soberano y est\u00e9n dispuestos a resignar protecci\u00f3n jur\u00eddica a cambio de mayor rendimiento.<\/p>\n

    Con una brecha de 7%,<\/strong> vender GD38 para comprar AE38 permitir\u00eda obtener aproximadamente 7%<\/strong> m\u00e1s de valor nominal<\/strong>, antes de considerar gastos de operaci\u00f3n. El inversor conservar\u00eda el mismo vencimiento, cup\u00f3n y cronograma de amortizaciones, con el cambio de legislaci\u00f3n como principal costo de la estrategia.<\/p>\n

    Y por esto que, si creemos que la Argentina podr\u00e1 sostener la acumulaci\u00f3n de reservas, recuperar el acceso al cr\u00e9dito internacional y llevar el riesgo pa\u00eds hacia los 400 puntos, los bonos bajo ley local aparecen mejor posicionados para capturar esa mejora y hoy pagan una tasa m\u00e1s alta<\/strong>. La brecha de hasta 7% permite ingresar a precios m\u00e1s bajos, con un potencial extra si la diferencia vuelve a sus promedios recientes. <\/p>\n

    A cambio, debemos aceptar una protecci\u00f3n jur\u00eddica menor y p\u00e9rdidas m\u00e1s profundas<\/strong> si el programa financiero vuelve a quedar bajo presi\u00f3n<\/strong>.<\/span> La decisi\u00f3n depender\u00e1, en \u00faltima instancia, de cu\u00e1nto valoremos ese resguardo frente a la posibilidad de obtener un retorno superior.<\/p>\n

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