El mercado burs\u00e1til indio val\u00eda al momento de la fuga cerca de US$ 5 billones. Los US$ 23.000 millones retirados representan entonces medio punto porcentual. Por lo tanto, la cifra no es apocal\u00edptica. Sin embargo, lo inquietante no es el tama\u00f1o de la salida sino su direcci\u00f3n, su velocidad y su persistencia. Las hemorragias peque\u00f1as tambi\u00e9n matan cuando nadie las detiene.<\/p>\n
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Ser\u00eda c\u00f3modo atribuir la fuga a una sola causa porque en realidad tuvo cinco. <\/p>\n
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- La primera fue el petr\u00f3leo<\/a>. India importa casi todo el crudo que consume y cuando el conflicto con Ir\u00e1n cerr\u00f3 el estrecho de Ormuz a principios de marzo, el barril de Brent promedi\u00f3 US$ 118 en abril, su nivel m\u00e1s alto desde 2008. La factura energ\u00e9tica india super\u00f3 los US$ 60.000 millones en un solo trimestre, 23% m\u00e1s que el a\u00f1o anterior.<\/li>\n
- La segunda fue el precio de entrada. Las acciones indias cotizaban a 20 o 21 veces sus ganancias futuras; en tanto las de los mercados emergentes comparables, a 12 veces. Pagar US$ 21 por cada d\u00f3lar de ganancia exige una fe que los n\u00fameros dejaron de justificar.<\/li>\n
- La tercera fue interna, ya que las ganancias de las empresas indias se desaceleraron, el cr\u00e9dito creci\u00f3 menos y el consumo dio se\u00f1ales de fatiga. El extranjero no huy\u00f3 de un pa\u00eds intacto. Huy\u00f3 de un pa\u00eds caro cuyos fundamentos se enfriaban.<\/li>\n
- La cuarta fue el impuesto porque India<\/a> cobra al extranjero 15% sobre las ganancias de corto plazo. Es decir, un fondo que ganaba 15% en acciones, perd\u00eda 5 puntos por la ca\u00edda de la rupia y entregaba el impuesto, terminaba con un retorno mediocre en d\u00f3lares.<\/li>\n
- La quinta fue la atracci\u00f3n, y aqu\u00ed est\u00e1 el coraz\u00f3n del asunto porque Estados Unidos<\/a> ofrece lo que ning\u00fan otro mercado posee, tanto el mercado de capitales m\u00e1s profundo del planeta, as\u00ed como liquidez para entrar y salir sin mover los precios, seguridad jur\u00eddica, empresas que recompran sus propias acciones por cientos de miles de millones y una moneda que el mundo entero acepta. Ese im\u00e1n existi\u00f3 siempre, pero lo que cambi\u00f3 es que ahora tiene un motor nuevo. Las ganancias empresariales del planeta se concentraron en un pu\u00f1ado de compa\u00f1\u00edas ligadas a la inteligencia artificial <\/a>(IA), casi todas estadounidenses, con dos sat\u00e9lites asi\u00e1ticos que fabrican sus chips, Taiw\u00e1n y Corea del Sur. All\u00ed es donde las ganancias de las empresas de semiconductores crecieron entre 75% y 100% en trimestres recientes. India tiene gigantes de servicios inform\u00e1ticos pero carece de empresas comparables con las que lideran la revoluci\u00f3n de la IA. <\/li>\n<\/ol>\n
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<\/figcaption><\/figure>\n Siempre hubo fugas de capital, como la huida de M\u00e9xico en 1994, la de Asia en 1997 y las de Argentina<\/a> tantas veces que perdimos la cuenta. Sin embargo, aquellas eran crisis de balanza de pagos con pa\u00edses sin reservas que ca\u00edan en semanas. <\/p>\n
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Por otra parte, India conserva reservas enormes y no enfrenta p\u00e1nico alguno<\/mark>. Lo suyo es un drenaje lento, tirado por la codicia y no empujado por el miedo. La aspiradora norteamericana no necesita que el pa\u00eds de origen colapse porque le basta con ofrecer un retorno superior. Por eso funciona incluso contra econom\u00edas sanas.<\/p>\n
Al tiempo que el ahorro del mundo financia a Estados Unidos desde hace 40 a\u00f1os, los bancos centrales de Asia compraron bonos del Tesoro por billones. Pero durante todas esas d\u00e9cadas ese ahorro financi\u00f3 el consumo estadounidense y la deuda de su gobierno. Lo que ocurre ahora es distinto, y por primera vez en generaciones, el ahorro del planeta financia instalaciones en Estados Unidos, es decir, centros de datos, plantas de chips, generaci\u00f3n el\u00e9ctrica. El dinero del mundo dej\u00f3 de pagar el gasto de Estados Unidos y empez\u00f3 a financiar su revoluci\u00f3n industrial.<\/mark> India no es la historia, s\u00f3lo corresponde al primer cap\u00edtulo visible de la historia.<\/p>\n
La prueba m\u00e1s elocuente vino de las propias empresas indias. Sun Pharma, la mayor farmac\u00e9utica del pa\u00eds, pag\u00f3 US$ 11.750 millones por la americana Organon, la adquisici\u00f3n internacional m\u00e1s grande de la historia empresarial india. Conviene no confundir estos movimientos con la fuga de los fondos. La fuga es un voto de desconfianza. Estas compras son lo contrario, la demostraci\u00f3n de que el sector privado indio tiene caja y ambici\u00f3n. Pero ambos fen\u00f3menos drenan la misma moneda.<\/p>\n
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India no se qued\u00f3 quieta. Sus instituciones dom\u00e9sticas absorbieron casi el 90% de la venta extranjera, lo cual explica que la bolsa no colapsara. El banco central abri\u00f3 una ventana para atraer dep\u00f3sitos en d\u00f3lares de los indios del exterior, con entradas estimadas de US$ 40.000 a US$ 60.000 millones. Eso puso un piso bajo la rupia, pero eso no es una cura. La ventana compra tiempo mientras la causa sigue funcionando del otro lado del oc\u00e9ano.<\/p>\n
Por otra parte, M\u00e9xico <\/a>est\u00e1 parcialmente protegido de este tipo de shocks porque su industria se integr\u00f3 a las cadenas de producci\u00f3n del pa\u00eds vecino y cuando Estados Unidos crece, M\u00e9xico factura. Vietnam e Indonesia viven adentro de la cadena electr\u00f3nica asi\u00e1tica que fabrica para la IA.<\/mark> El candidato expuesto es Brasil<\/a>, porque atrae capital golondrina, ese dinero que entra solo para cobrar tasas de inter\u00e9s alt\u00edsimas y se va al primer susto. Tambi\u00e9n sostiene un d\u00e9ficit fiscal cr\u00f3nico, enfrenta un a\u00f1o electoral y no exporta tecnolog\u00eda alguna que lo conecte con el nuevo motor del mundo. Sus materias primas caras lo protegieron durante la primera mitad de 2026. pero eso dura lo que aguanten los precios de las commodities<\/i> y el apetito por su tasa. Por otra parte, Sud\u00e1frica comparte el libreto con minerales en lugar de soja. En 2013 un economista bautiz\u00f3 a India, Brasil, Sud\u00e1frica, Turqu\u00eda e Indonesia como los cinco fr\u00e1giles; y esa lista envejeci\u00f3 menos de lo que sus gobiernos quisieran.<\/p>\n
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