{"id":55795,"date":"2026-09-04T19:15:00","date_gmt":"2026-09-04T19:15:00","guid":{"rendered":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=55795"},"modified":"2026-09-04T19:15:00","modified_gmt":"2026-09-04T19:15:00","slug":"si-hay-superavit-hay-deficit","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=55795","title":{"rendered":"\u00a1Si hay super\u00e1vit, hay d\u00e9ficit!"},"content":{"rendered":"

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En la semana se viraliz\u00f3 un comentario de Mart\u00edn Lousteau donde afirm\u00f3 que si el gobierno tiene super\u00e1vit, alguien m\u00e1s tendr\u00e1 d\u00e9ficit y donde agreg\u00f3 que ese d\u00e9ficit se refleja en el desahorro y el endeudamiento de las familias. A pesar de ser bastante evidente lo que dijo, recibi\u00f3 una enorme cantidad de respuestas cr\u00edticas, incluyendo un posteo en X de Juan Ram\u00f3n Rallo<\/a>, el cual fue citado por Milei.<\/p>\n

En ese tweet, el economista espa\u00f1ol de la escuela austr\u00edaca, que adem\u00e1s subi\u00f3 un video a Youtube, sostiene que los dichos de Lousteau coinciden con un supuesto error de la Teor\u00eda Monetaria Moderna donde se malinterpreta la famosa f\u00f3rmula de balances sectoriales: (S\u2212I)+(T\u2212G)+(M\u2212X) = 0. La misma explica la relaci\u00f3n entre los super\u00e1vits y d\u00e9ficits del sector p\u00fablico, del sector privado y del sector externo.<\/p>\n

\ufeff <\/p>\n

\u00bfPor qu\u00e9 la cr\u00edtica de Rallo no es v\u00e1lida?<\/strong><\/h2>\n

Antes que nada, digamos que, m\u00e1s all\u00e1 de si la cr\u00edtica que hace Rallo sea o no v\u00e1lida, lo que dijo el exministro de econom\u00eda es importante porque pone sobre la mesa una verdad inc\u00f3moda para Milei y que la mayor\u00eda del p\u00fablico no registra; si el gobierno tiene super\u00e1vit, alguien m\u00e1s tendr\u00e1 d\u00e9ficit<\/strong><\/mark>. Rallo coincide con esto, con lo cual, la pr\u00f3xima vez que alguien diga que el gobierno debe tener super\u00e1vit, ser\u00eda bueno que explique qui\u00e9n tendr\u00e1 d\u00e9ficit.<\/p>\n

Dicho esto, veamos por qu\u00e9 no es v\u00e1lida aquella cr\u00edtica.<\/p>\n

En primer lugar, Lousteau, en sus dichos, claramente se est\u00e1 refiriendo a activos monetarios mientras que la f\u00f3rmula mencionada incluye variables reales<\/strong>. Por ejemplo, en la misma se suma como “ahorro” o como “inversi\u00f3n” al stock que las empresas producen y no logran vender.<\/p>\n

\ufeff <\/p>\n

Por otro lado, Rallo critica a Lousteau por olvidar el sector externo y suponer una econom\u00eda cerrada. No es as\u00ed, el exembajador dijo que la “econom\u00eda tiene dos sectores: el gobierno y todo el resto”. Pues bien, el sector externo est\u00e1 incluido obviamente en “todo el resto” y, cuando dice que Milei le pas\u00f3 su d\u00e9ficit a las familias, lo que est\u00e1 implicando es que el d\u00e9ficit del sector externo no es suficiente para evitar que al menos una parte del sector privado est\u00e9 en d\u00e9ficit.<\/strong><\/p>\n

Es por eso que el diputado y exsenador explica que el sector privado tuvo que endeudarse para respaldar el super\u00e1vit del gobierno, lo cual es muy inc\u00f3modo para Milei.<\/strong><\/p>\n

A esto, Rallo contesta que ello no implica un d\u00e9ficit privado debido a que esos nuevos cr\u00e9ditos simplemente implican el traslado de ahorro previo de unas personas a otras. Esta afirmaci\u00f3n del espa\u00f1ol contradice la contabilidad bancaria que muestra que cuando un banco hace un pr\u00e9stamo crea nuevos dep\u00f3sitos “de la nada” y que no traslada ahorros previos para transferirlos al prestatario. Esto fue explicado claramente por el art\u00edculo “Creaci\u00f3n de dinero en la econom\u00eda moderna<\/a>” publicado por el Banco de Inglaterra en 2014 y, sin embargo, los austr\u00edacos se niegan a aceptarlo.<\/p>\n

\ufeff <\/p>\n

\u00bfQu\u00e9 dir\u00eda la Teor\u00eda Monetaria Moderna?<\/strong><\/h2>\n

Lousteau no es un proponente de la Teor\u00eda Monetaria Moderna (TMM), pero Rallo (\u00bfY Milei?), por alguna raz\u00f3n, los asocia. Sea cual sea la raz\u00f3n, creo que es productivo entender qu\u00e9 dir\u00eda en este caso esa escuela de pensamiento a la que Rallo hace referencia en el tweet citado por Milei.<\/strong><\/p>\n

En primer lugar, para la TMM es importante referirse al super\u00e1vit o d\u00e9ficit de “pesos” y, por lo tanto, no incorpora en ese an\u00e1lisis a variables reales como podr\u00eda ser la acumulaci\u00f3n de inventarios. Por ejemplo, Warren Mosler, que desarroll\u00f3 esa manera de entender la econom\u00eda, suele referirse a la compra de reservas que hace el Banco Central como un d\u00e9ficit “por fuera del balance”.<\/p>\n

Otro que se refiere al super\u00e1vit o d\u00e9ficit en t\u00e9rminos de “pesos” es el ministro de Econom\u00eda Luis Caputo, quien sol\u00eda decir que, dado que el gobierno ten\u00eda super\u00e1vit, estaba “absorbiendo” pesos de la sociedad.<\/strong><\/p>\n

\ufeff <\/p>\n

Antes de seguir, d\u00e9jenme hacer una aclaraci\u00f3n para economistas. Cuando la TMM habla de “pesos”, se est\u00e1 refiriendo a activos financieros denominados en pesos, m\u00e1s all\u00e1 de si estos pagan un inter\u00e9s o si tienen un plazo. La distribuci\u00f3n entre base monetaria y pasivos remunerados (del Tesoro o el BCRA) se determinar\u00e1 en base a la pol\u00edtica monetaria que defina el gobierno.<\/p>\n

Hecha la aclaraci\u00f3n, sigamos.<\/p>\n

Hoy el gobierno tiene d\u00e9ficit fiscal escondido en la capitalizaci\u00f3n de intereses pero, dado que este es relativamente peque\u00f1o o incluso negativo en t\u00e9rminos reales, voy a fingir demencia como hace la mayor\u00eda y aceptar que el gobierno tiene super\u00e1vit fiscal.<\/p>\n

\ufeff <\/p>\n

Para que exista super\u00e1vit de pesos, debe existir un d\u00e9ficit de pesos, como sol\u00eda explicar Toto. Por otro lado, suele pasar que, por el crecimiento de la econom\u00eda o por la inflaci\u00f3n, la sociedad demanda m\u00e1s pesos (nominales) para mantener su capital de trabajo. De no obtenerlos, probablemente caer\u00e1 en recesi\u00f3n y dejar\u00e1 de pagar impuestos, generando, por las malas, d\u00e9ficit de pesos del gobierno.<\/p>\n

Las dos fuentes actuales de pesos son la emisi\u00f3n del banco central para comprar reservas y el crecimiento del cr\u00e9dito bancario que, como dijimos, implica una creaci\u00f3n de dep\u00f3sitos en pesos<\/strong>. N\u00f3tese, adem\u00e1s, que el sector externo no puede tener d\u00e9ficit de pesos, salvo que los pida prestados en un banco, simplemente porque no tiene pesos y que, si quisiera importar, debe primero ingresarlos a su patrimonio vendiendo d\u00f3lares.<\/p>\n

De todos modos, lo m\u00e1s importante para se\u00f1alar es que esas dos fuentes se pueden estar agotando. La primera porque el sector bancario no financia eternamente y la segunda porque el gobierno est\u00e1 comprando muchos menos d\u00f3lares. En agosto compr\u00f3 60% menos que el promedio de enero-julio.<\/strong><\/mark><\/p>\n

\ufeff <\/p>\n

Esa ca\u00edda en las fuentes de pesos podr\u00eda implicar que la actividad no exportadora se resienta mucho m\u00e1s y con ella el empleo y la recaudaci\u00f3n impositiva. Si este fuera el caso, ser\u00eda bueno que el gobierno no se convirtiera en un perro que intenta morderse la cola bajando a\u00fan m\u00e1s el gasto y que, en vez, generara d\u00e9ficit fiscal primario bajando impuestos o aumentando el gasto.<\/p>\n

Ello evitar\u00eda repetir el error de Macri que le cost\u00f3 la elecci\u00f3n, lo cual podr\u00eda opacar las buenas medidas de productividad que est\u00e1 tomando este gobierno, como la apertura de importaciones o las desregulaciones del ministro Sturzenegger.<\/p>\n

Aclaro, por las dudas, que esto \u00faltimo es una opini\u00f3n personal que podr\u00eda no ser compartida por otros proponentes de la TMM. Lamentablemente, es una expresi\u00f3n de deseo que no es probable que ocurra.<\/p>\n

\ufeff <\/p>\n

Mart\u00ednez Mosquera public\u00f3 “No es el d\u00e9ficit, stupid!”<\/strong>, cuya segunda edici\u00f3n fue prologada por Mart\u00edn Lousteau<\/i><\/p>\n

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El libro de M. Mosquera, prologado por Lousteau. – EE<\/figcaption><\/figure>\n

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