Era presidente del Banco Central<\/a> cuando el gobierno de Mauricio Macri<\/strong> atraves\u00f3 uno de los momentos m\u00e1s extra\u00f1os de su administraci\u00f3n: hab\u00eda ganado con contundencia las elecciones legislativas de 2017, la econom\u00eda crec\u00eda, la inversi\u00f3n aceleraba y buena parte del oficialismo imaginaba un camino despejado hacia la reelecci\u00f3n.<\/p>\n Despu\u00e9s, como sintetizar\u00eda el propio Macri con una frase que qued\u00f3 para la historia, “pasaron cosas”<\/strong>.<\/p>\n \ufeff <\/p>\n Casi nueve a\u00f1os despu\u00e9s, Sturzenegger volvi\u00f3 sobre aquella experiencia y dej\u00f3 una advertencia que tiene un destinatario dif\u00edcil de disimular: Javier Milei<\/a>.<\/p>\n En una extensa columna publicada este domingo en La Naci\u00f3n<\/i>, titulada “M\u00e1s all\u00e1 del ruido”<\/strong>, el actual ministro de Desregulaci\u00f3n y Transformaci\u00f3n del Estado reconstruy\u00f3 qu\u00e9 cree que sali\u00f3 mal en el gobierno de Cambiemos y traslad\u00f3 esa experiencia al presente.<\/p>\n El mensaje de fondo puede resumirse de una manera: Milei no deber\u00eda cometer el error que, seg\u00fan Sturzenegger, cometi\u00f3 Macri<\/strong>.<\/p>\n \ufeff <\/p>\n No perder el rumbo por reaccionar al clima pol\u00edtico, social o medi\u00e1tico de cada semana.<\/strong><\/p>\n Lucas Llach, que fue vicepresidente del BCRA durante la gesti\u00f3n de Sturzenegger<\/a>, encontr\u00f3 una definici\u00f3n bastante menos acad\u00e9mica para la columna: “Un breve manual para evitar las psicopateadas”<\/strong><\/mark>.<\/p>\n Y probablemente haya dado con el verdadero sentido pol\u00edtico del texto.<\/p>\n \ufeff <\/p>\n Sturzenegger arranca su an\u00e1lisis en un momento muy preciso: fines de 2017<\/strong>.<\/p>\n Para el entonces presidente del Banco Central, aquella Argentina estaba bastante mejor de lo que luego qued\u00f3 grabado en la memoria colectiva.<\/p>\n \ufeff <\/p>\n La econom\u00eda crec\u00eda al 5%, la inversi\u00f3n avanzaba al 20%, la inflaci\u00f3n mensual se ubicaba en 1,4% y la pobreza hab\u00eda descendido hasta 26%.<\/p>\n El clima financiero tambi\u00e9n era completamente diferente. En aquellos meses, mientras el cr\u00e9dito comenzaba a crecer con fuerza<\/a>, el Gobierno imaginaba que la estabilizaci\u00f3n macroecon\u00f3mica finalmente empezaba a consolidarse.<\/p>\n Pero simult\u00e1neamente la situaci\u00f3n pol\u00edtica se hab\u00eda vuelto mucho m\u00e1s conflictiva.<\/p>\n \ufeff <\/p>\n Las protestas por la reforma previsional, las im\u00e1genes de violencia frente al Congreso y el aumento de la confrontaci\u00f3n terminaron construyendo, seg\u00fan la lectura que hace ahora Sturzenegger, una sensaci\u00f3n generalizada de crisis.<\/p>\n Y ah\u00ed ubica el error.<\/p>\n Para el actual ministro, Cambiemos permiti\u00f3 que esa percepci\u00f3n modificara su hoja de ruta.<\/p>\n \ufeff <\/p>\n Su primera conclusi\u00f3n es expl\u00edcita: “Un gobierno tiene que mantenerse fiel al rumbo y a sus ideas”<\/strong>.<\/p>\n La segunda es todav\u00eda m\u00e1s pol\u00edtica: un oficialismo debe asumir que, independientemente de sus resultados, la oposici\u00f3n intentar\u00e1 instalar que las cosas marchan mal.<\/p>\n El destinatario de esas dos lecciones no necesita ser nombrado.<\/p>\n \ufeff <\/p>\n Es Milei. <\/p>\n Es, adem\u00e1s, una advertencia a los Santilli’s de la vida, es decir, los otros integrantes del mundo libertario -m\u00e1s pol\u00edticos- que tienen acceso al o\u00eddo presidencial y que estar\u00edan menos interesados en el purismo del rumbo.<\/p>\n La comparaci\u00f3n con el presente aparece sola.<\/p>\n \ufeff <\/p>\n El gobierno de Javier Milei<\/a> tambi\u00e9n llega a una etapa decisiva de su gesti\u00f3n convencido de que consigui\u00f3 ordenar variables centrales de la econom\u00eda, mientras alrededor aparecen indicadores sociales, laborales y pol\u00edticos que alimentan un clima mucho menos confortable.<\/p>\n De hecho, dentro del propio equipo econ\u00f3mico ya reconocen que la econom\u00eda no avanza al ritmo que el Gobierno esperaba de cara al calendario electoral<\/a>.<\/p>\n Sturzenegger cree que ah\u00ed est\u00e1 la trampa.<\/strong><\/p>\n \ufeff <\/p>\n Su lectura es que Milei no deber\u00eda modificar el programa simplemente porque aumente la presi\u00f3n alrededor del Gobierno.<\/p>\n Es, en cierta forma, la lecci\u00f3n que el Sturzenegger de 2026 intenta transmitir despu\u00e9s de haber formado parte del Macri de 2018<\/strong>.<\/p>\n La historia del macrismo funciona para \u00e9l como advertencia.<\/p>\n \ufeff <\/p>\n Cambiemos ven\u00eda de ganar las legislativas de 2017 y buena parte del mercado imaginaba la continuidad de Macri m\u00e1s all\u00e1 de 2019. Pero durante 2018 comenz\u00f3 la crisis cambiaria, la econom\u00eda entr\u00f3 en otra din\u00e1mica y el Gobierno termin\u00f3 recurriendo al FMI.<\/p>\n El deterioro pol\u00edtico fue igualmente acelerado y la aprobaci\u00f3n de la gesti\u00f3n de Macri cay\u00f3 con fuerza<\/a>.<\/p>\n \ufeff <\/p>\n Sturzenegger propone ahora una interpretaci\u00f3n particular de aquel fracaso: el problema no habr\u00eda sido solamente econ\u00f3mico, sino tambi\u00e9n pol\u00edtico y psicol\u00f3gico<\/strong>.<\/p>\n Macri, sostiene en esencia, empez\u00f3 a reaccionar a la urgencia y termin\u00f3 alej\u00e1ndose del rumbo original.<\/mark><\/p>\n \ufeff <\/p>\n Ese es el fantasma que aparece detr\u00e1s de toda su columna.<\/p>\n Para demostrar que Milei no deber\u00eda dejarse llevar por el clima negativo, Sturzenegger construye una extensa defensa de los datos econ\u00f3micos del Gobierno.<\/p>\n Seg\u00fan los n\u00fameros que cita el ministro, Argentina creci\u00f3 6,7% durante el primer a\u00f1o de Milei y 3,5% durante el segundo, tomando la comparaci\u00f3n diciembre contra diciembre.<\/p>\n \ufeff <\/p>\n Adem\u00e1s, se\u00f1ala que el REM proyecta una expansi\u00f3n de 2,7% para este a\u00f1o y de 3% para el pr\u00f3ximo.<\/p>\n Tambi\u00e9n destaca la ca\u00edda de la pobreza desde los niveles alcanzados durante el comienzo del ajuste, el equilibrio fiscal que el Gobierno convirti\u00f3 en el coraz\u00f3n de su programa econ\u00f3mico<\/a> y el comportamiento del sector externo.<\/p>\n Su argumento es que las principales variables agregadas no describen una econom\u00eda en crisis<\/strong> y que muchas de las cr\u00edticas actuales seleccionan indicadores particulares para construir una imagen mucho m\u00e1s negativa del conjunto.<\/p>\n \ufeff <\/p>\n Ah\u00ed aparece uno de los puntos m\u00e1s interesantes de la columna.<\/p>\n Porque Sturzenegger no discute que existan problemas.<\/p>\n \ufeff <\/p>\n Discute c\u00f3mo deben interpretarse<\/strong>.<\/p>\n El mejor ejemplo es el mercado laboral.<\/p>\n \ufeff <\/p>\n Sturzenegger sostiene que durante el mandato de Milei se incorporaron alrededor de 500.000 puestos de trabajo<\/strong> si se consideran todas las modalidades.<\/p>\n Pero simult\u00e1neamente reconoce algo que viene mostrando con fuerza la estad\u00edstica oficial: caen los asalariados privados formales<\/strong>.<\/p>\n La discusi\u00f3n no es menor.<\/p>\n \ufeff <\/p>\n El empleo privado registrado acumula doce meses consecutivos de retroceso<\/a> y desde noviembre de 2023 se perdieron aproximadamente 241.000 puestos asalariados privados formales.<\/p>\n El fen\u00f3meno se convirti\u00f3 en uno de los indicadores que m\u00e1s preocupa a los economistas porque muestra una diferencia cada vez m\u00e1s importante entre la recuperaci\u00f3n de determinados sectores de actividad y la evoluci\u00f3n del empleo privado registrado.<\/p>\n Sturzenegger no niega ese fen\u00f3meno.<\/p>\n \ufeff <\/p>\n Lo interpreta de otra manera.<\/p>\n Parte de la explicaci\u00f3n, afirma, estar\u00eda en el aumento del monotributo y en una transformaci\u00f3n de las modalidades laborales hacia esquemas m\u00e1s flexibles.<\/p>\n \ufeff <\/p>\n Seg\u00fan los n\u00fameros que presenta, crecieron especialmente los puestos no asalariados y los monotributistas.<\/p>\n Ese punto probablemente sintetice toda la disputa econ\u00f3mica de 2026.<\/p>\n \ufeff <\/p>\n Los mismos datos permiten construir historias distintas.<\/strong><\/p>\n Para los cr\u00edticos del Gobierno, la ca\u00edda del empleo asalariado formal muestra una econom\u00eda que crece sin conseguir traducir esa mejora en trabajos privados de calidad.<\/p>\n Para Sturzenegger, mirar exclusivamente ese segmento implica perder de vista la transformaci\u00f3n m\u00e1s amplia del mercado laboral.<\/p>\n Algo parecido ocurre con otro de los temas que gan\u00f3 espacio durante las \u00faltimas semanas: el endeudamiento de los hogares<\/strong>.<\/p>\n La mora de las familias viene aumentando con fuerza<\/a> y se convirti\u00f3 en uno de los puntos m\u00e1s sensibles de la econom\u00eda cotidiana.<\/p>\n Un an\u00e1lisis de casi 20 millones de deudores<\/a> encontr\u00f3 5,86 millones de personas con problemas de pago, mientras distintos indicadores vienen mostrando un deterioro particularmente fuerte entre los hogares.<\/p>\n La cuesti\u00f3n incluso provoc\u00f3 un duro intercambio entre Santiago Bausili y Hern\u00e1n Lacunza<\/a> sobre c\u00f3mo interpretar el incremento de los atrasos.<\/p>\n Sturzenegger tampoco niega el aumento de la mora.<\/p>\n Pero vuelve a pedir mirar el tama\u00f1o del problema dentro del conjunto del sistema.<\/p>\n Su argumento es que el cr\u00e9dito bancario privado representa apenas 12% del PBI y que la cartera irregular total equivale a menos de un punto del producto.<\/p>\n Es decir: hay un problema de morosidad, pero rechaza que exista una crisis sist\u00e9mica de endeudamiento<\/strong>.<\/p>\n La diferencia vuelve a ser de interpretaci\u00f3n.<\/p>\n Mientras distintos economistas advierten sobre el deterioro de las finanzas de los hogares<\/a>, Sturzenegger sostiene que trasladar ese fen\u00f3meno a la idea de una crisis generalizada implica exagerar el diagn\u00f3stico.<\/p>\n Hay otro pasaje particularmente revelador.<\/p>\n Sturzenegger recuerda los cr\u00e9ditos hipotecarios UVA<\/strong>, lanzados cuando conduc\u00eda el Banco Central durante la presidencia de Macri.<\/p>\n Para el ministro, ese instrumento termin\u00f3 siendo demonizado por su asociaci\u00f3n pol\u00edtica con Cambiemos pese a que hab\u00eda permitido expandir fuertemente el acceso al cr\u00e9dito hipotecario.<\/p>\n La referencia no es casual.<\/p>\n Esta misma semana, el gobierno de Milei anunci\u00f3 que utilizar\u00e1 $2 billones del <\/strong>Fondo de Garant\u00eda de Sustentabilidad<\/strong><\/a> para fondear a los bancos y reactivar los pr\u00e9stamos hipotecarios.<\/p>\n El programa anunciado por Luis Caputo para impulsar el cr\u00e9dito hipotecario<\/a> apunta a facilitar el acceso a hipotecas UVA y podr\u00eda alcanzar a entre 17.000 y 18.000 familias.<\/p>\n La medida aparece, adem\u00e1s, en momentos en que el Gobierno busca herramientas para reactivar una construcci\u00f3n que todav\u00eda permanece en el pozo<\/a>.<\/p>\n Para Sturzenegger, la experiencia del macrismo deja otra ense\u00f1anza: las reglas de juego necesitan continuidad<\/strong>.<\/p>\n Su planteo es que Argentina destruye herramientas \u00fatiles cuando las identifica con un determinado gobierno y vuelve a empezar de cero cada vez que cambia el poder pol\u00edtico.<\/p>\n El desaf\u00edo del nuevo esquema ser\u00e1 justamente comprobar si el FGS puede aportar fondeo de largo plazo al sistema financiero<\/a> sin repetir los problemas anteriores.<\/p>\n Vista de esa manera, la columna es bastante m\u00e1s que una defensa econ\u00f3mica del Gobierno.<\/p>\n Es casi una carta escrita desde 2018 hacia 2026<\/strong>.<\/p>\n Sturzenegger form\u00f3 parte de una administraci\u00f3n que lleg\u00f3 a creer que hab\u00eda atravesado lo peor, gan\u00f3 una elecci\u00f3n legislativa con comodidad y proyect\u00f3 su continuidad.<\/p>\n Despu\u00e9s todo cambi\u00f3.<\/p>\n Hoy est\u00e1 dentro de otro gobierno que tambi\u00e9n cree haber realizado buena parte de las correcciones econ\u00f3micas estructurales, que apuesta a consolidar un nuevo ciclo de crecimiento y que ya tiene la mirada puesta sobre la crucial elecci\u00f3n de 2027<\/a>.<\/p>\n Los paralelismos inevitablemente aparecen.<\/p>\n Y en el mercado argentino el fantasma de que vuelvan a “pasar cosas”<\/strong> nunca desapareci\u00f3 por completo. Ya en otros momentos los inversores discutieron el riesgo de que un paso en falso alterara el programa econ\u00f3mico<\/a>.<\/p>\n Pero Sturzenegger quiere establecer una diferencia fundamental.<\/p>\n Su argumento es que Milei debe hacer exactamente aquello que, en su visi\u00f3n retrospectiva, Macri dej\u00f3 de hacer: mantenerse fiel a su programa aun cuando cambie el clima alrededor<\/strong>.<\/p>\n Ese es, al mismo tiempo, el punto m\u00e1s potente y m\u00e1s discutible de su planteo.<\/p>\n Porque determinar qu\u00e9 es simplemente “ruido”<\/strong> y qu\u00e9 constituye una se\u00f1al real de deterioro es probablemente una de las tareas m\u00e1s dif\u00edciles para cualquier gobierno.<\/p>\n La ca\u00edda del empleo privado formal<\/a> existe.<\/p>\n El aumento de la mora de los hogares<\/a> existe.<\/p>\n Hay sectores productivos con comportamientos muy diferentes y una recuperaci\u00f3n que no llega con la misma intensidad a toda la econom\u00eda.<\/p>\n![\"La](\"http:\/\/economiapoliticacba.com\/wp-content\/uploads\/2026\/08\/sturzenegger-recordo-por-que-cayo-macri-y-dejo-una-advertencia-a-milei-el-error-que-no-debe-repetir.webp\")
La advertencia de Sturzenegger a Milei mirando el fracaso de Macri<\/h2>\n
Milei ante el mismo peligro: cuando el ruido empieza a dominar la agenda<\/h2>\n
Los n\u00fameros que Sturzenegger usa para defender a Milei<\/h2>\n
El empleo formal, uno de los puntos m\u00e1s inc\u00f3modos<\/h2>\n
Sturzenegger tambi\u00e9n responde por la mora de las familias<\/h2>\n
Los cr\u00e9ditos UVA y otra cicatriz que Sturzenegger conserva del macrismo<\/h2>\n
El punto central: Sturzenegger no quiere que Milei se convierta en Macri<\/h2>\n
La gran discusi\u00f3n: \u00bfruido o se\u00f1ales que el Gobierno deber\u00eda escuchar?<\/h2>\n
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