{"id":54174,"date":"2026-07-27T22:00:00","date_gmt":"2026-07-27T22:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.iprofesional.com\/economia\/460743-entre-riesgo-kuka-y-donald-trump-luis-caputo-le-conviene-pedir-dolares-en-el-mercado-local"},"modified":"2026-07-27T22:00:00","modified_gmt":"2026-07-27T22:00:00","slug":"entre-el-riesgo-kuka-y-el-factor-trump-a-caputo-le-conviene-pedir-dolares-en-el-mercado-local","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=54174","title":{"rendered":"Entre el “riesgo kuka” y el factor Trump, a Caputo le conviene pedir d\u00f3lares en el mercado local"},"content":{"rendered":"
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Detr\u00e1s del en\u00e9simo pedido de Luis Caputo<\/strong> a los ahorristas argentinos para que saquen sus d\u00f3lares guardados debajo del colch\u00f3n y los lleven a los bancos<\/a> hay todo un reconocimiento de un l\u00edmite con el que choca el gobierno: el mercado internacional de cr\u00e9dito sigue siendo prohibitivo para Argentina.<\/span><\/p>\n

No por casualidad, esta apelaci\u00f3n se hace cuando el Tesoro apuesta su estrategia financiera a un nuevo instrumento de deuda dirigido al mercado local, aprovechando la alta liquidez en d\u00f3lares del sistema financiero argentino, que superaron los u$s40.000 millones<\/strong>, un r\u00e9cord en 25 a\u00f1os.<\/p>\n

La volatilidad financiera que se vivi\u00f3 en los \u00faltimos d\u00edas, causada por el c\u00f3ctel de la reanudaci\u00f3n de hostilidades en Medio Oriente, un nuevo cierre comercial de Donald Trump y otra disparada del petr\u00f3leo<\/a> dejaron en claro que hay un contexto desfavorable para salir a tomar deuda. La sola posibilidad de un agravamiento en la inflaci\u00f3n estadounidense y una suba en las tasas de inter\u00e9s de la Fed hizo que se renovara el fen\u00f3meno conocido como “vuelo a la calidad”<\/strong>. Significa, b\u00e1sicamente, que ante una situaci\u00f3n de temor, los inversores abandonan las posiciones en activos de econom\u00edas emergentes<\/strong> y corren a refugiarse en lo seguro: el d\u00f3lar. <\/span><\/p>\n

Visto desde el lugar de Argentina, esta situaci\u00f3n implica una suba del \u00edndice riesgo pa\u00eds, una nueva frustraci\u00f3n para un gobierno que se hab\u00eda ilusionado con la vuelta al mercado de deuda.<\/span> <\/span>Por cierto, no es la primera vez que Argentina sufre por una situaci\u00f3n as\u00ed. Fue, por ejemplo, el punto de inflexi\u00f3n para el gobierno de Mauricio Macri en 2018.<\/strong> Y se ha transformado en un recordatorio de por qu\u00e9, como dijera Caputo el a\u00f1o pasado, “conviene ir eliminando la dependencia que tiene el pa\u00eds con Wall Street”<\/strong>.<\/span><\/p>\n

Lo raro, en todo caso, es que el nuevo contexto global -que ech\u00f3 por tierra con el sue\u00f1o de que el \u00edndice de riesgo pa\u00eds quiebre el piso de 400 puntos<\/a>– ya parece haber neutralizado tambi\u00e9n la euforia que mostraba el propio Caputo <\/strong>hace apenas un mes, cuando se confirm\u00f3 el acuerdo por el cual el Banco Mundial <\/strong>saldr\u00eda como garante de una toma de deuda argentina.<\/span><\/p>\n

En ese momento, el ministro de econom\u00eda celebr\u00f3 que podr\u00eda endeudarse a una tasa de 6%<\/strong>, en vez del 10% que le hab\u00edan pedido los inversores durante todo el a\u00f1o.<\/span><\/p>\n

Luis Caputo busca eludir el “riesgo kuka”<\/span><\/h2>\n

Como el Banco Mundial como garante de Argentina por u$s2.000 millones<\/a>, se lograba un sue\u00f1o de Caputo: saltear el “riesgo kuka”<\/strong> y poder emitir bonos que vencieran despu\u00e9s de la elecci\u00f3n presidencial de 2027.<\/span><\/p>\n

El esquema acordado implica que los inversores que compren t\u00edtulos de deuda soberana ya no deban preocuparse de qui\u00e9n gane en las elecciones presidenciales porque, aun cuando hubiese un nuevo gobierno que decidiera declarar un default o “reperfilar” los pagos, estar\u00e1 el Banco Mundial para poner la cara -y los d\u00f3lares- ante los acreedores.<\/span><\/p>\n

Era algo que no se hab\u00eda conseguido el a\u00f1o pasado pese al contundente apoyo del secretario del US Treasury<\/em>, Scott Bessent<\/strong>. Como el propio presidente Trump dej\u00f3 en claro durante su reuni\u00f3n con Javier Milei,<\/strong> el paquete de ayuda para estabilizar al peso \u00fanicamente se mantendr\u00eda si el oficialismo tuviera un buen resultado electoral en las legislativas. <\/span>Ergo, lo que el mercado interpret\u00f3 es que si el peronismo recupera su fuerza en las urnas, ese apoyo financiero de Estados Unidos no continuar\u00e1 disponible.<\/span><\/p>\n

Para Caputo, esto constitu\u00eda un problema, porque para hacer frente al pesado calendario de vencimientos de la deuda es necesario emitir bonos a mediano plazo<\/strong>. Y, hasta ahora, todos los pagos fueron hechos gracias a tomar cr\u00e9dito con vencimiento muy pr\u00f3ximo.<\/span><\/p>\n

Le ocurri\u00f3 con los pr\u00e9stamos en modalidad “repo”<\/strong> -es decir, que piden bonos como garant\u00eda-, que fueron tomados el a\u00f1o pasado por u$s3.000 millones, en dos tramos. Acaban de ser renovados, de forma tal que vencer\u00e1n en 2028<\/strong>, ya en el nuevo per\u00edodo de gobierno. La tasa es variable, y a valores de hoy ronda el 8%. Pero aun as\u00ed no resulta suficiente frente al exigente calendario de pagos.<\/span><\/span><\/p>\n

De plan B a plan A para conseguir d\u00f3lares<\/span><\/h2>\n

Lo cierto es que el gobierno todav\u00eda no termin\u00f3 de garantizar los m\u00e1s de u$s23.000 millones <\/strong>que vencen durante el a\u00f1o pr\u00f3ximo –de los cuales una tercera parte corresponde a intereses y no podr\u00e1n ser “rolleados”.<\/span><\/span><\/p>\n

Pero, sobre todo, lo que Caputo necesita es que el Tesoro pueda adquirir d\u00f3lares a una tasa que el gobierno considere aceptable<\/strong>. Esto implica que no haya un castigo excesivo por el riesgo pol\u00edtico, sino que la tasa sea determinada por los fundamentales de la econom\u00eda argentina.<\/span><\/p>\n

Y Caputo est\u00e1 convencido de que sus argumentos ser\u00e1n mejor recibidos en el mercado local que en el exterior. Sobre todo, cuando solamente una porci\u00f3n de algo m\u00e1s de 50% de los dep\u00f3sitos fueron prestados como cr\u00e9dito al sector privado, y el resto permanece l\u00edquido.<\/span><\/p>\n

Eso fue lo que convenci\u00f3 al ministro de lanzar el tercer tramo de su bono en d\u00f3lares, que tiene el incentivo de pagar una renta mensual -lo cual lo hace apetecible para los fondos comunes de inversi\u00f3n-. En realidad, esa idea empez\u00f3 como un “plan B” ante el cierre del mercado internacional<\/a>, pero el ministro se encontr\u00f3 con que hab\u00eda conseguido con mucha facilidad completar el primer tramo de u$s2.000 millones, a una tasa llamativamente baja de 5,25%.<\/span><\/p>\n

Claro que la situaci\u00f3n fue distinta con el segundo bono, que ya no ten\u00eda vencimiento en 2027 sino en 2028 <\/span>es decir, que incluye la posibilidad de que deba ser devuelto con otro presidente sentado en el sill\u00f3n de Rivadavia-. En ese caso, la tasa subi\u00f3 sustancialmente, en torno de 8,6%.<\/span><\/p>\n

Toto Caputo hab\u00eda argumentado que lo que explicaba esa gran diferencia de tasas en dos bonos id\u00e9nticos, era el hecho de que el segundo venc\u00eda una vez terminado el mandato de Javier Milei. Y por eso acu\u00f1\u00f3 la expresi\u00f3n del “costo financiero kuka”<\/strong>, en alusi\u00f3n a que los 300 puntos b\u00e1sicos de diferencia reflejaban el temor del mercado a que un eventual gobierno peronista pudiera incurrir en default de la deuda.<\/p>\n

El mercado local es mejor negocio<\/h2>\n

Sin embargo, esa situaci\u00f3n no lo desanim\u00f3 para lanzar otro bono con vencimiento en 2029<\/strong>, que hizo un prometedor debut –recaud\u00f3 u$s470 millones<\/strong> a una tasa nominal de 7,9%- y que el pr\u00f3ximo mi\u00e9rcoles volver\u00e1 a testear el humor del mercado.<\/span><\/p>\n

El objetivo del ministro es completar otro cupo de u$s2.000 millones<\/strong> con el nuevo bono, algo que en el sistema bancario consideran perfectamente factible. La emisi\u00f3n se consider\u00f3 como una se\u00f1al del Tesoro en el sentido de que quiere estirar sus plazos de vencimiento con un costo financiero inferior al 8%<\/strong><\/span>.<\/span><\/p>\n

\u00bfCu\u00e1nto le pedir\u00edan hoy a Caputo si saliera a colocar un t\u00edtulo en el mercado internacional? Teniendo en cuenta que el Treasury a 10 a\u00f1os -considerado la referencia internacional- ronda los 470 puntos, ser\u00eda casi imposible que Argentina pudiera tomar cr\u00e9dito en d\u00f3lares a menos de 9,20% nominal anual<\/span>. Sigue siendo negocio alejarse de Wall Street y mirar los d\u00f3lares del mercado local.<\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Es por eso que genera tanta euforia el holgado saldo de la balanza comercia<\/strong>l, que est\u00e1 dejando todos los meses un promedio de u$s3.000 millones,<\/strong> gracias al mix de la exportaci\u00f3n petrolera r\u00e9cord y a un baj\u00f3n en el nivel de importaciones. Eso permite que el Banco Central contin\u00fae su pol\u00edtica de compras de divisas<\/a> -ya supera los u$s13.100 millones adquiridos<\/strong> en lo que va del a\u00f1o-.<\/span><\/p>\n