{"id":52854,"date":"2026-06-20T23:23:00","date_gmt":"2026-06-20T23:23:00","guid":{"rendered":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=52854"},"modified":"2026-06-20T23:23:00","modified_gmt":"2026-06-20T23:23:00","slug":"senor-una-sola-golondrina-no-hace-verano","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=52854","title":{"rendered":"“Se\u00f1or, una sola golondrina no hace verano”"},"content":{"rendered":"

El t\u00edtulo lo dijo El Quijote (CapXIII)\u2026Tenerlo en cuenta, llegando el invierno. Debo reiterar, lo que con otros economistas hemos compartido y se\u00f1alado. Muchas voces repiten el mantra “la macro<\/strong> est\u00e1 en orden”. Error. <\/mark><\/p>\n

La “macro” es, b\u00e1sicamente, la suma de los agregados de la Contabilidad Nacional: el Producto<\/strong>, la suma del valor agregado en un a\u00f1o, es igual a la suma de Consumo<\/strong>, Inversi\u00f3n<\/strong>, Exportaciones<\/strong> menos Importaciones<\/strong>. <\/p>\n

Importan otras mediciones que marcan la potencial estabilidad o inestabilidad de los equilibrios alcanzados: algunas son inflaci\u00f3n<\/mark>, desempleo<\/mark>, pobreza<\/mark>, Reservas en BCRA<\/strong> o la salud de las cuentas p\u00fablicas. Por ejemplo no hay equilibrio sin pleno empleo, etc. <\/p>\n

\ufeff <\/p>\n

Las cuentas p\u00fablicas y la “visi\u00f3n” del observador<\/h2>\n

En esas “mediciones” hay complejidades: por ser conversada en estos tiempos, es complejo hablar de “salud de las cuentas p\u00fablicas” porque incluye “la salud” de un sistema tributario  o de qu\u00e9 se compuso el gasto p\u00fablico. <\/p>\n

Expresar “las cuentas p\u00fablicas est\u00e1n bien” no deber\u00eda ser s\u00f3lo decir “lo que gastamos igual a lo recaudado”. Deber\u00edamos aclarar en qu\u00e9 hemos gastado y en qu\u00e9 no; y qu\u00e9 hemos recaudado y qu\u00e9 dejado de recaudar. El diagn\u00f3stico de salud de esas mediciones, como el diagn\u00f3stico de salud de las componentes de la macro, cambian seg\u00fan la “visi\u00f3n<\/strong>” del observador. <\/p>\n

La afirmaci\u00f3n “la macro est\u00e1 en orden” es un error<\/mark> y lo es porque hoy s\u00f3lo se refiere a que las cuentas fiscales est\u00e1n en “un orden” o que las exportaciones est\u00e1n para el asombro o que la inflaci\u00f3n est\u00e1 bajando respecto de los tiempos del espanto de Fern\u00e1ndez y Massa o los primeros meses de Milei.<\/p>\n

\ufeff <\/p>\n

Orden macro, micro y pensamiento situado<\/h2>\n

Afirmaci\u00f3n err\u00f3nea y simplista, deja afuera de debate cu\u00e1l es el “orden de la macro” en t\u00e9rminos de la Contabilidad Nacional. Si miramos a todos los agregados la macro, \u00edntegra, ella obviamente no est\u00e1 en orden. <\/p>\n

Pero a partir de aquella afirmaci\u00f3n falsa desaparece el debate acerca de qu\u00e9 piensan los que gobiernan que hay que hacer para buscar ese orden integral lejano y necesario, o qu\u00e9 es lo que proponen, los que aspiran a reemplazar a esta gesti\u00f3n, para poner el orden o en la macro. <\/p>\n

La catilinaria mayoritaria, en general de profesionales dedicados a la consultor\u00eda empresarial, es “la macro<\/strong> est\u00e1 en orden” y que a la “micro” el orden no lleg\u00f3. \u00bfHablan de partes por el todo?<\/mark><\/p>\n

\ufeff <\/p>\n

Graci\u00e1n: “El todo es la suma de las partes” y es imposible conocer el todo si no conocemos las partes y conocer las partes si no conocemos el todo. <\/p>\n

Es urgente conversar acerca de la econom\u00eda, toda, y antes de que llegue el invierno…No es un debate para fan\u00e1ticos, requiere de pensamiento situado<\/strong>. <\/p>\n

Aclaremos. Cuando afirmamos que “las cosas est\u00e1n en orden o en desorden” lo hacemos en torno de nuestra idea de orden, nuestra “visi\u00f3n<\/strong>“. <\/p>\n

\ufeff <\/p>\n

Para H. Bergson, las palabras “orden” o “desorden”, expresan un estado de \u00e1nimo: decimos “desorden” cuando nos enfrentamos a una organizaci\u00f3n diferente a la que buscamos; “orden” cuando nos encontramos con aquello que queremos ver. <\/p>\n

Es honestidad intelectual poner en “voz alta nuestra visi\u00f3n” acerca del orden para darle sentido a las afirmaciones. <\/mark><\/p>\n

Qu\u00e9 significa realmente que la macro est\u00e9 en orden<\/h2>\n

Para muchos economistas, m\u00e1s dedicados a la pol\u00edtica econ\u00f3mica que al consejo empresarial, la “macro est\u00e1 en orden” cuando, primero, la inversi\u00f3n <\/strong>alcanza el nivel requerido para mantener productiva la estructura de capital existente y cuando crece, en cantidad y calidad, la estructura de capital de modo de garantizar el crecimiento de la productividad y el nivel de empleo necesario para que no existan bolsones de desempleo<\/mark> y sus derivaciones sociales negativas. <\/p>\n

\ufeff <\/p>\n

Y, segundo, cuando el nivel de consumo<\/strong> de bienes y servicios es tal que, con los patrones culturales dominantes, no existen bolsones de subconsumo<\/mark> y cuando la producci\u00f3n (y las importaciones<\/strong> financiables) abastecen sin presiones inflacionarias a esas demandas. En tercer lugar \u2013 aunque se requiere de “todo a la vez” \u2013 cuando las exportaciones<\/strong> son suficientes para que la econom\u00eda fluya sin verse compelida a contraer deuda externa<\/strong>. <\/p>\n

Si con esas tres condiciones el PIB<\/strong> crece m\u00e1s que la poblaci\u00f3n, el PIB por habitante crece y entonces la “macro est\u00e1 en orden”. <\/mark><\/p>\n

Pero, \u00bfese orden, es un equilibrio estable? Depende, entre otras muchas cosas, de que los precios relativos<\/strong> no manifiesten atrasos que generar\u00e1n un impacto inflacionario y un desincentivo a la inversi\u00f3n. La inflaci\u00f3n<\/mark> es una se\u00f1al de “inestabilidad” del orden macro; y los precios relativos desacomodados predicen un futuro impacto inflacionario, salvo que la demanda global disminuya tal que muchos precios declinen, incluyendo los salarios reales\u2026es decir, salvo que la macro “no est\u00e9 en orden”.<\/p>\n

\ufeff <\/p>\n

Otras, de las que hemos llamado “mediciones”, se\u00f1alan la calidad de la estabilidad del equilibrio. Por ejemplo, el desequilibrio fiscal<\/strong>, particularmente, cuando por razones como el abuso del endeudamiento<\/strong> o del incumplimiento de pagos, hace que, el acceso a financiaci\u00f3n de ese desequilibrio sea de alto riesgo. <\/p>\n

Esos desequilibrios desatan un efecto domin\u00f3 que destruye o impide el orden macro.<\/mark><\/p>\n

En este \u00faltimo caso \u2013el argentino de los \u00faltimos 50 a\u00f1os\u2013 todo desequilibrio fiscal<\/strong>, cualquiera sea la causa con la que se quiera justificarlo, si no tiende a recomponer al orden macro, es una fuente de profundizaci\u00f3n del desorden. <\/p>\n

\ufeff <\/p>\n

Lo que llamamos “mediciones” pueden disparar el desorden de una macro en orden o tornar cr\u00edtica la situaci\u00f3n de una macro desordenada. Lo que no es cierto y es importante se\u00f1alar es que ni la estabilidad de precios<\/strong> ni el equilibrio fiscal<\/strong>, per se, generan el orden de la macro o el camino de acceso, aunque sin ellos todo “orden” ser\u00e1 ef\u00edmero. <\/mark><\/p>\n

En todo caso ambas condiciones \u2013estabilidad de precios<\/strong> y equilibrio fiscal<\/strong>\u2013 pueden contribuir a ordenar la macro, pero de ninguna manera disparan ese orden. Pocas veces, si alguna, lo necesario es suficiente. Nunca la ausencia de lo necesario posibilita lo que s\u00ed logra lo suficiente. <\/mark><\/p>\n

Exportaciones, deuda y el futuro financiero<\/h2>\n

La excelente noticia de estos d\u00edas tiene que ver con una de las m\u00e1s cr\u00edticas componentes de la macro: las exportaciones<\/strong>. Las cuentas comerciales externas est\u00e1n m\u00e1s que bien: n\u00fameros positivos irrefutables y extraordinarios. El saldo de la balanza comercial<\/strong> del mes fue de US$ 3.500 millones<\/strong>. <\/p>\n

\ufeff <\/p>\n

B\u00e1sicamente porque las exportaciones vuelan (US$ 9.500 millones) y tambi\u00e9n porque las importaciones caen 7% (US$ 6.000 millones). Los dos datos son importantes e impactan estructuralmente, aunque de distinta manera seg\u00fan los ojos de quien mira: “Nada hay verdad ni mentira; todo es seg\u00fan el color” (Campoamor). <\/strong><\/mark><\/p>\n

La “visi\u00f3n Caputo-Anker- Arriazu” celebra en esos n\u00fameros por su forma de ver el futuro y la sociedad que se est\u00e1 construyendo y la que desean construir que es simplemente horrible (la pol\u00edtica es construir Naci\u00f3n).<\/p>\n

El fortalecimiento de la capacidad de repagar la deuda externa<\/strong> nominada en d\u00f3lares, un estupendo aporte a la futura ca\u00edda del riesgo pa\u00eds<\/strong> y al aumento de la capacidad para financiar en el mercado la deuda externa y convertirla a m\u00e1s largo plazo y, tal vez, a menor costo. Los descomunales compromisos de pagos futuros se alivian por este porvenir venturoso de las exportaciones. <\/strong><\/p>\n

\ufeff <\/p>\n

La deuda externa ha sido la consecuencia de una pol\u00edtica econ\u00f3mica orientada, gobernada y por “la deuda externa”. <\/p>\n

La bola de nieve se construy\u00f3 \u2013en tiempos de los petrod\u00f3lares- a partir de “la tablita de Arriazu”: fueron US$ 40.000 millones para una econom\u00eda que no estaba endeudada y que, pato o gallareta, financiaron el retorno de d\u00f3lares que hab\u00edan hecho “bicicleta”.<\/strong> <\/mark><\/p>\n

No para pagar, por ejemplo, infraestructura o grandes emprendimientos productivos, lo que no hicimos. No. Deuda para financiar “pedal”. Desde entonces (y sin excepciones) la econom\u00eda nacional ha sido una “econom\u00eda para la deuda”: el reino del default<\/strong> y las renegociaciones para salvar a los beneficiarios del carry<\/strong> y del “deme dos”. Melod\u00eda de 50 a\u00f1os. Uno podr\u00eda decir la cigarra nos gobierna y recita discursos de la Hormiga. <\/p>\n

\ufeff <\/p>\n

Ning\u00fan d\u00f3lar de esas deudas gigantescas -tal vez exagero- se ha utilizado para “construir capital”. Por ejemplo, gran parte de los cr\u00e9ditos “blandos” del BID<\/strong> se han usado para financiar “estudios, proyectos, consultor\u00eda” local, que es pagada “con pesos”. <\/mark>Los organismos financiaron en d\u00f3lares al Tesoro para pagar consultores en pesos. Los estudios no generan d\u00f3lares para devolver a los organismos. <\/p>\n

Tampoco los pr\u00e9stamos utilizados para el retorno del pedal, generaron expansi\u00f3n de la capacidad productiva con la que devolver. La responsabilidad en 50 a\u00f1os es de todos los gobiernos. <\/strong>La noticia del saldo comercial es excelente para las finanzas mundiales: abundancia de d\u00f3lares anuncia m\u00e1s a futuro y aparece, por primera vez, la tranquilidad que, al “defaulteador” serial, le sobraran d\u00f3lares para cumplir y se ha tornado sujeto de cr\u00e9dito internacional. <\/p>\n

\ufeff <\/p>\n

El clima est\u00e1. J. C. Daza, el financista chileno que conduce en el Quinto Piso y es garant\u00eda para las finanzas de Wall Street<\/strong> y que por eso est\u00e1 entre nosotros y por quien S. Bessent rescat\u00f3 a los que se hund\u00edan, anunci\u00f3 el futuro venturoso para acreedores y financistas: asegurando, sin sonrojarse, “la macro est\u00e1 en orden”. <\/strong><\/p>\n

Para quienes tiene otra “visi\u00f3n”, la buena nueva financiera, no indica que la macro est\u00e1 en orden. <\/mark><\/p>\n

\ufeff <\/p>\n

Pero tampoco es una mala noticia. Disponer de esos d\u00f3lares y de ese potencial es una buena noticia, aunque no anuncia que la macro est\u00e9 en orden o est\u00e9n las condiciones para que lo est\u00e9. <\/p>\n

De ninguna manera est\u00e1n las condiciones si la dominante hoy es cierre neto de empresas<\/strong>, ca\u00edda neta de empleo<\/strong>, ca\u00edda de importaci\u00f3n de bienes de capital<\/strong>, baj\u00edsima tasa de inversi\u00f3n reproductiva, reducci\u00f3n del consumo masivo y mora escandalosa en los cr\u00e9ditos de las personas. La paradoja es “crecimiento” con ca\u00edda del valor agregado por el empleo y los salarios. \u00bfQu\u00e9 es la macro?<\/mark><\/p>\n

Demasiadas se\u00f1ales de que las cosas est\u00e1n mal, aunque a Daza le vaya bien. Nada hace pensar que, en esta confusi\u00f3n profesional, se preparen para el invierno\u2026\u00bfNo saben que “una sola golondrina no hace verano”?<\/mark><\/p>\n

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