{"id":52825,"date":"2026-06-20T15:10:00","date_gmt":"2026-06-20T15:10:00","guid":{"rendered":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=52825"},"modified":"2026-06-20T15:10:00","modified_gmt":"2026-06-20T15:10:00","slug":"el-riesgo-pais-perforo-los-400-puntos-y-el-mercado-ya-mira-la-proxima-jugada-de-caputo","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=52825","title":{"rendered":"El riesgo pa\u00eds perfor\u00f3 los 400 puntos y el mercado ya mira la pr\u00f3xima jugada de Caputo"},"content":{"rendered":"<p>La Argentina volvi\u00f3 a recibir una buena noticia financiera. Despu\u00e9s de la mejora de calificaci\u00f3n que Fitch hab\u00eda anunciado en mayo, <strong>S&amp;P subi\u00f3 la nota soberana del pa\u00eds desde CCC+ hasta B-<\/strong> y el mercado reaccion\u00f3 con euforia: los bonos avanzaron, las acciones argentinas subieron con fuerza y el riesgo pa\u00eds volvi\u00f3 a ubicarse cerca de los <strong>430 puntos b\u00e1sicos<\/strong>, con momentos en los que lleg\u00f3 a perforar la zona de los 400 puntos.<\/p>\n<p>Para GMA Capital, el dato no es menor. La mejora de la nota marca una salida de la zona de mayor estr\u00e9s crediticio y confirma que el mercado empieza a mirar a la Argentina con otros ojos. Pero el informe tambi\u00e9n deja una advertencia clave: <strong>el upgrade no es el punto de llegada, sino apenas el inicio de un recorrido mucho m\u00e1s exigente<\/strong>.<\/p>\n<h2>El mercado argentino meti\u00f3 tres goles, pero no todos son de Messi<\/h2>\n<p><strong>El clima financiero cambi\u00f3 r\u00e1pido. <\/strong>En la semana del upgrade, el <strong>S&amp;P Merval volvi\u00f3 a superar los US$ 2.200<\/strong>, impulsado especialmente por los bancos, que subieron en promedio cerca de <strong>11%<\/strong>. La deuda soberana tambi\u00e9n acompa\u00f1\u00f3: el <strong>GD38 avanz\u00f3 2,3%<\/strong> y el <strong>GD35 gan\u00f3 2%<\/strong>, dentro de una mejora generalizada de los bonos largos.<\/p>\n<p> \ufeff <\/p>\n<p>El movimiento se dio incluso en un contexto cambiario m\u00e1s exigente.<mark class=\"marker-yellow\"> Seg\u00fan GMA, el d\u00f3lar subi\u00f3 <strong>1,6%<\/strong> y alcanz\u00f3 los <strong>$1.451<\/strong>, su nivel nominal m\u00e1s alto desde febrero.<\/mark><\/p>\n<p>El dato m\u00e1s potente estuvo en el riesgo pa\u00eds. Desde los m\u00e1ximos de enero de 2024, la compresi\u00f3n acumula m\u00e1s de <strong>1.500 puntos b\u00e1sicos<\/strong>. Es una mejora enorme, pero todav\u00eda insuficiente para cantar victoria.<\/p>\n<p>La raz\u00f3n es simple: Argentina sigue pagando una prima de riesgo mucho m\u00e1s alta que sus vecinos. Mientras el pa\u00eds se mueve por encima de los <strong>400 puntos b\u00e1sicos<\/strong>, M\u00e9xico ronda los <strong>164 puntos<\/strong>, Brasil los <strong>178<\/strong> y Per\u00fa apenas los <strong>91<\/strong>.<\/p>\n<p> \ufeff <\/p>\n<p>En otras palabras, el mercado festeja, pero todav\u00eda no perdona del todo.<\/p>\n<h2>La mochila que Argentina todav\u00eda no logra sacarse<\/h2>\n<p>El informe de GMA Capital pone el dedo en una de las heridas m\u00e1s profundas de la econom\u00eda argentina: <strong>la credibilidad.<\/strong> El pa\u00eds acumula <strong>10 rupturas de contratos con bonistas<\/strong> a lo largo de su historia y esa memoria sigue presente en los precios.<\/p>\n<p>Por eso, aunque la suba de nota de S&amp;P mejora el perfil crediticio, no borra de un d\u00eda para el otro d\u00e9cadas de desconfianza. Brasil, M\u00e9xico y Chile construyeron durante a\u00f1os la reputaci\u00f3n que hoy les permite financiarse a tasas mucho m\u00e1s bajas. Argentina, en cambio, reci\u00e9n acaba de salir de la categor\u00eda CCC.<\/p>\n<p> \ufeff <\/p>\n<p>La comparaci\u00f3n es brutal. Si Argentina lograra converger hacia niveles de riesgo similares a los de sus pares regionales, podr\u00eda reducir cerca de un cuarto de su costo financiero total, que hoy GMA ubica en torno a <strong>873 puntos b\u00e1sicos<\/strong>.<\/p>\n<p>Ese es el verdadero premio. Pero tambi\u00e9n muestra la dimensi\u00f3n del camino pendiente.<\/p>\n<h2>Los fundamentos mejoran, pero todav\u00eda falta<\/h2>\n<p><mark class=\"marker-yellow\">La buena noticia es que la foto macro luce bastante mejor que hace algunos meses. Seg\u00fan GMA Capital, la econom\u00eda argentina habr\u00eda cerrado 2025 con un crecimiento de <strong>4,5%<\/strong> y un super\u00e1vit primario de <strong>1,4% del PIB<\/strong>. Para 2026, el informe espera que la mejora contin\u00fae, con una expansi\u00f3n proyectada por el REM de <strong>2,9%<\/strong> y un resultado primario de <strong>1,6% del PIB<\/strong>.<\/mark><\/p>\n<p> \ufeff <\/p>\n<p>En esos dos frentes, Argentina aparece mejor parada que la mediana de los pa\u00edses con calificaci\u00f3n B y B-. Incluso muestra una foto fiscal m\u00e1s s\u00f3lida que varios cr\u00e9ditos con mejor rating.<\/p>\n<p>Pero el problema es que la pel\u00edcula sigue siendo fr\u00e1gil. La inflaci\u00f3n, aunque baj\u00f3 con fuerza respecto de los peores momentos, todav\u00eda se mantiene por encima de los est\u00e1ndares regionales. Y las reservas, aunque mejoraron, contin\u00faan siendo una variable sensible.<\/p>\n<ul>\n<li>El dato que mir\u00f3 el mercado fue la recomposici\u00f3n del Banco Central. GMA se\u00f1ala que el compromiso de compras del BCRA, por <strong>US$ 10.800 millones<\/strong> desde el inicio del programa, permiti\u00f3 llevar las reservas netas a valor de mercado nuevamente a terreno positivo, por encima de los <strong>US$ 3.700 millones<\/strong>.<\/li>\n<\/ul>\n<p>Eso ayud\u00f3 a explicar la decisi\u00f3n de S&amp;P. Pero no alcanza para declarar resuelto el frente externo.<\/p>\n<p> \ufeff <\/p>\n<h2>La advertencia de MSCI: la normalizaci\u00f3n todav\u00eda no lleg\u00f3<\/h2>\n<p>El informe tambi\u00e9n marca una se\u00f1al de cautela desde el mercado accionario. MSCI mantuvo sin cambios la clasificaci\u00f3n de Argentina como <strong>Standalone Market<\/strong> en su \u00faltimo Accessibility Review.<\/p>\n<p>Aunque se trata de una evaluaci\u00f3n distinta a la de las calificadoras de deuda, el mensaje va en la misma direcci\u00f3n: la normalizaci\u00f3n financiera todav\u00eda es incompleta. En bonos, el upgrade marca una salida de la zona de mayor estr\u00e9s. En acciones, en cambio, los controles de capitales siguen funcionando como una barrera para pensar en una reclasificaci\u00f3n hacia mercado emergente.<\/p>\n<p>El mercado puede festejar. Pero, para los grandes \u00edndices globales, Argentina todav\u00eda no termin\u00f3 de volver.<\/p>\n<p> \ufeff <\/p>\n<h2>El problema de fondo: Argentina crece, pero con demasiado v\u00e9rtigo<\/h2>\n<p>GMA Capital plantea que la discusi\u00f3n no debe limitarse al ajuste fiscal o al nivel de reservas. El verdadero desaf\u00edo es bajar la volatilidad estructural de la econom\u00eda.<\/p>\n<p>La comparaci\u00f3n regional es clara. En las \u00faltimas d\u00e9cadas, Argentina mostr\u00f3 un crecimiento promedio cercano al <strong>2,6% anual<\/strong>, pero con una volatilidad pr\u00f3xima al <strong>6%<\/strong>, la m\u00e1s alta de la muestra analizada por la firma.<\/p>\n<p>Chile, por ejemplo, creci\u00f3 alrededor de <strong>4,2% anual<\/strong> con una volatilidad cercana a <strong>3,6%<\/strong>. Per\u00fa tambi\u00e9n avanz\u00f3 a un ritmo similar, con un desv\u00edo est\u00e1ndar inferior al <strong>4%<\/strong>. Uruguay, pese a estar expuesto a shocks regionales, consigui\u00f3 un crecimiento parecido al argentino con pr\u00e1cticamente la mitad de volatilidad.<\/p>\n<p> \ufeff <\/p>\n<p>La conclusi\u00f3n es inc\u00f3moda: Argentina no solo necesita crecer. Necesita crecer durante m\u00e1s tiempo, con menos sobresaltos y sin destruir credibilidad en cada ciclo.<\/p>\n<h2>El rol clave del RIGI y la inversi\u00f3n extranjera<\/h2>\n<p>Para salir de esa trampa, la inversi\u00f3n aparece como una pieza central. Por eso, el Gobierno apuesta al RIGI y al denominado &#8220;S\u00faper RIGI&#8221; como herramientas para atraer proyectos de gran escala, ampliar la capacidad productiva y generar m\u00e1s divisas en el largo plazo.<\/p>\n<p><mark class=\"marker-yellow\">Seg\u00fan GMA Capital, desde la implementaci\u00f3n del r\u00e9gimen se presentaron proyectos por aproximadamente <strong>US$ 95.000 millones<\/strong>, de los cuales <strong>US$ 41.000 millones<\/strong> ya se encuentran aprobados.<\/mark><\/p>\n<p> \ufeff <\/p>\n<p>Los n\u00fameros todav\u00eda son incipientes, pero empiezan a mostrar se\u00f1ales. La inversi\u00f3n extranjera directa volvi\u00f3 a terreno positivo y acumula <strong>US$ 712 millones<\/strong> en lo que va del a\u00f1o. Aun as\u00ed, el informe advierte que el nivel sigue muy lejos de otros per\u00edodos: representa apenas el <strong>10%<\/strong> de lo que era en 2008.<\/p>\n<p>La clave, entonces, ser\u00e1 cambiar la calidad de los flujos. Menos &#8220;hot money&#8221; de corto plazo y m\u00e1s inversi\u00f3n en capital f\u00edsico. Menos bicicleta financiera y m\u00e1s proyectos que produzcan, exporten y generen d\u00f3lares.<\/p>\n<h2>La gran pregunta: \u00bfes momento de volver al mercado?<\/h2>\n<p>Con el riesgo pa\u00eds en fuerte baja y el upgrade de S&amp;P sobre la mesa, volvi\u00f3 la pregunta que incomoda al Gobierno: <strong>\u00bfdebe Argentina volver a emitir deuda en los mercados internacionales?<\/strong><\/p>\n<p> \ufeff <\/p>\n<p>GMA Capital recuerda que la \u00faltima emisi\u00f3n de t\u00edtulos bajo ley extranjera fue en agosto de 2020, en el marco del canje de deuda. Desde entonces, el pa\u00eds qued\u00f3 pr\u00e1cticamente fuera del financiamiento voluntario.<\/p>\n<p><mark class=\"marker-yellow\">Los vencimientos de julio de 2026 parecer\u00edan estar cubiertos con las fuentes disponibles. El problema empieza a mirar m\u00e1s hacia adelante: en 2027, los compromisos ascienden a <strong>US$ 23.600 millones<\/strong>.<\/mark><\/p>\n<p>En ese contexto, las garant\u00edas multilaterales aparecen como una herramienta clave. El Banco Mundial aprob\u00f3 un paquete por <strong>US$ 2.000 millones<\/strong> y el BID podr\u00eda aportar otros <strong>US$ 550 millones<\/strong>. Ese respaldo puede funcionar como puente para reducir el riesgo de una primera emisi\u00f3n y mejorar las condiciones de salida.<\/p>\n<p> \ufeff <\/p>\n<h2>La ventana existe, pero no es gratis<\/h2>\n<p><mark class=\"marker-yellow\">El dato favorable es que el EMBI argentino cay\u00f3 cerca de <strong>140 puntos b\u00e1sicos<\/strong> en lo que va del a\u00f1o y hoy se ubica en niveles similares al promedio observado durante la gesti\u00f3n Cambiemos entre 2016 y 2018, el \u00faltimo per\u00edodo en el que Argentina tuvo acceso relativamente fluido al mercado internacional.<\/mark><\/p>\n<p>Pero hay una diferencia enorme: <strong>el mundo ya no es el mismo.<\/strong><\/p>\n<p> \ufeff <\/p>\n<p>Entre 2016 y 2018, la tasa libre de riesgo rondaba el <strong>2%<\/strong>. Hoy, el Treasury a 10 a\u00f1os se ubica cerca del <strong>4,5%<\/strong>. Eso significa que, aun con un spread parecido, el costo total de financiamiento para Argentina ser\u00eda mucho m\u00e1s alto.<\/p>\n<p>Seg\u00fan GMA, entre 2016 y 2018 el Tesoro colocaba deuda en d\u00f3lares a una tasa promedio cercana al <strong>6,4% anual<\/strong>. Hoy, una emisi\u00f3n dif\u00edcilmente podr\u00eda ubicarse en esos niveles. El Gobierno quiz\u00e1 podr\u00eda colocar por debajo del <strong>9% anual<\/strong>, pero convalidando un costo bastante m\u00e1s elevado que en aquel momento.<\/p>\n<p> \ufeff <\/p>\n<p>Para volver a tasas similares a las de la era Macri, el riesgo pa\u00eds deber\u00eda caer por debajo de los <strong>200 puntos b\u00e1sicos<\/strong>, un umbral muy exigente incluso<\/p>\n<p> <a href=\"https:\/\/www.google.com\/preferences\/source?q=eleconomista.com.ar\" target=\"_blank\" rel=\"noopener nofollow\" class=\"ee-google-follow\" readability=\"2\"> <\/p>\n<div class=\"ee-google-follow-icon\"> <img src=\"http:\/\/economiapoliticacba.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/el-riesgo-pais-perforo-los-400-puntos-y-el-mercado-ya-mira-la-proxima-jugada-de-caputo.png\" alt=\"Logo de Google\"> <\/div>\n<p> <span class=\"ee-google-follow-top\">Segu\u00ed a El Economista en Google<\/span> <span class=\"ee-google-follow-bottom\">Agreganos a tus medios preferidos.<\/span> <\/p>\n<p>+ Agregar<\/p>\n<p><\/a> <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>La Argentina volvi\u00f3 a recibir una buena noticia financiera. 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