{"id":51379,"date":"2026-05-09T18:40:00","date_gmt":"2026-05-09T18:40:00","guid":{"rendered":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=51379"},"modified":"2026-05-09T18:40:00","modified_gmt":"2026-05-09T18:40:00","slug":"giro-en-la-politica-monetaria-del-apreton-al-sesgo-expansivo","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=51379","title":{"rendered":"Giro en la pol\u00edtica monetaria: del apret\u00f3n al sesgo expansivo"},"content":{"rendered":"<p><mark class=\"marker-yellow\"><strong>Durante el segundo semestre de 2025, la pol\u00edtica econ\u00f3mica estuvo fuertemente orientada a sostener el tipo de cambio por debajo de la banda cambiaria superior<\/strong><\/mark><strong>:&nbsp;<\/strong>se elevaron encajes y tasas de inter\u00e9s, se eliminaron temporalmente retenciones y se absorbieron pesos v\u00eda las ventas de d\u00f3lares spot y futuros. <strong>No obstante, el accionar del primer cuatrimestre de 2026 muestra que el BCRA gir\u00f3 hacia una pol\u00edtica monetaria silenciosamente expansiva.<\/strong> <\/p>\n<p>La autoridad monetaria parece accionar bajo dos ideas: i) el salto del IPC -de 1,5% en mayo de 2025 a 3,4% en marzo de 2026- fue transitorio y explicado por excepcionalidades; ii) la actividad no se mueve a la velocidad deseada (los datos de salario, recaudaci\u00f3n, importaciones y cr\u00e9dito son flojos). <mark class=\"marker-yellow\"><strong>En consecuencia, responde con un conjunto de medidas que empujan las tasas de inter\u00e9s hacia un nivel estable y por debajo de la inflaci\u00f3n.<\/strong><\/mark> <\/p>\n<h2><i><strong>Tasas de inter\u00e9s de mercado &#8211; TNA %<\/strong><\/i><\/h2>\n<figure class=\"image\"><img loading=\"lazy\" width=\"100\" height=\"100\" class=\"cst_img\" src=\"http:\/\/economiapoliticacba.com\/wp-content\/uploads\/2026\/05\/giro-en-la-politica-monetaria-del-apreton-al-sesgo-expansivo.webp\" alt=\"EE\"><figcaption>&nbsp;<\/figcaption><\/figure>\n<p><i><strong>Fuente: <\/strong>Elaboraci\u00f3n propia en base al BCRA.<\/i> <\/p>\n<ol>\n<li><mark class=\"marker-yellow\">En primer lugar, <strong>el BCRA redujo los requerimientos de encajes para cuentas a la vista al 45%<\/strong>, luego de haber alcanzado el 53,5% en septiembre de 2025 -el nivel m\u00e1s alto desde los a\u00f1os noventa-.<\/mark> La medida increment\u00f3 la capacidad prestable de los bancos en $2,8 billones. <strong>A su vez, el monitoreo diario de encajes se redujo al 65%<\/strong>, otorgando mayor flexibilidad a los bancos y moderando as\u00ed la fuerte volatilidad que el a\u00f1o pasado caracteriz\u00f3 a las tasas de corto plazo.&nbsp;<\/li>\n<li>En segundo lugar, <strong>aparece la inyecci\u00f3n de pesos que realiza la autoridad monetaria d\u00eda a d\u00eda con las compras de d\u00f3lares en el MULC<\/strong>. Si bien estos pesos son parcialmente retirados por el Tesoro en sus licitaciones quincenales, hoy el sistema opera con un excedente de liquidez de unos $2 billones.<\/li>\n<li>En tercer lugar, <strong>el BCRA comenz\u00f3 a operar con un esquema similar a un corredor de tasas:&nbsp;<\/strong>remunera al 20% TNA (pases pasivos) y pos-rueda presta a la tasa operada + un spread (pases activos). El objetivo parece ser reducir la volatilidad monetaria y otorgar mayor previsibilidad a las tasas de corto plazo.<\/li>\n<\/ol>\n<p>El conjunto de estas medidas logr\u00f3 reducir las tasas de mercado (cauci\u00f3n, Lecaps y plazo fijo) y tambi\u00e9n el costo del financiamiento para empresas (adelantos en cuenta corriente y descuento de cheques). <mark class=\"marker-yellow\"><strong>Sin embargo, el canal de cr\u00e9dito a familias permanece obstruido: las tasas de pr\u00e9stamos personales y tarjetas contin\u00faan por encima del 60% TNA y la morosidad en familias ya supera el 11%, lo que volvi\u00f3 a los bancos considerablemente m\u00e1s selectivos<\/strong>.<\/mark> El cr\u00e9dito al sector privado, que fue uno de los motores de la recuperaci\u00f3n en 2024 -el EMAE creci\u00f3 8,9% entre abril de 2024 y febrero de 2025-, no crece desde agosto de 2025.&nbsp; <\/p>\n<h2><i><strong>Tasa de Morosidad &#8211; Familias<\/strong><\/i><\/h2>\n<figure class=\"image\"><img loading=\"lazy\" width=\"100\" height=\"100\" class=\"cst_img\" src=\"http:\/\/economiapoliticacba.com\/wp-content\/uploads\/2026\/05\/giro-en-la-politica-monetaria-del-apreton-al-sesgo-expansivo-1.webp\" alt=\"EE\"><figcaption>&nbsp;<\/figcaption><\/figure>\n<p><i><strong>Fuente:<\/strong> Elaboraci\u00f3n propia en base al BCRA.<\/i> <\/p>\n<p><mark class=\"marker-yellow\">En definitiva, <strong>la pol\u00edtica monetaria ingres\u00f3 en una nueva etapa, menos enfocada en defender el tipo de cambio y m\u00e1s orientada a sostener liquidez y actividad<\/strong>.&nbsp;<\/mark> <\/p>\n<p><mark class=\"marker-yellow\">Sin embargo, el deterioro en la calidad crediticia de las familias amenaza con limitar la efectividad de una pol\u00edtica monetaria m\u00e1s expansiva.<\/mark> <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Durante el segundo semestre de 2025, la pol\u00edtica econ\u00f3mica estuvo fuertemente orientada a sostener el tipo de cambio por debajo de la banda cambiaria superior:&nbsp;se elevaron encajes y tasas de inter\u00e9s, se eliminaron temporalmente retenciones y se absorbieron pesos v\u00eda las ventas de d\u00f3lares spot y futuros. No obstante, el accionar del primer cuatrimestre de [&hellip;]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":51380,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"om_disable_all_campaigns":false,"_monsterinsights_skip_tracking":false,"_monsterinsights_sitenote_active":false,"_monsterinsights_sitenote_note":"","_monsterinsights_sitenote_category":0},"categories":[17],"tags":[],"aioseo_notices":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/51379"}],"collection":[{"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=51379"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/51379\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/51380"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=51379"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=51379"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=51379"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}