{"id":50590,"date":"2026-04-22T13:11:00","date_gmt":"2026-04-22T13:11:00","guid":{"rendered":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=50590"},"modified":"2026-04-22T13:11:00","modified_gmt":"2026-04-22T13:11:00","slug":"compresion-de-tasas-y-menos-volatilidad-el-plan-del-central-para-dar-previsibilidad-al-mercado-de-pesos","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=50590","title":{"rendered":"Compresi\u00f3n de tasas y menos volatilidad: el plan del Central para dar previsibilidad al mercado de pesos"},"content":{"rendered":"

Durante el 2025, las mejoras en las expectativas, la brusca reducci\u00f3n en las tasas de inflaci\u00f3n y la estabilidad cambiaria lograda, hicieron que las tasas de inter\u00e9s oscilen durante los 3 primeros trimestres del a\u00f1o entre 30% y 35%, descendiendo desde valores cercanos al 45% para fines del 2024. Despu\u00e9s de este per\u00edodo de cierta estabilidad, llegaron los meses pre-elecciones legislativas de octubre, donde la incertidumbre y la desconfianza hicieron que todas las variables vuelvan a tener sobresaltos. De la mano de las expectativas de devaluaci\u00f3n, las tasas de inter\u00e9s subieron hasta valores cercanos al 50%, hasta marcar un techo de 66% el d\u00eda previo a las elecciones.  <\/p>\n

Despejada la incertidumbre de los comicios y la expectativa de devaluaci\u00f3n en el corto plazo, las tasas comenzaron a descender hasta volver a los niveles anteriores. <\/p>\n

Comenzando el 2026, el BCRA comenz\u00f3 su nuevo esquema de compras de d\u00f3lares, con emisi\u00f3n de pesos que luego el Tesoro esterilizaba v\u00eda licitaciones. Semana a semana se retiraron del sistema m\u00e1s pesos de los que se emit\u00edan, contrayendo la base monetaria a un ritmo lento. La contracci\u00f3n monetaria sumada a los aumentos de encajes, provocaron que las entidades tengan que competir por una escasa liquidez. El resultado fue volatilidad en las tasas, con la cauci\u00f3n tocando m\u00e1ximos intradiarios de hasta 90%, presionando el resto de las tasas al alza. <\/p>\n

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Ernesto Talvi c\u00f3mo representante de cambio de rumbo<\/strong><\/h2>\n

El equipo econ\u00f3mico, entendi\u00f3 que las tasas elevadas y su volatilidad se traducir\u00eda en p\u00e9rdidas en la econom\u00eda real, y dificultad para retomar el sendero de la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica. Esta idea tambi\u00e9n aparece en las demandas del p\u00fablico que, a trav\u00e9s de encuestas, comenzaban a reflejar su preocupaci\u00f3n por la actividad y el empleo, por sobre el problema de la inflaci\u00f3n. <\/p>\n

Esto se tradujo en un cambio en la orientaci\u00f3n de la pol\u00edtica econ\u00f3mica desde principios de marzo de la mano la llegada del economista uruguayo Ernesto Talvi <\/strong>al equipo econ\u00f3mico. <\/p>\n

Durante su paso por el Banco Central de Uruguay en la d\u00e9cada de ’90, particip\u00f3 en el dise\u00f1o de pol\u00edticas sobre variables como inflaci\u00f3n de 130%, d\u00e9ficit fiscal de 7% del PBI y falta de reservas internacionales. Su plan fue deliberadamente gradual, lograron el equilibrio fiscal y bajaron la inflaci\u00f3n al 40% en los primeros dos a\u00f1os, pero decidieron tolerar una inflaci\u00f3n moderada durante un tiempo y centrarse en la recomposici\u00f3n de reservas. En 7 a\u00f1os lograron llevar la inflaci\u00f3n a un d\u00edgito, momento en el cual el pa\u00eds avanz\u00f3 hacia la flotaci\u00f3n cambiaria. <\/p>\n

De acuerdo con su diagn\u00f3stico previo a la asunci\u00f3n, su enfoque para Argentina se basa en aplicar una “paciencia estrat\u00e9gica”, forjando acuerdos pol\u00edticos b\u00e1sicos que aseguren la continuidad de las reglas de juego a largo plazo. <\/p>\n

Su diagn\u00f3stico es que acelerar la baja de la inflaci\u00f3n de forma abrupta conlleva grandes riesgos, ya que requiere fijar tasas de inter\u00e9s altas, lo que deprime al sector productivo y termina destruyendo la sostenibilidad del propio plan. En el \u00e1mbito monetario, defiende que un Banco Central necesita contar con herramientas para regular la liquidez. <\/p>\n

Efectos del nuevo esquema y \u00faltimas medidas<\/strong><\/h2>\n

El mercado anticip\u00e1ndose a los nuevos objetivos del equipo econ\u00f3mico, empez\u00f3 a descontar una baja de tasas, y la curva de Lecaps comenz\u00f3 a comprimir. Se aument\u00f3 el l\u00edmite de plazos fijos que pueden tener los Fondos Comunes de inversi\u00f3n de rescate inmediato, y se bajo la exigencia de liquidez de los mismos, lo que provoc\u00f3 bajas de tasas adicionales. <\/p>\n

En la \u00faltima semana se aplicaron tres medidas adicionales: <\/p>\n

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  • Se baj\u00f3 de 75% a 65% el requisito diario m\u00ednimo de encajes.<\/li>\n
  • Se permiti\u00f3 que estos puedan ser integrados con bonos a cualquier fecha de vencimiento (antes s\u00f3lo se pod\u00eda con bonos mayores a 60 d\u00edas).<\/li>\n
  • Se reestableci\u00f3 el corredor de tasas de 17:00 a 17:30. <\/li>\n<\/ul>\n

    Esta \u00faltima medida es probablemente la m\u00e1s importante e implica que si un banco finaliza la rueda con un excedente de liquidez, el BCRA tomar\u00e1 esos pesos a una tasa del 20% TNA (pase pasivo), y si finaliza con una faltante liquidez, el central le prestar\u00e1 pesos al 25% (pase activo). Esto implica que los bancos tendr\u00edan mayor libertad para manejar sus tenencias, poni\u00e9ndole un tope a la volatilidad.  <\/p>\n

    Esto provoc\u00f3 una compresi\u00f3n en toda la curva de pesos, con la novedad de que ahora tambi\u00e9n lo hizo el tramo largo. La curva de Lecaps se posicion\u00f3 entre 19% (a 10 d\u00edas) y 27% TNA (a 436 d\u00edas), lo que refleja un mercado que incorpor\u00f3 una proyecci\u00f3n de tasas estables a mediano y largo plazo.  <\/p>\n

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    En la misma l\u00ednea se orient\u00f3 el manejo de los vencimientos por parte del Tesoro Nacional que, en la \u00faltima licitaci\u00f3n, absorbi\u00f3 menos pesos de los que el Central hab\u00eda emitido para comprar d\u00f3lares en el mercado, aumentando la liquidez del sistema en unos $0,5 billones adicionales. <\/p>\n

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    El Banco Central en su presentaci\u00f3n a inversores internacionales publicada ayer por la tarde, confirm\u00f3 que este conjunto de medidas se hizo buscando mayor estabilidad y previsibilidad en las tasas de inter\u00e9s, lo que ayudar\u00e1 a fortalecer el proceso de recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica. El manejo de la tasa de inter\u00e9s ser\u00e1 el eje central de la denominada fase 4 del programa econ\u00f3mico, que el equipo econ\u00f3mico usar\u00e1 como hoja de ruta para tomar las pr\u00f3ximas decisiones y guiar las expectativas del mercado.  <\/p>\n

    La posibilidad de continuar con la compresi\u00f3n de tasas tiene su limitante en que, con una inflaci\u00f3n que no desciende, el esquema est\u00e1 generando tasas de inter\u00e9s reales negativas de forma cada vez m\u00e1s agresiva. Creemos que la capacidad de continuar con este sendero depende del ingreso de divisas y la estabilidad del mercado cambiario.<\/strong>  <\/p>\n

    Al respecto, la estacionalidad de la liquidaci\u00f3n agr\u00edcola, sumada al flujo proveniente de las colocaciones corporativas de los \u00faltimos meses, act\u00faan como los principales pilares de soporte para esta tendencia. Finalizada la liquidaci\u00f3n de la cosecha gruesa deber\u00e1n sumarse otros factores de ingresos de divisas para poder continuar con el esquema, en este sentido, el equipo econ\u00f3mico conf\u00eda en que las exportaciones del sector energ\u00e9tico de la mano de Vaca Muerta, podr\u00e1n cubrir esta necesidad en los pr\u00f3ximos a\u00f1os.  <\/p>\n

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    Sobre fyoCapital<\/strong><\/i> <\/p>\n

    fyoCapital es la unidad de negocios del ecosistema fyo (Futuros y Opciones.com SA), empresa rosarina con m\u00e1s de 25 a\u00f1os de trayectoria en el sector agro, referente en la comercializaci\u00f3n de granos y en el desarrollo de soluciones que integran agro, finanzas y tecnolog\u00eda.<\/i> <\/p>\n

    Desde esta unidad brinda an\u00e1lisis estrat\u00e9gico y asesoramiento para la toma de decisiones, acercando a productores, empresas e inversores herramientas para operar con informaci\u00f3n, anticiparse a escenarios y capturar oportunidades en contextos de alta volatilidad.<\/i> <\/p>\n

      <\/p>\n

    Para m\u00e1s informaci\u00f3n ingres\u00e1 a https:\/\/www.fyo.com\/ecosistema\/fyocapital\/ <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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