{"id":50535,"date":"2026-04-21T13:30:00","date_gmt":"2026-04-21T13:30:00","guid":{"rendered":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=50535"},"modified":"2026-04-21T13:30:00","modified_gmt":"2026-04-21T13:30:00","slug":"baja-de-tasas-con-baja-de-ventas-alcanza-para-recuperar-la-actividad","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=50535","title":{"rendered":"Baja de tasas con baja de ventas: \u00bfalcanza para recuperar la actividad?"},"content":{"rendered":"

La econom\u00eda creci\u00f3 0,4% en enero, \u00faltimo Estimador Mensual de Actividad <\/a>(EMAE) disponible, acumulando una suba mayor al 2% desde octubre del a\u00f1o pasado. Sin embargo, estos datos ya parecen lejanos: la actividad industrial cay\u00f3 4% en febrero, en tanto que la construcci\u00f3n retrocedi\u00f3 1,3%. Por su parte, los salarios privados registrados, principal componente de la demanda interna, cedieron 1,3% en febrero (s\u00ed, el mismo porcentaje que el ISAC), arrastrando una p\u00e9rdida de 3,6% desde agosto 2025. <\/p>\n

As\u00ed, el primer mes del a\u00f1o habr\u00eda sido el \u00faltimo con buenos n\u00fameros para la producci\u00f3n, al menos por un rato. La pregunta, entonces, es inevitable: \u00bfhasta cu\u00e1ndo? <\/p>\n

Entre marzo y abril, el Banco Central<\/a> flexibiliz\u00f3 dos veces los encajes a los dep\u00f3sitos a la vista, llev\u00e1ndolos de vuelta a los niveles del primer semestre del a\u00f1o pasado: antes que el apret\u00f3n monetario acelerara las tasas, afectando negativamente el cr\u00e9dito a las empresas (-1% en el segundo semestre del a\u00f1o pasado, aunque llegaron a estar 5% abajo entre julio y octubre: recuperaron 4% en los \u00faltimos dos meses del a\u00f1o).  <\/p>\n

El aumento de las disponibilidades de efectivo incrementa la oferta prestable de los bancos, incentiv\u00e1ndolos a “vender” m\u00e1s baratos sus pr\u00e9stamos. En respuesta, las tasas bajaron de la zona de 30% a mediados de marzo a poco menos de 25% un mes m\u00e1s tarde. La pol\u00edtica monetaria adquiri\u00f3 un sesgo m\u00e1s expansivo, en un contexto donde el tipo de cambio baj\u00f3 2,5% y la inflaci\u00f3n se habr\u00eda moderado, pasando de 3,4% en el promedio mensual de marzo a algo por debajo de 3% en abril. <\/p>\n

\"BCRA\"
 <\/figcaption><\/figure>\n

El escenario podr\u00eda resumirse as\u00ed:<\/strong> i) estancamiento de la actividad en febrero y marzo, ii) con ca\u00edda de los ingresos reales, pero iii) abaratamiento relativo del cr\u00e9dito bancario. \u00bfAlcanza este escenario para reactivar la econom\u00eda?<\/strong><\/mark> <\/p>\n

El financiamiento a las familias continu\u00f3 creciendo en el segundo semestre del a\u00f1o pasado, incluso en un escenario de suba de tasas: la necesidad de complementar ingresos en un contexto de ca\u00edda del poder adquisitivo fue m\u00e1s fuerte que el encarecimiento de los pr\u00e9stamos. La respuesta, sin embargo, no estuvo exenta de problemas: la mora de los hogares super\u00f3 el 10% en enero de este a\u00f1o, imponi\u00e9ndole un piso a la baja de tasas y la recuperaci\u00f3n de la demanda v\u00eda aumento del cr\u00e9dito en la actualidad.  <\/p>\n

En este sentido, resalta que tanto los prestamos a las empresas como a las familias retrocedieron sensiblemente <\/strong>en el primer semestre del a\u00f1o: -6,5% y -5,9%. La reactivaci\u00f3n v\u00eda cr\u00e9dito no parece ser la \u00f3ptima para un contexto de irregularidad de cartera en m\u00e1ximos desde la salida de la Convertibilidad y de la regi\u00f3n: los problemas de pago trascienden a los “incumplidores”: se trasladan a los “pagadores” v\u00eda aumento de tasas -cobrando menos cr\u00e9ditos hay que apuntar a sostener la rentabilidad- y exigencias para otorgar pr\u00e9stamos. <\/p>\n

En contraste, los salarios reales del sector privado registrado en particular y los ingresos de la econom\u00eda en general, que deber\u00edan ser el pilar para una recuperaci\u00f3n sostenida de la demanda, no parecen estar trayendo grandes noticias: la aceleraci\u00f3n inflacionaria de marzo por encima de lo esperado al comienzo del mes traer\u00e1 otro mes en rojo para el poder adquisitivo, <\/mark>complicando eventuales aumentos de las ventas. <\/p>\n

En materia de actividad, el 2026 arranc\u00f3 m\u00e1s parecido a 2024 que a 2025: ca\u00edda de ingresos que se traslada a la producci\u00f3n v\u00eda compresi\u00f3n de la demanda. En el primer a\u00f1o de gesti\u00f3n de Milei, el salto del cr\u00e9dito -en pesos y en d\u00f3lares-, impulsado entre otros factores por la baja de tasas, permiti\u00f3 que la econom\u00eda se recuperara. El escenario es diferente este a\u00f1o: el stock de pr\u00e9stamos no est\u00e1 en niveles particularmente bajos en la comparaci\u00f3n hist\u00f3rica, de modo que los eventuales crecimientos son m\u00e1s acotados, a la vez que la mora impone un l\u00edmite a la recuperaci\u00f3n por esta v\u00eda.  <\/p>\n

La flexibilizaci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria no tuvo hasta ahora su contraparte negativa: aceleraci\u00f3n del tipo de cambio y la inflaci\u00f3n. Sin embargo, tampoco estar\u00eda teniendo la positiva: recuperaci\u00f3n del nivel de actividad. \u00bfNo te est\u00e1n quedando m\u00e1s de tus balas de plata? <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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