{"id":49720,"date":"2026-04-03T14:15:00","date_gmt":"2026-04-03T14:15:00","guid":{"rendered":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=49720"},"modified":"2026-04-03T14:15:00","modified_gmt":"2026-04-03T14:15:00","slug":"ypf-el-triunfo-de-un-estado","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=49720","title":{"rendered":"YPF: el triunfo de un Estado"},"content":{"rendered":"

La revocaci\u00f3n de la condena de US$ 16.100 millones<\/strong> contra la Argentina en la causa YPF requiere una lectura no infantil del caso. El fallo no prueba que Axel Kicillof “siempre tuvo raz\u00f3n”, pero tampoco permite presentar el resultado como una haza\u00f1a exclusiva de Javier Milei. <\/mark> <\/p>\n

Lo que ocurri\u00f3 en el Segundo Circuito de Nueva York<\/strong> fue m\u00e1s interesante y, para una audiencia seria, muy relevante: triunf\u00f3 una tesis jur\u00eddica sostenida durante a\u00f1os por la defensa argentina, en distintos gobiernos, seg\u00fan la cual la sentencia de Loretta Preska hab\u00eda construido un remedio resarcitorio incompatible con el derecho argentino aplicable a la expropiaci\u00f3n<\/strong>.<\/mark>  <\/p>\n

La C\u00e1mara, por mayor\u00eda 2-1<\/strong>, revoc\u00f3 la sentencia contra la Rep\u00fablica, confirm\u00f3 la desestimaci\u00f3n de los reclamos contra YPF y desarm\u00f3 el coraz\u00f3n econ\u00f3mico del litigio. <\/p>\n

En este punto hay que ser claros. La C\u00e1mara no dijo que la expropiaci\u00f3n de 2012 haya sido jur\u00eddicamente impecable, moralmente justa, ni valid\u00f3 retrospectivamente toda la instrumentaci\u00f3n pol\u00edtica realizada por el kirchnerismo.<\/mark> Dijo algo m\u00e1s tecnico: que la jueza de primera instancia reconoci\u00f3 da\u00f1os contractuales<\/strong> que, seg\u00fan el tribunal de apelaci\u00f3n, no son reconocibles<\/strong> bajo la normativa argentina ni bajo el derecho p\u00fablico que rige la expropiaci\u00f3n. Dicho en t\u00e9rminos menos diplom\u00e1ticos: Preska trat\u00f3 al estatuto de YPF como si pudiera producir, por s\u00ed solo, una condena multimillonaria contra el Estado argentino y la C\u00e1mara respondi\u00f3 que esa construcci\u00f3n no cierra bajo derecho argentino, el cual prevalece sobre los estatutos privados. <\/p>\n

Ah\u00ed est\u00e1 el n\u00facleo del caso. La demanda de Petersen y Eton Park \u2014luego monetizada por Burford\u2014 part\u00eda de una tesis conocida: al expropiar el 51%<\/strong> de YPF en manos de Repsol, la Argentina habr\u00eda tomado control de la sociedad y, por ende, quedado obligada a lanzar una oferta p\u00fablica<\/strong> por el resto de las acciones en los t\u00e9rminos del estatuto. Preska compr\u00f3 esa teor\u00eda y, sobre esa base, fij\u00f3 una condena de US$ 14.390 millones<\/strong> para Petersen y US$ 1.710 millones<\/strong> para Eton Park, antes de intereses.  <\/p>\n

La apelaci\u00f3n desmont\u00f3 ese puente argumental: no necesariamente porque negara toda relevancia al estatuto, sino porque rechaz\u00f3 que de all\u00ed surgiera, bajo el derecho argentino aplicable, el tipo de acci\u00f3n resarcitoria que convalid\u00f3 la primera instancia. <\/p>\n

\"YPF\"
YPF<\/strong><\/figcaption><\/figure>\n

Ese dato vuelve demasiado simplista el uso pol\u00edtico dom\u00e9stico del fallo. El kirchnerismo puede decir que la decisi\u00f3n se aproxima m\u00e1s a su tesis hist\u00f3rica \u2014la primac\u00eda del derecho p\u00fablico argentino sobre una lectura privatista \u2014 que a la narrativa de los fondos litigantes. Tiene base para afirmarlo. Pero de all\u00ed no se deriva que Kicillof quede exculpado del problema de origen.<\/strong> El litigio existi\u00f3 porque la expropiaci\u00f3n fue ejecutada de un modo, r\u00fastico a mi entender, que abri\u00f3 un frente serio con los minoritarios. Y tambi\u00e9n porque, en su momento, la ret\u00f3rica pol\u00edtica fue bastante m\u00e1s \u00fatil para la militancia -de un gobierno que necesitaba legitimidad- que para la defensa judicial.<\/mark> Que la C\u00e1mara haya revocado la condena no borra ese costo pol\u00edtico ni ese d\u00e9ficit de dise\u00f1o. S\u00f3lo impide que esa fragilidad se traduzca, como pretend\u00edan los demandantes, en una factura descomunal para el Estado argentino. <\/p>\n

Milei y el juicio de YPF<\/strong><\/h2>\n

Tampoco Javier Milei puede apropiarse sin matices del desenlace.<\/strong> S\u00ed puede adjudicarse el triunfo procesal del presente: la victoria lleg\u00f3 bajo su gobierno, desactiva una contingencia que con intereses se acercaba a los US$ 18.000 millones<\/strong> y evita una presi\u00f3n patrimonial gigantesca sobre la Argentina.  <\/p>\n

Como ejemplo solo basta se\u00f1alar que el monto representa aproximadamente m\u00e1s del 40% de las reservas brutas del BCRA. Milei tambi\u00e9n puede alegar que su administraci\u00f3n sostuvo la apelaci\u00f3n y administr\u00f3 con \u00e9xito la etapa decisiva. Todo eso es real. Pero ser\u00eda intelectualmente flojo confundir administraci\u00f3n exitosa del tramo final con autor\u00eda exclusiva de la estrategia. <\/strong>La arquitectura jur\u00eddica que termin\u00f3 funcionando no naci\u00f3 en 2024. La l\u00ednea de defensa sobre derecho p\u00fablico argentino<\/strong>, l\u00edmites del remedio contractual y error de interpretaci\u00f3n de Preska ven\u00eda de antes, fue sostenida a lo largo de m\u00e1s de una gesti\u00f3n y lleg\u00f3 viva a esta instancia. <\/p>\n

 La lectura rigurosa, entonces, no es “gan\u00f3 Milei” ni “ten\u00eda raz\u00f3n Kicillof”: gan\u00f3 una defensa estatal acumulativa, aunque pol\u00edticamente capitalizable por gobiernos distintos.<\/mark> <\/p>\n

Desde el punto de vista jur\u00eddico, el fallo tiene implicancias m\u00e1s profundas que la mera eliminaci\u00f3n de una contingencia. Lo que la C\u00e1mara establece es un criterio y precedente jur\u00eddico. Si se hubiera consolidado la idea de que el estatuto de una sociedad parcialmente expropiada puede convertirse, en un tribunal extranjero, en la base de una megacondena contra un Estado, aun dentro de un proceso regido por derecho p\u00fablico local, el precedente habr\u00eda sido explosivo. No s\u00f3lo para la Argentina. Tambi\u00e9n para cualquier pa\u00eds con activos estrat\u00e9gicos, accionistas dispersos y facultades soberanas sensibles. En ese sentido, la C\u00e1mara parece haber fijado un l\u00edmite importante: el derecho societario no puede ser le\u00eddo de manera tal que desnaturalice el r\u00e9gimen p\u00fablico de expropiaci\u00f3n y produzca una reparaci\u00f3n ajena a la estructura del derecho nacional aplicable.<\/strong> <\/p>\n

\"YPF\"
 <\/figcaption><\/figure>\n

En el frente econ\u00f3mico, el alivio es evidente, pero no es milagroso. Sacarse de encima una contingencia de US$ 16.100 millones<\/strong> deber\u00eda ser positivo para el cr\u00e9dito soberano, para YPF y para la percepci\u00f3n general de riesgo argentino. Reduce el overhang <\/i>legal, baja el riesgo de ejecuci\u00f3n y mejora el cuadro patrimonial impl\u00edcito del soberano.  <\/p>\n

Pero no alcanza, por s\u00ed solo, para producir un <\/strong>rerating <\/strong><\/i>estructural.<\/strong>  <\/p>\n

    \n
  1. Primero, porque parte del mercado ya ven\u00eda descontando alguna probabilidad de reversi\u00f3n despu\u00e9s de la audiencia de apelaci\u00f3n. <\/li>\n
  2. Segundo, porque todav\u00eda quedan v\u00edas extraordinarias posibles \u2014revisi\u00f3n en banc<\/strong> o eventual certiorari<\/strong>\u2014 aunque sean dif\u00edciles y discrecionales. <\/li>\n
  3. Tercero, porque el precio de los soberanos argentinos sigue dependiendo mucho m\u00e1s de reservas, FMI, r\u00e9gimen cambiario, riesgo pol\u00edtico y capacidad de rollover que de un solo litigio, por gigantesco que \u00e9ste haya sido.<\/li>\n<\/ol>\n
    \"Milei
    El fallo no reescribe la historia de la expropiaci\u00f3n. No transforma a Kicillof en un estratega jur\u00eddico infalible ni convierte a Milei en el salvador solitario de la Argentina. <\/strong><\/figcaption><\/figure>\n

    La conclusi\u00f3n seria es menos c\u00f3moda para todos, y por eso mismo m\u00e1s valiosa. El fallo no reescribe la historia de la expropiaci\u00f3n. No transforma a Kicillof en un estratega jur\u00eddico infalible ni convierte a Milei en el salvador solitario de la Argentina. Lo que hace es reordenar responsabilidades. El error de origen<\/strong> fue pol\u00edtico y corresponde a la gesti\u00f3n que avanz\u00f3 con una expropiaci\u00f3n sin blindar de manera incontestable el conflicto con los minoritarios. El m\u00e9rito del desenlace<\/strong> pertenece a la defensa que logr\u00f3 convencer a la C\u00e1mara de que Preska hab\u00eda le\u00eddo mal el derecho argentino. Y en el medio queda una ense\u00f1anza poco habitual en la Argentina: para el pa\u00eds, lo importante no es que gane una facci\u00f3n pol\u00edtica; gana la persistencia de una tesis jur\u00eddica bien sostenida en el tiempo por administraciones de distintos signos pol\u00edticos <\/p>\n

    Quiz\u00e1s esto sirva para empezar a pensar en pol\u00edticas p\u00fablicas de largo plazo, sostenibles por distintos gobiernos, en lugar de buscar la ventaja pol\u00edtica de corto. <\/p>\n

    Elijo creer. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

    La revocaci\u00f3n de la condena de US$ 16.100 millones contra la Argentina en la causa YPF requiere una lectura no infantil del caso. El fallo no prueba que Axel Kicillof “siempre tuvo raz\u00f3n”, pero tampoco permite presentar el resultado como una haza\u00f1a exclusiva de Javier Milei.  Lo que ocurri\u00f3 en el Segundo Circuito de Nueva […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":49721,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"om_disable_all_campaigns":false,"_monsterinsights_skip_tracking":false,"_monsterinsights_sitenote_active":false,"_monsterinsights_sitenote_note":"","_monsterinsights_sitenote_category":0},"categories":[17],"tags":[],"aioseo_notices":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/49720"}],"collection":[{"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=49720"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/49720\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/49721"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=49720"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=49720"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=49720"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}