{"id":49683,"date":"2026-04-01T22:47:00","date_gmt":"2026-04-01T22:47:00","guid":{"rendered":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=49683"},"modified":"2026-04-01T22:47:00","modified_gmt":"2026-04-01T22:47:00","slug":"el-efecto-piel-de-zapa-empieza-a-preocupar-a-analistas-e-inversores","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=49683","title":{"rendered":"El efecto “piel de zapa” empieza a preocupar a analistas e inversores"},"content":{"rendered":"

Mientras las superpotencias EE.UU. y China se est\u00e1n embarcando en una nueva carrera por poner al hombre en la luna, tal como pas\u00f3 con Neil Armstrong y Buzz Aldrin en 1969 (aunque en aquel momento la competencia era entre EE.UU. y Rusia), a nivel terrenal hubo nuevas se\u00f1ales de que la Guerra en Ir\u00e1n puede terminar pronto<\/strong><\/a> y los mercados terminaron esta corta semana financiera en positivo.<\/p>\n

Ni ma\u00f1ana ni el viernes habr\u00e1 negocios por la celebraci\u00f3n de Semana Santa, por lo que esta breve primera semana de abril est\u00e1 terminando con las mismas condiciones que se mostraron desde que Trump <\/strong>demostr\u00f3 ser incapaz de cumplir con su objetivo: que todo el petr\u00f3leo que saliera del Golfo P\u00e9rsico se negociara en d\u00f3lares<\/strong>, y no en yuanes. Su objetivo era mantener la hegemon\u00eda internacional del d\u00f3lar, tal como promovi\u00f3 Richard Nixon en 1971, al abandonar el patr\u00f3n oro y hacer un acuerdo con los \u00e1rabes para que empezaran a cotizar los “petrod\u00f3lares”.<\/p>\n

Por supuesto que estos acontecimientos est\u00e1n en desarrollo, pero los mercados empiezan a convencerse de que los BRICS efectivamente esquivar\u00e1n al d\u00f3lar en todo lo que sea posible, por lo que desde que Trump avis\u00f3 que se ir\u00e1n pronto del Golfo, el billete verde volvi\u00f3 a colocarse en un sendero de declinaci\u00f3n contra el resto de las monedas internacionales.<\/p>\n

El anuncio de que Trump se ir\u00e1 sin conseguir vencer a Ir\u00e1n<\/a>, ni en la forma de negociaci\u00f3n de petr\u00f3leo, ni en el control del estrecho de Ormuz, ni en el vital objetivo de quitarle a los iran\u00edes el uranio enriquecido con el que est\u00e1n cada vez m\u00e1s cerca de conseguir un arma at\u00f3mica, hizo que el petr\u00f3leo volviera a mostrar un leve descenso, con oro, plata y criptomonedas en alza y con tranquilidad en las Bolsas mundiales, que anotaron subas con los ojos miopes colocados en el cort\u00edsimo plazo.<\/p>\n

En la Argentina, mientras el d\u00f3lar mundial bajaba de nuevo, el mercado cambiario local arranc\u00f3 abril con subas en casi todas las variantes<\/strong><\/mark> (solo baj\u00f3 apenas el blue, pero hubo alzas consistentes para los d\u00f3lares oficiales y financieros). Esto ocurri\u00f3, a pesar de la firme liquidaci\u00f3n de divisas, porque los inversores se inquietaron al comprobar que la recaudaci\u00f3n impositiva cay\u00f3 de nuevo<\/a>, producto de un nivel de actividad que no logra levantar cabeza.<\/p>\n

Efectivamente, la recaudaci\u00f3n de impuestos alcanz\u00f3 en marzo apenas $ 16 B, el menor monto nominal desde setiembre del a\u00f1o pasado y con una baja anual del 4% respecto del monto logrado en marzo de 2025. Esto significa que el Gobierno de Milei tendr\u00e1 que seguir recortando gastos para mantener el super\u00e1vit fiscal<\/strong>, con riesgo de entrar en el efecto “piel de zapa”, que proviene de la novela de Honor\u00e9 de Balzac de 1831, en la que un achicamiento provoca otro. Se gasta menos y la actividad se reduce m\u00e1s, por lo que estamos en un sendero que empieza a mostrar una tendencia preocupante.<\/p>\n

Con esta realidad, el ministro Luis Caputo<\/strong> habl\u00f3 hoy en la Bolsa de Rosario<\/a>, lugar de m\u00e1xima importancia porque en los pr\u00f3ximos 90 d\u00edas se concentra la liquidaci\u00f3n de la cosecha gruesa, y el ministro de Econom\u00eda necesita vitalmente que los exportadores liquiden (como est\u00e1n obligados) pero que adem\u00e1s los productores, que recibir\u00e1n pesos, no se vayan con sus pesos al d\u00f3lar y que conf\u00eden para iniciar luego la siembra de la pr\u00f3xima cosecha con decisi\u00f3n expansiva.<\/p>\n

Desde hace rato muchos de los economistas denominados “mandriles” por el Presidente, vienen advirtiendo que este d\u00f3lar actual tiene derivaciones perniciosas, porque desfavorece a las exportaciones y favorece a la importaci\u00f3n, generando cierre de empresas e importante p\u00e9rdida de puestos de trabajo<\/strong><\/mark>. Caputo decidi\u00f3 dejar al d\u00f3lar pr\u00e1cticamente inm\u00f3vil desde hace siete meses como forma de ancla para apagar la inflaci\u00f3n. Y, adem\u00e1s de la baja recaudaci\u00f3n, a Caputo le preocupa tanto que los productores no se vayan al d\u00f3lar, que en el medio de su discurso en Rosario se mand\u00f3 un exabrupto contra los economistas que piden devaluar, al decir: “Me dan ganas de cagarlos a patadas en el culo”.<\/p>\n

Esta realidad vino marcada por dos datos ambiguos emitidos por la Asociaci\u00f3n de Concesionarios (ACARA). En marzo se patentaron 48972 autos, 16,5% m\u00e1s que en febrero 2026 pero apenas 1,2% m\u00e1s que en marzo 2025, lo cual indica que la plaza automotriz est\u00e1 bastante planchada. Sin embargo, tambi\u00e9n en marzo se patentaron 79.115 motos, 11,6% m\u00e1s que en febrero 2026 y un notable 54,8% m\u00e1s que en marzo 2025, ya que con financiamiento barato respaldado por el Banco Naci\u00f3n las motos alcanzaron el mejor mes vendedor de toda la historia.<\/p>\n

Con p\u00e9rdida de imagen dentro de EE.UU. y sin que nadie pueda adivinar qu\u00e9 terminar\u00e1 haciendo la Fed este a\u00f1o con su tasa de inter\u00e9s base, hoy las tasas largas de EE.UU. estuvieron casi sin cambios: se pag\u00f3 3,7% anual a 1 a\u00f1o de plazo, 3,9% anual a 5 a\u00f1os, 4,3% anual a 10 a\u00f1os y 4,9% anual a 30 a\u00f1os. Y, en base a eso, en el exterior el d\u00f3lar subi\u00f3 0,1% en Jap\u00f3n, pero luego baj\u00f3 contra el resto de las monedas: perdi\u00f3 0,3% contra el euro, 0,4% en China, 0,5% en M\u00e9xico y Brasil, 0,6% en Suiza y contra la libra y cay\u00f3 1,5% en Chile.<\/p>\n

En el mercado cambiario local, en cambio, abril se inici\u00f3 con el blue en baja, pero con subas para los d\u00f3lares oficiales y financieros. Otra expresi\u00f3n de Caputo, reconociendo que no entiende por qu\u00e9 la Argentina no tiene todav\u00eda un riesgo pa\u00eds inferior a los 500 puntos, hizo que casi todos los d\u00f3lares subieran hoy<\/strong><\/mark>. Con el d\u00f3lar oficial a $ 1415,79, el BCRA compr\u00f3 US$ 76 M y, al final del d\u00eda, la autoridad monetaria logr\u00f3 sumar reservas por US$ 2336 M (tras la compensaci\u00f3n de encajes que se hab\u00eda operado el martes).<\/p>\n

Y con so, el d\u00f3lar oficial subi\u00f3 $ 6,31 hasta $ 1415,79, el d\u00f3lar blue baj\u00f3 $ 5 hasta $ 1405, el d\u00f3lar senebi subi\u00f3 $ 5,98 hasta $ 1422,34, el d\u00f3lar mep subi\u00f3 $ 10,99 hasta $ 1434,62 y el contado con liqui subi\u00f3 $ 14,47 hasta $ 1490,89. Por lo que la brecha entre el oficial y el blue fue negativa del 1% y la brecha entre ccl y mayorista fue del 7%.<\/p>\n

Hoy, adem\u00e1s sorprendi\u00f3 que no hubiera novedades en la tendencia de la tasa de inter\u00e9s, ya que desde esta rueda el BCRA autoriz\u00f3 bajar los encajes del 50 al 45% en cuentas a la vista y en fondos money market. Eso les entrega a los bancos liquidez adicional por nada menos que $ 2,8 B, y deber\u00eda haber achicado el costo del dinero. Sin embargo, hubo una leve suba en la tasa de los plazos fijos: por plata chica se mantuvo en 23,8% (20% en bancos grandes y 28% en bancos chicos) y por plata grande subi\u00f3 de 29,6 a 29,7% anual. Evidentemente, con esto, se busca mantener vivo el carry trade, y que los dep\u00f3sitos en pesos no vayan a presionar al d\u00f3lar.<\/p>\n

En t\u00edtulos p\u00fablicos mientras tanto, hubo un cambio de tendencia. Ya no hubo tantos negocios s\u00f3lo en papeles en pesos, sino que hubo demanda por los bonos dolarizados. Y as\u00ed, con menos negocios, los bonos argentinos subieron 0,4% y el riesgo pa\u00eds baj\u00f3 5 unidades hasta 612 puntos b\u00e1sicos<\/strong>, en la segunda baja consecutiva con el riesgo en descenso.<\/p>\n

En papeles privados, la chance de que Trump se retire del Golfo gener\u00f3 en los inversores mundiales la idea de que el petr\u00f3leo quiz\u00e1s siga retrocediendo y que los Bancos Centrales de todas partes no se vean obligados a subir sus tasas de inter\u00e9s para enfrentar la presi\u00f3n inflacionaria.<\/p>\n

Y, con menor expectativa de suba de tasas incluso en la Fed, que se quedar\u00e1 sin Jerome Powell<\/strong> dentro de 45 d\u00edas (porque finaliza su mandato), hubo una rueda en verde en la Bolsa de Nueva York, ya que el Dow subi\u00f3 0,5%, el S&P avanz\u00f3 0,7% y el Nasdaq mejor\u00f3 1,2%. En tanto que la Bolsa de San Pablo subi\u00f3 0,3% y la Bolsa de M\u00e9xico mejor\u00f3 1,6%.<\/p>\n

Pero esta vez, baja recaudaci\u00f3n de por medio, el mercado burs\u00e1til local qued\u00f3 a la cola del movimiento. Con 213.650 millones de pesos operados en acciones y 291.640 millones en cedears, la Bolsa de Buenos Aires cerr\u00f3 sin cambios. En tanto que las ADR argentinas en NY cerraron mixtas, con subas del 1 al 6% para Bioceres, Edenor, IRSA, Telecom y Supervielle; con bajas del 1 al 5% para YPF, Pampa E, Central Puerto y Cresud.<\/p>\n

En commodities, con el d\u00f3lar global debilitado y la posiblemente pronta salida de Trump del Golfo P\u00e9rsico, el petr\u00f3leo baj\u00f3 2,2%. Los metales preciosos actuaron sostenidos. Los metales b\u00e1sicos estuvieron en alza. En Chicago, el trigo se desplom\u00f3 y tambi\u00e9n hubo bajas para el ma\u00edz y la soja. En Rosario tambi\u00e9n hubo impacto negativo, con fuerte baja para la soja, descenso en ma\u00edz y leve suba para el trigo. Y, por \u00faltimo, el Bitcoin mejor\u00f3 0,5%, con reacciones mejores en el resto de las criptomonedas.<\/p>\n

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