{"id":4785,"date":"2023-01-15T18:44:00","date_gmt":"2023-01-15T18:44:00","guid":{"rendered":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=4785"},"modified":"2023-01-15T18:44:00","modified_gmt":"2023-01-15T18:44:00","slug":"las-tres-amenazas-a-la-pax-massista","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=4785","title":{"rendered":"Las tres amenazas a la pax massista"},"content":{"rendered":"<p>El ajuste fiscal y monetario que viene aplicando el Gobierno fue clave para encaminar el cumplimiento de las metas del cuarto trimestre de 2022, aunque el inicio del 2023 trae nuevos desaf\u00edos para la econom\u00eda.<\/p>\n<p>&#8220;Por un lado, una muy <mark class=\"marker-yellow\">fuerte sequ\u00eda que amenaza con reducir el valor de la cosecha entre US$ 9.600 millones y US$ 14.300 millones<\/mark>, aumentando las presiones en el frente cambiario. Por otro lado, <strong>el mercado sigue reacio a financiar al Tesoro m\u00e1s all\u00e1 de 2023 aumentando la incertidumbre alrededor del programa financiero y dificultando el anclaje de las expectativas de inflaci\u00f3n. <\/strong>La elecci\u00f3n todav\u00eda est\u00e1 muy lejos&#8221;, se\u00f1al\u00f3 Facimex.<\/p>\n<p>Frente a los riesgos que se avizoran para este a\u00f1o, <strong>el \u00e9xito inicial del &#8220;plan Massa&#8221; constituy\u00f3 una condici\u00f3n necesaria pero no suficiente para evitar una correcci\u00f3n desordenada <\/strong>y transitar un 2023 de elecciones sin crisis, dejando varias inc\u00f3gnitas por resolver.<\/p>\n<p>Seg\u00fan Ecolatina, de cara a los pr\u00f3ximos meses, se destacan <strong>3 factores que podr\u00edan poner en jaque esta estabilidad lograda y el sostenimiento del crawling peg (evitar un salto abrupto del tipo de cambio)<\/strong>: la escasez en la oferta de d\u00f3lares; la sostenibilidad de la deuda en pesos y la necesidad de evitar un nuevo salto en la inflaci\u00f3n.<\/p>\n<p><strong>1) <\/strong>El sostenimiento del crawling peg estar\u00e1 tensionado por un frente cambiario que <strong>presentar\u00e1 mayores dificultades en 2023, especialmente durante el verano, <\/strong>en un a\u00f1o en que a diferencia de 2021 y 2022 no se espera un salto en la liquidaci\u00f3n de agrodivisas (incluso puede haber una ca\u00edda):<\/p>\n<div class=\"rela\">\n<div class=\"pic\"> <a href=\"https:\/\/eleconomista.com.ar\/economia\/algunas-precisiones-sobre-proyecto-blanqueo-n59069\" title=\"Algunas precisiones sobre el proyecto de blanqueo\"><img src=\"http:\/\/economiapoliticacba.com\/wp-content\/uploads\/2023\/01\/las-tres-amenazas-a-la-pax-massista.webp\" alt=\"Algunas precisiones sobre el proyecto de blanqueo\" loading=\"lazy\"><\/a> <\/div><\/div>\n<ul>\n<li>&nbsp;En contraste con los \u00faltimos dos a\u00f1os, los precios internacionales no compensar\u00e1n los menores vol\u00famenes de cosecha agr\u00edcola a ra\u00edz de la sequ\u00eda, dejando como resultado un menor ingreso de divisas por este canal y un puente m\u00e1s largo hasta la pr\u00f3xima cosecha gruesa.<\/li>\n<li>El adelantamiento de ventas que produjo el &#8220;d\u00f3lar soja 2.0&#8221; deja menos producto a vender en el 1T, adem\u00e1s de generar incentivos para retener a la espera de una nueva edici\u00f3n; iii) el nivel de brecha cambiaria y de tipo de cambio real no ser\u00e1 consistente con un super\u00e1vit de cuenta corriente sostenido en el tiempo.<\/li>\n<li>El financiamiento neto del FMI ser\u00e1 negativo, a diferencia de 2018-2022.<\/li>\n<li>La econom\u00eda mundial moderar\u00e1 su crecimiento, con precios de la energ\u00eda y los fletes que se mantendr\u00edan elevados;&nbsp;<\/li>\n<li>\u00bfCu\u00e1nto podr\u00e1n seguir posterg\u00e1ndose los pagos pendientes de importaciones? En este escenario, la puesta en marcha del Gasoducto NK emerge esencial para reducir los pagos por importaciones energ\u00e9ticas previo a la temporada invernal.<\/li>\n<\/ul>\n<p><strong>2)<\/strong><mark class=\"marker-yellow\"><strong> <\/strong>&#8220;El Tesoro debe lograr un rollover de alrededor de 1,3 veces lo que vence en 2023 a fin de financiar el rojo fiscal.<\/mark> Vale recordar que, con un mercado externo virtualmente cerrado, la imposici\u00f3n de un l\u00edmite a la asistencia monetaria a la par de una consolidaci\u00f3n fiscal gradual conduce a que las necesidades de financiamiento sigan descansando excesivamente en el mercado de deuda en pesos&#8221;, se\u00f1al\u00f3 Ecolatina.&nbsp;<\/p>\n<p>&#8220;Esto lo deja vulnerable ante episodios de incertidumbre como los vistos en junio\/julio y, en menor medida, en octubre\/noviembre. Si bien el reciente canje permiti\u00f3 descomprimir buena parte de los compromisos del primer trimestre, los elevados vencimientos del segundo y del tercero ($1,8 billones por mes), junto a la reticencia del mercado a adquirir t\u00edtulos posteriores a las elecciones y las restricciones pol\u00edtico-sociales para instrumentar un ajuste fiscal m\u00e1s agresivo emergen como los principales desaf\u00edos para el Gobierno en este frente: <mark class=\"marker-yellow\">una ca\u00edda de la tasa de rollover implicar\u00eda una fuerte emisi\u00f3n del BCRA (por rescates) que podr\u00eda presionar la inflaci\u00f3n y el mercado cambiario&#8221;,<\/mark> explic\u00f3<\/p>\n<p>&#8220;Asimismo, al igual que en el caso de la sequ\u00eda el Gobierno se enfrentar\u00e1 a un factor de dif\u00edcil control: m\u00e1s all\u00e1 de lo que el oficialismo diga o haga, en medio de la transici\u00f3n electoral ser\u00e1 igual o m\u00e1s relevante <strong>las se\u00f1ales que vaya arrojando la oposici\u00f3n sobre el tratamiento que le dar\u00eda a los t\u00edtulos de deuda en pesos&#8221;<\/strong>, agreg\u00f3 la consultora.<\/p>\n<div class=\"rela\">\n<div class=\"pic\"> <a href=\"https:\/\/eleconomista.com.ar\/economia\/ocupacion-superior-85-primera-quincena-enero-fuerte-presencia-extranjeros-n59066\" title=\"Ocupaci\u00f3n superior al 85% en la primera quincena de enero y fuerte presencia de extranjeros\"><img src=\"http:\/\/economiapoliticacba.com\/wp-content\/uploads\/2023\/01\/las-tres-amenazas-a-la-pax-massista-1.webp\" alt=\"Ocupaci\u00f3n superior al 85% en la primera quincena de enero y fuerte presencia de extranjeros\" loading=\"lazy\"><\/a> <\/div><\/div>\n<p><strong>3) <\/strong>Asociado a estos dos frentes se encuentra la necesidad de <strong>evitar nuevos shocks sobre la nominalidad.&nbsp;<\/strong><\/p>\n<p>&#8220;Si la inflaci\u00f3n se acelerara nuevamente el actual set de pol\u00edtica econ\u00f3mica se encontrar\u00eda ante una nueva ronda de presi\u00f3n: si la respuesta del Gobierno fuera imprimirle una mayor velocidad al ritmo de devaluaci\u00f3n, retroalimentar\u00eda la din\u00e1mica de precios, y el escenario ganar\u00eda inestabilidad; pero, por otra parte, <strong>convalidar un mayor atraso cambiario dificultar\u00eda a\u00fan m\u00e1s la capacidad de defender la paridad oficial y pondr\u00eda en jaque la necesidad de acumular reservas&#8221;, <\/strong>precis\u00f3 el informe.<\/p>\n<p>&#8220;En definitiva, la conjunci\u00f3n de estos factores configura una trayectoria expuesta a una elevada vulnerabilidad a lo largo del a\u00f1o, dificultando el objetivo de transitar el 2023 electoral sin nuevos episodios de turbulencias:<strong> la econom\u00eda seguir\u00e1 recorriendo un angosto desfiladero en el que cualquier leve desv\u00edo en estos m\u00faltiples planos acelerar\u00eda la probabilidad de ir hacia un escenario disruptivo&#8221;<\/strong>, agreg\u00f3.<\/p>\n<div class=\"rela\">\n<div class=\"pic\"> <a href=\"https:\/\/eleconomista.com.ar\/economia\/arranca-blanqueo-capitales-compra-viviendas-usadas-pago-importaciones-n59050\" title=\"Arranca el blanqueo de capitales para compra de viviendas usadas y pago de importaciones\"><img src=\"http:\/\/economiapoliticacba.com\/wp-content\/uploads\/2023\/01\/las-tres-amenazas-a-la-pax-massista-2.webp\" alt=\"Arranca el blanqueo de capitales para compra de viviendas usadas y pago de importaciones\" loading=\"lazy\"><\/a> <\/div><\/div>\n<h3><strong>\u00bfQu\u00e9 pol\u00edtica econ\u00f3mica seguir\u00eda el Gobierno?<\/strong><\/h3>\n<p>&#8220;La visualizaci\u00f3n de estas fuertes restricciones -m\u00e1s a\u00fan de las que escapan a la injerencia directa del Gobierno- y <mark class=\"marker-yellow\">la b\u00fasqueda por evitar un salto cambiario es lo que seguir\u00e1 forzando y encolumnando a la pol\u00edtica econ\u00f3mica detr\u00e1s de la necesidad de profundizar el rumbo enmarcado dentro del acuerdo con el FMI, <\/mark>a\u00fan en medio del a\u00f1o electoral: las decisiones de pol\u00edtica econ\u00f3mica continuar\u00e1n rigi\u00e9ndose dentro de un corset que no podr\u00e1 romperse si se quieren minimizar las chances de transitar hacia un escenario disruptivo&#8221;, consider\u00f3 Ecolatina.<\/p>\n<p>Por un lado, los l\u00edmites que impone el programa financiero (entendiendo que desv\u00edos por sesgo expansivo pueden lesionar las colocaciones de deuda) guiar\u00e1n el <strong>ajuste del d\u00e9ficit fiscal al rango de la meta del acuerdo.&nbsp;<\/strong><\/p>\n<p>&#8220;Sin margen para incrementar los ingresos de forma significativa (de hecho, se ven parcialmente lesionados) el eje radicar\u00e1 en continuar con la reducci\u00f3n real del gasto p\u00fablico. En esta l\u00ednea, <strong>la elevada inflaci\u00f3n promedio (que permite reducir el gasto indexado), el ajuste tarifario y el reemplazo de gas importado por gas local acotan la cuenta de subsidios y constituyen las principales l\u00edneas de contenci\u00f3n de las erogaciones&#8221;,<\/strong> dijo la consultora.<\/p>\n<p>&#8220;En segundo lugar, a fin de contribuir a anclar las expectativas de inflaci\u00f3n, mantener a raya la brecha cambiaria y contribuir a sostener la demanda de pesos y la captaci\u00f3n de financiamiento, <mark class=\"marker-yellow\">el BCRA y Finanzas seguir\u00edan manteniendo las tasas de inter\u00e9s reales en terreno positivo, a la vez que seguir\u00eda reduciendo la asistencia monetaria directa al Tesoro&#8221;, <\/mark>agreg\u00f3.<\/p>\n<p>&#8220;Por otra parte, sin correcci\u00f3n mediante <strong>se seguir\u00eda convalidando un ritmo de devaluaci\u00f3n m\u00e1s en l\u00ednea con la inflaci\u00f3n para evitar una mayor apreciaci\u00f3n cambiaria. <\/strong>En este sentido, la pol\u00edtica cambiaria estar\u00e1 tensionada entre el objetivo oficial de sostener el crawling peg y el retraso que muestra el tipo de cambio oficial en un marco de menor influjo de divisas comerciales, lo que obligar\u00e1 a renovar constantemente esfuerzos por obtener recursos por el lado de la cuenta financiera y\/o acotar el exceso de demanda de divisas (restricciones a las importaciones, desdoblamientos sectoriales ad hoc). <mark class=\"marker-yellow\">Como resultado, prevemos que haya tensi\u00f3n en el cumplimiento de la meta de acumulaci\u00f3n de reservas&#8221;<\/mark>, concluy\u00f3.<\/p>\n<ul>\n<li>La premisa de evitar una devaluaci\u00f3n de salto y la continuidad de una fuerte emisi\u00f3n monetaria configuran un escenario donde se busca evitar un shock, &#8220;pero al costo de mantener una nominalidad muy alta, aumentar la filtraci\u00f3n de la brecha a los precios y sacrificar el nivel de actividad&#8221;, dijeron desde Facimex.&nbsp;<\/li>\n<\/ul>\n<p>&#8220;Las tensiones alrededor del frente cambiario y la deuda en pesos ser\u00e1n un recordatorio permanente de que el equipo econ\u00f3mico no debe tentarse con atrasar el tipo de cambio, abandonar el ajuste fiscal o relajar la pol\u00edtica monetaria. Esto alcanzar\u00eda para llegar a fin de a\u00f1o evitando una gran crisis, aunque profundizando los desequilibrios en varios frentes&#8221;, dijo el informe de Facimex y concluy\u00f3: <strong>&#8220;En alg\u00fan sentido, 2023 puede ser parecido a 2019&#8221;.<\/strong><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>El ajuste fiscal y monetario que viene aplicando el Gobierno fue clave para encaminar el cumplimiento de las metas del cuarto trimestre de 2022, aunque el inicio del 2023 trae nuevos desaf\u00edos para la econom\u00eda. &#8220;Por un lado, una muy fuerte sequ\u00eda que amenaza con reducir el valor de la cosecha entre US$ 9.600 millones [&hellip;]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":4786,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"om_disable_all_campaigns":false,"_monsterinsights_skip_tracking":false,"_monsterinsights_sitenote_active":false,"_monsterinsights_sitenote_note":"","_monsterinsights_sitenote_category":0},"categories":[17],"tags":[],"aioseo_notices":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/4785"}],"collection":[{"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=4785"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/4785\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/4786"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=4785"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=4785"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=4785"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}