{"id":47614,"date":"2026-02-08T21:31:00","date_gmt":"2026-02-08T21:31:00","guid":{"rendered":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=47614"},"modified":"2026-02-08T21:31:00","modified_gmt":"2026-02-08T21:31:00","slug":"la-argentina-de-milei-sin-estabilizacion-y-con-desequilibrios-que-se-profundizan","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=47614","title":{"rendered":"La Argentina de Milei: sin estabilizaci\u00f3n y con desequilibrios que se profundizan"},"content":{"rendered":"

A mitad de 2024, cuando Javier Milei llevaba seis meses de gobierno y los pilares de su plan estaban claros, escribimos lo que est\u00e1 debajo y pocos se animaban a decir: que el gobierno ya no ten\u00eda margen de maniobra y su \u00fanica salida era esperar una victoria de Donald Trump y un rescate de US$ 20.000 millones. <\/strong>Casi un a\u00f1o despu\u00e9s, eso fue exactamente lo que ocurri\u00f3. Tampoco alcanz\u00f3, y luego llegaron US$ 2.500 millones m\u00e1s, justo a tiempo para atravesar las elecciones legislativas.<\/strong> <\/p>\n

\"El
El economista que le anticip\u00f3 todo a Milei un a\u00f1o antes: predijo el pedido de plata a Trump y ahora advierte qu\u00e9 se viene.<\/strong><\/figcaption><\/figure>\n

Para escapar a relatos excitados, hay una forma prudente y rigurosa de analizar la macroeconom\u00eda argentina. Consiste en observar de manera simult\u00e1nea tres equilibrios fundamentales<\/strong>, sin los cuales no existe estabilidad posible, porque la macro descansa sobre estos tres pilares: <\/p>\n

    \n
  1. El equilibrio fiscal<\/strong> o la “cuenta de pesos”, sin el cual la emisi\u00f3n termina imponi\u00e9ndose.<\/li>\n
  2. El equilibrio real<\/strong>, es decir, el crecimiento de la producci\u00f3n y el empleo, sin el cual no hay horizonte social ni pol\u00edtico sostenible.<\/li>\n
  3. El equilibrio de la cuenta de d\u00f3lares<\/strong>, sin el cual no se pueden acumular reservas, ni asegurar el repago de la deuda, ni reducir el riesgo pa\u00eds, ni sostener el crecimiento. <\/li>\n<\/ol>\n

    Cuando falta alguno de estos pilares, la realidad “prepara su venganza”. <\/mark>El punto es que, mirada bajo este enfoque, la Argentina enfrenta un problema integral:  un desequilibrio  simultaneo y de magnitud en los tres frentes<\/strong>. Y esto  es as\u00ed aun tomando, como lo hacemos a continuaci\u00f3n, los n\u00fameros e hip\u00f3tesis m\u00e1s favorables para el gobierno.  <\/p>\n

    El “equilibrio” fiscal: ni equilibrio ni sostenible <\/strong><\/h2>\n

    El gobierno difundi\u00f3 haber alcanzado un super\u00e1vit primario de 1,4% y financiero de 0,2% del PBI. Tomando un PBI de U$D 600.000 millones, esto quiere decir US$ 8.400 millones y US$ 1.200 millones, respectivamente.  <\/p>\n

    Indiferentes a la calidad del ajuste, muchos economistas y pol\u00edticos lo festejaron. <\/strong> <\/p>\n

    Sin dudas, el equilibrio fiscal de un Estado que se vuelve m\u00e1s austero y eficiente debe festejarse; el que se basa en la asfixia de la educaci\u00f3n, de la salud y el abandono de la infraestructura, obviamente no. Lo que no tiene calidad no dura, no es sostenible. El Excel cierra. La sociedad aumenta su fractura. <\/strong> <\/p>\n

    El segundo problema es que ese “equilibrio” tampoco es tal, porque el gobierno no est\u00e1 pagando los intereses devengados de la deuda en Pesos (bonos Lecaps, Duales, Bocaps, y los ajustables por CER). Cuando los intereses vencen, se capitalizan y se transforman en m\u00e1s deuda.  <\/p>\n

    Si estos intereses se contabilizaran como corresponde, el super\u00e1vit financiero de US$ 1.200 millones se transforma en un d\u00e9ficit equivalente a 4% del PBI o US$ 24.000 millones (Empiria, Perfil<\/i>, 06\/02\/2026). Es cierto qe la deuda en pesos se licuan parcialmente con la inflaci\u00f3n, por lo que este rojo puede reducirse a algo m\u00e1s de 1,2 % del PBI, lo que implica que el resultado fiscal real<\/strong> del Estado argentino en 2025 fue negativo en unos US$ 7.500 millones.  <\/p>\n

    La econom\u00eda “de la calle”: estancada y destruyendo empleos<\/strong><\/h2>\n

    El segundo gran equilibrio macroecon\u00f3mico es el de la economia real: la actividad econ\u00f3mica, el poder adquisitivo y el empleo<\/strong>. <\/mark> <\/p>\n

    En este plano el diagn\u00f3stico es tan contundente como la realidad que millones de argentinos viven cada d\u00eda con mayor crudeza. Desde que asumi\u00f3 Javier Milei casi 27.000 empresas y empleadores desaparecieron. 28 empresas se cierran por d\u00eda en la Argentina (El Pa\u00eds, Madrid, 25\/12\/2025). <\/mark> <\/p>\n

    En su \u00faltimo informe, la consultora Equilibra informa que el poder adquisitivo de los salarios cayo en promedio un 19%. A su vez, se\u00f1ala que  36 de los 55 sectores econ\u00f3micos relevados se encuentran en ca\u00edda, particularmente aquellos con mayor capacidad de generar empleo: la construcci\u00f3n, la industria y el comercio. No son n\u00fameros aislados ni sesgados. Insospechada de oposici\u00f3n, La Naci\u00f3n (5\/02\/26) titula: “Se perdieron 180.000 empleos privados formales desde la asunci\u00f3n de Milei”, tomando datos oficiales del Sistema Integrado Previsional Argentino (SIPA). <\/strong> <\/p>\n

    Los pocos sectores que muestran crecimiento son el financiero, los<\/strong> altamente concentrados y los intensivos en capital. <\/strong>Como consecuencia, el crecimiento <\/strong>no tracciona, el empleo no se expande y el plan econ\u00f3mico es social y regionalmente excluyente.  <\/p>\n

    \u00bfHay posibilidades de cambio? No sin recuperaci\u00f3n del salario real, que est\u00e1 cayendo. No sin expansi\u00f3n del cr\u00e9dito, limitado por niveles r\u00e9cords de morosidad.  <\/p>\n

    La cuenta de d\u00f3lares: un agujero negro<\/strong><\/h2>\n

    El tercer (des) equilibrio, y el m\u00e1s determinante para la historia econ\u00f3mica argentina, es el equilibrio externo, la llamada cuenta de d\u00f3lares.  <\/p>\n

    Las proyecciones para 2026 muestran que la balanza comercial <\/strong>seguir\u00e1 siendo superavitaria. Exportaciones de la siempre presente cadena agroindustrial, m\u00e1s el nuevo aporte de energ\u00eda y miner\u00eda permitir\u00edan un saldo positivo que ronda los US$ 10.000 a US$ 12.000 millones <\/strong>seg\u00fan el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) del Banco Central. Esto bajo supuestos optimistas: exportaciones que llegan a US$ 92.000 millones, e importaciones aumentado solo 15% (cerca de la mitad de lo que crecieron en 2025) situ\u00e1ndose en torno a los US$ 80.000 millones. <\/mark> <\/p>\n

    Sin embargo, este super\u00e1vit se neutraliza casi por completo cuando se incorpora el d\u00e9ficit de servicios reales<\/strong>. Turismo argentino en el exterior, transporte, fletes y otros servicios arrojan un rojo previsto en unos US$ 10.000 millones<\/strong>. El resultado neto del intercambio real ser\u00e1 pr\u00e1cticamente nulo. <\/p>\n

    Pero la cuenta de d\u00f3lares no termina all\u00ed. A esto se suman los pagos de intereses de la deuda externa<\/strong>, que en 2026 ascienden a unos US$ 10.000 millones <\/strong>(correspondientes principalmente a bonos soberanos Globales y Bonares, intereses al FMI y compromisos con otros organismos internacionales<\/strong>). Esas divisas hoy no tienen fuente de financiamiento a la vista.  <\/p>\n

    Y finalmente lo m\u00e1s complicado: la cuenta de d\u00f3lares debe incorporar la dolarizaci\u00f3n estructural de los portafolios privados<\/strong><\/mark>, la contracara de la demanda de pesos, historicamente muy inestable. Incluso en contextos de relativa calma, los argentinos demandan d\u00f3lares para ahorrar. Con el respaldo del cr\u00e9dito del FMI el gobierno levant\u00f3 el cepo a las personas en 2025. Con las elecciones a la vista, la demanda de d\u00f3lares se dispar\u00f3 y oblig\u00f3 al rescate de Trump.   <\/p>\n

    Sin embargo, luego del triunfo de Milei, la dolarizaci\u00f3n de los ahorros no se detuvo: solo aminor\u00f3 su ritmo. En 2025 los argentinos compraron d\u00f3lares para ahorro por unos USD 25.000 millones. En diciembre fueron US$ 2.000 millones. Tomando un escenario favorable al gobierno es dif\u00edcil suponer que la demanda caiga por debajo de los a\u00f1os “normales”, en lo que, sin corridas, estuvo en el orden de los US$ 15.000 millones anuales<\/strong>. <\/p>\n

    \"turismo
    La cuenta es simple. Si turismo y servicios absorben el super\u00e1vit comercial, para pagar los intereses de la deuda y abastecer la demanda de d\u00f3lares para ahorro de los argentinos, en 2026 el gobierno necesitar\u00e1 ingreso de capitales por aproximadamente US$ 25.000 millones.<\/strong><\/figcaption><\/figure>\n

    La cuenta es simple. Si turismo y servicios absorben el super\u00e1vit comercial, para pagar los intereses de la deuda y abastecer la demanda de d\u00f3lares para ahorro de los argentinos, en 2026 el gobierno necesitar\u00e1 ingreso de capitales por aproximadamente US$ 25.000 millones.<\/strong> \u00bflos privados y las provincias se endeudar\u00e1n por ese monto? \u00bfalguien espera una “lluvia de inversiones”? A\u00fan en los c\u00e1lculos m\u00e1s optimistas que se puedan hacer, no parece sencillo que esos d\u00f3lares vayan a aparecer. <\/strong> <\/p>\n

    Obviamente, la cuenta de d\u00f3lares solo incluye los flujos, los intereses de la deuda. Adem\u00e1s de esto, el pa\u00eds necesita pagar (o refinanciar) capital de la deuda a\u00fan por US$ 15.000 millones en 2026 y unos US$ 22.000 millones en 2027.  <\/p>\n

    \u00bfY la acumulaci\u00f3n de reservas? <\/strong><\/h2>\n

    Conviene detenerse en un punto decisivo. Aun si por alg\u00fan motivo afortunado la Argentina lograra captar el flujo extraordinario de US$ 25.000 millones que hoy le faltan para cerrar la cuenta de d\u00f3lares, no quedar\u00eda un solo d\u00f3lar disponible para aumentar las reservas internacionales.   <\/p>\n

    Esto es relevante porque, seg\u00fan el propio Banco Central, las reservas netas contin\u00faan siendo negativas, en un nivel cercano a los US$ 2.000 millones. Es decir: incluso en el escenario m\u00e1s favorable, el plan no acumular\u00e1 reservas en 2026.<\/strong> <\/p>\n

    Sin reservas, por supuesto, no hay estabilidad consolidada.<\/strong> Hace pocos d\u00edas el ministro Luis Caputo dijo “el tema cambiario est\u00e1 cerrado”. La realidad es exactamente la contraria. <\/mark>Sin acumulaci\u00f3n de reservas no hay reducci\u00f3n sostenible del riesgo pa\u00eds<\/strong>, no hay acceso al financiamiento voluntario, no hay credibilidad en el r\u00e9gimen cambiario, no hay condiciones para eliminar el cepo a las empresas<\/strong>, y en consecuencia, no hay motivos para esperar inversiones reales de magnitud. <\/p>\n

    Un plan conocido, con consecuencias conocidas<\/strong><\/h2>\n

    Visto en su conjunto, el problema excede lo estrictamente macroecon\u00f3mico: es pol\u00edtico y estructural<\/strong>. Lo que se configura hacia 2026 es un esquema largamente conocido en la historia argentina: un programa que busca estabilizar atrasando el tipo de cambio<\/strong>, abriendo unilateralmente las importaciones<\/strong> para contener precios y disciplinar la producci\u00f3n local, y pisando las paritarias<\/strong> para que los salarios corran sistem\u00e1ticamente por debajo de la inflaci\u00f3n y reduzcan los costos empresarios. <\/p>\n

    D\u00f3lar bajo, apertura comercial y salarios reprimidos. Este tr\u00edpode tiene historia en la Argentina.<\/strong> Fue intentado demasiadas veces, y siempre termin\u00f3 del mismo modo. En este contexto, la ca\u00edda de los salarios y de la producci\u00f3n no es un efecto colateral del programa<\/strong>: es la condici\u00f3n regresiva<\/strong> que permite sostener una estabilidad transitoria. <\/p>\n

    \"Casa
    D\u00f3lar bajo, apertura comercial y salarios reprimidos. Este tr\u00edpode tiene historia en la Argentina.<\/strong><\/figcaption><\/figure>\n

    Por supuesto, la soluci\u00f3n de los problemas econ\u00f3micos de la Argentina no es sencilla. Pero cualquier intento serio debe comenzar por una mirada integral de los<\/strong> tres equilibrios <\/strong>que analizamos aqu\u00ed. Un equilibrio fiscal nacido de un Estado m\u00e1s eficiente y austero, que sume a la productividad agregada, y que no se base en la represi\u00f3n del gasto y la licuaci\u00f3n de los salarios p\u00fablicos. Un equilibrio real que incluya en el crecimiento a los sectores con mayor capacidad de generar empleos. Y un equilibrio de la cuenta de d\u00f3lares que avance con prudencia en la apertura, creando previamente las condiciones cambiarias, impositivas, log\u00edsticas y crediticias para multiplicar las exportaciones y sustituir importaciones. <\/p>\n

    Esta “estabilizaci\u00f3n” es aparente, transitoria y fr\u00e1gil. <\/strong>Lejos de derrotar a la inflaci\u00f3n y al estancamiento, el gobierno est\u00e1 reeditando un esquema que ya fracas\u00f3 demasiadas veces en la Argentina. Como en experiencias previas, ser\u00e1 dif\u00edcil evitar que el exaltado relato termine chocando contra las realidad econ\u00f3mica y sus dolorosas consecuencias sociales.  <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

    A mitad de 2024, cuando Javier Milei llevaba seis meses de gobierno y los pilares de su plan estaban claros, escribimos lo que est\u00e1 debajo y pocos se animaban a decir: que el gobierno ya no ten\u00eda margen de maniobra y su \u00fanica salida era esperar una victoria de Donald Trump y un rescate de […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":47615,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"om_disable_all_campaigns":false,"_monsterinsights_skip_tracking":false,"_monsterinsights_sitenote_active":false,"_monsterinsights_sitenote_note":"","_monsterinsights_sitenote_category":0},"categories":[17],"tags":[],"aioseo_notices":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/47614"}],"collection":[{"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=47614"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/47614\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/47615"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=47614"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=47614"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=47614"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}