{"id":46816,"date":"2026-01-10T20:07:00","date_gmt":"2026-01-10T20:07:00","guid":{"rendered":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=46816"},"modified":"2026-01-10T20:07:00","modified_gmt":"2026-01-10T20:07:00","slug":"por-que-el-riesgo-pais-puede-colapsar-hacia-450-puntos-el-nuevo-combo-bcra-tesoro-que-mira-el-mercado","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=46816","title":{"rendered":"Por qu\u00e9 el riesgo pa\u00eds puede “colapsar” hacia 450 puntos: el nuevo combo BCRA-Tesoro que mira el mercado"},"content":{"rendered":"
<\/div>\n

Un informe de Delphos Investment<\/strong> pone n\u00fameros y l\u00f3gica a una expectativa que empieza a ganar consenso en el mercado: una nueva compresi\u00f3n del riesgo pa\u00eds hacia la zona de los 450 puntos b\u00e1sicos<\/strong>. <\/mark> <\/p>\n

La clave no est\u00e1 en un solo factor, sino en un combo<\/strong> que mezcla acumulaci\u00f3n de reservas, coordinaci\u00f3n entre el Banco Central de la Rep\u00fablica Argentina<\/strong> y el Tesoro, reacceso gradual al financiamiento y un contexto internacional m\u00e1s amigable para Am\u00e9rica Latina. <\/p>\n

La tesis es clara: si el r\u00e9gimen se consolida, la prima de riesgo deber\u00eda seguir bajando<\/strong>.<\/mark> <\/p>\n

1) Un nuevo r\u00e9gimen de reservas: coordinaci\u00f3n en lugar de parches<\/strong><\/h3>\n

Delphos sostiene que el Gobierno inici\u00f3 un nuevo esquema de acumulaci\u00f3n de reservas<\/strong> basado en una intervenci\u00f3n coordinada entre el BCRA y el Tesoro. <\/p>\n

    \n
  • El BCRA<\/strong> compra reservas en el mercado secundario.<\/li>\n
  • El Tesoro<\/strong> refuerza con compras en bloque<\/strong> vinculadas a emisiones corporativas y a la liquidaci\u00f3n de la cosecha fina.<\/li>\n<\/ul>\n

    El objetivo no es solo sumar d\u00f3lares<\/strong>, sino hacerlo sin desordenar el mercado cambiario<\/strong>.  <\/p>\n

    Para eso, el BCRA se mantiene activo en m\u00faltiples segmentos, increment\u00f3 su presencia en el mercado de futuros (sube el inter\u00e9s abierto) y ofreci\u00f3 cobertura cambiaria barata<\/strong> v\u00eda ventas de DLK, con vol\u00famenes r\u00e9cord<\/strong> y tasas atractivas, retirando pesos de la econom\u00eda. <\/p>\n

    La se\u00f1al que recibe el mercado es potente: hay m\u00e9todo y coordinaci\u00f3n<\/strong>, no improvisaci\u00f3n. <\/p>\n

    2) Tasas cortas en tensi\u00f3n: ruido transitorio, no cambio de tendencia<\/strong><\/h3>\n

    El informe reconoce un costo de corto plazo: el retiro de liquidez gener\u00f3 un faltante de pesos<\/strong> que se reflej\u00f3 en una suba abrupta de las tasas de muy corto plazo<\/strong>. <\/p>\n

    Sin embargo, Delphos lo atribuye a: <\/p>\n

      \n
    • Un factor estacional<\/strong><\/li>\n
    • El arranque del nuevo esquema de reservas<\/strong><\/li>\n
    • Ajustes de liquidez que no deber\u00edan persistir<\/strong><\/li>\n<\/ul>\n

      Adem\u00e1s, el impacto se habr\u00eda compensado por dos v\u00edas: una fuerte ca\u00edda en las simult\u00e1neas<\/strong> del BCRA (de casi $6 billones a ~$0,5 billones)  y compras de Lecaps cortas<\/strong>, que concentraron el volumen diario en la curva a tasa fija. <\/p>\n

      Lectura de mercado: volatilidad t\u00e1ctica<\/strong>, no deterioro estructural.<\/mark> <\/p>\n

      3) El regreso (gradual) al financiamiento: AN29 y repo como se\u00f1ales<\/strong><\/h3>\n

      Otro pilar de la compresi\u00f3n esperada del riesgo pa\u00eds es el reacceso al mercado de cr\u00e9dito<\/strong>. <\/p>\n

      Delphos destaca dos eventos recientes: <\/p>\n

        \n
      • Licitaci\u00f3n del AN29<\/strong>: se obtuvieron US$ 910 millones<\/strong>, con condiciones especiales y tasas por debajo del mercado.<\/li>\n
      • Repo a un a\u00f1o con bancos<\/strong>: US$ 3.000 millones<\/strong>, con ofertas por US$ 4.400 millones<\/strong>, a un spread de 400 puntos sobre SOFR, equivalente a una tasa cercana al 7,4%<\/strong>.<\/li>\n<\/ul>\n

        La conclusi\u00f3n es que el Tesoro tiene capacidad de refinanciar vencimientos por mercado<\/strong>, pero elige hacerlo de forma estrat\u00e9gica para habilitar m\u00e1s compresi\u00f3n del riesgo<\/strong> antes de generalizar emisiones. <\/p>\n

        4) El viento de cola externo: d\u00f3lar, tasas y apetito por LATAM<\/strong><\/h3>\n

        El contexto internacional tambi\u00e9n juega a favor: expectativas de recortes adicionales<\/strong> de tasas en EE.UU., una tendencia bajista del d\u00f3lar<\/strong> (DXY), y un clima geopol\u00edtico regional m\u00e1s pro-mercado.<\/mark> <\/p>\n

        En ese entorno, los flujos hacia emergentes suelen aumentar. Si Argentina <\/strong>muestra consistencia fiscal, cambiaria y financiera, el spread soberano tiene margen para achicarse m\u00e1s r\u00e1pido que el promedio regional<\/strong>. <\/p>\n

        5) Por qu\u00e9 450 puntos es el n\u00famero de referencia<\/strong><\/h3>\n

        Seg\u00fan Delphos, una convergencia hacia 450 puntos b\u00e1sicos<\/strong> implica tasas cercanas al 8%<\/strong>, nivel en el que el Gobierno se siente c\u00f3modo para tomar deuda y, ajustado por el desempe\u00f1o de LATAM, ubicar\u00eda al riesgo pa\u00eds argentino en el percentil 65\/70<\/strong> respecto a la gesti\u00f3n anterior. <\/p>\n

        No es un umbral arbitrario: es el punto en el que el mercado empieza a hablar de normalizaci\u00f3n relativa<\/strong>, aun con los riesgos propios del pa\u00eds.<\/mark> <\/p>\n

        6) D\u00f3nde est\u00e1 el upside: bonos largos y preferencia por Bonares<\/strong><\/h3>\n

        Con ese escenario, Delphos mantiene su recomendaci\u00f3n de estirar duration<\/strong> dentro de los soberanos HD:<\/mark> el tramo corto<\/strong> ya rinde entre 7% y 8%<\/strong>, con upside acotado y el tramo largo<\/strong> concentra la mayor ganancia potencial si el riesgo pa\u00eds baja a 450, y se reafirma la preferencia por Bonares por sobre Globales<\/strong>, tras la reciente suba de spreads por legislaci\u00f3n. <\/p>\n

        Incluso una compresi\u00f3n “ambiciosa” hacia 350 puntos aportar\u00eda poco rendimiento adicional en el tramo corto, lo que refuerza la tesis de mirar m\u00e1s all\u00e1.<\/mark> <\/p>\n

        En s\u00edntesis<\/strong><\/h2>\n

        El mercado empieza a descontar que el riesgo pa\u00eds puede colapsar hacia los 450 puntos<\/strong> porque ve emerger un r\u00e9gimen<\/strong>: acumulaci\u00f3n de reservas coordinada, control del frente cambiario, regreso paulatino al financiamiento y un escenario internacional m\u00e1s amigable.  <\/p>\n

          \n
        • Si esa arquitectura se sostiene, la compresi\u00f3n deja de ser una apuesta y pasa a ser un proceso<\/strong>.<\/li>\n<\/ul>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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