{"id":46042,"date":"2025-12-17T12:31:00","date_gmt":"2025-12-17T12:31:00","guid":{"rendered":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=46042"},"modified":"2025-12-17T12:31:00","modified_gmt":"2025-12-17T12:31:00","slug":"us-10-000-m-o-us-17-000-m-una-importante-alyc-local-ya-determino-cuantas-reservas-comprara-el-bcra-en-2026","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=46042","title":{"rendered":"\u00bfUS$ 10.000 M o US$ 17.000 M? Una importante ALyC local ya determin\u00f3 cu\u00e1ntas reservas comprar\u00e1 el BCRA en 2026"},"content":{"rendered":"

\u00bfEs viable la estimaci\u00f3n oficial de compra de reservas para el 2026? <\/strong>Esa es una pregunta entre los principales brokers y bancos de inversi\u00f3n por estas horas tras los anuncios del BCRA.  <\/p>\n

“Adoptamos dos enfoques distintos para estimar el margen de acumulaci\u00f3n de reservas en 2026 y llegamos a conclusiones similares, aunque la cifra de US$ 17.000 millones resulta menos probable”, dice el \u00faltimo informe a clientes del exterior de Balanz Capital.  <\/p>\n

\"Balanz
Balanz advierte que las compras de reservas pueden ser mayores si se producen shocks positivos (como un shock en los t\u00e9rminos de intercambio o un aumento en el apetito por el riesgo externo).<\/strong><\/figcaption><\/figure>\n

El paper, firmado por Pilar Tavella (ex Barclays Capital en Nueva York), Nicol\u00e1s Monz\u00f3n, Lautaro Blanco C\u00f3rdoba y Alejo Rivas, dice que uno de los enfoques se basa en sus proyecciones de la balanza de pagos, que suponen una ampliaci\u00f3n de la banda, y el otro en el mercado monetario, seg\u00fan el enfoque monetario de la balanza de pagos.<\/mark> <\/p>\n

“Seg\u00fan nuestras proyecciones de balanza de pagos, estimamos que las reservas podr\u00edan aumentar en aproximadamente US$10.000 millones seg\u00fan nuestros supuestos base, aunque las compras de reservas podr\u00edan ser significativamente mayores o menores seg\u00fan los flujos de la cuenta de capital”, advierte Balanz.  <\/p>\n

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  • En cuanto a la balanza comercial, estiman las importaciones con base en sus supuestos de inversi\u00f3n y Tipo de Cambio Real, y utilizan proyecciones de la cosecha del sector privado y precios de futuros para proyectar las exportaciones. <\/li>\n<\/ul>\n

    “Realizamos un ejercicio similar para los servicios, considerando los pagos de intereses. En cuanto a la cuenta de capital, nuestras proyecciones suponen que el Tesoro emite deuda por un monto ligeramente superior a las amortizaciones de capital vencidas y un aumento en las entradas de capital del sector privado (con el mayor aumento en pr\u00e9stamos y flujos de deuda, pero tambi\u00e9n un aumento marginal en las entradas de cartera e IED)”, explican.  <\/p>\n

    “Tambi\u00e9n suponemos una fuerte disminuci\u00f3n de la demanda local de divisas, teniendo en cuenta que la demanda en 2025 probablemente fue extraordinariamente alta dada la incertidumbre en torno al r\u00e9gimen cambiario antes de mediados de abril y el ciclo electoral. Tambi\u00e9n asumimos un aumento modesto en los requisitos de reserva de dep\u00f3sitos en d\u00f3lares estadounidenses, pero dicho aumento podr\u00eda ser mayor”, agregan.<\/p>\n

    Utilizando un marco de mercado monetario bajo el nuevo esquema de bandas, Balanz estima que el BCRA podr\u00eda, en promedio, acumular US$ 8.000 millones en un escenario base, y US$ 10.000 millones si la elasticidad del tipo de cambio a la brecha monetaria es ligeramente menor. <\/strong> <\/p>\n

    “El an\u00e1lisis asume la trayectoria mensual de la demanda monetaria base y nuestras proyecciones de inflaci\u00f3n para calibrar la banda cambiaria. Tambi\u00e9n modela la din\u00e1mica del tipo de cambio derivada de las desviaciones entre la demanda y la oferta monetaria efectivas, una tendencia determinista y shocks estoc\u00e1sticos de corto plazo. La incertidumbre en el comportamiento del mercado se considera expl\u00edcitamente al permitir que la sensibilidad del tipo de cambio a la brecha monetaria var\u00ede entre simulaciones. La acumulaci\u00f3n de reservas est\u00e1 impulsada por un marco de intervenci\u00f3n que permite que el tipo de cambio fluct\u00fae libremente dentro del corredor \u2014a menudo cerca del l\u00edmite superior\u2014 mientras se utiliza la intervenci\u00f3n”, advierten los economistas de la ALyC. <\/p>\n

    Una caracter\u00edstica clave del modelo es que las compras de reservas retroalimentan la demanda de dinero: sostienen que en consonancia con la evidencia de Sturzenegger (2020) y Levy Yeyati (2008), una mayor acumulaci\u00f3n de reservas mejora la confianza, reduce la prima de riesgo y fomenta la demanda interna de dinero. <\/mark> <\/p>\n

    “Este ciclo de retroalimentaci\u00f3n mitiga el impacto expansivo de las compras de reservas sobre la liquidez y permite al banco central acumular reservas sin generar presiones cambiarias desestabilizadoras. Por lo tanto, la acumulaci\u00f3n de reservas surge de una regla de intervenci\u00f3n que se apoya en las presiones apreciatorias dentro de la banda, lo que destaca que una mayor flexibilidad cambiaria y un techo de banda m\u00e1s alto ampl\u00edan sustancialmente el alcance de las compras sostenidas de reservas”, afirman. <\/p>\n

    Balanz advierte que las compras de reservas pueden ser mayores si se producen shocks positivos <\/strong>(como un shock en los t\u00e9rminos de intercambio o un aumento en el apetito por el riesgo externo). <\/p>\n

    Las compras de reservas tambi\u00e9n podr\u00edan ser mayores si el PIB se expande m\u00e1s r\u00e1pido en 2026, por ejemplo. “En simulaciones de shocks positivos en el tipo de cambio (un indicador de una mejora en los t\u00e9rminos de intercambio o una mayor entrada de capital, por ejemplo), el l\u00edmite superior de nuestra simulaci\u00f3n arroja compras de reservas de aproximadamente US$ 13.000 millones. Adem\u00e1s, nuestro modelo incorpora nuestras proyecciones base de crecimiento del PIB, tasas de inter\u00e9s e inflaci\u00f3n. Un mayor crecimiento del PIB, por ejemplo, implicar\u00eda una mayor demanda de pesos y, por lo tanto, un mayor margen para acumular reservas, y viceversa”, concluyen los economistas de Balanz. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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