{"id":45702,"date":"2025-12-06T16:31:00","date_gmt":"2025-12-06T16:31:00","guid":{"rendered":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=45702"},"modified":"2025-12-06T16:31:00","modified_gmt":"2025-12-06T16:31:00","slug":"el-paso-a-paso-de-caputo-emision-de-cabotaje-para-inversores-locales-y-un-extranjero-sorpresa-para-que-el-nuevo-bono-rinda-menos-de-9","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=45702","title":{"rendered":"El &#8220;paso a paso&#8221; de Caputo: emisi\u00f3n de cabotaje para inversores locales (\u00bfy un extranjero sorpresa?) para que el nuevo bono rinda menos de 9%"},"content":{"rendered":"<div><img src=\"http:\/\/economiapoliticacba.com\/wp-content\/uploads\/2025\/12\/el-paso-a-paso-de-caputo-emision-de-cabotaje-para-inversores-locales-y-un-extranjero-sorpresa-para-que-el-nuevo-bono-rinda-menos-de-9.jpg\" class=\"ff-og-image-inserted\"><\/div>\n<p>El anuncio de<strong> Luis Caputo <\/strong>de emitir un bono en d\u00f3lares ley local para conseguir parte de los d\u00f3lares que hay que pagar el 9 de enero gener\u00f3 varias interpretaciones. La primera fue una fake news (que excluye al ministro):<mark class=\"marker-yellow\"> varios economistas (l\u00f3gicamente alineados&nbsp;con el oficialismo) y el grupo&nbsp;de trolls que responde a LLA salieron a publicitar &#8220;el regreso de la Argentina a los mercados internacionales&#8221;.&nbsp;<\/mark> <\/p>\n<p>La confusi\u00f3n fue fogoneada, consciente o inconscientemente, por varios referentes del Gobierno, llegando incluso al propio Jefe de Gabinete, Manuel Adorni, quien tuvo que corregir su tuit.&nbsp; <\/p>\n<p><strong>Sea como fuere, la licitaci\u00f3n es un paso intermedio que consigui\u00f3 Caputo a la espera de (lo que se estima, no demorar\u00e1 tanto) que es el regreso formal al mercado internacional.<\/strong>&nbsp; <\/p>\n<p>&#8220;Paso a paso&#8221;, dir\u00eda el gran &#8220;Mostaza&#8221; Merlo.&nbsp; <\/p>\n<p><strong>La emisi\u00f3n de cabotaje, sin embargo, no es despreciable: le permitir\u00e1 al Gobierno disminuir la carga de los vencimientos de enero e (idealmente) presionar el riesgo pa\u00eds hacia abajo.<\/strong> <\/p>\n<p>La deuda argentina reaccion\u00f3 bien a la noticia, pero no hubo euforia. Los bonos&nbsp;AL29 y el AL30, dos bonos que tienen una duration m\u00e1s baja que el nuevo t\u00edtulo (porque van amortizando a lo largo de los a\u00f1os), rinden 9,6% y 10,6% respectivamente.&nbsp; <\/p>\n<p><mark class=\"marker-yellow\">&#8220;Si el nuevo bono sale &#8216;en curva&#8217; deber\u00eda rendir un poco m\u00e1s de 10% o, en otras palabras, salir a un precio de alrededor de US$ 88,5. Sin embargo, nosotros imaginamos que el Gobierno querr\u00e1 mostrar una tasa de corte inferior al 9% para anclar expectativas de cara a lo que, esperamos, sea una emisi\u00f3n de deuda en el exterior en alg\u00fan momento de diciembre o enero (veremos si una emisi\u00f3n del Tesoro o del BCRA y veremos si una emisi\u00f3n garantizada o no)&#8221;, dice la consultora 1816.&nbsp;<\/mark> <\/p>\n<p>El Bopreal BPOB8, t\u00edtulo en d\u00f3lares del BCRA ley local que tiene cup\u00f3n de 3% y amortiza \u00edntegramente en octubre 2028, rinde 10% contra MEP, &#8220;lo cual hace desafiante que el Tesoro pueda conseguir&nbsp;un monto muy relevante de d\u00f3lares por parte del sector privado a una tasa m\u00e1s baja que esa&#8221;, afirma la consultora de los dos ex Banco Mariva.&nbsp; <\/p>\n<p>En cuanto a la clase de inversores, <strong>claramente el Gobierno busca a los ahorristas argentinos. <\/strong>Pueden ser minoristas (que tienen US$ 36.000 millones en dep\u00f3sitos en d\u00f3lares) o compa\u00f1\u00edas de seguros, bancos y aseguradoras.&nbsp; <\/p>\n<ul>\n<li>Caputo sabe que parte importante de las \u00faltimas emisiones internacionales de corporativos y subsoberanos&nbsp;(de CABA y Santa Fe, por caso) contaron con demanda de inversores argentinos.<\/li>\n<\/ul>\n<p>&#8220;Con todos los Globales rindiendo cerca de 10% offshore pareciera que con esta colocaci\u00f3n el Gobierno apunta a captar el inter\u00e9s de inversores locales y no internacionales. Si, como pensamos, el Mecon buscar\u00e1 emitir a una tasa inferior al 9% (para marcar la cancha de cara a una futura colocaci\u00f3n internacional), la pregunta es qu\u00e9 tipo de inversor podr\u00eda verse tentado con el flamante Bonar 2029, teniendo un AL30 muy l\u00edquido rindiendo 10,6% contra MEP&#8221;, dice 1816. <\/p>\n<p><mark class=\"marker-yellow\"><strong>\u00bfQui\u00e9nes ser\u00edan los compradores del bono de Caputo?<\/strong><\/mark><strong> <\/strong>1816 apunta a que los grandes inversores locales son los bancos, que actualmente tienen una liquidez en d\u00f3lares enorme (US$ 22.900 millones, incluyendo US$ 17.700 millones encajados a tasa cero en el BCRA y US$ 5.200 millones en las sucursales ), fruto del creciente stock de dep\u00f3sitos en d\u00f3lares privados (US$ 36.500 millones a principios de diciembre, tras el pago de Bopreales.&nbsp; <\/p>\n<p><mark class=\"marker-yellow\">&#8220;Esa liquidez los bancos por alguna raz\u00f3n no la vienen invirtiendo en Bonares, de modo que no vemos razones para que demanden el flamante Bonar 29 si no hay incentivos adicionales (como cambios normativos)&#8221;, dicen.&nbsp;<\/mark> <\/p>\n<ul>\n<li>En el caso de los FCI, este a\u00f1o hubo un boom de suscripciones a fondos en d\u00f3lares, que hizo que este universo pase a administrar m\u00e1s de US$ 10.000 millones, superando con creces lo que ocurri\u00f3 en la \u00e9poca de los FCI de Letes en la era Macri.&nbsp;<\/li>\n<\/ul>\n<p>&#8220;La particularidad es que en esta ocasi\u00f3n m\u00e1s de la mitad de los FCI en d\u00f3lares se explica por Money Market en d\u00f3lares, que rinden en promedio menos de 2%. En conjunto, todos los FCI en D\u00f3lares tienen en Bonares y Globales por el equivalente a US$ 550 millones de valor de mercado y no hay raz\u00f3n para pensar que vayan a demandar masivamente nuevos t\u00edtulos si no salen a una tasa de mercado&#8221;, advierten.&nbsp; <\/p>\n<ul>\n<li>Respecto a las tesorer\u00edas corporativas, apunta la consultora top de la City, las empresas que acceden al MULC tienen limitada la conversi\u00f3n de MEP a CCL (por la restricci\u00f3n cruzada), pero nada les impide comprar AL 30 en el mercado secundario.&nbsp;<\/li>\n<\/ul>\n<p>Para 1816, esta colocaci\u00f3n saldr\u00e1 a una tasa menor al 9%. Pero para lograr ese objetivo, ser\u00e1 necesario &#8220;alg\u00fan inversor especial&#8221;. \u00bfUna entidad p\u00fablica? \u00bfUn actor internacional?&nbsp; <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>El anuncio de Luis Caputo de emitir un bono en d\u00f3lares ley local para conseguir parte de los d\u00f3lares que hay que pagar el 9 de enero gener\u00f3 varias interpretaciones. 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