{"id":45403,"date":"2025-11-28T00:02:00","date_gmt":"2025-11-28T00:02:00","guid":{"rendered":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=45403"},"modified":"2025-11-28T00:02:00","modified_gmt":"2025-11-28T00:02:00","slug":"al-veranito-financiero-se-le-suma-un-impensado-rebote-de-la-economia-todo-sigue-igual-de-bien","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=45403","title":{"rendered":"Al veranito financiero se le suma un impensado rebote de la econom\u00eda: \u00bftodo sigue igual de bien?"},"content":{"rendered":"

El dato del EMAE<\/a>, mostrando que la econom\u00eda finalmente no cay\u00f3 en recesi\u00f3n sino que, por el contrario, se expandi\u00f3, fue la “frutilla del postre” para el oficialismo. Al “veranito” financiero se le sum\u00f3 que el nivel de actividad, al menos en parte, no sufri\u00f3 el ruido pol\u00edtico.<\/strong><\/mark> Llam\u00f3 la atenci\u00f3n porque todos los consultores ten\u00edan una variaci\u00f3n negativa. Incluso el Indec tuvo que salir a explicar los cambios que hab\u00eda hecho hacia atr\u00e1s. Algunas dudas quedaron. Como sea, que la econom\u00eda pueda terminar este a\u00f1o con un crecimiento del 4,5%<\/strong> no es para nada despreciable en medio del torbellino pol\u00edtico que hizo tambalear al gobierno de Javier Milei.  <\/p>\n

El debate sobre el impacto de esta clase de crecimiento (muy heterog\u00e9na) est\u00e1 latente: la industria <\/strong>y construcci\u00f3n <\/strong>siguen abajo contra el promedio de 2023, con rojos del 9% y 22% respectivamente. Pero los consultores esperan alg\u00fan efecto derrame que, m\u00e1s tarde o m\u00e1s temprano, pueda al menos estabilizar estos sectores que son mano de obra intensiva. Los \u00faltimos despidos y cierres de empresas, con el caso paradigm\u00e1tico de Whirlpool a la cabeza<\/a>, no encienden alarmas en el oficialismo. “Es l\u00f3gico y previsible que algunos sectores tengan que reconvertirse. Es sano que suceda. Al final del camino es mejor para la Argentina”, dijo una fuente oficial sin destacar los m\u00e1s de 200 despidos. “Pasa en todos lados”, refiri\u00f3 al pasar. <\/p>\n

El Gobierno mira para adelante y no para atr\u00e1s y se entusiasma. “La econom\u00eda habr\u00eda atravesado las tensiones preelectorales<\/strong> y el per\u00edodo de tasas de inter\u00e9s elevadas<\/strong> mejor de lo previsto, aunque a\u00fan falta el dato de octubre, donde podr\u00eda registrarse una leve ca\u00edda. Tras las elecciones, los indicadores l\u00edderes y la informaci\u00f3n de alta frecuencia, junto con un nivel de tasas casi normalizado, se\u00f1alan una reactivaci\u00f3n m\u00e1s firme, por lo que es probable que el cuarto trimestre resulte m\u00e1s din\u00e1mico que el tercero”, sostiene el banco CMF.<\/p>\n

Seg\u00fan el IGA-OJF de octubre, creci\u00f3 0,7% respecto de septiembre. De esta manera, el \u00edndice de actividad muestra un crecimiento interanual del 4,6% a octubre. De cara a 2026, CMF proyecta un crecimiento cercano a 3% con retorno del avance del cr\u00e9dito y “mejoras en los sectores rezagados, en particular la industria, la construcci\u00f3n y el comercio”. Se ver\u00e1.<\/p>\n

Mientras tanto, el mercado sigue palpitando el retorno de Luis Caputo a los mercados internacionales<\/strong><\/mark>, algo ahora puesto en duda con el riesgo pa\u00eds que no baja de 650 puntos. La discusi\u00f3n en torno a si hay que esperar que la ventana se abra m\u00e1s o no ya est\u00e1 instalada. Tal como cont\u00f3 El Economista<\/strong>, el plan A de Caputo es lanzar un tender offer (canje de deuda) antes del vencimiento del 9 de enero y el otro es utilizar un REPO por US$ 5.000 millones para pagar. Pero no tomar\u00edan m\u00e1s porque la obsesi\u00f3n oficial es mostrar que la Argentina puede caminar sin el andador de Scott Bessent. <\/p>\n

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\"Luego<\/a> <\/div><\/div>\n

Hay algo que monitorea Caputo: la potencial demanda de inversores locales para una emisi\u00f3n de deuda en d\u00f3lares. Las transacciones de corporativos y la de CABA contaron con una fuerte presencia de inversores de la Argentina, tanto retail como FCI, bancos y compa\u00f1\u00edas de seguro. “Hay mucha demanda de inversores argentinos que pueden ayudar en una eventual transacci\u00f3n. Esto lo sabe el equipo econ\u00f3mico”, cont\u00f3 el gerente comercial de una ALyC que trabaj\u00f3 con los \u00faltimos emisores corporativos que estuvieron saliendo al mercado internacional.<\/p>\n

En el mundo de los pesos, el Tesoro tambi\u00e9n sigue con viento a favor<\/strong>. Enfrentaban vencimientos con privados por $14,5 billones, los cambios en los encajes y el regreso al men\u00fa de un t\u00edtulo con menos de 3 meses de plazo remanente permitieron que el Tesoro consiga un rollver muy cercano a 100% sin la necesidad de ofrecer premios considerables con respecto al secundario. La pr\u00f3xima licitaci\u00f3n, la \u00faltima en el calendario 2025, ser\u00e1 el 11 de diciembre y el Tesoro enfrentar\u00e1 vencimientos con privados por alrededor de $13,1 billones (los vencimientos totales son de $40 billones, pero se estima que en conjunto el BCRA y el FGS tienen el 50% de los TZXD5 y casi el 90% de los T15D5). <\/p>\n

El Gobierno sigue sin un plan para comprar reservas y contin\u00faa la “compra hormiga”<\/strong><\/mark>. Seg\u00fan la consultora 1816, el Tesoro compr\u00f3 alrededor de US$ 40 millones en el mercado de cambios el mi\u00e9rcoles 19 y acumul\u00f3 US$ 90 millones entre el martes y el mi\u00e9rcoles de la semana pasada. <\/p>\n

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\"Tasas<\/a> <\/div><\/div>\n

Las series estad\u00edsticas del Informe Monetario Diario indican que “otras operaciones con el Tesoro Nacional” expandieron la Base Monetaria en $ 63 mil millones, monto similar a lo que cayeron los dep\u00f3sitos del Gobierno en pesos en el BCRA y lo que subieron las tenencias de d\u00f3lares del fisco ese d\u00eda. “Contando las operaciones del martes y mi\u00e9rcoles pasado, en las primeras 13 ruedas de un mes r\u00e9cord en cuanto a emisiones de deuda corporativa y provincial en el exterior, el Tesoro habr\u00eda comprado alrededor de US$ 220 millones en el MULC (sin contar lo que le compr\u00f3 al BCRA)”, advierte 1816.<\/p>\n

Si bien est\u00e1 a\u00f1os luz de la meta de reservas con el FMI (algo que incumplir\u00e1), el Gobierno puede mostrar una circunstancial suba de las reservas<\/strong>. El mi\u00e9rcoles subieron 700 millones por el ingreso de los d\u00f3lares del bono porte\u00f1o. “Los tenemos en d\u00f3lares en nuestra cuenta en Banco Ciudad. La norma dice que tenemos 6 meses para vender porque habla de obligaci\u00f3n de vender antes del pago de cup\u00f3n y el pago es a los 6 meses”, indicaron fuentes porte\u00f1as. <\/p>\n

En realidad, suben las reservas brutas. El Banco Ciudad, cuando le ingresan los d\u00f3lares, los inmobiliza (no los presta porque est\u00e1n en la cuenta a la vista del Gobierno de la Ciudad), y se los entrega al Central como encaje. El encaje es del 100% y suben las reservas brutas, no las netas que juegan para ver si el BCRA se acerca a la meta con el FMI. A los efectos pr\u00e1cticos, al Banco Central no le cambi\u00f3 nada porque los d\u00f3lares son de la Ciudad y van a seguir siguiendo de la Ciudad hasta que los vaya liquidando de ac\u00e1 a los pr\u00f3ximos seis meses. <\/p>\n

El Gobierno llega al \u00faltimo mes del a\u00f1o con el d\u00f3lar fuera de la tapa de los diarios<\/strong><\/a> y con un rebote de la econom\u00eda impensado hace algunos pocos meses.<\/strong> Nada mal considerando que, tras el 7 de septiembre, tembl\u00f3 todo.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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