{"id":44830,"date":"2025-11-13T00:12:00","date_gmt":"2025-11-13T00:12:00","guid":{"rendered":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=44830"},"modified":"2025-11-13T00:12:00","modified_gmt":"2025-11-13T00:12:00","slug":"criteria-ve-indicios-favorables-pero-advierte-sobre-la-necesidad-de-apurar-la-marcha","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=44830","title":{"rendered":"Criteria ve indicios favorables, pero advierte sobre la necesidad de apurar la marcha"},"content":{"rendered":"

Superadas tanto la fuerte turbulencia preelectoral como la euforia que sobrevino tras el triunfo del oficialismo, en las \u00faltimas dos semanas los mercados financieros vienen operando con relativa calma. Sin embargo, por debajo de esa aparente quietud, los principales analistas de <\/strong>Criteria <\/strong><\/a>advierten que el reloj ya empez\u00f3 a correr para el gobierno. <\/strong> <\/p>\n

“Hay U$S 1.000 millones que vencen de Bopreal a fines de noviembre y una meta para cumplir en diciembre de U$S 8.000 millones de reservas”<\/mark>, plante\u00f3 Gustavo Araujo, head of Reseach de Criteria en una presentaci\u00f3n brindada a periodistas. “Podemos suponer que nuevamente el swap (con Estados Unidos) permitir\u00e1 pagar el vencimiento, pero esa din\u00e1mica no es sostenible en el tiempo: algo hay que hacer y hay que hacerlo lo antes posible porque estos niveles de tasa y de apetito al riesgo quiz\u00e1s se pueden revertir en el mediano plazo”, agreg\u00f3.   <\/p>\n

Para Araujo, el gobierno de Javier Milei est\u00e1 dando claras se\u00f1ales de que para afrontar sus compromisos priorizar\u00e1 la posibilidad de acceder al mercado de deuda por sobre la compra de d\u00f3lares para acumular reservas.<\/strong> En ese camino, los tiempos pasan a ser clave. “La necesidad de volver al mercado es directamente proporcional al tiempo que transcurre: cuanto m\u00e1s tiempo pasa, m\u00e1s urgente se vuelve”, dijo. “Hoy, por ejemplo, El Salvador est\u00e1 pagando una tasa del 5%: es ahora”, agreg\u00f3.<\/mark> <\/p>\n

Las urgencias para acceder al mercado de deuda no solo est\u00e1n atadas a un contexto local en que el gobierno podr\u00eda sacar el m\u00e1ximo r\u00e9dito pol\u00edtico de su reciente triunfo electoral, sino tambi\u00e9n a un escenario internacional favorable que corre el riesgo de cambiar de direcci\u00f3n a mediano plazo. “A la pregunta de si hay una burbuja en el mercado empujada por las compa\u00f1\u00edas tecnol\u00f3gicas y la Inteligencia Artificial, creo que en muchos aspectos se parece a eso”, dijo Nicol\u00e1s Max<\/strong>, director de Asset Management de Criteria. “Siempre se dice que las burbujas son f\u00e1ciles de identificar, pero es dif\u00edcil saber cu\u00e1ndo van a explotar”. <\/mark> <\/p>\n

Para Max, los balances de los principales jugadores de esta nueva tecnolog\u00eda son s\u00f3lidos, lucen desapalancados y sin riesgo desde el punto de vista del cr\u00e9dito, pero hay una cierta sobrevaluaci\u00f3n que deber\u00eda depurarse. “Eso quiere decir que probablemente haya una correcci\u00f3n t\u00edpica, con ca\u00eddas del mercado del 10% al 20%, algo natural y esperable”, se\u00f1al\u00f3. “El problema es que cuando cae el S&P, arrastra al resto de las bolsas del mundo y en especial a los activos de riesgo, y m\u00e1s a\u00fan a los emergentes de alto rendimiento: la oportunidad, entonces, para Argentina claramente est\u00e1 ahora; cada mes que pasa la ventana se cierra un poco m\u00e1s porque en alg\u00fan momento esta correcci\u00f3n va a venir”, a\u00f1adi\u00f3. <\/p>\n

En todo caso, la necesidad de dar pasos m\u00e1s acelerados en direcci\u00f3n a acceder a los mercados de deuda tambi\u00e9n est\u00e1 ligada al riesgo de un giro en el escenario pol\u00edtico estadounidense. “En t\u00e9rminos efectivos, la ayuda de (Scott) Bessent vista desde el punto de vista de Estados Unidos es baja”, dijo Araujo. “Sin embargo, hay que ver cu\u00e1n disponible estar\u00eda esa ayuda en un escenario con un S&P bajando 20%. Ya vimos que ante cierta presi\u00f3n medi\u00e1tica o de la oposici\u00f3n en Estados Unidos, Bessent sali\u00f3 a aclarar que no se trataba de una ayuda lo que est\u00e1n haciendo en Argentina”, agreg\u00f3. <\/mark> <\/p>\n

\"scott
Scott Bessent<\/strong><\/figcaption><\/figure>\n

\u00bfY las bandas?<\/strong><\/h2>\n

Lejos de la euforia que el triunfo electoral del gobierno provoc\u00f3 en el mercado de acciones y bonos, el tipo de cambio no cay\u00f3 en forma significativa y, de hecho, la cotizaci\u00f3n se mantiene cerca del techo de las bandas. Si bien la alt\u00edsima presi\u00f3n previa a las elecciones cedi\u00f3, la potencial acumulaci\u00f3n de reservas para cumplir con los t\u00e9rminos del acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI)<\/strong>, sumado a una demanda que se prev\u00e9 sostenida por ahorro, turismo e importaciones, le pone un piso alto al d\u00f3lar.  <\/p>\n

Con una din\u00e1mica en que las bandas se ajustan solo al 1% mensual, Araujo considera que “al fin y al cabo, (el r\u00e9gimen) termina siendo un sistema de tipo de cambio fijo, casi una convertibilidad”. <\/strong>“Aunque el ministro de Econom\u00eda y otros miembros del oficialismo no dejan de repetir que las bandas no se tocan, tener un tipo de cambio siempre jugando al fleje de la banda est\u00e1 indicando cierta insensatez del sistema”, dijo. “La eliminaci\u00f3n de las bandas hoy ser\u00eda algo positivo: habr\u00eda quiz\u00e1s un overshooting<\/i> (sobre reacci\u00f3n) que pondr\u00eda algo de presi\u00f3n a los precios, pero dado como est\u00e1n hoy las expectativas y el ajuste que ya se hizo, no ser\u00eda un overshooting<\/i> terrible”.  <\/p>\n

No obstante, en la secuencia de pasos planeada por el gobierno, cualquier cambio en el r\u00e9gimen cambiario y en el levantamiento definitivo del cepo reci\u00e9n se dar\u00e1 una vez que se haya abierto el mercado de deuda. En esa l\u00ednea, a\u00fan hay un trecho por recorrer. “400 puntos b\u00e1sicos -200 menos que ahora- ser\u00eda un nivel de riesgo pa\u00eds seguro para salir al mercado, mientras que con un nivel de 500 puntos b\u00e1sicos habr\u00eda que ofrecer alg\u00fan endulzante”, se\u00f1al\u00f3 Max. <\/p>\n

“Otra opci\u00f3n es que incluso sin que baje significativamente el riesgo pa\u00eds, pueda implementarse el anuncio que en su momento hizo (Pablo) Quirno de ‘Bonos por Educaci\u00f3n’, una estructura m\u00e1s sofisticada con garant\u00eda de multilaterales<\/mark> que permitir\u00eda tomar deuda a una tasa mucho m\u00e1s baja que la que el mercado pagar\u00eda sin garant\u00edas”, agreg\u00f3.  <\/strong>       <\/p>\n

Antes de eso, el nuevo contexto financiero mucho m\u00e1s favorable que en la previa electoral est\u00e1 impulsando la emisi\u00f3n de deuda de empresas, algo que promete incrementar la oferta de divisas en el corto plazo.<\/strong> Las colocaciones de Obligaciones Negociables en d\u00f3lares de Tecpetrol, YPF, Pampa Energ\u00eda y Pluspetrol, m\u00e1s las previstas por Edenor y TGS, suman unos U$S 2.900 millones. “Eso ayuda, pero no alcanza”, dijo Araujo.  <\/strong><\/mark> <\/p>\n

El respaldo recibido en las urnas y la ayuda extraordinaria otorgada por la administraci\u00f3n de Donald Trump fortalecieron al gobierno de Javier Milei. No obstante, los severos desaf\u00edos que enfrentaba la econom\u00eda argentina antes de las elecciones permanecen. <\/strong>“El mercado ajust\u00f3 much\u00edsimo y ahora est\u00e1 m\u00e1s demandante, necesita algo m\u00e1s para reactivarse porque a\u00fan hay mucha incertidumbre en el aire”, dijo Araujo. “La coyuntura parece que est\u00e1 resulta, pero lo que claramente no est\u00e1 resuelto son los problemas estructurales: hay buenos indicios, pero, por ahora, no mucho m\u00e1s que eso”, concluy\u00f3.  <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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