Al mismo tiempo, la presi\u00f3n sobre los tipos de cambio se redujo sin que el d\u00f3lar oficial<\/strong> se aprecie por debajo de los $1.430. <\/p>\n Parte de la explicaci\u00f3n est\u00e1 en el cierre del masivo “short cambiario”<\/strong> acumulado en la previa electoral, que llev\u00f3 a que el propio sector p\u00fablico evitara una baja m\u00e1s pronunciada del tipo de cambio. <\/p>\n El desarme de cobertura por unos US$ 4.000 millones<\/strong> coincide con un patr\u00f3n estacional: todos los fines de a\u00f1o crece la demanda de pesos<\/strong>. <\/p>\n Y con tasas m\u00e1s bajas, pero a\u00fan positivas en t\u00e9rminos reales, vuelve a ponerse en juego un cl\u00e1sico del mercado: e<\/strong>l carry trade de noviembre y diciembre<\/strong>.<\/mark> <\/p>\n Como un corredor que acaba de terminar un sprint, los inversores celebran c\u00f3mo el mercado empieza a estabilizarse. <\/p>\n Las tasas de las Lecaps<\/strong> volvieron a niveles cercanos al 30% anual<\/strong>, algo que no se ve\u00eda desde julio. <\/p>\n Y lo m\u00e1s relevante: tanto la curva CER<\/strong> como la curva de Lecaps<\/strong> dejaron atr\u00e1s las fuertes pendientes negativas. <\/p>\n Hoy incluso coquetean con una pendiente positiva<\/strong>, signo de normalizaci\u00f3n despu\u00e9s del estr\u00e9s que gener\u00f3 el desarme de las LEFI. <\/p>\n El Banco Central<\/strong> contribuy\u00f3 al alivio bajando su tasa de referencia en las simult\u00e1neas de BYMA del 25% al 22%<\/strong>, consolidando un contexto de menores tasas y mayor liquidez<\/strong>. <\/p>\n Las empresas con necesidades de capital de trabajo lo agradecen. <\/p>\n Sin embargo, el Tesoro<\/strong> se mostr\u00f3 prudente: pese a los vencimientos abultados, no solt\u00f3 pesos en la \u00faltima licitaci\u00f3n. <\/p>\n Coloc\u00f3 $8,5 billones<\/strong> en deuda, estir\u00f3 plazos hasta abril de 2027 y redujo rendimientos promedio al 2,5% mensual<\/strong>. <\/p>\n Una se\u00f1al de que la remonetizaci\u00f3n ser\u00e1 gradual. <\/p>\n La estrategia de estabilizar el mercado tuvo un costo visible: el tipo de cambio oficial ahora se mueve cerca del techo de la banda cambiaria<\/strong>. <\/p>\n Aun as\u00ed, la din\u00e1mica cambiaria muestra alivio: el CCL<\/strong> retrocedi\u00f3 de $1.600 a $1.475<\/strong>, y los futuros a diciembre y febrero cotizan en $1.475 y $1.550<\/strong>, respectivamente. <\/p>\n La clave, seg\u00fan GMA Capital, est\u00e1 en el desarme de la cobertura<\/strong>. <\/p>\n Antes de las elecciones, el BCRA<\/strong> manten\u00eda una posici\u00f3n vendida en futuros por m\u00e1s de US$ 7.000 millones<\/strong>, mientras que los bonos Dollar-Linked<\/strong> en manos privadas superaban los US$ 8.000 millones<\/strong>. <\/p>\n Tras los comicios, buena parte de esas posiciones se cerraron, generando una demanda que evit\u00f3 una apreciaci\u00f3n mayor del peso<\/strong>. <\/p>\n Pero la desactivaci\u00f3n no fue total.<\/strong> <\/p>\n A\u00fan queda una porci\u00f3n de inversores que mantienen coberturas<\/strong> ante la posibilidad de cambios en el esquema cambiario hacia 2026. <\/p>\n El inicio del desarme dolarizado<\/strong> coincide con la estacionalidad positiva de la demanda de pesos<\/strong>. <\/p>\n Hist\u00f3ricamente, en diciembre el agregado M2 privado<\/strong> (circulante m\u00e1s cuentas corrientes y cajas de ahorro) crece en promedio 6% respecto a octubre<\/strong>, por el mayor consumo de fin de a\u00f1o. <\/p>\n En ese contexto, el carry trade vuelve a escena<\/strong>.<\/mark> <\/p>\n En los \u00faltimos 14 a\u00f1os<\/strong>, el retorno promedio de esta estrategia en noviembre y diciembre fue de 4,8% en d\u00f3lares<\/strong>, cifra que trepa al 8,1% en a\u00f1os con cepo cambiario<\/strong>. <\/p>\n Y aunque en 2025 la tasa en pesos rindi\u00f3 solo 7% en d\u00f3lares<\/strong>, el margen para una jugada t\u00e1ctica est\u00e1 abierto. <\/p>\n GMA Capital sugiere un enfoque t\u00e1ctico y conservador<\/strong>: apostar al tramo corto de la curva de Lecaps o CER<\/strong>, en instrumentos como el T30E6<\/strong> o el TZXD5<\/strong>.<\/mark> <\/p>\n La idea es capturar tasa en pesos mientras el tipo de cambio se mantiene estable, o incluso retrocede levemente hacia la zona de $1.400<\/strong>. <\/p>\n Adem\u00e1s, cualquier noticia econ\u00f3mica o pol\u00edtica positiva<\/strong>, como nuevos acuerdos de financiamiento o avances en el tratamiento del Presupuesto 2026<\/strong>, reforzar\u00e1 el optimismo y consolidar\u00e1 el regreso del “negocio del verano”. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Despu\u00e9s del estr\u00e9s, lleg\u00f3 la calma. 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El costo de bajar las tasas<\/strong><\/h2>\n
Estacionalidad y oportunidad: el regreso del carry<\/strong><\/h2>\n
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\u00bfC\u00f3mo posicionarse para aprovechar el carry?<\/strong><\/h2>\n