{"id":4338,"date":"2023-01-02T04:00:00","date_gmt":"2023-01-02T04:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=4338"},"modified":"2023-01-02T04:00:00","modified_gmt":"2023-01-02T04:00:00","slug":"no-miran-los-canjes-sino-lo-que-pasa-en-los-fondos-de-inversion","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=4338","title":{"rendered":"No miran los canjes, sino lo que pasa en los fondos de inversi\u00f3n"},"content":{"rendered":"<p><mark class=\"marker-yellow\"><strong>A todo vapor, Sergio Massa logr\u00f3 terminar el 2022 con la mayor cantidad de reservas en el Banco Central de los \u00faltimos quince meses.<\/strong><\/mark> En reservas brutas la autoridad monetaria termin\u00f3 en nada menos que US$ 44.588 millones.&nbsp;<\/p>\n<p>\u00bfDe d\u00f3nde salieron todos esos fondos? De los d\u00f3lares soja 1 y 2, de los DEG que nos mantiene entubados con el FMI y de diversos cr\u00e9ditos obtenidos con organismos multilaterales, incluso con China, que da su puntada para avanzar con las represas de la provincia de Santa Cruz.<\/p>\n<p>A partir de este fuerte incremento de reservas, inversores y analistas se preguntan: \u00bfalcanzar\u00e1n estos fondos para llegar a mediados de mayo, cuando empezar\u00e1 a liquidarse la nueva cosecha gruesa? Y los desaf\u00edos son ciertamente enormes. Muchos cuentan los billones de pesos por mes que debe devolver el Tesoro desde este momento hasta noviembre, pero la cuenta es mucho m\u00e1s extendida que lo registrado hasta el momento.&nbsp;<\/p>\n<p>El FMI ya dijo en su \u00faltima auditor\u00eda que &#8220;basta de d\u00f3lar soja&#8221;, este 9 de enero vencen los cupones de los bonos emitidos en el canje que hizo <strong>Mart\u00edn Guzm\u00e1n<\/strong> en agosto de 2020. Y, sumando todo, seg\u00fan la Oficina de Presupuesto del Congreso, en base a datos del Ministerio de Econom\u00eda, en enero, incluyendo amortizaci\u00f3n e intereses, habr\u00e1 que pagar la enormidad de US$ 17.900 millones.<\/p>\n<p>Mucho es negociable, renovable incluso de manera autom\u00e1tica (con jugosos intereses), pero hay muchos inversores privados de salida: ven que la chance de reperfilamiento es seria, no le creen demasiado al IPC del Indec ni al CER, no ven que haya tasas en pesos reales positivas, y quieren bajarse, a como d\u00e9 lugar.<\/p>\n<div class=\"rela\">\n<div class=\"pic\"> <a href=\"https:\/\/eleconomista.com.ar\/finanzas\/el-banco-central-compro-us-133-millones-cerro-ano-us-5824-millones-adquiridos-n58769\" title=\"El Banco Central compr\u00f3 US$ 133 millones y cerr\u00f3 el a\u00f1o con US$ 5.824 millones adquiridos\"><img src=\"http:\/\/economiapoliticacba.com\/wp-content\/uploads\/2023\/01\/no-miran-los-canjes-sino-lo-que-pasa-en-los-fondos-de-inversion.webp\" alt=\"El Banco Central compr\u00f3 US$ 133 millones y cerr\u00f3 el a\u00f1o con US$ 5.824 millones adquiridos\" loading=\"lazy\"><\/a> <\/div><\/div>\n<h2><strong>Los desaf\u00edos de Massa<\/strong><\/h2>\n<p>Massa, y sobre todo el viceministro Gabriel Rubinstein, que es el que entiende ciertamente la mara\u00f1a en la que estamos metidos, saben que el desaf\u00edo es muy importante y desde ma\u00f1ana mismo inician para enero tres pasos para ver si pueden seguir procrastinando todo, realizando algunos ajustes (en su mayor\u00eda demorando pagos, licu\u00e1ndolos): <mark class=\"marker-yellow\"><strong>realizar\u00e1n ma\u00f1ana un canje voluntario de bonos entregando a cambio dos canastas de papeles posibles<\/strong><\/mark>, una que vence antes de la hipot\u00e9ticas PASO de agosto y otra que le pasar\u00e1 de manera unilateral una monta\u00f1a de deuda emitida por este Gobierno al Gobierno que surja de la elecci\u00f3n presidencial de octubre. La idea es seguir con el plan llegar, que no explote todo, tratar de conseguir la mayor cantidad de votos en las elecciones para mantener la cuota de poder m\u00e1s amplia que se pueda, y que la bomba de tiempo le explote al que sigue.<\/p>\n<h2><strong>Las licitaciones<\/strong><\/h2>\n<p>Es un poco tedioso pero es necesario revisar bien la propuesta. Antes de hacer las dos licitaciones programadas para el mes, el 18 y el 27 de enero, Massa quiere despejar los vencimientos de deuda en pesos m\u00e1s cortos: ofrecer\u00e1 Ledes y Bonos Duales, de manera voluntaria, intentando sortear el &#8220;riesgo elecciones&#8221;. Con esta movida buscar\u00e1 postergar pagos por $ 4,2 billones en parte con un t\u00edtulo que heredar\u00e1 el nuevo gobierno con un vencimiento en febrero de 2024, es decir a apenas tres meses de asumir.<\/p>\n<p>Para esto, Massa llama a conversi\u00f3n de los t\u00edtulos Lecer X20E3 y X17F3, Ledes, S31E3, S28F3 y S31M3, Bote, TB23, Boncer TC23 y TX23. A cambio de todos estos pagar\u00e9s ofrecer\u00e1 dos canastas:&nbsp;<\/p>\n<div class=\"rela\">\n<div class=\"pic\"> <a href=\"https:\/\/eleconomista.com.ar\/finanzas\/dos-buenas-posibilidades-frenaron-estampida-dolar-n58722\" title=\"Dos buenas posibilidades frenaron la estampida del d\u00f3lar\"><img src=\"http:\/\/economiapoliticacba.com\/wp-content\/uploads\/2023\/01\/no-miran-los-canjes-sino-lo-que-pasa-en-los-fondos-de-inversion-1.webp\" alt=\"Dos buenas posibilidades frenaron la estampida del d\u00f3lar\" loading=\"lazy\"><\/a> <\/div><\/div>\n<ul>\n<li>Conversi\u00f3n de esos t\u00edtulos por una canasta compuesta en un 25% por una Letra del Tesoro Nacional en pesos a descuento con vencimiento 28 de abril de 2023 (S28A3), en un 35% por una Letra del Tesoro Nacional en pesos a descuento con vencimiento 31 de mayo de 2023 (S31Y3) y en un 40% POR UNA nueva Letra del Tesoro Nacional en pesos a descuento con vencimiento 30 de junio de 2023 (S30J3).<\/li>\n<li>&nbsp;Conversi\u00f3n de esos t\u00edtulos por una canasta compuesta en un 35% por un Bono de la Naci\u00f3n Argentina en moneda dual vencimiento julio de 2023 (TDL23), en un 35% por un Bono de la Naci\u00f3n Argentina en moneda dual vencimiento septiembre de 2023 (TDS23) y en 30% por un Bono de la Naci\u00f3n Argentina en moneda dual vencimiento febrero de 2024 (TDF24).<\/li>\n<\/ul>\n<p><strong>\u00bfQu\u00e9 visi\u00f3n tiene el mercado frente a esta propuesta? <\/strong>Varios operadores hicieron la misma lectura: &#8220;Sabemos perfectamente que lo que est\u00e1n haciendo es emitir pesos sin parar, comprar bonos en el mercado secundario, luego tanto en este canje como en las licitaciones que hagan el 18 y el 27 de enero lograr\u00e1n buenos resultados haci\u00e9ndose trampa al solitario, porque obtendr\u00e1n los objetivos, pero con pesos reci\u00e9n fabricados, que ser\u00e1n en buena medida reabsorbidos por el BCRA en Leliq, con una bomba de tiempo que ya se acerca a los $ 11billones, y que m\u00e1s que se duplicar\u00e1n en los pr\u00f3ximos doce meses porque son remunerados, por lo que el Gobierno que asuma en diciembre tendr\u00e1 una papa caliente en las manos&#8221;.<\/p>\n<ul>\n<li>Por esa &#8220;trampa al solitario&#8221;, grandes inversores, analistas y operadores ya no le dan tanta importancia a los resultados que obtenga Massa en el canje o en las licitaciones, sino a los retiros de dinero que van haciendo de manera persistente los inversores reales de los fondos de inversi\u00f3n: son personas que resuelven sacarse de encima bonos en pesos que consideran peligrosos por riesgo de reperfilamiento o licuaci\u00f3n.&nbsp;<\/li>\n<\/ul>\n<p>En las \u00faltimas semanas los retiros fueron muy importantes, el BCRA tuvo que emitir muchos pesos para sostener el valor de los bonos en pesos, no tanto como en la crisis de julio, pero casi.&nbsp;<\/p>\n<p>Por eso los d\u00f3lares libres saltaron la semana pasada hasta $345, con el d\u00f3lar turista ya ara\u00f1ando los $370, y por la misma raz\u00f3n en los \u00faltimos diez d\u00edas de diciembre los bonos argentinos volvieron a bajar y el riesgo pa\u00eds retom\u00f3 el camino alcista, subiendo en 132 unidades, desde 2.081 a 2.213 puntos b\u00e1sicos.<\/p>\n<div class=\"rela\">\n<div class=\"pic\"> <a href=\"https:\/\/eleconomista.com.ar\/finanzas\/diciembre-cerro-financiamiento-neto-700000-millones-n58720\" title=\"Diciembre cerr\u00f3 con un financiamiento neto de $700.000 millones\"><img src=\"http:\/\/economiapoliticacba.com\/wp-content\/uploads\/2023\/01\/no-miran-los-canjes-sino-lo-que-pasa-en-los-fondos-de-inversion-2.webp\" alt=\"Diciembre cerr\u00f3 con un financiamiento neto de $700.000 millones\" loading=\"lazy\"><\/a> <\/div><\/div>\n<h2><strong>Los movimientos del d\u00f3lar<\/strong><\/h2>\n<p>Debe hacerse notar, adem\u00e1s, que mientras la semana pasada el contado con liquidaci\u00f3n salt\u00f3 3,3%, el blue 1,8% y el MEP 0,7%, la direcci\u00f3n que tuvo el d\u00f3lar en el mundo fue bien diferente. El billete verde subi\u00f3 en la \u00faltima semana de 2022 s\u00f3lo en Brasil (2,5%, por los miembros de izquierda que nombr\u00f3 Lula para su tercera presidencia que se inici\u00f3 ayer), pero luego el d\u00f3lar cay\u00f3 3,5% en Chile, 1,3% contra el yen y el yuan, declin\u00f3 1% contra el franco suizo, cedi\u00f3 0,8% contra el euro y estuvo 0,2% incluso contra la libra, con Gran Breta\u00f1a sumergida en una crisis que no se ve desde hace a\u00f1os.<\/p>\n<p>El gran &#8220;milagro argentino&#8221; (como sugiri\u00f3 el premio Nobel Joseph Stiglitz que recomend\u00f3 a Cristina Kirchner que lo pusiera a Mart\u00edn Guzm\u00e1n como ministro de Econom\u00eda) se dio en el precio de las acciones argentinas. Los analistas internacionales ven venir en 2023 una recesi\u00f3n global, sin que se sepa por ahora si va a ser leve o profunda, y las bolsas de todas partes tuvieron una \u00faltima semana de 2022 en baja: la de M\u00e9xico se hundi\u00f3 4,1%, Madrid y Tokio bajaron 0,5%, los \u00edndices de Nueva York achicaron 0,3%, Frankfurt cedi\u00f3 0,1%, con las bolsas de San Pablo y de Chile cerrando casi sin modificaciones.<\/p>\n<ul>\n<li>En cambio, la Bolsa de Buenos Aires &nbsp;fue una fiesta. Con notable ciclotimia en el volumen operado (38% en acciones nacionales y 62% en empresas extranjeras v\u00eda cedears), el \u00edndice S&amp;P Merval fue en la \u00faltima semana del a\u00f1o el mejor del mundo: subi\u00f3 nada menos que 7,9% en pesos y 6% en d\u00f3lares. Y con resultados que ofrecieron una disparidad que da miedo: en diciembre Grupo Concesionario del Oeste subi\u00f3 59% y el Banco Hipotecario gan\u00f3 58%, mientras que Agrometal, Bodegas Esmeralda, Insumos Agroqu\u00edmicos, TGLT y Grimoldi&nbsp; anotaron bajas o diferencias bien por debajo de la inflaci\u00f3n.<\/li>\n<\/ul>\n<p>\u00bfPor qu\u00e9 raz\u00f3n las acciones siguieron subiendo y los bonos pegaron un freno luego de la suba que ven\u00edan mostrando?&nbsp;<\/p>\n<div class=\"rela\">\n<div class=\"pic\"> <a href=\"https:\/\/eleconomista.com.ar\/finanzas\/que-puede-ensenarle-messi-tus-inversiones-n58691\" title=\"\u00bfQu\u00e9 puede ense\u00f1arle Messi a tus inversiones?\"><img src=\"http:\/\/economiapoliticacba.com\/wp-content\/uploads\/2023\/01\/no-miran-los-canjes-sino-lo-que-pasa-en-los-fondos-de-inversion-3.webp\" alt=\"\u00bfQu\u00e9 puede ense\u00f1arle Messi a tus inversiones?\" loading=\"lazy\"><\/a> <\/div><\/div>\n<p>Los analistas encuentran una respuesta \u00fanica frente a ese interrogante: &#8220;Es tan complejo el desaf\u00edo de deudas en el que se meti\u00f3 el Estado que salir del peso o de t\u00edtulos del Estado es lo m\u00e1s recomendable. Muchos compran d\u00f3lares porque es el m\u00e9todo de inversi\u00f3n tradicional m\u00e1s l\u00edquido, pero hay quienes se est\u00e1n volcando sobre todo a las Cedears y tambi\u00e9n a las acciones locales, con mucho m\u00e1s volumen en las extranjeras porque el \u00edndice S&amp;P Merval ya no est\u00e1 tan barato, sube 154% en d\u00f3lares en los \u00faltimos 26 meses, si llega a subir otro 11% llegar\u00e1 al promedio que tuvo ese \u00edndice en los \u00faltimos quince a\u00f1os.<\/p>\n<h2><strong>Commodities mixtas&nbsp;<\/strong><\/h2>\n<p>A partir de todo esto, adem\u00e1s de los artilugios contables que haga Massa, todo el mercado global est\u00e1 pendiente de los \u00edndices de inflaci\u00f3n mundiales y de lo que hagan los principales bancos centrales mundiales en febrero (Fed, BCE, BoJ y BoE).&nbsp;<\/p>\n<ul>\n<li>Se espera que Powell suba la tasa corta al 5,1% anual y que la mantenga en ese nivel por quince meses. La mayor\u00eda de los inversores arriesgados no le creen: piensan que si mantiene la tasa corta tan alta durante tanto tiempo generar\u00e1 recesi\u00f3n, desempleo y protestas sociales, por lo que entienden que la tasa corta deber\u00eda ablandarse algo en la parte final de 2023.<\/li>\n<\/ul>\n<p>\u00bfOcurrir\u00e1 eso? Los commodities, que son los que de alguna manera fijan la base de la inflaci\u00f3n global, tuvieron un resultado dispar en diciembre. Los metales (b\u00e1sicos y preciosos) y los granos siguieron subiendo. El petr\u00f3leo, punta a punta, se mantuvo casi sin cambios. Y las criptomonedas siguen perdiendo valor, con los fan\u00e1ticos que dec\u00edan &#8220;mejor, compro m\u00e1s&#8221; desaparecidos. Las tres quiebras que afectaron al sector hicieron que el volumen total operado bajara de manera sustancial.&nbsp;<\/p>\n<p><mark class=\"marker-yellow\"><strong>Y todo el mercado teme que aparezca una quiebra en otro sector esencial, como pas\u00f3 con el banco de inversi\u00f3n Lehman Brothers<\/strong><\/mark>, que ven\u00eda operando desde 1850 y en 2008 plant\u00f3 un &#8220;no va m\u00e1s&#8221; que provoc\u00f3 un derrumbe del 53% en el \u00edndice m\u00e1s diversificado del mundo, el S&amp;P 500, que tard\u00f3 exactamente cinco a\u00f1os en volver al mismo lugar que ten\u00eda antes de Lehman. Por esa raz\u00f3n, los analistas recomiendan: &#8220;el riesgo es muy grande, y para los inversores tenemos tres recomendaciones: bonos privados de alta calidad, bonos privados de alta calidad y bonos privados de alta calidad&#8221;. Y en ese men\u00fa&nbsp; Argentina no entra: somos &#8220;standalone&#8221;.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>A todo vapor, Sergio Massa logr\u00f3 terminar el 2022 con la mayor cantidad de reservas en el Banco Central de los \u00faltimos quince meses. En reservas brutas la autoridad monetaria termin\u00f3 en nada menos que US$ 44.588 millones.&nbsp; \u00bfDe d\u00f3nde salieron todos esos fondos? 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