![](\"http:\/\/economiapoliticacba.com\/wp-content\/uploads\/2025\/05\/caputo-y-los-dolares-del-colchon-por-que-hay-analistas-que-creen-que-hay-mas-riesgo-si-el-plan-sale-bien-que-si-fracasa.jpg\")
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<\/div>\nAl plan de Toto Caputo p<\/strong>ara que los argentinos saquen los d\u00f3lares del colch\u00f3n <\/a>le est\u00e1 pasando una situaci\u00f3n ins\u00f3lita: hay quienes creen que fracasar\u00e1 rotundamente y hay otros que creen que tendr\u00e1 \u00e9xito, pero ambos est\u00e1n igualmente preocupados por las consecuencias que tendr\u00e1 sobre la econom\u00eda.<\/p>\n Los “d\u00f3lares del colch\u00f3n” que potencialmente pasar\u00edan a monetizar la econom\u00eda son unos u$s200.000 millones, si es que Caputo fuera lo suficientemente persuasivo como para convencer a los argentinos que sus billetes tendr\u00e1n mejor uso circulando que guardados sin generar inter\u00e9s, y que en el futuro ya nadie “les romper\u00e1 los cocos” para que expliquen el origen<\/strong> de los fondos.<\/p>\n Por raro que parezca, los m\u00e1s alarmados son los que creen que el plan puede salir bien, porque creen que puede tener el efecto similar al de una gran expansi\u00f3n monetaria<\/strong> y, por ende, generar\u00eda una mayor inflaci\u00f3n en d\u00f3lares.<\/span><\/p>\n Entre ellos, destaca Roberto Cachanosky, <\/strong>uno de los principales cr\u00edticos a la gesti\u00f3n Milei desde la l\u00ednea ortodoxa. Cachanosky sostiene que la idea de Caputo no es mala, pero que equivoca la secuencia<\/strong>: primero se deber\u00edan hacer las reformas estructurales para incentivar la producci\u00f3n y la apertura de la econom\u00eda y, reci\u00e9n entonces, incentivar el uso de d\u00f3lares.<\/p>\n Advierte que si simplemente se masifica el uso de los d\u00f3lares para las operaciones transaccionales, pero no se da tiempo a que el aparato productivo reacciones a una mayor demanda, se corre el riesgo de “fundir a medio pa\u00eds”<\/strong>.<\/span><\/p>\n Su planteo gener\u00f3 pol\u00e9mica porque asimil\u00f3 la propuesta de Caputo a los “planes platita” del peronismo<\/strong>, que desde una perspectiva keynesiana propon\u00edan reactivar la econom\u00eda con un shock de demanda, poniendo dinero en la mano de los consumidores.<\/p>\n Esa acusaci\u00f3n mereci\u00f3 la respuesta de economistas de l\u00ednea libertaria, como Agust\u00edn Etchebarne<\/strong>, director de la fundaci\u00f3n Libertad y Progreso, que acusa a los cr\u00edticos de Caputo de incurrir en una confusi\u00f3n conceptual. Seg\u00fan Etchebarne, la comparaci\u00f3n no tiene sentido porque la doctrina keynesiana propon\u00eda como est\u00edmulo econ\u00f3mico el mayor gasto en obra p\u00fablica, que es lo opuesto a lo que est\u00e1 llevando a cabo la gesti\u00f3n de Milei.<\/p>\n “Lo que dice Toto Caputo sobre \u2018remonetizar la econom\u00eda\u2019 es otra cosa: simplemente est\u00e1 se\u00f1alando que, en relaci\u00f3n al PBI, el circulante en pesos es hoy la mitad de lo que era a\u00f1os atr\u00e1s. Eso no se debe a una pol\u00edtica monetaria contractiva, sino a la brutal ca\u00edda en la demanda de dinero producto de la inflaci\u00f3n. Ahora, al bajar la inflaci\u00f3n, es l\u00f3gico que aumente nuevamente la demanda de pesos”<\/span>, apunta Etchebarne.<\/p>\n Su visi\u00f3n coincide con el planteo de Federico Furiase<\/strong>, el ide\u00f3logo de la econom\u00eda de “las tres anclas -fiscal, monetaria y cambiaria-.<\/p>\n Su argumento es que la \u00fanica forma de que la inflaci\u00f3n baje es con una estricta pol\u00edtica monetaria que “cierre la canilla” de pesos<\/a>. Y, por eso, justifica que el Banco Central se abstenga de comprar d\u00f3lares dentro de la banda de flotaci\u00f3n<\/strong>, porque eso supondr\u00eda inyectar pesos que no necesariamente son demandados por la econom\u00eda.<\/p>\n Es tambi\u00e9n por eso que le resta gravedad al hecho de que, en las \u00faltimas licitaciones, el Tesoro no haya logrado el “rolleo” de la deuda que vence. <\/span>El argumento es que si un banco prefiere recuperar liquidez antes que cambiar un bono viejo por un bono nuevo, es porque necesita los pesos para darles cr\u00e9dito a sus clientes. Es decir, un aumento en la monetizaci\u00f3n de la econom\u00eda por motivos genuinos y no forzado por el BCRA.<\/p>\n Pero, a decir verdad, en el mercado se perciben m\u00e1s opiniones esc\u00e9pticas que optimistas <\/strong>sobre la capacidad persuasiva de Caputo.<\/p>\n Dada la vigencia de la Ley de Gresham<\/a> -la que explica, desde hace 400 a\u00f1os, que si en un pa\u00eds coexisten dos monedas, los ciudadanos atesorar\u00e1n la buena mientras usar\u00e1n la mala para hacerla circular en las transacciones cotidianas-, lo que muchos analistas prev\u00e9n es que la \u00fanica chance de \u00e9xito de Caputo es que haya un incentivo monetario. En otras palabras, que pagar con d\u00f3lares salga m\u00e1s barato que hacerlo con pesos.<\/p>\n Y eso fue lo que hab\u00eda generado la expectativa sobre exenciones impositivas<\/a> para quien estuviera dispuesto a cancelar sus obligaciones con ARCA en moneda estadounidense. Entre las versiones que corrieron en los \u00faltimos d\u00edas figur\u00f3 una bonificaci\u00f3n del impuesto al cheque en el caso de pago en d\u00f3lares.<\/p>\n Tambi\u00e9n, en el \u00e1mbito agropecuario, se est\u00e1 hablando sobre la posibilidad de que los exportadores puedan recibir y mantener directamente su cobro en moneda estadounidense sin la obligaci\u00f3n de liquidar primero en el mercado cambiario oficial.<\/span><\/p>\n Pero desde el gobierno dejaron filtrar la informaci\u00f3n de que no existir\u00e1 -al menos, por ahora- la posibilidad de pagar impuestos en d\u00f3lares.<\/span> Puede haber dos razones para el gobierno: una de \u00edndole fiscal –prescindir el impuesto al cheque implicar\u00eda perder un 7% de la recaudaci\u00f3n<\/strong> tributaria-; y la otra es de \u00edndole legal: se necesitar\u00eda una ley para que el d\u00f3lar fuera aceptado como moneda con plena capacidad cancelatoria de impuestos.<\/p>\n Y, llamativamente, uno de quienes argument\u00f3 en contra de la propuesta de Caputo fue Emilio Ocampo, el “evangelizador” de la dolarizaci\u00f3n total<\/a>, que durante la campa\u00f1a electoral de 2023 elabor\u00f3 el discurso pol\u00edtico de Milei y luego de la elecci\u00f3n dio un paso al costado, al no coincidir con la visi\u00f3n que impuso Caputo, reci\u00e9n designado para conducir la econom\u00eda.<\/p>\n Fiel a su postura original, Ocampo sostiene que es necesaria una reforma a fondo<\/strong>, preferentemente con la eliminaci\u00f3n del BCRA, para que los argentinos utilicen sus d\u00f3lares atesorados. Y, apelando a una frase del cantante espa\u00f1ol Joaqu\u00edn Sabina,<\/strong> dio un pron\u00f3stico enigm\u00e1tico: “No hay nostalgia peor que a\u00f1orar lo que nunca, jam\u00e1s, sucedi\u00f3”; agregar\u00eda; y que jam\u00e1s suceder\u00e1”.<\/strong><\/p>\n Desde sus redes sociales, argument\u00f3 que el problema de Caputo es que el peso tiene curso forzoso y el d\u00f3lar no tiene curso legal, lo cual elimina cualquier posibilidad de competencia de monedas.<\/span><\/p>\n Recuerda que el curso legal implicar\u00eda que, con el d\u00f3lar, se pudiera cancelar cualquier obligaci\u00f3n -incluyendo el pago de impuestos- sin que nadie lo pueda rechazar. En cambio, sostiene, aun despu\u00e9s del levantamiento de los controles cambiarios, el peso contin\u00faa siendo una moneda inconvertible<\/strong>, lo cual la torna de curso forzoso.<\/p>\n Ocampo estima que los argentinos tienen cinco veces m\u00e1s d\u00f3lares que pesos, en una dolarizaci\u00f3n informal que resulta ineficiente para la econom\u00eda, dado que el spread<\/em> entre el tipo de cambio comprador y vendedor es de casi 5%.<\/strong><\/p>\n “Comprar d\u00f3lares para despu\u00e9s venderlos es car\u00edsimo. Pero hist\u00f3ricamente ha resultado m\u00e1s caro quedarse en pesos, una moneda en constante desvalorizaci\u00f3n”,<\/span> afirma el autor del frustrado plan dolarizador.<\/p>\n El debate en t\u00e9rminos t\u00e9cnicos se hace dif\u00edcil en un contexto de crispaci\u00f3n pol\u00edtica, como qued\u00f3 en evidencia con las respuestas que le dedicaron los cibermilitantes de Milei. Muchos le recordaron su frustrada b\u00fasqueda de inversiones para capitalizar al BCRA a cambio de bonos de la deuda soberana argentina. Y tambi\u00e9n abundaron las acusaciones de resentimiento personal por no haber llegado a ocupar la presidencia del Central.<\/p>\n Es por estos motivos que los m\u00e1s esc\u00e9pticos creen que Caputo lograr\u00e1, a lo sumo, una “segunda parte” del blanqueo de capitales<\/strong> que le aport\u00f3 ox\u00edgeno en forma de u$s22.000 millones el a\u00f1o pasado.<\/p>\n En ese sentido, hubo quienes recordaron que la ley de blanqueo preve\u00eda la extensi\u00f3n del plazo para regularizar activos hasta el 31de julio de este a\u00f1o. Si la propuesta quedara en una simple extensi\u00f3n del blanqueo, su volumen en d\u00f3lares quedar\u00eda acotado, pero quienes adhieran tendr\u00e1n mayores seguridades jur\u00eddicas que quienes simplemente crean en una “amnist\u00eda total para los d\u00f3lares del colch\u00f3n”.<\/a><\/p>\n De hecho, uno de los mayores desaf\u00edos de Caputo est\u00e1 en el plano jur\u00eddico. Varios analistas recordaron que tras el blanqueo de capitales de Mauricio Macri en 2016, se incumplieron algunos postulados, porque en la gesti\u00f3n de Alberto Fern\u00e1ndez<\/strong> se aplicaron al\u00edcuotas diferenciales para Bienes Personales, en un “castigo” de hecho <\/strong>para quienes hab\u00edan exteriorizado activos en el exterior.<\/p>\n El fantasma de una persecuci\u00f3n con retroactividad en caso de que haya un cambio de signo pol\u00edtico en la Casa Rosada en 2027 es uno de los temores que est\u00e1n haciendo dudar a los ahorristas del colch\u00f3n.<\/span><\/p>\n Se da por descontado que las primeras medidas saldr\u00e1n por DNU, pero que tras las elecciones legislativas se tendr\u00eda que aprobar una ley que proteja<\/strong> a los que est\u00e9n dispuestos a “remonetizar la econom\u00eda con d\u00f3lares”.<\/p>\n\u00bfUn Plan Platita libertario?<\/h2>\n
\u00bfSe pierde el incentivo principal?<\/h2>\n
La vuelta del dolarizador Ocampo<\/h2>\n
A la espera de un escudo legal<\/h2>\n