{"id":38474,"date":"2025-05-10T23:02:00","date_gmt":"2025-05-10T23:02:00","guid":{"rendered":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=38474"},"modified":"2025-05-10T23:02:00","modified_gmt":"2025-05-10T23:02:00","slug":"fiesta-del-carry-trade-el-plan-de-milei-enfria-la-inflacion-pero-no-convence-a-los-inversores-mas-inteligentes","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=38474","title":{"rendered":"Fiesta del carry trade: el plan de Milei enfr\u00eda la inflaci\u00f3n, pero no convence a los inversores m\u00e1s inteligentes"},"content":{"rendered":"<p><span class=\"date\">10 mayo de 2025<\/span> <\/p>\n<p>Cuando el Gobierno estren\u00f3 la <strong>Fase 3<\/strong> del esquema cambiario-monetario, la City se prepar\u00f3 para nuevos sobresaltos. Sucedi\u00f3 lo opuesto: <mark class=\"marker-yellow\">desde el <strong>11 de abril<\/strong> el d\u00f3lar financiero cedi\u00f3 <strong>13%<\/strong>, y el <\/mark><i><mark class=\"marker-yellow\">carry trade<\/mark><\/i><mark class=\"marker-yellow\"> dispar\u00f3 rendimientos en pesos de hasta <strong>24% medidos en d\u00f3lares<\/strong>.<\/mark> <\/p>\n<ul>\n<li>&#8220;El desplome acumulado de 13% del &#8216;contado con liqui&#8217; aport\u00f3 anab\u00f3licos a todos los instrumentos en moneda local&#8221;, destaca el informe de <strong>GMA Capital<\/strong>.<\/li>\n<\/ul>\n<p>En la pr\u00e1ctica, el Ejecutivo combin\u00f3 <strong>tasas reales positivas<\/strong> y <strong>bandas cambiarias divergentes<\/strong> que terminaron actuando como techo impl\u00edcito. Bonos duales, Lecap y t\u00edtulos CER se treparon al podio de las ganancias, mientras el plazo fijo rindi\u00f3 un inusual <strong>18% en moneda dura<\/strong>. <\/p>\n<figure class=\"image\"><img loading=\"lazy\" width=\"100\" height=\"100\" class=\"cst_img\" src=\"http:\/\/economiapoliticacba.com\/wp-content\/uploads\/2025\/05\/fiesta-del-carry-trade-el-plan-de-milei-enfria-la-inflacion-pero-no-convence-a-los-inversores-mas-inteligentes.webp\" alt=\"Informe de GMA Capital\"><figcaption><strong>Informe de GMA Capital<\/strong><\/figcaption><\/figure>\n<h3><strong>Desinflar primero, acumular despu\u00e9s<\/strong><\/h3>\n<p>La decisi\u00f3n m\u00e1s audaz fue <strong>no comprar reservas<\/strong> hasta que el CCL perforase los <strong>$1.000<\/strong>. A menos de seis meses de las legislativas, la prioridad es <strong>anclar expectativas de precios (<\/strong><a href=\"https:\/\/eleconomista.com.ar\/economia\/paritarias-cepo-dolar-intervenido-control-empresas-neo-kirchnerismo-libertario-bajar-inflacion-como-sea-n84611\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><strong>lo saben los que negociaron la paritaria de Comercio<\/strong><\/a><strong>)<\/strong>: el <i>pass-through<\/i> reciente rond\u00f3 el <strong>20%<\/strong> y los \u00edndices de alta frecuencia ya se ubican por debajo del <strong>3% semanal<\/strong>. <\/p>\n<blockquote readability=\"7\">\n<p>&#8220;El Gobierno habr\u00eda dejado en claro que su compromiso de bajar la inflaci\u00f3n es el principal objetivo&#8221;, subraya GMA Capital.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>Pero el costo es evidente: antes del <strong>13 de junio<\/strong>, el BCRA debe sumar <strong>US$ 4.800 millones<\/strong> para cumplir la meta con el FMI. <mark class=\"marker-yellow\">Cualquier desv\u00edo obligar\u00eda a pedir un <\/mark><i><mark class=\"marker-yellow\"><strong>waiver<\/strong>, <\/mark><\/i><mark class=\"marker-yellow\">lo que ser\u00edaun <strong>golpe de confianza<\/strong> que pondr\u00eda en duda los desembolsos pendientes por <strong>US$ 7.000 millones<\/strong>.<\/mark> <\/p>\n<figure class=\"image\"><img loading=\"lazy\" width=\"100\" height=\"100\" class=\"cst_img\" src=\"http:\/\/economiapoliticacba.com\/wp-content\/uploads\/2025\/05\/fiesta-del-carry-trade-el-plan-de-milei-enfria-la-inflacion-pero-no-convence-a-los-inversores-mas-inteligentes-1.webp\" alt=\"Informe de GMA Capital\"><figcaption><strong>Informe de GMA Capital<\/strong><\/figcaption><\/figure>\n<h3><strong>El tal\u00f3n de Aquiles: reservas y una pared de US$ 17.000 millones<\/strong><\/h3>\n<p>Las reservas netas rondan <strong>US$ 4.610 millones<\/strong>, frente a salidas de <strong>US$ 9.800 millones<\/strong> en los pr\u00f3ximos meses, con desembolsos de US$ 7.600 millones. Para <strong>2025<\/strong> el saldo ser\u00eda de apenas <strong>US$ 2.000 millones<\/strong>, y en <strong>2026<\/strong> se avecina una pared de<mark class=\"marker-yellow\"> <strong>US$ 17.000 millones<\/strong><\/mark>, la mitad con bonistas privados. <\/p>\n<figure class=\"image\"><img loading=\"lazy\" width=\"100\" height=\"100\" class=\"cst_img\" src=\"http:\/\/economiapoliticacba.com\/wp-content\/uploads\/2025\/05\/fiesta-del-carry-trade-el-plan-de-milei-enfria-la-inflacion-pero-no-convence-a-los-inversores-mas-inteligentes-2.webp\" alt=\"Los vencimientos en d\u00f3lares que se le vienen a Argentina.\"><figcaption>&nbsp;<\/figcaption><\/figure>\n<blockquote readability=\"7\">\n<p>&#8220;Obtener un <i>waiver<\/i> implicar\u00eda un golpe de confianza y pondr\u00eda en duda los desembolsos restantes por <strong>US$ 7.000 millones<\/strong>&#8220;, advierte el reporte.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>El Gobierno cubri\u00f3 2025 con colocaciones indexadas locales, pero la gran inc\u00f3gnita es <mark class=\"marker-yellow\"><strong>cu\u00e1ndo Argentina volver\u00e1 al cr\u00e9dito voluntario<\/strong>. <\/mark>A precios actuales, los bonos rinden <strong>11% anual en d\u00f3lares<\/strong>: inviable para un Tesoro que apuesta al super\u00e1vit primario sin respaldo externo. <\/p>\n<p>&#8220;Regresar a los mercados internacionales luce lejano. La configuraci\u00f3n actual de riesgo pa\u00eds y tasa libre de riesgo son limitantes para encontrar una ventana favorable como en el pasado&#8221;, dice el reporte. <\/p>\n<p>En la era de Cambiemos, la tasa a 10 a\u00f1os de Estados Unidos estaba en la zona de 2%. <strong>Ahora, arriba de 4%.<\/strong> <\/p>\n<h3><strong>Riesgo pa\u00eds: del cielo al purgatorio<\/strong><\/h3>\n<p>El riesgo pa\u00eds cay\u00f3 de <strong>2.000 pbs<\/strong> en diciembre de 2023 a <strong>678 pbs<\/strong>. Aunque lleg\u00f3 a tocar <strong>550 pbs<\/strong> en enero, a\u00fan duplica el promedio regional de <strong>224 pbs<\/strong>. Para colocar deuda a un costo &#8220;de un d\u00edgito&#8221; (~ 9,9 %), ser\u00eda necesario comprimir otros <strong>114 pbs<\/strong>. Pero para emular las emisiones del propio Luis Caputo en 2016-2017 (6,5%),<mark class=\"marker-yellow\"> har\u00edan falta unos <strong>456 pbs<\/strong> de compresi\u00f3n.<\/mark> <\/p>\n<blockquote readability=\"7\">\n<p>&#8220;Los inversores siguen en modo &#8216;ver para creer&#8217; y el riesgo pa\u00eds todav\u00eda est\u00e1 muy lejos de los 224 pbs de spread en Am\u00e9rica Latina&#8221;, recuerda GMA Capital.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>&#8220;El mercado de bonos,<strong> acaso el que cuenta con los inversores m\u00e1s inteligentes<\/strong>, todav\u00eda mantiene sus reservas sobre el rumbo de la macro y de la capacidad de pago de nuestra econom\u00eda&#8221;, dice el Equipo de Research de GMA, que capitanea el experimentado Nery Persichini.&nbsp; <\/p>\n<figure class=\"image\"><img loading=\"lazy\" width=\"100\" height=\"100\" class=\"cst_img\" src=\"http:\/\/economiapoliticacba.com\/wp-content\/uploads\/2025\/05\/fiesta-del-carry-trade-el-plan-de-milei-enfria-la-inflacion-pero-no-convence-a-los-inversores-mas-inteligentes-3.webp\" alt=\"Como en &quot;Jerry Maguire&quot;, los inversores quieren ver las Reservas Internacional Netas (RIN) del BCRA.\"><figcaption><strong>Como en &#8220;Jerry Maguire&#8221;, los inversores quieren ver las Reservas Internacionales Netas (RIN) del BCRA.<\/strong><\/figcaption><\/figure>\n<p>&#8220;Si bien la gesti\u00f3n Milei hizo enormes avances sobre casi todos los aspectos, <mark class=\"marker-yellow\">nuestra impresi\u00f3n es que a los inversores los incomoda el hecho de que el sector externo no aporte d\u00f3lares suficientes<\/mark> para acumular reservas y garantizar la sostenibilidad de largo plazo&#8221;, dijo. <\/p>\n<figure class=\"image\"><img loading=\"lazy\" width=\"100\" height=\"100\" class=\"cst_img\" src=\"http:\/\/economiapoliticacba.com\/wp-content\/uploads\/2025\/05\/fiesta-del-carry-trade-el-plan-de-milei-enfria-la-inflacion-pero-no-convence-a-los-inversores-mas-inteligentes-4.webp\" alt=\"Regresar a los mercados internacionales luce lejano.\"><figcaption><strong>Regresar a los mercados internacionales luce lejano.<\/strong><\/figcaption><\/figure>\n<h3><strong>El veredicto: <\/strong><i><strong>carry<\/strong><\/i><strong> con fecha de vencimiento<\/strong><\/h3>\n<p>La <mark class=\"marker-yellow\"><strong>bicicleta financiera<\/strong> <\/mark>sostiene hoy la desinflaci\u00f3n y el rally en pesos, pero la credibilidad internacional se evapora cuando el cofre del BCRA est\u00e1 semivac\u00edo. <\/p>\n<p>Si el Ejecutivo consigue el <i>waiver<\/i> y blinda 2025, ganar\u00e1 tiempo. De lo contrario, la econom\u00eda llegar\u00e1 a 2026 con la misma pregunta que persigue al pa\u00eds hace d\u00e9cadas: <mark class=\"marker-yellow\"><strong>\u00bfalcanzan los d\u00f3lares?<\/strong><\/mark> <\/p>\n<p>Mientras tanto, la fiesta del <i>carry trade<\/i> marca el ritmo. Y, como toda fiesta financiada con expectativas, la luz puede encenderse antes de lo previsto. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>10 mayo de 2025 Cuando el Gobierno estren\u00f3 la Fase 3 del esquema cambiario-monetario, la City se prepar\u00f3 para nuevos sobresaltos. Sucedi\u00f3 lo opuesto: desde el 11 de abril el d\u00f3lar financiero cedi\u00f3 13%, y el carry trade dispar\u00f3 rendimientos en pesos de hasta 24% medidos en d\u00f3lares. &#8220;El desplome acumulado de 13% del &#8216;contado [&hellip;]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":38475,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"om_disable_all_campaigns":false,"_monsterinsights_skip_tracking":false,"_monsterinsights_sitenote_active":false,"_monsterinsights_sitenote_note":"","_monsterinsights_sitenote_category":0},"categories":[17],"tags":[],"aioseo_notices":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/38474"}],"collection":[{"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=38474"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/38474\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/38475"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=38474"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=38474"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=38474"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}