{"id":37967,"date":"2025-04-28T00:29:00","date_gmt":"2025-04-28T00:29:00","guid":{"rendered":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=37967"},"modified":"2025-04-28T00:29:00","modified_gmt":"2025-04-28T00:29:00","slug":"leo-chialva-la-pregunta-del-millon-es-si-la-argentina-logra-acceder-a-los-mercados-antes-de-las-elecciones","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=37967","title":{"rendered":"Leo Chialva: “La pregunta del mill\u00f3n es si la Argentina logra acceder a los mercados antes de las elecciones”"},"content":{"rendered":"

\u00bfQu\u00e9 va a pasar con el d\u00f3lar que la semana pasada en vez de ir al piso de la banda, como estimaba el Gobierno, rebot\u00f3?<\/strong> <\/p>\n

-El tipo de cambio es el activo financiero m\u00e1s dif\u00edcil de predecir porque su valor generalmente se determina m\u00e1s por los flujos que por los fundamentos. Todos los que nos quej\u00e1bamos del cepo, de que hab\u00eda que salir, bueno esto es flotar. Pensemos que estamos en un mercado donde venden los exportadores, compran los importadores. Si soy importador compro a $1.100 pero si tengo que comprar a $1.300 tengo que subir los precios al mostrador,<\/mark>pero si subo los precios al mostrador (esto lo habla cualquier empresario) se te cae la demanda. Es econom\u00eda b\u00e1sica del primer grado. Entonces, si yo soy importador y convalido un tipo de cambio m\u00e1s alto voy a tener que subir precios y no me lo va a convalidar el consumidor, entonces ah\u00ed hay un l\u00edmite a la compra. Del otro lado est\u00e1 la venta, donde est\u00e1 determinado por subsidios cruzados, un mont\u00f3n de cosas, el tipo que exporte liquida est\u00e1 con un margen 10-15% depende si llovi\u00f3, no llovi\u00f3; tambi\u00e9n est\u00e1 del mismo lado que me baja debajo de $1.100 porque sabes que no vendo m\u00e1s porque no me cierran los n\u00fameros. Estamos en un proceso de adaptaci\u00f3n y transici\u00f3n.<\/p>\n

\u00bfCu\u00e1ndo uno mira los flujos, el mercado est\u00e1 del mismo lado?<\/strong>  <\/p>\n

-\u00bfQu\u00e9 significa que estamos todos del mismo lado? Todos llenos de d\u00f3lares. \u00bfQui\u00e9n nos viene salvando las papas hasta ahora? El Tesoro, que es el \u00fanico que viene comprando d\u00f3lares. Compra el Banco Central, pero despu\u00e9s el Tesoro se los compra el Banco Central. As\u00ed que, en definitiva, hoy el Tesoro podr\u00eda comprarlo directamente en el mercado. Cosa que algunos dicen que, por ejemplo, sucedi\u00f3 los d\u00edas que cay\u00f3 mucho el d\u00f3lar, \u00bfno? Que podr\u00eda haber estado el Tesoro. Ahora, \u00bfpor qu\u00e9 compra el Tesoro? Porque tiene que pagar las deudas. \u00bfPor qu\u00e9 paga las deudas? Bueno, porque Argentina no tiene un curr\u00edculum, tiene un prontuario. Entonces, ha hecho las cosas tan mal durante tantos a\u00f1os, que por m\u00e1s que vos hiciste las cosas fenomenalmente bien durante un a\u00f1o y medio, todo el mundo sigue sin creerte.  <\/p>\n

Pero ahora ten\u00e9s apoyo internacional…<\/strong> <\/p>\n

-Bueno, OK, ahora ten\u00e9s el apoyo del Fondo Monetario, el apoyo del Departamento del Estado. Ahora ten\u00e9s esta utilidad del Banco Central que la pusiste en la vitrina, $11.000 millones adicionales para asegurar el pago de las deudas en pesos. <\/strong>Ten\u00e9s la capitalizaci\u00f3n del Banco Central, ten\u00e9s el super\u00e1vit fiscal. Bueno, todo lo que ya tenemos, que esa capitalizaci\u00f3n del Banco Central, hace ya mucho tiempo nosotros la llamamos la frutilla del postre. Bueno, el postre ya est\u00e1 servido, est\u00e1 en la mesa. Alguien lo tiene que comer. Bueno, esa es la mano invisible del mercado. Tiene que aparecer el mercado y comer el postre. \u00bfQu\u00e9 significa que coma el postre? Que la Argentina pasa a ser un sujeto de cr\u00e9dito. Deja de pagar las deudas. <\/strong>No existen pa\u00edses en el mundo que paguen las deudas. Las deudas no se pagan, las deudas se rollean. Incluso no se pagan ni los intereses si la econom\u00eda crece. \u00bfPor qu\u00e9? Porque los intereses se van capitalizando, si la tasa de inter\u00e9s est\u00e1 por debajo del crecimiento econ\u00f3mico, la deuda sigue bajando. \u00bfC\u00f3mo la pagaba la deuda? Con el Tesoro que compraba los d\u00f3lares en el mercado. Ahora, el Tesoro puede lograr acceder al mercado, porque estamos a nada de acceder al mercado, 150 puntos b\u00e1sicos.  <\/p>\n

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No existen pa\u00edses en el mundo que paguen las deudas. Las deudas no se pagan, las deudas se rollean.<\/p>\n<\/blockquote>\n

\u00bfEstamos cerca? Si el riesgo pa\u00eds est\u00e1 cerca de 700 puntos…<\/strong> <\/p>\n

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 <\/figcaption><\/figure>\n

-Se ten\u00edan que dar dos condiciones este a\u00f1o para acceder al mercado, que era levantar el cepo y las elecciones. Todo indicaba que primero era la elecci\u00f3n y si despu\u00e9s se levantaba el cepo, bueno, y esto cambi\u00f3. Entonces, ahora hay una gran pregunta, que es si la Argentina logra acceder a los mercados antes de la elecci\u00f3n. Esa es la pregunta del mill\u00f3n. Estamos a nada, estamos a 150 puntos b\u00e1sicos de acceder al mercado. El punto al que quiero ir es que el \u00fanico comprador de d\u00f3lares que hab\u00eda hasta ahora, \u00bfqui\u00e9n era? El Tesoro. Bueno, si el Tesoro logra acceder a los mercados y rollear la deuda externa, el Tesoro no va a tener que comprar d\u00f3lares. Entonces, \u00bfqui\u00e9n va a comprar los d\u00f3lares? Y ah\u00ed justo tenemos un problema. Entonces, se hizo una caja de conversi\u00f3n con bandas, es algo, salvando las enormes diferencias hist\u00f3ricas de que hoy existen los bancos centrales, el sistema financiero y dem\u00e1s, pero es muy parecida a la caja de conversi\u00f3n que puso Roca en 1899. Esa caja de conversi\u00f3n permiti\u00f3 acumular el oro, el oro que gast\u00f3 Per\u00f3n, y que cay\u00f3 con la crisis global de 1929, con un impasse en medio que fue la Primera Guerra Mundial.<\/mark><\/p>\n

Ellos (por el Gobierno) est\u00e1n muy confiados.<\/mark> Que el mundo nos va a volver a prestar, que va a entrar inversiones extranjeras directas y que los argentinos estamos todos dolarizados y vamos a empezar a soltar estos d\u00f3lares en consumo o inversi\u00f3n. Por ende el d\u00f3lar va a tener que bajar. Pero tienen que ponerle un piso, para que no haya una deflaci\u00f3n recesiva.  <\/p>\n

\u00bfPor qu\u00e9 dec\u00eds que estamos a tiro de volver al mercado?<\/strong> <\/p>\n

-Porque los mercados de bonos no son absolutos, son relativos. \u00bfA qu\u00e9 me refiero? Me refiero a que uno compara con el resto. O sea, si Colombia consegu\u00eda plata antes al 7%, \u00bfantes de qu\u00e9? Antes de que Trump provocara la revuelta que provoc\u00f3. Ahora, todos los activos de riesgo a d\u00f3nde est\u00e1 yendo Argentina, que era un sujeto de no cr\u00e9dito, triple C, est\u00e1 m\u00e1s altos. Bueno, hoy, a pesar de que el riesgo pa\u00eds es m\u00e1s alto, Argentina est\u00e1 mejor que en enero. Porque todos los comparables subieron su riesgo pa\u00eds. De hecho, subi\u00f3 el riesgo pa\u00eds de Estados Unidos. \u00bfQu\u00e9 es lo que pas\u00f3 con Trump? Bueno, Trump est\u00e1 perdiendo, Estados Unidos est\u00e1 perdiendo esta confianza ciega que le ten\u00eda el mundo y de alguna manera subi\u00f3 el riesgo pa\u00eds de Estados Unidos. \u00bfSubi\u00f3 el riesgo pa\u00eds? Enti\u00e9ndase el concepto, \u00bfno? Por eso se cay\u00f3 la moneda y subieron las tasas de inter\u00e9s. Estados Unidos tuvo por primera vez casi en su historia una crisis parecida a una crisis de mercado emergente. Entonces, si los sujetos con calificaciones en “B”, que son la primera frontera a la cual vos accedes al mercado, ahora consiguen plata para el 9% y antes la consegu\u00eda el 7%, significa que tu arco ahora se corri\u00f3 a 9%, no a 7%. Entonces, en aquel momento vos tal vez pod\u00edas apuntar a conseguir plata al 7%. Hoy, para conseguir plata al 7% tendr\u00edas que ser un sujeto de cr\u00e9dito como Chile, no Colombia. Bueno, para ser Chile nos falta todav\u00eda un par de a\u00f1os. Pero tranquilamente ya podemos estar cerca de aquellos pa\u00edses que empiezan a ser sujetos de cr\u00e9dito. <\/mark> <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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