{"id":3774,"date":"2022-12-16T03:17:00","date_gmt":"2022-12-16T03:17:00","guid":{"rendered":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=3774"},"modified":"2022-12-16T03:17:00","modified_gmt":"2022-12-16T03:17:00","slug":"menos-riesgo-y-una-licitacion-con-numeros-demasiado-justos","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=3774","title":{"rendered":"Menos riesgo y una licitaci\u00f3n con n\u00fameros demasiado “justos”"},"content":{"rendered":"
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Tras dos resultados absolutamente sorpresivos, la palabra “duda” se instal\u00f3 en analistas, operadores e inversores, que ayer presenciaron una rueda con mercado cambiario calmo, bonos sostenidos, riesgo en baja y Bolsa porte\u00f1a salvando la ropa, en una rueda en la que Wall Street sufri\u00f3 un traspi\u00e9 de proporciones.<\/strong> <\/p>\n

Y la duda tuvo que ver con el sorpresivo \u00e9xito que tuvo la licitaci\u00f3n de bonos en pesos que lograron Massa-Rubinstein<\/strong> y, sobre todo, con el incre\u00edble dato de inflaci\u00f3n que emiti\u00f3 ayer el Indec, con un IPC “Justo” de 4,9% en noviembre (muy por debajo del 6% que esperaba el consenso del mercado), por lo que la inflaci\u00f3n es del 83,5% en once meses de 2022 y del 92,4% en los \u00faltimos doce meses. <\/p>\n

La primera gran sorpresa es la doble licitaci\u00f3n, inicial del mi\u00e9rcoles y revancha ayer.<\/strong><\/mark> El mi\u00e9rcoles se lograron captar $785.573 millones y ayer otros $44.814 millones. Esto significa que entre los dos llamados el Tesoro obtuvo nada menos que $ 830.387 millones, en una fecha en la que hab\u00eda vencimientos por menos de la mitad ($410.000 millones).  <\/p>\n

Ni bien se conoci\u00f3 el resultado, la pregunta que se hicieron los especialistas fue \u00bfde d\u00f3nde sali\u00f3 semejante cantidad de pesos? La sospecha es que a trav\u00e9s de compras previas de bonos de parte del BCRA en el mercado secundario se hab\u00eda provisto a organismos p\u00fablicos, provincias y municipios de mucho circulante, por lo que ahora todas esas jurisdicciones est\u00e1n repletas hasta el techo de papeles del Estado, lo cual de ser cierto se convertir\u00eda en un riesgo ciertamente importante. <\/p>\n

La colocaci\u00f3n de la deuda<\/strong><\/h2>\n

En el llamado del mi\u00e9rcoles, con 1.845 ofertas, sobre el total del dinero captado el 39% fue en una letra del Tesoro nacional en pesos a descuento con vencimiento 31 de marzo de 2023 (s31m3 – reapertura) con una tasa del 87,1% anual, el 20% en una letra del Tesoro nacional en pesos ajustada por CER a descuento con vencimiento 21 de abril de 2023 (x21a3 – reapertura), el 16% en una letra del Tesoro nacional en pesos a descuento con vencimiento 28 de abril de 2023 (s28a3 – reapertura) con una tasa del 88,9% anual, el 13% en un bono del Tesoro nacional vinculado al d\u00f3lar estadounidense vencimiento 31 de julio de 2023 (t2v3d – reapertura), el 7% letra de liquidez del Tesoro nacional en pesos a descuento con vencimiento 30 de diciembre de 2022 (nueva) con una tasa del 69%, el 3% en un bono del Tesoro nacional vinculado al d\u00f3lar estadounidense 0,30% vencimiento 28 de abril de 2023 (tv23d – reapertura), el 2% en un bono del Tesoro nacional vinculado al d\u00f3lar estadounidense vencimiento 28 de abril de 2023 (t3v3d – nuevo)  y el 1% restante en un bono del Tesoro nacional en pesos a tasa Badlar privada por 0,70 con vencimiento 23 de noviembre de 2027 (tb27p – reapertura) . <\/p>\n

Y en la licitaci\u00f3n revancha de ayer, con 30 ofertas recibidas, el 78% del dinero captado fue en una letra del Tesoro nacional en pesos a descuento con vencimiento 31 de marzo de 2023 (s31m3 – reapertura), el 19% en una letra del tesoro nacional en pesos a descuento con vencimiento 28 de abril de 2023 (s28a3 – reapertura) y el 4% restante en una letra del Tesoro nacional en pesos ajustada por CER a descuento con vencimiento 21 de abril de 2023 (x21a3 – reapertura). <\/p>\n

Si bien hubo mucha incredulidad sobre todos esos n\u00fameros, los plazos de vencimiento de los t\u00edtulos aceptados parecieran confirmar que efectivamente fueron operaciones ciertas, no “trampa en el solitario”, es decir el Estado prest\u00e1ndose a s\u00ed mismo, para darle una idea a los inversores que el mercado de pesos sigue vivo.  <\/p>\n

\u00bfCu\u00e1les fueron esos plazos? Sobre todo el dinero que se capt\u00f3, el 87% vence en las pr\u00f3ximas 19 semanas, el 12% vence en las pr\u00f3ximas 32 semanas y el 1% vence dentro de 5 a\u00f1os, a fines de 2027. \u00bfQu\u00e9 quiere decir esto? Que el grueso de los participantes colocara pesos hasta abril, mes en el que decidir\u00e1n qu\u00e9 hacer, si bajarse del peso, e ir a otra posici\u00f3n, o seguir siendo seducidos por las propuestas que haga Massa con m\u00e1s conejos sacados de la galera. <\/p>\n

El dato de inflaci\u00f3n<\/strong><\/h2>\n

Y, si bien la abundancia de pesos sorprendi\u00f3, lo que dej\u00f3 a todos sin habla fue el dato de inflaci\u00f3n que midi\u00f3 Marco Lavagna. Un IPC del 4,9% en noviembre es algo que no se ve\u00eda desde febrero.<\/strong> En un c\u00e1lculo que incluy\u00f3 infinidad de variaciones extremas. Por ejemplo vivienda (que incluye agua, electricidad, gas y otros combustibles) fue el rubro con mayor suba en el mes con el 8,7%. Pero las dos divisiones de menor variaci\u00f3n en noviembre fueron Educaci\u00f3n (3,8%) y Alimentos y bebidas no alcoh\u00f3licas (3,5%), donde igualmente se destac\u00f3 la suba de Frutas; Aguas minerales, bebidas gaseosas y jugos. <\/p>\n

Pero esto que est\u00e1 pasando con los precios a nivel local tambi\u00e9n est\u00e1 sucediendo en casi todas partes. Las bajas en el poder adquisitivo se empiezan a sentir en todas las latitudes. Ayer por ejemplo se detect\u00f3 en EE.UU. la menor venta minorista en once meses, algo que vino contrapuesto con un dato de empleo que sigue muy robusto, ya que hubo apenas 211.000 pedidos de ayuda por desempleo, cuando el dato anterior hab\u00eda sido de 231.000 y se esperaban 230.000. \u00bfQu\u00e9 determina esto? Que probablemente el titular de la Fed Jerome Powell tenga raz\u00f3n: que la inflaci\u00f3n ya super\u00f3 su pico pero ser\u00e1 un largo y trabajoso proceso lograr bajarla al 2,5% anual que tiene como objetivo. <\/p>\n

Y el dato del Indec argentino de ayer ya es seguido por los analistas con un rebote en diciembre, a pesar del programa de Precios Justos, que no llega a almacenes y que escasea en supermercados. Pero la cifra del IPC de noviembre ya hizo pensar al directorio del BCRA que todav\u00eda no es suficiente para bajar la tasa de referencia (75% anual para Leliq y plazos fijos), ni para frenar el crawling peg, que en los \u00faltimos 30 d\u00edas hizo subir el precio del d\u00f3lar mayorista en 6,3%. <\/p>\n

El mensaje de Powell<\/strong><\/h2>\n

La idea que quiso transmitir Jerome Powell a Wall Street es que volver\u00e1 a subir la tasa corta en febrero, y que la llevar\u00e1 a un horizonte del 5, o 5,25% anual. Y el banco de inversi\u00f3n Goldman Sachs acompa\u00f1\u00f3 esa opini\u00f3n del banquero l\u00edder, ya que estim\u00f3 que en todo 2023 no va a haber baja de tasas. Y acompa\u00f1ando toda esa movida, ayer tambi\u00e9n hubo suba de tasas en Europa e Inglaterra. Tanto el BCE como el BoE subieron sus tasas en 50 puntos b\u00e1sicos. Pero hay una diferencia: EE.UU. tiene una inflaci\u00f3n anualizada del 7% y se espera que el a\u00f1o pr\u00f3ximo encarezca el dinero en otro medio punto. Y la Eurozona y los ingleses tienen inflaciones cercanas al 10% anual y tienen planeado subir sus tasas cortas en al menos otro1%. <\/p>\n

Pero, sin estar muy en l\u00ednea con lo que dicen los jefes de los bancos centrales, los mercados manejaron otros n\u00fameros. Ayer creci\u00f3 la compra contado de bonos del Tesoro y en consecuencia sus tasas a vencimiento cedieron: hasta 4,6% anual a 1 a\u00f1o, 3,6% a 5 a\u00f1os, 3,4% a 10 a\u00f1os y 3,5% a 30 a\u00f1os. Y esos resultados determinaron que el s\u00faper d\u00f3lar, que ven\u00eda con lumbago desde hace dos meses, levantara cabeza de nuevo. Ayer en el exterior el d\u00f3lar subi\u00f3 1,9\/ contra la libra, 1,7% contra el yen, 0,9% en Chile, 0,6% en M\u00e9xico, 0,5% contra el euro, el real y el yuan. <\/p>\n

Un d\u00f3lar tranquilo<\/strong><\/h2>\n

Y a nivel local, tras los tres amagues de corrida de los \u00faltimos tiempos, el mercado cambiario termin\u00f3 ayer pr\u00e1cticamente en un empate (veremos lo que pasa en los penales. El d\u00f3lar blue cerr\u00f3 sin cambios a $320, el d\u00f3lar Qatar subi\u00f3 26 centavos hasta $358,70, el Senebi baj\u00f3 $1,51 hasta $329,68, el MEP baj\u00f3 $2,60 hasta $320,10 y el contado con liquidaci\u00f3n subi\u00f3 $2,97 hasta $333,54. Por lo que la brecha entre el oficial y el blue fue del 78% y la del CCL y el mayorista fue del 93%. Y, medidos en pesos, el real oficial baj\u00f3 14 centavos hasta $32,45, el euro baj\u00f3 42 centavos hasta $183,36 y la libra cay\u00f3 $3,67 hasta $210,18. <\/p>\n

Pero, adem\u00e1s de las dudas por la licitaci\u00f3n y por el IPC hay otro elemento que tambi\u00e9n tiene inquietos a los inversores. Ayer hubo una buena liquidaci\u00f3n de dolar soja, pero en lo que va de diciembre se logr\u00f3 el 66% de lo que se liquid\u00f3 en medio septiembre y pocos esperan que se alcance la meta. Sobre todo con dos n\u00fameros que ayer preocuparon: el BCRA perdi\u00f3 US$ 56 millones en las reservas y adem\u00e1s chup\u00f3 de los bancos dep\u00f3sitos por otros $716.898 millones en Leliq cortas, por lo que la bola de nieve ya es casi un glaciar, inquietante. <\/p>\n

Mejoran los bonos<\/strong><\/h2>\n

A pesar de esto, los bonos argentinos en d\u00f3lares siguen recuperando terreno. Hay que ver qu\u00e9 sucede en la licitaci\u00f3n que se har\u00e1 el 28 de diciembre y con la monta\u00f1a de vencimientos de entre $1 bill\u00f3n y $1,8 billones que hay entre enero y agosto, pero por el momento, por lo menos ayer, los bonos ganaron otro 0,5% y el riesgo pa\u00eds cedi\u00f3 21 unidades hasta 2.221 puntos b\u00e1sicos, por lo que Massa est\u00e1 cerca de lograr que Argentina vuelva a tener el riesgo que hab\u00eda con Guzm\u00e1n, antes de que la presi\u00f3n de Cristina lo desplazara del Ministerio de Econom\u00eda. <\/p>\n

Donde s\u00ed hubo un sismo fue en Wall Street. Al anunciar Powell, con gran firmeza, que la tasa corta de todo 2023 estar\u00e1 en al menos 5% anual, los inversores est\u00e1n baj\u00e1ndose de las acciones y se est\u00e1n pasando a bonos AAA que tienen tasas del 8% anual, con pagos de cupones muy interesantes. De ese modo, ayer en Nueva York hubo un agujero: el Dow cay\u00f3 2,2%, el S&P retrocedi\u00f3 2,5% y el Nasdaq se hundi\u00f3 3,2%. Y en cuanto a las bolsas latinoamericanas la de San Pablo baj\u00f3 apenas 0,1% pero la de M\u00e9xico declin\u00f3 1,4%. <\/p>\n

Los papeles argentinos no escaparon a la ola bajista. Con $3.955 millones operados en acciones y $6.459 millones en Cedears, hubo una suba del 0,4% en pesos en la Bolsa de Buenos Aires (pero medida contra el contado con liquidaci\u00f3n el S&P Merval marc\u00f3 una baja). Y eso fue confirmado por los ADR argentinos que cotizan en Nueva York donde se vieron descensos del 1% al 3,5% para Mercado Libre, Bioceres, Telecom, Supervielle, Cresud y Despegar.<\/strong> <\/p>\n

Debilidad de las commodities<\/strong><\/h2>\n

De la mano con el repunte global del d\u00f3lar, casi todos los commodities estuvieron d\u00e9biles. Se vio una baja del 1,7% para el petr\u00f3leo, los metales preciosos tambi\u00e9n actuaron en descenso, al igual que los metales b\u00e1sicos. Tambi\u00e9n hubo retrocesos para las criptomonedas, con el bitcoin agachando 1,9% pero el resto perdiendo hasta 3,5%. En los granos, en cambio, hubo otro clima. En Chicago trigo y ma\u00edz subieron, mientras que en Rosario lo que m\u00e1s sorprendi\u00f3 fue un salto del 4,4% para el ma\u00edz, con soja y trigo retrocediendo tras las subas de los d\u00edas anteriores. <\/p>\n

\u00bfQu\u00e9 ven venir los analistas? Casi todos imaginan un 2023 con un bad\u00e9n para las acciones y con un triunfo para los bonos. Pero atenci\u00f3n: los papeles privados har\u00e1n piso y luego encontrar\u00e1n un camino muy superior a lo que pueda pagar la renta fija.<\/strong><\/mark> No hay que olvidar, por ejemplo, que Novavax est\u00e1 hundida (cotizaba a US$ 332 y ahora vale US$ 13); Netflix est\u00e1 muy herida (cotizaba a US$ 771 y ahora vale US$ 288 y hasta Facebook est\u00e1 muy tocada (cotizaba a US$ 386 y hoy vale US$ 114). Encontrar el momento justo de compra ser\u00e1 clave. Mientras tanto, cada suba sigue siendo buena oportunidad de venta. <\/p>\n

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