{"id":37614,"date":"2025-04-18T02:00:00","date_gmt":"2025-04-18T02:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=37614"},"modified":"2025-04-18T02:00:00","modified_gmt":"2025-04-18T02:00:00","slug":"dolares-alquilados-el-piso-de-la-banda-y-la-resurreccion-del-carry-trade-ahora-para-todos","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=37614","title":{"rendered":"D\u00f3lares alquilados, el piso de la banda y la resurrecci\u00f3n del carry trade (ahora, para todos)"},"content":{"rendered":"<div><img src=\"http:\/\/economiapoliticacba.com\/wp-content\/uploads\/2025\/04\/dolares-alquilados-el-piso-de-la-banda-y-la-resurreccion-del-carry-trade-ahora-para-todos.png\" class=\"ff-og-image-inserted\"><\/div>\n<p>Las medidas cambiarias asociadas al acuerdo con el <strong>FMI<\/strong>, como<mark class=\"marker-yellow\"> el levantamiento del cepo<\/mark> particularmente al minorista (siguen restricciones a empresas), tiene<strong> un tinte claramente electoral. <\/strong>Lo hab\u00eda adelantado <mark class=\"marker-yellow\">Santiago Caputo<\/mark>, el monotributista m\u00e1s famoso del pa\u00eds, cuando en un off the record le dijo a los periodistas acreditados en Casa Rosada que<strong> del cepo se sal\u00eda antes de las elecciones <\/strong>y que eso iba a jugar a favor del oficialismo. <strong>Nadie le crey\u00f3.&nbsp;<\/strong> <\/p>\n<p>La unificaci\u00f3n cambiaria se dio, por caso, impulsada por el mega paquete del FMI, BID, Banco Mundial y un repo, que en alg\u00fan momento habr\u00e1 que devolver. <mark class=\"marker-yellow\">Javier Milei tambi\u00e9n lo hab\u00eda anticipado: &#8220;Si me ponen una torta de plata, floto ma\u00f1ana&#8221;, zanjando una discusi\u00f3n interna entre palomas y halcones. Y as\u00ed fue.&nbsp;<\/mark> <\/p>\n<p>Con los d\u00f3lares alquilados a los multilaterales,<strong> Javier Milei y Luis Caputo se animaron a dar un giro de 180 grados.<\/strong> Por ahora la osad\u00eda hizo que la brecha virtualmente desapareciera (lleg\u00f3 a ser del 27% antes del viernes pasado), y que el d\u00f3lar ahora se vaya debajo de los $1.200 y termine en $1.135 este mi\u00e9rcoles (una baja del&nbsp;5,4% contra el martes).&nbsp; <\/p>\n<ul>\n<li>Milei ratific\u00f3 que solo comprar\u00e1 cuando llegue a $1.000.&nbsp;<\/li>\n<li><mark class=\"marker-yellow\">La pregunta que subyace es si aparecer\u00e1n los d\u00f3lares reales que necesita Argentina, o al menos los que genera su econom\u00eda en forma genuina, con un tipo de cambio que busca apreciarse a\u00fan m\u00e1s y que el mismo Presidente vaticin\u00f3 que prontamente ir\u00e1 a tocar los $1.000 y quedar\u00e1 en el piso de banda.&nbsp;<\/mark><\/li>\n<\/ul>\n<p><strong>Ya no se puede hablar de &#8220;atraso cambiario&#8221;<\/strong>, como dice correctamente uno de los economistas que da la batalla cultural oficial en X como <strong>Ramiro Casti\u00f1eira <\/strong>ya que la baja del d\u00f3lar la genera el mercado mismo, pero claramente s\u00ed se puede hablar de un tipo de cambio apreciado que hace crujir a la industria y a varios sectores de la econom\u00eda real.&nbsp; <\/p>\n<h2><strong>&#8220;A mi me conviene cerrar y echar a todos&#8221;<\/strong><\/h2>\n<p><strong>&#8220;Hay sectores que van a desaparecer, no hay otra. <\/strong>Los costos son alt\u00edsimos y muchos esperaron a que este Gobierno bajara impuestos. Lo que hace es abrir importaciones y darnos un d\u00f3lar inviable para el mercado interno y para exportar&#8221;, se quej\u00f3 una pyme industrial que tiene 200 empleados.<mark class=\"marker-yellow\"> &#8220;A mi me conviene cerrar, echar a todos, y el galp\u00f3n usarlo para traer productos terminados de afuera&#8221;, adelant\u00f3. Y dijo: &#8220;El negocio ac\u00e1 es ser Mercado Libre, un intermediario, pero no producir ni un tornillo&#8221;.&nbsp;<\/mark> <\/p>\n<p><mark class=\"marker-yellow\">El Gobierno tuvo el timing de abrir parcialmente el cepo en la \u00e9poca donde estacionalmente hay m\u00e1s d\u00f3lares de la cosecha.<\/mark> Milei, fiel a su estilo, <strong>&#8220;humill\u00f3&#8221; al campo<\/strong> que se quej\u00f3 del anuncio de aumento de retenciones a partir del 30 de junio cuando vence el esquema actual.&nbsp; <\/p>\n<p>El Presidente dijo que &#8220;les tir\u00f3 un hueso al campo&#8221; y que el sector &#8220;deber\u00eda estar agradecido porque le eliminamos el cepo&#8221;. Diputados del peronismo cordob\u00e9s presentaron un proyecto para frenar la suba de retenciones en julio. Se ver\u00e1. <strong>Con la ca\u00edda del d\u00f3lar oficial, el campo ya recibe un d\u00f3lar m\u00e1s bajo que cuando liquidaba al blend. Eso podr\u00eda hacer que se corran del mercado o que liquiden lo justo y necesario.&nbsp;<\/strong> <\/p>\n<p>A la estacionalidad, que suele ser positiva como fuere, se le suma la flexibilizaci\u00f3n que hizo el BCRA para los inversores extranjeros. Ahora podr\u00e1n entrar d\u00f3lares v\u00eda el MULC pero tienen un plazo m\u00ednimo de permanencia de 6 meses.&nbsp; <\/p>\n<h2><strong>\u00bfVuelve el carry trade?<\/strong><\/h2>\n<p><strong>\u00bfVuelve el carry trade?<\/strong> Se pregunt\u00f3 Quantum Finanzas, la consultora de Daniel Marx. Recuerda que la curva en pesos del Tesoro ha venido subiendo, mostrando tasas efectivas mensuales entre 3% y 3,5%. &#8220;En este escenario, nos preguntamos si vuelve a tener sentido el carry trade&#8221;, dice. <\/p>\n<p><mark class=\"marker-yellow\">Para eso, construyeron la curva de tipo de cambio breakeven&nbsp;entre una posici\u00f3n cash en d\u00f3lares y una posici\u00f3n en Lecaps. <\/mark>&#8220;Se puede observar que el tipo de cambio breakeven est\u00e1 cerca del promedio de la banda al inicio, en julio comienza a acercarse al techo y en octubre lo perfora. Siempre que el tipo de cambio al vencimiento del instrumento se ubique por debajo del tipo de cambio breakeven, esto resultar\u00eda en una ganancia en d\u00f3lares&#8221;, explican.&nbsp;<\/p>\n<p>Por ejemplo, tomando la T15D5, si el tipo de cambio al vencimiento se mantiene dentro de las bandas, en US$\/$ 1.400, ello implicar\u00eda una ganancia de capital en d\u00f3lares del 12% directo. <\/p>\n<p>&#8220;Dentro del esquema cambiario vigente es probable que, dada la estacionalidad positiva del ingreso de d\u00f3lares por la liquidaci\u00f3n de exportaciones del agro y la liberalizaci\u00f3n de los controles que quedan, el tipo de cambio se sostenga dentro del promedio de la banda en el corto plazo. En ese escenario, las posiciones en pesos&nbsp;resultar\u00edan favorecidas&#8221;, dice la consultora de Daniel Marx. <\/p>\n<p><strong>Sea como fuere, el carry de los extranjeros no volver\u00e1 a ser lo que fue.<\/strong> Seguramente siga siendo un negocio de locales. S<mark class=\"marker-yellow\">eg\u00fan el economista Marull, el carry trade extranjero hasta hoy era cero. <\/mark>En 2018 la inversi\u00f3n de extranjeros en moneda local lleg\u00f3 a ser cerca de US$ 27.000 millones. <\/p>\n<p>&#8220;Esta vez, a diferencia de la experiencia Macri, la flexibilizaci\u00f3n del acceso al MULC para inversores no residentes impone la permanencia de dichas inversiones por un plazo m\u00ednimo de seis meses; en la experiencia pasada, a comienzos de 2017, se hab\u00eda eliminado el plazo m\u00ednimo de 120 d\u00edas&#8221;, recuerda el banco CMF.&nbsp; <\/p>\n<p>Y advierte que &#8220;esto permitir\u00e1 reducir la volatilidad y evitar que el desarme de carry de extranjeros genere presi\u00f3n sobre el tipo de cambio de forma inmediata, incluso con s\u00f3lidas condiciones macroecon\u00f3micas&#8221;. Claro que en la City se recuerda que siempre los inversores extranjeros podr\u00e1n salir v\u00eda el CCL, como le sucedi\u00f3 a Mart\u00edn Guzm\u00e1n en el gobierno anterior que ide\u00f3 una dolarizaci\u00f3n de bonos en pesos para darle salida directa a los fondos sin que presionen en contado.&nbsp; <\/p>\n<p>Por ahora, la jugada suena m\u00e1s a seguir meti\u00e9ndole presi\u00f3n bajista al d\u00f3lar. Tal como dijo Luciano Laspina, <mark class=\"marker-yellow\">el diputado del PRO que choc\u00f3 abiertamente contra el&nbsp;&#8220;picante&#8221; Felipe Nu\u00f1ez, &#8220;si queremos que ingresen d\u00f3lares para apreciar el tipo de cambio contra el piso de la banda (y &#8216;domar simios&#8217;) empezar\u00eda por derogar la ley penal cambiaria y liberar todo&#8221;.&nbsp;<\/mark> <\/p>\n<p> <!-- Optin - Inicio --> <link rel=\"stylesheet\" type=\"text\/css\" href=\"https:\/\/optin.myperfit.com\/res\/css\/eleconomista\/L9AMyzp3.css\"> <!-- Optin - Fin --> <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Las medidas cambiarias asociadas al acuerdo con el FMI, como el levantamiento del cepo particularmente al minorista (siguen restricciones a empresas), tiene un tinte claramente electoral. 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