{"id":35246,"date":"2025-02-15T23:39:00","date_gmt":"2025-02-15T23:39:00","guid":{"rendered":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=35246"},"modified":"2025-02-15T23:39:00","modified_gmt":"2025-02-15T23:39:00","slug":"el-consejo-del-jp-morgan-a-javier-milei","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=35246","title":{"rendered":"El consejo del JP Morgan a Javier Milei"},"content":{"rendered":"

“Las condiciones actuales son propicias. <\/strong>Con la inflaci\u00f3n cayendo tan r\u00e1pidamente como en los a\u00f1os ’90, cuando se implement\u00f3 el programa de convertibilidad, las condiciones actuales parecen ideales para avanzar. La negociaci\u00f3n en curso con el FMI ofrece esa posibilidad. En nuestro escenario central, hemos sostenido que, bajo un nuevo programa y un mayor apoyo financiero destinado a elevar el stock de reservas, el pa\u00eds podr\u00eda empezar a avanzar de manera muy gradual y cautelosa a liberar los controles de capitales”<\/strong>. As\u00ed, el mayor banco de Estados Unidos, traz\u00f3 la hoja de ruta del Gobierno para los pr\u00f3ximos meses. <\/p>\n

JP Morgan<\/strong> dice que las condiciones que plante\u00f3 el mismo Javier Milei para empezar a levantar el cepo est\u00e1n cumpli\u00e9ndose. “Por ejemplo, el presidente Milei ha declarado que la inflaci\u00f3n mensual deber\u00eda disminuir cerca de 1,5% mensual durante un par de meses para eliminar el crawling, y que el apoyo financiero adicional del FMI podr\u00eda permitir que el autoridades comiencen a eliminar los controles de capitales”, apunta. <\/p>\n

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  1. En cuanto a la primera condici\u00f3n previa, seg\u00fan las estimaciones de JP Morgan, al ajustar por estacionalidad, la inflaci\u00f3n mensual parece desacelerarse a alrededor de 1,5% al final del primer trimestre del 2025. <\/li>\n
  2. En cuanto a la segunda condici\u00f3n, con una alta credibilidad fiscal, un fuerte impulso de crecimiento, y con la demanda de real de dinero en aumento, “la idea de que el FMI aumente el apoyo a Argentina no parece descabellada y creemos que esos US$ 10.000 y US$ 12.000 millones parecen factibles”. <\/li>\n<\/ol>\n

    “El apoyo del FMI se dirigir\u00eda a la recompra de pagar\u00e9s del Tesoro del BCRA, permitiendo el aumento de reservas brutas y netas.<\/mark> Actualmente, el BCRA valora los pagar\u00e9s del Tesoro en US$ 19.700 millones mientras que el Tesoro informa un valor nominal de US$ 69.300 millones”, dice la entidad cuando se refiere a las Letras Intransferibles que est\u00e1n en manos de la entidad, herencia del kirchnerismo que las coloc\u00f3 para sacarle d\u00f3lares al Central.  <\/p>\n

    El JP Morgan dice que la idea del FMI de aprobar revisiones bajo la promesa de liberar los controles de capital deber\u00eda abandonarse.<\/strong> <\/p>\n

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    El JP Morgan dice que la idea del FMI de aprobar revisiones bajo la promesa de liberar los controles de capital deber\u00eda abandonarse.<\/strong><\/figcaption><\/figure>\n

    Por tanto, creen que el nuevo programa ser\u00e1 acompa\u00f1ado de una liberaci\u00f3n muy gradual de los controles de capitales. <\/strong>“Lo suficientemente gradual como para excluir cualquier evento de volatilidad significativo que pueda crear obst\u00e1culos para la administraci\u00f3n de cara a las elecciones de mitad de per\u00edodo. En nuestra opini\u00f3n, esa liberaci\u00f3n gradual y cautelosa de los controles deber\u00eda alinearse con el paso a un r\u00e9gimen de flotaci\u00f3n sucia<\/mark>, probablemente asociado inicialmente a una banda estrecha (de alrededor del 2%), cuyo ancho aumentar\u00eda con el tiempo”, imagina la entidad. <\/p>\n

    Dada la importante reducci\u00f3n del stock de pesos como proporci\u00f3n del PIB, los modelos del banco sugieren que dicha transici\u00f3n podr\u00eda implementarse sin la necesidad de una correcci\u00f3n discreta del tipo de cambio.<\/strong> “Un m\u00e9todo simple es calcular el tipo de cambio de convertibilidad de la base monetaria amplia. Cuando se deflacta por el nivel actual de reservas brutas, el nivel impl\u00edcito del tipo de cambio se sit\u00faa en $1.540. Si las reservas subieran US$ 12.000 millones, el tipo de cambio impl\u00edcito se acercar\u00eda lo suficiente al tipo de cambio oficial”, esgrimen. <\/mark> <\/p>\n

    “Es m\u00e1s, hemos sido de la idea de que ese marco acelerar\u00e1 la inversi\u00f3n real en el pa\u00eds, con entradas netas del lado financiero en lugar de salidas. <\/strong>La asistencia del FMI, junto con las entradas de divisas por parte del agro en medio de una relajaci\u00f3n muy gradual de los controles de capital, probablemente impulsen al tipo de cambio al fondo del rango que mantenemos”, intuye la entidad. <\/p>\n

    Sin embargo, el JP Morgan admite que dado el clima pol\u00edtico de este a\u00f1o, con elecciones intermedias previstas para octubre, “existen argumentos s\u00f3lidos para mantener el status quo hasta que las elecciones hayan quedado atr\u00e1s”.<\/mark> “Sin embargo, creemos que este enfoque podr\u00eda resultar en perder dos valiosos trimestres en el proceso de recuperaci\u00f3n sostenida del gasto de capital. Adem\u00e1s, el riesgo de un evento de volatilidad parece bajo, mientras que el \u00edndice de aprobaci\u00f3n de Milei sigue siendo muy alto y la probabilidad de suspender las elecciones primarias (PASO) est\u00e1 aumentando”, sostiene.  <\/p>\n

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    Con respecto al view <\/i>para los inversores, la entidad mantiene a Argentina en Overweight (sobrepondera)<\/p>\n<\/blockquote>\n

    La entidad estadounidense dice que el \u00e9xito de la administraci\u00f3n Milei se ha debido a la clara priorizaci\u00f3n por parte del presidente de los asuntos econ\u00f3micos “por encima de la comodidad pol\u00edtica”. No aprovechar el escenario actual para comenzar a flexibilizar los controles de capitales por fines electorales no ser\u00eda el camino, advierte.  <\/p>\n

    “Nos alineamos con la idea de que el tipo de cambio real parece sustancialmente apreciado bajo la continuidad del r\u00e9gimen. Pero el sector transable necesita ganar competitividad a trav\u00e9s de una menor presi\u00f3n fiscal sobre el trabajo y el capital. Tambi\u00e9n se requieren reformas macro orientadas a aumentar el ahorro del sector privado. Aumentar la representaci\u00f3n en el Congreso despu\u00e9s de las elecciones de mitad de per\u00edodo deber\u00eda cimentar este camino”, afirma JP Morgan. <\/strong> <\/p>\n

    Con respecto al view <\/i>para los inversores, la entidad mantiene a Argentina en Overweight (sobrepondera). <\/mark>“A pesar del impresionante repunte de 2024, Argentina se erige como uno de los cr\u00e9ditos que mantiene valor frente a un conjunto de catalizadores claramente identificables en el corto plazo, que esperamos se materialice. El acuerdo con el FMI, las mejoras incrementales en torno a los controles cambiarios y de capital y las elecciones representan puntos clave en nuestra opini\u00f3n. Adem\u00e1s, creemos que el sesgo de la administraci\u00f3n y la postura fiscal sirve como ancla para los bonos en caso de deficiencias en la pol\u00edtica exterior”, subraya JP Morgan<\/strong>.  <\/p>\n

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