{"id":34962,"date":"2025-02-09T15:36:00","date_gmt":"2025-02-09T15:36:00","guid":{"rendered":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=34962"},"modified":"2025-02-09T15:36:00","modified_gmt":"2025-02-09T15:36:00","slug":"la-advertencia-de-mondino-sobre-lo-que-puede-pasar-con-el-peso-en-algun-momento","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=34962","title":{"rendered":"La advertencia de Mondino sobre lo que puede pasar con el peso: “En alg\u00fan momento…”"},"content":{"rendered":"

09 febrero de 2025<\/span> <\/p>\n

El atraso cambiario<\/strong> es “el” tema de debate entre los economistas hoy. Para el Gobierno, como el cepo, es un tema molesto. <\/strong>Su plan es no devaluar y si todos los economistas est\u00e1n diciendo todo el tiempo que el d\u00f3lar est\u00e1 atrasado, eso no es buena para la causa apreciadora.<\/strong> Por eso, y porque ya es su estilo, <\/strong><\/mark>Javier Milei sali\u00f3 con los tapones de punta contra los “econochantas de mandrilandia” y los integrantes del “club de la devaluaci\u00f3n”.<\/strong><\/mark><\/a> <\/p>\n

El viernes, les peg\u00f3 duro y parejo en una columna en La Naci\u00f3n. “Toda vez que el tipo de cambio (TCR) real empieza a caer, igual que un disco rayado, los economistas comienzan a dar alarmas de atraso cambiario sin siquiera considerar el caso de una apreciaci\u00f3n del peso”, arranc\u00f3 “Javo”.<\/strong>  <\/p>\n

En ese art\u00edculo, Milei cita otro, escrito por el economista Rafael Di Tella y Pablo Ottonello, donde presenta evidencia emp\u00edrica sobre el TCR para casos de estabilizaci\u00f3n exitosos. <\/strong>All\u00ed muestra, dice Milei, que “lo natural es que el TCR caiga y que cuanta m\u00e1s alta es la inflaci\u00f3n de inicio, mayor es la apreciaci\u00f3n”.<\/strong> Sin embargo, critica Milei, “parece que han decidido omitir dicha evidencia, ya que choca con el relato alarmista de consultores y opositores”. <\/p>\n

Ahora, el economista Guillermo Mondino<\/strong>, hermano de la eyectada canciller, acusa a Milei de omitir una parte no menor de la tesis de Di Tella y Ottonello.<\/mark> <\/p>\n

Mondino es economista y profesor de la Universidad de Columbia en Estados Unidos. <\/strong>Fue secretario de Finanzas y jefe de gabinete de Asesores Econ\u00f3micos del gabinete de Domingo Cavallo. Fue director de Investigaciones de la Fundaci\u00f3n Mediterr\u00e1nea. Adem\u00e1s, es hermano de Mondino, quien fue canciller del Gobierno durante casi un a\u00f1o. <\/p>\n

En X, Mondino dice que muchos defensores del programa econ\u00f3mico de Milei “se aferran a una gr\u00e1fica provocativa de Di Tella y Ottonello” publicada en Clar\u00edn.  <\/p>\n

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Este gr\u00e1fico muestra la din\u00e1mica del tipo de cambio real en episodios internacionales de desinflaci\u00f3n “exitosos” estudiados en Di Tella y Ottonello. El eje horizontal representa los a\u00f1os desde el comienzo de la desinflaci\u00f3n, representado con t = 0. El tipo de cambio real est\u00e1 definido como el ratio entre el \u00edndice de precios al consumidor en Estados Unidos, convertido a moneda local mediante el tipo de cambio nominal oficial, y el \u00edndice de precios al consumidor de la econom\u00eda local, normalizado a 100 en t = -2.  <\/p>\n

La l\u00ednea s\u00f3lida azul reporta la din\u00e1mica del tipo de cambio real en el promedio de todos los episodios de la muestra. La l\u00ednea punteada naranja reporta la din\u00e1mica del tipo de cambio real en el promedio de los episodios de la muestra con inflaci\u00f3n inicial (en t=-2) por encima de la mediana. La l\u00ednea negra con marcadores reporta el promedio de los episodios de la muestra con inflaci\u00f3n inicial por encima del 100%. <\/p>\n

La ADVERTENCIA de Mondino<\/strong><\/h2>\n

“La idea es que los planes de estabilizaci\u00f3n exitosos suelen arrancar con una fuerte apreciaci\u00f3n del tipo de cambio”, dice Mondino. <\/strong>Pero, ADVIERTE: “Hay algo que se olvidan de decir…”.<\/strong><\/mark> <\/p>\n

“TODOS, incluso los autores del gr\u00e1fico, omiten mencionar la segunda fase: \u00a1la depreciaci\u00f3n real que viene despu\u00e9s! En alg\u00fan momento <\/strong>entre el a\u00f1o 1 y 2, comienza a depreciarse en t\u00e9rminos reales la moneda. Obvio, la depreciaci\u00f3n no es igual de intensa que la apreciaci\u00f3n inicial. Si lo fuera, el plan seguramente habr\u00eda fracasado y ni siquiera estar\u00eda en la muestra. La magnitud de la misma, sin embargo, sugiere que es el resultado de un cambio en el tipo de cambio o en la pol\u00edtica cambiaria y monetaria. Pero si la apreciaci\u00f3n real inicial es insostenible y se revierte (parcialmente), esto es una clara indicaci\u00f3n de que el cambio de precios relativos es transitorio”, dice Mondino en Twitter. <\/p>\n

“Y, cuando la gente intuye que los precios relativos macro van a cambiar… \u00a1modifica su conducta! Y ah\u00ed aparecen los efectos que todos conocemos y que describe la literatura: d\u00e9ficits de cuenta corriente, boom de consumo (sobre todo en bienes transables), mejoras temporarias en la recaudaci\u00f3n… Todo esto es parte del combo”, advierte Mondino. <\/p>\n

“La discusi\u00f3n NO deber\u00eda ser si hay atraso cambiario, sino sobre las consecuencias macro de esta din\u00e1mica de precios relativos y c\u00f3mo manejar la pol\u00edtica econ\u00f3mica para minimizar costos. Seg\u00fan la gr\u00e1fica de DiTella y Ottonello hay DOS fases inevitables en una estabilizaci\u00f3n. La clave de la pol\u00edtica econ\u00f3mica es gestionar ambas sin generar un desastre en el camino. Debatamos cu\u00e1l es esa pol\u00edtica”, sentencia.<\/mark> <\/p>\n

Rapetti: “Un buen predictor de la capacidad de sostener la apreciaci\u00f3n es la din\u00e1mica de las cuentas externas”<\/strong><\/h2>\n

Tambi\u00e9n sum\u00f3 advertencias el economista Mart\u00edn Rapetti de Equilibra. “El tema del atraso cambiario est\u00e1 caliente. Con Gabriel M. Palazzo y Joaco Waldman analizamos 46 experiencias de estabilizaci\u00f3n”, dijo en un hilo en X. Distinguimos 3 casos: los que fallan en estabilizar al inicio; los que lo hacen transitoriamente (por 1 o 2 a\u00f1os) y los que lo logran perdurablemente. <\/p>\n

“No hay desinflaci\u00f3n sin apreciaci\u00f3n cambiaria y el tipo de cambio siempre se rezaga respecto al resto de los precios”, dice Rapetti. <\/p>\n

\"La
La advertencia de Rapetti<\/strong><\/figcaption><\/figure>\n

Pero, \u00bfqu\u00e9 hace que un plan sea exitoso? “En esencia, la capacidad de sostener la apreciaci\u00f3n. Los que fracasan deval\u00faan r\u00e1pido y los exitosos aguantan”, dice.<\/strong> <\/p>\n

Un buen predictor de la capacidad de sostener la apreciaci\u00f3n es la din\u00e1mica de las cuentas externas: tanto a los de \u00e9xito transitorio como a los de \u00e9xito perdurable les empeoran la cuenta corriente y el balance comercial…pero los segundos parten de mejores condiciones. <\/p>\n

A la luz de esta evidencia, “el plan de Javier Milei se parece m\u00e1s a un caso de \u00e9xito transitorio”, dice Rapetti. As\u00ed lo explica: “Con este nivel de tipo de cambio caminamos a un d\u00e9ficit de las cuentas externas; el BCRA tiene reservas negativas y para flotar sanamente se necesitan muchas reservas. Se requiere un tipo de cambio m\u00e1s alto”. \n<\/p>\n
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09 febrero de 2025 El atraso cambiario es “el” tema de debate entre los economistas hoy. Para el Gobierno, como el cepo, es un tema molesto. Su plan es no devaluar y si todos los economistas est\u00e1n diciendo todo el tiempo que el d\u00f3lar est\u00e1 atrasado, eso no es buena para la causa apreciadora. Por […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":34963,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"om_disable_all_campaigns":false,"_monsterinsights_skip_tracking":false,"_monsterinsights_sitenote_active":false,"_monsterinsights_sitenote_note":"","_monsterinsights_sitenote_category":0},"categories":[17],"tags":[],"aioseo_notices":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/34962"}],"collection":[{"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=34962"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/34962\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/34963"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=34962"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=34962"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=34962"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}