{"id":33822,"date":"2025-01-10T23:53:00","date_gmt":"2025-01-10T23:53:00","guid":{"rendered":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=33822"},"modified":"2025-01-10T23:53:00","modified_gmt":"2025-01-10T23:53:00","slug":"2024-fuerte-desaceleracion-de-la-tasa-de-inflacion-con-correccion-de-precios-relativos","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=33822","title":{"rendered":"2024: fuerte desaceleraci\u00f3n de la tasa de inflaci\u00f3n (\u00bfcon correcci\u00f3n de precios relativos?)"},"content":{"rendered":"<p>El martes pr\u00f3ximo se conocer\u00e1 <a href=\"https:\/\/eleconomista.com.ar\/economia\/todo-mercado-argentino-esta-esperando-dato-publicara-proximo-martes-16-horas-n81015\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\"><strong>el dato de inflaci\u00f3n de diciembre:<\/strong><\/a> seg\u00fan el IPC de Equilibra se encontrar\u00eda en torno a 2,6%, dejando la inflaci\u00f3n de 2024 en 118% interanual. Este significativo descenso -en comparaci\u00f3n con el 25,5% de diciembre de 2023- implic\u00f3 un fuerte cambio en los precios relativos de la econom\u00eda.&nbsp; <\/p>\n<ul>\n<li>\u00bfQu\u00e9 factores determinaron dicha desaceleraci\u00f3n?&nbsp;<\/li>\n<li>\u00bfC\u00f3mo quedaron los precios relativos?&nbsp;<\/li>\n<li>\u00bfQu\u00e9 perspectivas hay para 2025?&nbsp;<\/li>\n<\/ul>\n<p>Estas preguntas se intentar\u00e1n abordar en estas l\u00edneas. <\/p>\n<p>Recordemos la situaci\u00f3n inicial. En 2023 la inflaci\u00f3n lleg\u00f3 al m\u00e1ximo anual desde 1990, provocando un descalabro de precios relativos que pod\u00eda verificarse en los tres principales precios y\/o costos de la econom\u00eda (tipo de cambio, salarios y precios Regulados). Una comparaci\u00f3n sencilla de sus valores reales a noviembre vs sus respectivos promedios hist\u00f3ricos (1995-2023, para homogeneizar informaci\u00f3n) daba cuenta de esto.&nbsp; <\/p>\n<p>En noviembre de 2023: <mark class=\"marker-yellow\">el Tipo de Cambio Real (TCR) oficial estaba 26% por debajo de dicho promedio, mientras que el TCR CCL 18% por arriba.<\/mark> Asimismo, a fines de 2023 el salario privado formal real se encontraba en valores similares a su media, pero casi 20% por debajo del pico de nov-12, mientras que el salario p\u00fablico se hallaba 37% debajo de su promedio. Todo esto con Regulados 50% m\u00e1s baratos respecto al promedio 1995-2023.&nbsp; <\/p>\n<p>Bajar la inflaci\u00f3n de forma sostenible implicaba normalizar estos precios por dos razones. Primero, obtener super\u00e1vit fiscal significaba -entre otros recortes -subir en t\u00e9rminos reales las tarifas para reducir subsidios de servicios p\u00fablicos; y para alcanzar un super\u00e1vit de cuenta corriente\/acumular reservas, se necesitaba un tipo de cambio competitivo con brecha acotada. Segundo, utilizar alguno de estos precios como ancla para desinflar requer\u00eda que partan de niveles reales -al menos- equilibrados para que luego no produzcan presiones al alza, que jaqueen el plan de estabilizaci\u00f3n.&nbsp; <\/p>\n<p>A partir del 2\u00b0 trimestre de 2024, <strong>la normalizaci\u00f3n de precios relativos qued\u00f3 en un segundo plano <\/strong>(aunque se avanz\u00f3 considerablemente) para jerarquizar la desinflaci\u00f3n, dado que esta fue resultando m\u00e1s &#8220;exitosa&#8221; de lo previsto.&nbsp; <\/p>\n<p><strong>\u00bfPor qu\u00e9 se produjo esta &#8220;sorpresa desinflacionaria&#8221; inicial? Hay 4 factores que explican la brusca baja de la inflaci\u00f3n en los primeros meses de la gesti\u00f3n Milei:&nbsp;<\/strong> <\/p>\n<ol>\n<li>Los principales contratos (fundamentalmente salarios) no indexaron la totalidad del fogonazo inflacionario que se produjo entre diciembre de 2023 y marzo de 2024. En este lapso, los salarios reales privados formales cayeron 11% y los p\u00fablicos 21%.<\/li>\n<li>La recesi\u00f3n, y la incipiente apertura\/normalizaci\u00f3n comercial, disminuyeron los m\u00e1rgenes de ganancia. Una estimaci\u00f3n de estos a partir de los principales costos de la econom\u00eda da cuenta que tras incrementarse 12% en la segunda mitad de 2023, cayeron 13% en el primer semestre de 2024, retornando a foja cero. Luego, se mantuvieron estables en la segunda mitad del a\u00f1o pasado.&nbsp;<\/li>\n<li>El tipo de cambio CCL descendi\u00f3 nominalmente en 8 de los 12 meses de 2024 por factores de oferta (principalmente d\u00f3lar <i>blend<\/i> y, en menor medida, intervenci\u00f3n directa del BCRA) y de demanda (super\u00e1vit fiscal, apret\u00f3n monetario y menor ingreso real disponible).<\/li>\n<li>Sostener el <i>crawling&nbsp;<\/i>al 2% mensual a costa de atrasar el TCR y dejar de acumular divisas por el comercio de bienes y servicios (cuenta corriente cambiaria deficitaria desde junio de 2024).<\/li>\n<\/ol>\n<p>Estos factores cambiaron el set de precios relativos de la econom\u00eda: mayor apreciaci\u00f3n cambiaria, heterogeneidad en los salarios formales y precios regulados m\u00e1s altos (ver <strong>Gr\u00e1fico 1<\/strong>). &nbsp;Tras utilizarlo como ancla, el d\u00f3lar oficial qued\u00f3 a fines de 2024 a niveles reales m\u00e1s bajos que previos a la asunci\u00f3n de Milei (-4% vs noviembre de 2023) y casi 30% menor que su promedio desde 1995. <mark class=\"marker-yellow\">El d\u00f3lar financiero, que part\u00eda de valores m\u00e1s altos, acompa\u00f1\u00f3 descendiendo 58% desde noviembre de 2023 (-34% vs su valor medio).&nbsp;<\/mark> <\/p>\n<p><strong>Gr\u00e1fico 1.<\/strong> <\/p>\n<figure class=\"image\"><img loading=\"lazy\" width=\"100\" height=\"100\" class=\"cst_img\" src=\"http:\/\/economiapoliticacba.com\/wp-content\/uploads\/2025\/01\/2024-fuerte-desaceleracion-de-la-tasa-de-inflacion-con-correccion-de-precios-relativos.webp\" alt=\".\"><figcaption>&nbsp;<\/figcaption><\/figure>\n<p>La heterogeneidad en los salarios formales se profundiz\u00f3: los privados habr\u00edan cerrado el a\u00f1o 4% por encima de noviembre de 2023 y de su promedio desde 1995; mientras que los p\u00fablicos cayeron alrededor de 12% desde que asumi\u00f3 Milei y quedaron 45% por debajo de su media hist\u00f3rica. <mark class=\"marker-yellow\">Por \u00faltimo, los precios regulados crecieron 42% en t\u00e9rminos reales en la presidencia de Milei, aunque a\u00fan se encuentran casi 20% por debajo de su promedio hist\u00f3rico (nivel similar al de 2019).&nbsp;<\/mark> <\/p>\n<p><strong>\u00bfC\u00f3mo impact\u00f3 esto en los diferentes rubros del IPC? <\/strong>Una primera mirada a trav\u00e9s de la distinci\u00f3n entre bienes, servicios privados y servicios p\u00fablicos arroja que, al utilizar el ancla cambiaria, los precios de los bienes se abarataron en t\u00e9rminos reales 6% desde noviembre de 2023. En cambio, los servicios p\u00fablicos (al igual que regulados) se encarecieron 48% y los servicios privados 8% (intensivos en trabajo). <\/p>\n<p>Pero no todos los servicios y bienes evolucionaron de la misma manera. En el <strong>Gr\u00e1fico 2<\/strong>, se puede contrastar c\u00f3mo finalizaron 2024 los diferentes rubros del IPC en t\u00e9rminos reales vs c\u00f3mo se encontraban al final del gobierno de Alberto Fern\u00e1ndez, utilizando como punto de referencia noviembre de 2019 (previo a la asunci\u00f3n de AF). Muchos ya retornaron a niveles similares a noviembre de 2019 (mayores o menores al 10%): ropa, bienes durables para el hogar, az\u00facar y golosinas, transporte p\u00fablico y prepagas. En cambio, a\u00fan podr\u00eda restar que se abaraten a\u00fan m\u00e1s frutas y verduras, bebidas alcoh\u00f3licas, restaurantes y autos; o mismo que recuperen terreno perdido la electricidad y gas, alquileres y expensas, servicios telef\u00f3nicos y tabaco.&nbsp; <\/p>\n<p><strong>Gr\u00e1fico 2.<\/strong> <\/p>\n<figure class=\"image\"><img loading=\"lazy\" width=\"100\" height=\"100\" class=\"cst_img\" src=\"http:\/\/economiapoliticacba.com\/wp-content\/uploads\/2025\/01\/2024-fuerte-desaceleracion-de-la-tasa-de-inflacion-con-correccion-de-precios-relativos-1.webp\" alt=\".\"><figcaption>&nbsp;<\/figcaption><\/figure>\n<p>Otra cara de este proceso es que muchos precios relevantes que se abarataron, tras utilizar el d\u00f3lar oficial como ancla en un contexto recesivo, fueron bienes de primera necesidad (alimentos y ropa, fundamentalmente), los cuales tienen mayor incidencia en el gasto de los hogares de menores ingresos.&nbsp; <\/p>\n<p>Desde abril de 2024, el costo de la Canasta B\u00e1sica Alimentaria (CBA) y la Canasta B\u00e1sica Total (CBT)-umbrales de indigencia y pobreza- creci\u00f3 al 2,6% y 3,2% promedio respectivamente, cuando el IPC corri\u00f3 al 4,1% promedio mensual. <mark class=\"marker-yellow\">Esto provoc\u00f3 que, desde la asunci\u00f3n de Milei, en t\u00e9rminos reales, la CBA se abarate 11% y la CBT 4%. &nbsp;<\/mark>Esto repercute especialmente en el c\u00e1lculo de pobreza del 2\u00b0 semestre de 2024 que se conocer\u00e1n a fines de marzo de 2025. <\/p>\n<p><strong>\u00bfC\u00f3mo continuar\u00e1 la pel\u00edcula en 2025?<\/strong> En t\u00e9rminos de precios relativos, la estrategia del gobierno ser\u00eda continuar con la desinflaci\u00f3n a partir de desacelerar el <i>crawling-peg<\/i>, mantener baja la brecha cambiaria y profundizar la apertura comercial.&nbsp; <\/p>\n<ul>\n<li>Los salarios privados formales seguir\u00e1n mejorando, pero en forma acotada: las \u00faltimas negociaciones -Comercio y Camioneros- se alinearon a la expectativa de inflaci\u00f3n futura.&nbsp;<\/li>\n<\/ul>\n<p>A su vez, las \u00faltimas decisiones oficiales muestran que los precios Regulados mantendr\u00edan su valor en t\u00e9rminos reales en el corto plazo. <\/p>\n<p>El escenario ideal para el oficialismo de cara a las elecciones legislativas ser\u00eda una profundizaci\u00f3n de la desaceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n. <mark class=\"marker-yellow\">El plan de estabilizaci\u00f3n se convertir\u00e1 paso a paso en el modelo econ\u00f3mico con precios de bienes y servicios transables abarat\u00e1ndose con relaci\u00f3n al resto de los precios no transables. &nbsp;<\/mark> <\/p>\n<p>La pregunta es si el Gobierno podr\u00e1 sostener el TCR en estos niveles, con expansi\u00f3n econ\u00f3mica -l\u00e9ase m\u00e1s importaciones- y un contexto internacional que no luce sencillo para el frente externo. El a\u00f1o pasado vislumbraba ideal para la normalizaci\u00f3n de precios relativos, pero el Ejecutivo eligi\u00f3 profundizar la <strong>desinflaci\u00f3n <\/strong>a costa de una apreciaci\u00f3n cambiaria significativa. <\/p>\n<p> <!-- Optin - Inicio --> <link rel=\"stylesheet\" type=\"text\/css\" href=\"https:\/\/optin.myperfit.com\/res\/css\/eleconomista\/L9AMyzp3.css\"> <!-- Optin - Fin --> <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>El martes pr\u00f3ximo se conocer\u00e1 el dato de inflaci\u00f3n de diciembre: seg\u00fan el IPC de Equilibra se encontrar\u00eda en torno a 2,6%, dejando la inflaci\u00f3n de 2024 en 118% interanual. 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