{"id":3250,"date":"2022-12-05T03:26:00","date_gmt":"2022-12-05T03:26:00","guid":{"rendered":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=3250"},"modified":"2022-12-05T03:26:00","modified_gmt":"2022-12-05T03:26:00","slug":"los-toros-siguen-con-brios-en-un-reino-que-parece-de-osos","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=3250","title":{"rendered":"Los toros siguen con br\u00edos en un reino que parece de osos"},"content":{"rendered":"

La semana pasada fue positiva para la Bolsa de Nueva York y un momento extraordinario para los t\u00edtulos argentinos. En promedio Wall Street subi\u00f3 1%, el \u00edndice S&P Merval salt\u00f3 6,3% en d\u00f3lares y 3,6% en pesos, y los bonos argentinos fueron una cosa seria, con un brinco del 11,7%, en lo que fue la mejor semana desde el canje de deuda que realiz\u00f3 el exministro de Econom\u00eda, Mart\u00edn Guzm\u00e1n, en agosto de 2020<\/strong>.<\/p>\n

Sin embargo, este buen momento de los activos financieros termin\u00f3 el viernes pidiendo la hora: se ven\u00edan manteniendo erguidos hasta mediod\u00eda pero desde ese momento hasta el cierre volvieron a colocarse en un tobog\u00e1n, tanto que en esas tres o cuatro horas finales los precios retrocedieron 1% de la cumbre semanal que ven\u00edan logrando. \u00bfQu\u00e9 fue lo que pas\u00f3? Sali\u00f3 el dato mensual de creaci\u00f3n de empleo en EE.UU, con 263.000 empleos no agr\u00edcolas m\u00e1s que el mes pasado (un n\u00famero muy superior a los 200.000 esperados), y eso volvi\u00f3 a mover las agujas de lo que esperan los analistas para la suba de la tasa corta que aplicar\u00e1 la Fed el mi\u00e9rcoles de la semana pr\u00f3xima.<\/strong><\/p>\n

Hasta conocerse el dato de empleo, los toros de Wall Street segu\u00edan con br\u00edos, empinando el \u00edndice S&P 500 de 3.572 a 4.078 puntos, con una recuperaci\u00f3n del 14% en las \u00faltimas ocho semanas, pero a partir del mediod\u00eda, con el dato de empleo tan firme adentro, el reino de los osos record\u00f3 que la inflaci\u00f3n norteamericana seguir\u00e1 elevada, por lo que Jerome Powell, n\u00famero uno de la Fed no podr\u00e1 ser tan ben\u00e9volo como se esperaba<\/strong>. Hasta antes del mediod\u00eda del viernes los analistas esperaban que Powell subir\u00eda la tasa base norteamericana en medio punto el mi\u00e9rcoles 14 de diciembre y que bajar\u00eda la escalera a un cuarto de punto en febrero. Pero el buen dato de empleo volvi\u00f3 a ubicar a las dos subas otra vez sostenidas, en 50 puntos b\u00e1sicos tanto la pr\u00f3xima semana como en febrero.<\/p>\n

Pero lo particular y bien diferente del cierre del viernes no estuvo ligado s\u00f3lo a los \u00edndices burs\u00e1tiles, sino tambi\u00e9n a las monedas. Al final del d\u00eda las tasas largas de EE.UU. terminaron completamente invertidas, m\u00e1s altas las m\u00e1s cortas y m\u00e1s bajas las m\u00e1s largas (4,7% anual a 1 a\u00f1o, 3,6% a 5 a\u00f1os, 3,5% a 10 a\u00f1os y 3,5% a 30 a\u00f1os), lo cual seg\u00fan el consenso de los especialistas la econom\u00eda norteamericana (al igual que Europa, Jap\u00f3n y una China que se desacelera) va rumbo a una recesi\u00f3n, y esa es una condici\u00f3n que denota para el futuro un mercado bajista.<\/p>\n

La expectativa de recesi\u00f3n en EE.UU. con una inflaci\u00f3n pegajosa que tardar\u00e1 en bajar recuerda la letra chica que hizo retumbar Powell y que los toros no quisieron escuchar: “no es tan importante cu\u00e1l ser\u00e1 la suba de tasas que haya en diciembre, sino la tasa final que tendr\u00e1 la tasa corta y cu\u00e1nto tiempo se mantendr\u00e1 arriba”. Los inversores que embisten esperaban que el pico de la tasa corta se detuviera en 4,75% anual y que luego bajara r\u00e1pido. Pero el consenso de los analistas cree que bien puede llegar al 5,25% y que se mantendr\u00e1 en ese nivel todo 2023 y posiblemente parte de 2024.<\/p>\n

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El d\u00f3lar global se desinfla<\/strong><\/h2>\n

Y la luz amarilla desde el frente cambiario es que con esas tasas cortas tan altas, el s\u00faper d\u00f3lar si sigue desinflando. La semana pasada el billete verde cay\u00f3 4,2% en Chile, baj\u00f3 3,5% en Brasil y en Jap\u00f3n, 2%, cedi\u00f3 2% en China, 1,6% contra la libra, 1,3% contra el euro y 0,8% contra el franco suizo. El \u00fanico lugar del mundo donde el d\u00f3lar sigui\u00f3 subiendo fue en Argentina<\/strong><\/mark>, aunque de manera parcial: los peque\u00f1os ahorristas que necesitan fondos para hacer compras de almac\u00e9n hicieron que el blue bajara 2,5% en la semana, pero los que tienen pesos sobrantes (entre los que se destacan los productores agropecuarios que cobran el d\u00f3lar soja) hicieron que en la semana el d\u00f3lar MEP (que va a cajas fuertes o el colch\u00f3n) subiera 0,8% y el contado con liquidaci\u00f3n (capitales en fuga, que salen de Argentina) trep\u00f3 1,2%, completamente a contramano del mundo.<\/p>\n

Habr\u00e1 que esperar hasta las 16 horas del 15 de diciembre para que el Indec<\/strong><\/a> difunda cu\u00e1nto midi\u00f3 de IPC para noviembre. Massa viene declar\u00e1ndose ilusionado con que empiece con 5, mientras que las consultoras lo ven otra vez en las zona del 6% (lo que llevar\u00eda la variaci\u00f3n anual al 94%). <\/p>\n

Pero m\u00e1s all\u00e1 del dato espec\u00edfico que largue el Indec<\/strong><\/a> dentro de diez d\u00edas, la velocidad con la que corren los pesos est\u00e1 aumentando<\/strong>. Esto significa que cuando una persona recibe pesos los convierte r\u00e1pidamente en otra cosa: compra productos (presionando la inflaci\u00f3n) o termina comprando d\u00f3lar (que es la reserva de valor por antonomasia que han tomado como refugio los argentinos, porque la moneda local pierde valor con gran rapidez. Y la mayor prueba de esto (un indicador ciertamente preocupante) es que el stock total de plazos fijos que hay en los bancos, que con la tasa de inter\u00e9s como multiplicador deber\u00eda subir de manera autom\u00e1tica en unos $750.000 millones por mes, qued\u00f3 congelada en $8,5 billones en las \u00faltimas tres semanas, desde el 9 de noviembre, lo cual significa que los ahorristas no solo no colocan pesos a tasa de inter\u00e9s, sino que est\u00e1n retirando dinero, por temor a lo que viene.<\/strong><\/p>\n

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\"La<\/a> <\/div><\/div>\n

Los vencimientos que vienen<\/strong><\/h2>\n

\u00bfCu\u00e1l es ese temor? En la licitaci\u00f3n que se realiz\u00f3 el 28 de noviembre para renovar bonos en pesos el Gobierno no logr\u00f3 conseguir todo lo que necesitaba, a pesar de pagar una tasa del 118% anual. Y ahora, el mi\u00e9rcoles de la pr\u00f3xima semana (14 de diciembre, el mismo d\u00eda que Powell anunciar\u00e1 cu\u00e1nto sube la tasa de la Fed), Massa deber\u00e1 enfrentar vencimientos por $405.000 millones (casi el doble que en la \u00faltima licitaci\u00f3n) y todo est\u00e1 en manos privadas.<\/p>\n

Y eso no es todo, a partir de enero y hasta setiembre hay vencimientos mensuales de deuda en moneda local que superan el bill\u00f3n de pesos cada 30 d\u00edas<\/strong>. Y ese pared\u00f3n de obligaciones viene con pagos por $1,5 billones en marzo (la mayor\u00eda ajustados por inflaci\u00f3n, que las consultoras calculan a esa altura en la zona del 110% anual), casi $1,3 billones en junio y $1,8 billones en julio, todo antes de las PASO que se har\u00e1n dentro de 37 semanas, con un agravante: la mayor parte de la deuda de junio, julio y luego en septiembre est\u00e1 en el denominado bono Dual, con el que los que lo tomaron en el \u00faltimo canje podr\u00e1n elegir el mejor de dos rendimientos: inflaci\u00f3n anual o ajuste del d\u00f3lar oficial, con un crawling peg que ahora viaja al 7% mensual (que de mantenerse ser\u00e1 125% anual).<\/p>\n

Ese pared\u00f3n es el que est\u00e1 espantando a los que tienen pesos, que buscan resguardarse de cualquier manera. Muchos compran cosas pero la mayor\u00eda se dolariza<\/strong>. Y las entidades institucionales que est\u00e1n encepadas no tienen muchas salidas, por lo que se sumaron a comprar bonos en d\u00f3lares, que no tienen muchos vencimientos hasta bien entrado 2024 y que actualmente tienen bonos basura. Por esa raz\u00f3n, la semana pasada fue para los bonos locales la mejor semana desde el canje de Guzm\u00e1n en agosto de 2020. Y los que no compraron bonos baratos, compraron acciones locales, que todav\u00eda siguen con precios reducidos, aunque en los \u00faltimos 25 meses el S&P Merval en d\u00f3lares sube nada menos que 136%, literalmente resucitaron desde el averno.<\/p>\n

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\"Las<\/a> <\/div><\/div>\n

Las bolsas, mixtas<\/strong><\/h2>\n

Y la semana pasada fue una repetici\u00f3n de lo que viene sucediendo desde mediados de octubre: los toros cornean y no se rinden ante los osos. En el balance semanal, el MerVal en d\u00f3lares acaba de subir 6,3% en d\u00f3lares y 3,6% en pesos, la Bolsa de San Pablo trep\u00f3 2,8%, el tecnol\u00f3gico Nasdaq de Nueva York mejor\u00f3 2,1%, Santiago de Chile subi\u00f3 0,8% y el industrial Dow Jones neoyorquino pudo crecer apenas 0,2%. Otras bolsas sin embargo cedieron: Tokio baj\u00f3 1,8%, M\u00e9xico cedi\u00f3 0,7%, Madrid 0,4% y Frankfurt achic\u00f3 0,1%.<\/p>\n

\u00bfPermanecer\u00e1n embistiendo los toros o los osos les mostrar\u00e1n cu\u00e1l es la realidad que viene? Con China abri\u00e9ndose luego de manifestaciones masivas ante el encierro del Covid (pero con contagios a\u00fan en aumento) los commodities abrieron diciembre con enormes diferencias. La vuelta al ruedo del gigante asi\u00e1tico y la debilidad del s\u00faper d\u00f3lar encumbraron a los metales, pero sostuvieron una realidad mucho m\u00e1s tranquila para el petr\u00f3leo y el precio de los granos. Diciembre arranc\u00f3 con un salto del 4,6% para la onza de plata y con subas del 4,3% para el n\u00edquel, del 3,1% para el aluminio, del 2,9% para el cobre y del 1,8% para el oro. En Chicago la soja cay\u00f3 2% y en Rosario la soja subi\u00f3 1,1% (por el nuevo precio a 230 pesos) pero el girasol no se movi\u00f3, el trigo cedi\u00f3 1,6% y el ma\u00edz perdi\u00f3 2,2%. Y los que huyen de todo buscando refugio en las criptomonedas, ven preocupados que el bitcoin achica otro 0,6% en el arranque del mes.<\/p>\n

Por supuesto, todo este gran embrollo se desanudar\u00e1 cuando la inflaci\u00f3n se aplaque. Y uno de los elementos que m\u00e1s est\u00e1 molestando es el precio de la energ\u00eda, sobre todo ahora que est\u00e1 por empezar el invierno en el hemisferio norte, donde vive el 88% de la poblaci\u00f3n mundial. Y este fin de semana la alianza Opep+, liderada por Arabia Saudita y Rusia, hicieron una teleconferencia para resolver si recortan a\u00fan m\u00e1s la oferta de petr\u00f3leo a partir de enero, en medio de una gran incertidumbre sobre el impacto que tendr\u00e1 el embargo europeo al crudo ruso y la evoluci\u00f3n de la demanda energ\u00e9tica de China. Los pa\u00edses petroleros tienen un gran riesgo, que vuelvan a recortar la oferta de barriles como hicieron en noviembre (cuando redujeron el bombeo en 2 millones de barriles por d\u00eda) para sostener el precio, pero la cotizaci\u00f3n del crudo se desmoron\u00f3 igual de US$ 124 a US$ 80. Si se resuelve otro nuevo recorte y en navidad el petr\u00f3leo no vuelve a los US$ 100, el barril puede hundirse a partir de febrero, y eso obligar\u00e1 a reevaluar las tasas de los bancos centrales de todo el planeta y, sobre todo, las carteras de inversi\u00f3n de todas las personas. Ah\u00ed se ver\u00e1 si los osos reinan y cu\u00e1l ser\u00e1 el movimiento de los toros.<\/p>\n

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\"Estados<\/a> <\/div><\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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