{"id":31049,"date":"2024-11-02T13:16:00","date_gmt":"2024-11-02T13:16:00","guid":{"rendered":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=31049"},"modified":"2024-11-02T13:16:00","modified_gmt":"2024-11-02T13:16:00","slug":"el-ancla-cambiaria-esta-funcionando-pero-no-sabemos-bien-si-este-es-un-dolar-de-mercado-o-un-dolar-de-intervencion","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=31049","title":{"rendered":"“El ancla cambiaria est\u00e1 funcionando, pero no sabemos bien si este es un d\u00f3lar de mercado o un d\u00f3lar de intervenci\u00f3n”"},"content":{"rendered":"

-El mejor clima financiero empieza a derramar a la econom\u00eda real en t\u00e9rminos de indicadores. \u00bfEst\u00e1s viendo algo de eso? <\/strong> <\/p>\n

S\u00ed, la econom\u00eda real, digamos, ya toc\u00f3 fondo por ah\u00ed por abril o mayo.<\/strong> O sea, se viene recuperando y es medio un serrucho seg\u00fan los sectores. Un mes viene mejor, otro un poquito peor. Pero la tendencia es para arriba, digamos. <\/strong>O sea, cuando uno mira autos, mira construcci\u00f3n, mira en general consumo masivo, est\u00e1 deprimido, sobre todo el consumo masivo, pero est\u00e1 subiendo. Yo creo que la clave en esta reversi\u00f3n del nivel de actividad fue la baja de la inflaci\u00f3n.<\/strong> O sea, cuando la inflaci\u00f3n empez\u00f3 a estar m\u00e1s cerca del 4%, creo que eso fue realmente lo que ayud\u00f3 a que la situaci\u00f3n mejore, la gente estaba m\u00e1s tranquila. Tambi\u00e9n la plata no alcanza, pero permiti\u00f3 m\u00e1s previsi\u00f3n. Y tambi\u00e9n con la inflaci\u00f3n m\u00e1s baja y las tasas de inter\u00e9s m\u00e1s bajas apareci\u00f3 el cr\u00e9dito. Y eso creo que s\u00ed fue un factor importante, \u00bfno?<\/strong> Porque a partir de las cuotas lo que estamos viendo es que el cr\u00e9dito bancario est\u00e1 creciendo r\u00e1pido tanto para consumo como para empresas, aparecen las cuotas. Y eso es expansivo claramente. Es lento, pero expansivo porque el cr\u00e9dito es muy chico en la Argentina. Entonces no podemos esperar que con un total de cr\u00e9dito del sector privado, que est\u00e1 en el orden 4 o 5% del PBI, con eso la econom\u00eda r\u00e1pidamente se dispare. Pero son todas peque\u00f1as cosas que est\u00e1n ayudando.  <\/p>\n

\"El
“Con la inflaci\u00f3n m\u00e1s baja y las tasas de inter\u00e9s m\u00e1s bajas apareci\u00f3 el cr\u00e9dito”, dice Kiguel.<\/strong><\/figcaption><\/figure>\n

-Acompa\u00f1an la paz cambiara y la baja de riesgo pa\u00eds…<\/strong> <\/p>\n

Y buena, tambi\u00e9n creo que la baja en el riesgo pa\u00eds, de alguna forma… Y la estabilidad del d\u00f3lar, en la Argentina, es muy importante. Mucho m\u00e1s importante que el riesgo pa\u00eds en t\u00e9rminos de la toma de decisiones. Y eso tambi\u00e9n, todo eso da un poco m\u00e1s de tranquilidad. Nosotros en la consultora, junto con el IAEF, calculamos un \u00edndice de condiciones financieras y claramente est\u00e1 mejor.<\/strong> Que no solamente mide el riesgo pa\u00eds, es algo mucho m\u00e1s amplio. Y eso est\u00e1 mostrando que en general toda la situaci\u00f3n financiera mejora y eso tiene una relaci\u00f3n con el nivel de actividad. Hist\u00f3ricamente hemos visto que es un muy buen predictor de c\u00f3mo viene la actividad econ\u00f3mica. As\u00ed que s\u00ed, la respuesta es ayuda.<\/strong> <\/p>\n

-El ancla con el d\u00f3lar fue importante pero tambi\u00e9n trae riesgos. El real en Brasil se est\u00e1 devaluando fuerte, el Gobierno quiere bajar m\u00e1s el crawling peg, hay atraso cambiario…<\/strong> <\/p>\n

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El anclaje cambiario est\u00e1 funcionando pero no sabemos bien exactamente si este es un d\u00f3lar de mercado o es un d\u00f3lar de intervenci\u00f3n, porque el Banco Central dijo que iba a empezar a vender en el contado con liqui lo que compraba en el MULC. <\/strong><\/mark>No sabemos si este va a ser exactamente el d\u00f3lar, pero me parece que las cosas hay que aprovecharlas este momento, la inflaci\u00f3n est\u00e1 bajando y creo que hay una din\u00e1mica muy positiva para la Argentina en la parte financiera, inflaci\u00f3n, tipo de cambio, que adem\u00e1s yo creo que lo importante es que crean las condiciones para que en el d\u00eda de ma\u00f1ana podamos tener un tipo de cambio flotante y ver realmente d\u00f3nde va, o sea, sin tener que tener una discusi\u00f3n de cu\u00e1l ser\u00eda el tipo de cambio. Creo que la prueba va a ser cuando flote, ah\u00ed vamos a realmente saber, pero si se hace con una inflaci\u00f3n m\u00e1s baja, las chances de que podamos flotar como flotan otros pa\u00edses y sin que sea algo traum\u00e1tico ser\u00e1n m\u00e1s grandes. Pensar que en Brasil el tipo de cambio se est\u00e1 moviendo de un lado para otro y la inflaci\u00f3n no se entera. <\/strong>Creo que tambi\u00e9n tiene un costo de mantener el cepo, entonces hay que poner todo en la balanza y saber que tener el cepo lo complica, complican muchas decisiones, no es que el cepo sea la peor pol\u00edtica que existe en el mundo, pero claramente en un mundo en el cual hay competencia para atraer inversiones, donde las empresas miran las oportunidades en un lugar y en otro, el tener un cepo claramente nos juega muy en contra. Y en un momento en que la Argentina trata de coquetear con el mundo para que vengan aqu\u00ed, es una piedra en el zapato. <\/p>\n

-\u00bfY cu\u00e1l deber\u00eda ser el esquema de tipo de cambio? <\/strong> <\/p>\n

No tiene que ser un tipo de cambio fijo.<\/strong> <\/strong>Tampoco queremos una flotaci\u00f3n alocada como hubo en la \u00e9poca de Macri, donde el tipo de cambio iba donde quer\u00eda y el Central no ten\u00eda capacidad de reaccionar. <\/mark>Y un programa con el Fondo que para m\u00ed estaba mal dise\u00f1ado, porque justamente esa plata era para corregir el tipo de cambio y despu\u00e9s poder defenderlo. El Fondo dijo, no, que vaya donde vaya, no importa lo que pase. Yo creo que eso tambi\u00e9n estuvo mal. Pero Argentina ya tuvo muchas veces un tipo de cambio fijo y no funcion\u00f3. <\/strong>O sea, esa es creo que gran parte de la duda que existe hoy. Los tipos de cambio fijo en la Argentina han fracasado siempre. Entonces creo que el mundo ha ido a un r\u00e9gimen de tipo de cambio flotante. Pero tenemos que tener una flotaci\u00f3n un poco sucia, como las que tiene Per\u00fa y como las que tiene Uruguay.  <\/p>\n

\"banco
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-La discusi\u00f3n es si este Gobierno se va a animar a flotar en alg\u00fan momento. \u00bfEl plan econ\u00f3mico tira con este “siga-siga”? \u00bfPueden llegar as\u00ed hasta las elecciones del 2025? <\/strong> <\/p>\n

Mira, primero hay que entender que es muy dif\u00edcil que un Gobierno cambie una estrategia ganadora. Y el Gobierno se siente ganador. Pas\u00f3 con la Convertibilidad. Los gobiernos en general tienen una tendencia, son reacios a devaluar, porque devaluar es meterle un shock a la econom\u00eda que realmente nadie quiere correr el riesgo. <\/mark>Si uno piensa cu\u00e1l era el mejor momento para salir de la convertibilidad, era despu\u00e9s de haber superado el Tequila. Ya est\u00e1, ya se hab\u00eda probado, pero en ese momento dice ‘para, ser\u00e1 el mejor momento para salir de la Convertibilidad ahora que nos va bien, \u00bfpor qu\u00e9 vamos a salir? Si estamos tranquilos, las cosas est\u00e1n dando bien, si superamos la crisis’. Bueno, despu\u00e9s vino Rusia, vino Brasil y claramente con esas devaluaciones, hubiera sido mejor salir en ese momento y probablemente la historia de Argentina hubiera sido distinta. Pero yo creo que s\u00ed, si me dec\u00eds, \u00bfArgentina aguanta un 2025 con esta pol\u00edtica? Y pienso que s\u00ed, que puede. \u00bfC\u00f3mo se puede? Con una estrategia de ir a reservas negativas, digamos. Argentina ya estuvo en reservas negativas de US$ 11.000 millones.  <\/p>\n

-\u00bfO sea el costo de mantener el estatus quo es tener m\u00e1s reservas negativas<\/strong> <\/p>\n

Reservas netas negativas, porque ten\u00e9s liquidez. Mientras haya liquidez pod\u00e9s aguantar, y no te van a corran. Ahora, \u00bfes recomendable hacer eso? \u00bfEs bueno para la econom\u00eda? Y bueno, ah\u00ed entramos en discusi\u00f3n. <\/strong>El hecho de que se pueda aguantar no significa que sea bueno, significa simplemente eso. Que pueda seguir con esta pol\u00edtica, una econom\u00eda que empieza a crecer un poquito, probablemente al haber cepo va a seguir habiendo preguntas, la gente va a estar esperando a ver qu\u00e9 pasa despu\u00e9s que sale el cepo, a lo mejor al gobierno le interesa porque por ah\u00ed no necesita 5% de crecimiento para ganar, por ah\u00ed tendr\u00edamos 2% de crecimiento y eso es suficiente, no s\u00e9, creo que al final estas son decisiones pol\u00edticas m\u00e1s que econ\u00f3micas. Desde el punto de vista t\u00e9cnico, si uno quiere una econom\u00eda libre, una econom\u00eda libertaria, una econom\u00eda donde se pueda hacer de todo, una econom\u00eda donde rige el mercado, ah\u00ed obviamente que uno quiere tener tipo de cambio flotante y no quiere tener cepo.<\/mark> Pero la pol\u00edtica no es as\u00ed, la pol\u00edtica me parece que una cosa es lo que se dice y otra cosa es lo que se hace. Ya hace casi un a\u00f1o que subi\u00f3 el gobierno, o sea, ya esto es la pol\u00edtica del gobierno, no es la herencia. Creo que es una decisi\u00f3n pol\u00edtica en el sentido de que est\u00e1n poniendo sobre la mesa que hoy el objetivo principal sigue siendo que la inflaci\u00f3n sea baja.  <\/p>\n

-El Gobierno dice que en 2025 van a sobrar d\u00f3lares: por la cosecha, super\u00e1vit energ\u00e9tico, flujos, etc. \u00bfCoincid\u00eds?<\/strong> <\/p>\n

Te pueden decir muchas cosas. Yo tambi\u00e9n les puedo decir, si vos creces 5%, ten\u00e9s casi US$ 8.000 millones m\u00e1s de importaciones, tenemos que pagar US$ 6.000 millones entre capital e intereses a los bonistas, y las reservas siguen negativas. Es decir, vos vas a aguantar, pero todav\u00eda est\u00e1s con reservas negativas de US$ 6.000 millones. O sea, no est\u00e1s c\u00f3modo.<\/strong> Argentina, en alg\u00fan momento, y esto se consigue a lo largo de muchos a\u00f1os no de un d\u00eda para el otro, pero Argentina es un pa\u00eds que tiene que tener entre US$ 40.000 y 50.000 millones de d\u00f3lares de reservas netas. Estamos en US$ 6.000 millones negativas.<\/mark> O sea, hay un largo camino para todo eso, y la plata que entra de la miner\u00eda, de la energ\u00eda, de Vaca Muerta, eso va entrando, no entra todo de un d\u00eda para el otro. Yo creo que para el 2030 vamos a tener f\u00e1cil US$ 30.000 millones m\u00e1s de exportaciones de las que tenemos hoy. Con lo cual la deuda externa se puede pagar en 3 a\u00f1os. Pero te quiero decir, hoy no est\u00e1 esa plata.  <\/p>\n

\"YPF
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-Y si faltan d\u00f3lares para las reservas el Gobierno se juega a baje m\u00e1s el riesgo pa\u00eds y pueda volver a los mercados. \u00bfEso est\u00e1 en el plan? <\/strong> <\/p>\n

El riesgo pa\u00eds est\u00e1 bajando lindo. Pero todav\u00eda falta. Y puede bajar m\u00e1s.<\/mark> Luis Caputo sabe, entiende de esto. Obviamente me parece que queda un gusto \u00e1cido despu\u00e9s del gobierno de Macri con todo lo que pas\u00f3 y va a costar. Yo creo que lo que la gente quiere ver para finalmente invertir fuerte en la Argentina y comprar los bonos argentinos con confianza es primero que haya reservas. La cuenta corriente est\u00e1 casi en cero, no mejora demasiado. Tiene que estar mejor, pero no es que vamos a tener una cuenta positiva de US$ 10.000 o US$ 15.000 millones en la cuenta corriente. En parte porque la soja se hizo pur\u00e9 el precio.<\/strong> Entonces vos ten\u00e9s una situaci\u00f3n que no es la mejor del mundo desde el punto de vista de los precios, especialmente. Y bueno, yo creo que la gente para volver a esa situaci\u00f3n va a querer no haya cepo y que efectivamente Argentina empiece a mostrar que est\u00e1 acumulando reservas con un super\u00e1vit en la cuenta corriente grande. Hoy es un super\u00e1vit de la cuenta corriente medio taca\u00f1o, medio chico. Yo creo que falta eso ahora.<\/mark> \n<\/p>\n
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