{"id":30847,"date":"2024-10-29T10:59:00","date_gmt":"2024-10-29T10:59:00","guid":{"rendered":"https:\/\/comercioyjusticia.info\/?p=446133"},"modified":"2024-10-29T10:59:00","modified_gmt":"2024-10-29T10:59:00","slug":"perforamos-mil-puntos-de-riesgo-pais-y-ahora-como-sigue","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=30847","title":{"rendered":"Perforamos mil puntos de riesgo pa\u00eds\u2026 y ahora \u00bfc\u00f3mo sigue?"},"content":{"rendered":"
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Por Eduardo Crivello (*)<\/strong><\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n

El pasado 25\/10\/2024 el riesgo pa\u00eds perfor\u00f3 los 1000 puntos alcanzando los 967, gran hito para el mercado argentino. Un blanqueo exitoso, la confirmaci\u00f3n del REPO para pagar el capital de la deuda soberana en d\u00f3lares de enero 2025 y algunos pr\u00e9stamos de organismos multilaterales junto a la mejora de la imagen del gobierno (el \u00edndice de confianza en el gobierno publicado por la Universidad Torcuato Di Tella aument\u00f3 12% en octubre comparado con septiembre) fueron el combustible que explic\u00f3 dicho evento.<\/p>\n

En nuestra pasada columna del 01\/10\/2024 escrib\u00edamos lo siguiente:
\u201cAsimismo, el riesgo pa\u00eds no logra perforar los mil puntos porque persisten dudas sobre el cepo y porque, pese a mantener el super\u00e1vit fiscal en el tiempo, la continuidad pol\u00edtica a\u00fan no est\u00e1 consolidada en el mediano plazo, de forma tal que se asegure la cobrabilidad de la deuda a lo largo del tiempo. Para concluir la explicaci\u00f3n anterior, consideramos que la renta fija argentina est\u00e1 atrasada en t\u00e9rminos relativos y aprovechando la continuidad del empuje que genera el blanqueo, vemos oportunidades en los bonos GD35 (TIR 16% vto jul 2035) y AE38 (TIR 18% vto ene 2038). Por su parte, en renta variable somos m\u00e1s cautelosos, preferimos sector energ\u00e9tico y -en menor medida bancario.\u201d<\/p>\n

Tanto el GD35 como el AE38 aumentaron un 19% en d\u00f3lares entre el 30\/09\/2024 y el 28\/10\/2024 tras observar una disminuci\u00f3n del Riesgo Pa\u00eds del 29% en el mismo periodo (1290 vs 914). Por su parte, el \u00cdndice Merval expresado en d\u00f3lares contado con liquidaci\u00f3n (I MERVAL CCL) aument\u00f3 17% (1603 vs 1366), mostrando los sectores sugeridos en nuestra pasada nota un mejor desempe\u00f1o que el agregado. Las empresas de energ\u00eda que conforman el \u00cdndice Merval y que a su vez tienen cotizaci\u00f3n en el mercado de Nueva York como YPF y PAMP aumentaron 20% y 12% respectivamente, mientras que el sector bancario representado por GGAL, BMA, FRAN y SUPV subieron en promedio 28% en USD.<\/p>\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n
<\/th>\nCotizaci\u00f3nes en USD<\/th>\n<\/th>\n<\/th>\n<\/tr>\n<\/thead>\n
<\/td>\n9\/30\/2024<\/td>\n10\/28\/2024<\/td>\nVar %<\/td>\n<\/tr>\n
RIESGO PA\u00cdS<\/td>\n1290<\/td>\n914<\/td>\n-29%<\/td>\n<\/tr>\n
GD35<\/td>\n50,3<\/td>\n59,65<\/td>\n19%<\/td>\n<\/tr>\n
AE38<\/td>\n52,8<\/td>\n62,98<\/td>\n19%<\/td>\n<\/tr>\n
IMERV CCL<\/td>\n1366<\/td>\n1603<\/td>\n17%<\/td>\n<\/tr>\n
YPF<\/td>\n21,21<\/td>\n25,51<\/td>\n20%<\/td>\n<\/tr>\n
PAMP<\/td>\n60,04<\/td>\n67<\/td>\n12%<\/td>\n<\/tr>\n
GGAL<\/td>\n42,09<\/td>\n54,11<\/td>\n29%<\/td>\n<\/tr>\n
BMA<\/td>\n63,5<\/td>\n79,11<\/td>\n25%<\/td>\n<\/tr>\n
FRAN<\/td>\n10,37<\/td>\n13,81<\/td>\n33%<\/td>\n<\/tr>\n
SUPV<\/td>\n7,11<\/td>\n8,93<\/td>\n26%<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n

<\/p>\n

A d\u00edas de terminar la etapa de efectivo del blanqueo de capitales que sin dudas aport\u00f3 gran dinamismo a los precios de las acciones y bonos argentinos surge la pregunta obligada \u00bfC\u00f3mo sigue?<\/p>\n

Observando el gr\u00e1fico contin\u00faa pareciendo atrasada la renta fija en comparaci\u00f3n a la renta variable medida por el I MERVAL CCL. Sin embargo, sin la incorporaci\u00f3n de informaci\u00f3n nueva que alimente las expectativas (como ser nuevas desregulaciones sobre el CEPO, arreglo con el Fondo Monetario Internacional o el IPC ubic\u00e1ndose bien por debajo del 3%) consideramos dif\u00edcil que el riesgo pa\u00eds pueda continuar disminuyendo dr\u00e1sticamente por lo que la posibilidad de obtener retornos atractivos en el corto plazo con la deuda en d\u00f3lares del Estado Nacional luce acotada. Si consideramos la renta variable, siempre se pueden encontrar empresas que se encuentren rezagadas en su cotizaci\u00f3n y en gran medida el retorno depender\u00e1 de la correcta selecci\u00f3n de estas. Si el mercado est\u00e1 pr\u00f3ximo a realizar una correcci\u00f3n o no es dif\u00edcil decir, sin embargo, consideramos que es buen momento para contemplar posicionarse en activos m\u00e1s defensivos, al menos hasta que la situaci\u00f3n se acomode.<\/p>\n

En lo que a renta fija respecta: consideramos atractivo el BOPREAL SERIE 1 STRIP A, bono emitido por el Banco Central de la Rep\u00fablica Argentina en d\u00f3lares billete con vencimiento en octubre del 2027 (BCRA est\u00e1 catalogado con mejor calidad de emisor que el tesoro nacional) que si bien tiene una TIR de apenas 7% vs los 13% que rinden en promedio los bonos del tesoro nacional, goza de un seguro sobre su paridad, puesto que a partir de marzo del a\u00f1o 2025 el mismo puede ser entregado en concepto de pago de cargas impositivas, lo que le da muy poco margen a la ca\u00edda de su cotizaci\u00f3n en d\u00f3lares. <\/p>\n

As\u00ed mismo, observamos que en general la curva de bonos d\u00f3lar billete del tesoro nacional se encuentra muy cercana a la curva de instrumentos que ajustan por inflaci\u00f3n del tesoro nacional. Es decir, para cada plazo de tiempo el rendimiento (la TIR) de los primeros en d\u00f3lares es muy similar a la tasa de inter\u00e9s real que pagan por encima de inflaci\u00f3n los segundos. Con lo cual, si bien implica realizar un cambio en la composici\u00f3n de la cartera (d\u00f3lar vs inflaci\u00f3n), es notorio observar que con super\u00e1vit fiscal los segundos tienen un riesgo asociado considerablemente menor que los primeros en un contexto donde a\u00fan hay CEPO cambiario y el BCRA sigue con reservas netas negativas.<\/p>\n

(*) Jefe de Mesa de Trading de Argentina Valores SA<\/strong><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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