{"id":30147,"date":"2024-10-03T02:01:00","date_gmt":"2024-10-03T02:01:00","guid":{"rendered":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=30147"},"modified":"2024-10-03T02:01:00","modified_gmt":"2024-10-03T02:01:00","slug":"vuelta-al-sendero-de-normalizacion-financiera","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=30147","title":{"rendered":"\u00bfVuelta al sendero de normalizaci\u00f3n financiera?"},"content":{"rendered":"<p>El riesgo pa\u00eds retom\u00f3 su compresi\u00f3n y se sit\u00faa en <strong>1.279 puntos b\u00e1sicos<\/strong>, tras haber disminuido <mark class=\"marker-yellow\">163 puntos desde el 11 de septiembre.&nbsp;<\/mark>\n<\/p>\n<p>Paralelamente, el d\u00f3lar prolong\u00f3 su periodo de estabilidad. Desde el pico del 12 de julio, el CCL (Contado con Liquidaci\u00f3n) cedi\u00f3 de $1.425 a $1.238 (-13,1%);&nbsp;en t\u00e9rminos reales, descontando la inflaci\u00f3n acumulada, la ca\u00edda es del 20,6%.&nbsp;\n<\/p>\n<ul>\n<li>La deuda en d\u00f3lares tambi\u00e9n experimento un rally, alcanzando esta semana m\u00e1ximos post-reestructuraci\u00f3n.&nbsp;<\/li>\n<\/ul>\n<p>Desde el 30 de agosto, los bonos argentinos avanzaron cerca de 8,6%, elevando su precio ponderado a $52,8.\n<\/p>\n<figure class=\"image\"><img loading=\"lazy\" width=\"100\" height=\"100\" class=\"cst_img\" src=\"http:\/\/economiapoliticacba.com\/wp-content\/uploads\/2024\/10\/vuelta-al-sendero-de-normalizacion-financiera.webp\" alt=\"PPI\"><figcaption>PPI<\/figcaption><\/figure>\n<p><mark class=\"marker-yellow\"><strong>El aumento del precio de los bonos argentinos es notable y responde al buen clima inversor que atraves\u00f3 septiembre, \u00bfpero realmente estamos en un m\u00e1ximo?&nbsp;<\/strong><\/mark>\n<\/p>\n<p>Si bien nuestra deuda se encuentra en m\u00e1ximos de precio post reestructuraci\u00f3n, no estamos en m\u00ednimos en t\u00e9rminos de riesgo pa\u00eds. De hecho, para observar el m\u00ednimo de este a\u00f1o nos tenemos que remontar al 22 de abril, cuando el riesgo pa\u00eds se ubic\u00f3 en 1.143 puntos, al tiempo que hoy es de 1.288. Esto se debe al llamado efecto &#8220;pull to par&#8221;.&nbsp;\n<\/p>\n<p>El concepto refiere a la din\u00e1mica de los t\u00edtulos de renta fija de converger a su valor par o nominal a medida que se acerca el vencimiento.&nbsp;\n<\/p>\n<p><strong>Cuando la diferencia entre el rendimiento del bono y el cup\u00f3n que paga tiene es significativa, el efecto &#8220;pull to par&#8221; es m\u00e1s grande, tal como el que observamos actualmente.<\/strong>\n<\/p>\n<p>A modo ilustrativo, en abril, cuando el riesgo pa\u00eds estaba en m\u00ednimos, la YTM (medida de rendimiento de los bonos) del GD30 y del GD35 era de 19,79% y 16,32%, mientras que esos mismos bonos hoy muestran una YTM de 21,35% y 16,51%, respectivamente. Esto evidencia que, todav\u00eda hay margen de compresi\u00f3n para alcanzar el nivel de riesgo visto por ese entonces.&nbsp;\n<\/p>\n<h2><strong>\u00bfCu\u00e1les fueron los principales catalizadores del rally de septiembre?&nbsp;<\/strong><\/h2>\n<p>A simple vista, separamos el mes en dos partes. Durante la primera mitad, el principal catalizador fue sin dudas el <strong>blanqueo<\/strong>, que super\u00f3 incluso las estimaciones m\u00e1s optimistas. Por ello, el gobierno decidi\u00f3 extender un mes m\u00e1s el periodo para regularizar efectivo.<strong> Los dep\u00f3sitos en d\u00f3lares del sector privado treparon a US$ 31.445 millones al 30 de septiembre y est\u00e1n a poco de superar el m\u00e1ximo&nbsp;de la era Macri.&nbsp;<\/strong>\n<\/p>\n<p>Por otro lado, la decisi\u00f3n del FMI de reemplazar a Rodrigo Vald\u00e9s, se\u00f1alado por Milei como un obst\u00e1culo en la relaci\u00f3n con Argentina fue la noticia m\u00e1s relevante para la deuda en la \u00faltima quincena de septiembre.&nbsp;\n<\/p>\n<p>Con la incorporaci\u00f3n del venezolano<strong> Luis Cubeddu<\/strong>, se espera que las conversaciones fluyan mejor.&nbsp;\n<\/p>\n<ul>\n<li>Desde este anuncio (11 de septiembre), el tramo largo de la curva de bonos soberanos alcanz\u00f3 (e incluso super\u00f3) el desempe\u00f1o previo de los bonos m\u00e1s cortos.&nbsp;<\/li>\n<li>La pregunta clave es si esta tendencia alcista de la deuda continuar\u00e1.&nbsp;<\/li>\n<li>A priori, octubre se presenta m\u00e1s desafiante. Entre los asuntos que el mercado observar\u00e1 est\u00e1 la evoluci\u00f3n del blanqueo. <strong>\u00bfSer\u00e1 esta la ocasi\u00f3n en que las segundas partes s\u00ed sean buenas?&nbsp;<\/strong><\/li>\n<\/ul>\n<p>Por otro lado, la perspectiva de las Reservas Internacionales tambi\u00e9n se presenta como un factor clave. <strong>El blanqueo le dar\u00e1 liquidez al Central, pero no engrosar\u00e1 las reservas netas. <\/strong>Por otro lado, en la \u00faltima semana trascendi\u00f3 que el FMI estar\u00eda evaluando reducir los sobrecargos de tasa sobre la deuda que tenemos con el organismo.&nbsp;\n<\/p>\n<p>De concretarse, el ahorro estimado ser\u00eda de&nbsp;US$1.260 millones en 2025 (de US$ 3.300 a US$ 2.000 millones). <mark class=\"marker-yellow\">No es un dato menor en un contexto donde los d\u00f3lares escasean en las reservas netas del BCRA.&nbsp;<\/mark>\n<\/p>\n<p><strong>La evoluci\u00f3n de estos frentes ser\u00e1 clave.&nbsp;<\/strong>\n<\/p>\n<p>Por otro lado, la din\u00e1mica de la Cuenta Corriente comienza a generar preocupaciones, en el contexto donde el esquema de pagos de importaciones se acelerar\u00e1 en octubre producto del devengamiento de septiembre y agosto.&nbsp;\n<\/p>\n<p>Si a\u00f1adimos el hecho de que la inflaci\u00f3n muestra signos de inercia y resulta dif\u00edcil prever que se sit\u00fae por debajo del 3% pr\u00f3ximamente, la calma cambiaria podr\u00eda revertirse, activando el alza de los d\u00f3lares financieros.&nbsp;\n<\/p>\n<p>Por ahora, el equilibrio es fino, pero el <i>momentum&nbsp;<\/i>juega a favor del Gobierno.&nbsp;\n<\/p>\n<link rel=\"stylesheet\" type=\"text\/css\" href=\"https:\/\/optin.myperfit.com\/res\/css\/eleconomista\/L9AMyzp3.css\">\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>El riesgo pa\u00eds retom\u00f3 su compresi\u00f3n y se sit\u00faa en 1.279 puntos b\u00e1sicos, tras haber disminuido 163 puntos desde el 11 de septiembre.&nbsp; Paralelamente, el d\u00f3lar prolong\u00f3 su periodo de estabilidad. 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