{"id":2989,"date":"2022-11-29T11:53:00","date_gmt":"2022-11-29T11:53:00","guid":{"rendered":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=2989"},"modified":"2022-11-29T11:53:00","modified_gmt":"2022-11-29T11:53:00","slug":"con-todo-el-mundo-en-rojo-argentina-salvo-la-ropa","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=2989","title":{"rendered":"Con todo el mundo en rojo, Argentina salv\u00f3 la ropa"},"content":{"rendered":"

Los mercados del mundo arrancaron ayer el \u00faltimo lunes de noviembre con un temblor originado otra vez en China<\/strong><\/a>. Mientras la econom\u00eda del gigante asi\u00e1tico se va desacelerando, otra medida de restricci\u00f3n por la cantidad de contagios de Covid-19 gener\u00f3 masivas protestas en varias ciudades del pa\u00eds, Shangh\u00e1i, Wuhan y Beijing incluidas, y eso desat\u00f3 una ca\u00edda en domin\u00f3 que provoc\u00f3 una baja generalizada en todas las bolsas del mundo, con una sola excepci\u00f3n: la Bolsa de Buenos Aires, que pudo subir apenas, con buen volumen, en el d\u00eda del debut del d\u00f3lar soja 2.0 y en medio de una nueva licitaci\u00f3n para colocar deuda en pesos.<\/p>\n

En realidad, el mercado argentino enfrentaba ayer dos grandes desaf\u00edos<\/strong>: primero, ver c\u00f3mo funcionaba el nuevo d\u00f3lar soja 2.0, a trav\u00e9s del cual el Gobierno le paga a los productores $230 por d\u00f3lar, y segundo una nueva licitaci\u00f3n para colocar deuda en pesos, el principal desaf\u00edo que tiene el Gobierno de ac\u00e1 a las elecciones, porque hay una monta\u00f1a de vencimientos, y hay un gran temor en los tenedores de ese tipo de papeles en que no se cumplan con los pagos, en dos sentidos: que se produzca un reperfilamiento (default o postergaci\u00f3n de pagos, como hizo Macri antes de entregar su gobierno en 2019) o que haya un masivo temor de ahorristas e inversores, que busquen retirar dep\u00f3sitos de los bancos, y que las entidades no puedan devolver todos los fondos depositados, porque si se hiciera, eso llevar\u00eda a una hiperinflaci\u00f3n, lo cual podr\u00eda obligar al Poder Ejecutivo a una de dos decisiones muy complicadas ya realizadas en el pasado: una reconversi\u00f3n de todos los dep\u00f3sitos en un papel del Estado (Plan Bonex) o que se termine realizando un corralito<\/strong><\/mark>, permitiendo que las personas puedan retirar dinero de a poco, en un corralito, como el que se sufri\u00f3 hace dos d\u00e9cadas.<\/p>\n

El primer d\u00eda del d\u00f3lar soja 2.0, pagando por el poroto $230 por d\u00f3lar, y no $145 como hasta el viernes, provoc\u00f3 el ingreso de muchas operaciones, tanto que el BCRA termin\u00f3 comprando US$ 192 millones<\/strong>, la mayor compra diaria desde septiembre. Pero como las transacciones del BCRA no fueron \u00fanicamente con el d\u00f3lar-soja, sino que hubo operaciones en el mercado de cambios, mas transacciones de comercio exterior, al final del d\u00eda el BCRA sum\u00f3 s\u00f3lo US$ 121 millones para las reservas (con alta restricci\u00f3n de importaciones), realizando un pago promedio de $263 por d\u00f3lar, en una posici\u00f3n intermedia entre este nuevo d\u00f3lar soja y la posici\u00f3n de los d\u00f3lares libres.<\/p>\n

Analistas del mercado consideraron que este debut del d\u00f3lar soja 2.0 fue mejor que el del d\u00f3lar soja 1.0 realizado en septiembre<\/strong>, ya que los productores conoc\u00edan el procedimiento a la perfecci\u00f3n. Igualmente, como la cantidad de porotos acumulados en silos ahora es menor que hace dos meses, esta vez se espera que en vez de acumularse en el BCRA unos US$ 5.000 millones como pas\u00f3 en septiembre, quiz\u00e1s se llegue a un valor ubicado algo arriba de los US$ 3.000 millones, que le dar\u00e1n m\u00e1s respaldo para dos condiciones cr\u00edticas: cumplir con los requerimientos pactados con el FMI y, fundamentalmente, ten\u00e9s m\u00e1s divisas para enfrentar la permanente compra de d\u00f3lares de ahorristas e inversores, que huyen de los pesos ni bien los reciben, porque pierden valor a gran velocidad.<\/p>\n

Una mala licitaci\u00f3n<\/strong><\/h2>\n

El otro gran tema del d\u00eda fue la licitaci\u00f3n de deuda y la conclusi\u00f3n es que fue un claro fracaso. Hab\u00eda vencimientos en esta ocasi\u00f3n por $263.000 millones, que englobaban un compromiso por nada menos que $643.000 millones hasta fin de a\u00f1o. Y el resultado que se obtuvo fue una adjudicaci\u00f3n de solo $219.050 millones, muy por debajo de lo que se necesitaba. Y debe entenderse entonces que hasta fin de a\u00f1o todav\u00eda se necesitan renovar vencimientos por $599.000 millones. Y eso no es nada, ya que desde enero empiezan vencimientos mensuales por m\u00e1s de $1 boll\u00f3n, con picos de m\u00e1s de $1,5 bill\u00f3n en junio y julio, los meses que anteceden a las PASO que se celebrar\u00e1n dentro de 38 semanas.<\/p>\n

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\"JP<\/a> <\/div><\/div>\n

En el llamado de ayer hubo 1041 ofertas, 775 por las letras en pesos a tasa de inter\u00e9s y 266 por los bonos atados al d\u00f3lar, y se terminaron recaudando $ 219.050 millones. Del total ofertado, el 58% fue captado en una Letra del Tesoro nacional en pesos a descuento con vencimiento 31 de marzo de 2023 (s31m3 – reapertura) por el que se pag\u00f3 una tasa del 89,09% anual, el 16% en un bono del Tesoro nacional vinculado al d\u00f3lar estadounidense 0,30% vencimiento 28 de abril de 2023 (tv23d – reapertura), el 12% en una letra de liquidez del Tesoro nacional en pesos a descuento con vencimiento 16 de diciembre de 2022 (nueva), el 9% en un bono del Tesoro nacional vinculado al d\u00f3lar estadounidense vencimiento 31 de julio de 2023 (t2v3d – reapertura) y el 4% restante en una letra del Tesoro nacional en pesos a descuento con vencimiento 28 de abril de 2023 (s28a3 – reapertura) por el que se pag\u00f3 una tasa del 88,78% anual. O sea, se tomaron en general papeles cortos que pagaron una tasa de inter\u00e9s del 89,09%, es decir 14 puntos m\u00e1s que lo pagado actualmente por las Leliq o los plazos fijos.<\/p>\n

La lectura del mercado<\/strong><\/h2>\n

Tanto la movida inicial del d\u00f3lar soja 2.0 como la licitaci\u00f3n de deuda fueron analizadas en profundidad por los operadores, en un clima de alta desconfianza<\/strong>, porque estos movimientos son considerados por el mercado como parches, anticipando con los granos operaciones que se iban a hacer en los pr\u00f3ximos meses, o postergando pagos de deuda con un costo cada vez m\u00e1s alto, por lo que la estrategia del equipo econ\u00f3mico tiene un costado positivo de muy corto plazo (logra que nada explote ahora) pero una consecuencia muy negativa a meses vista, que se transformar\u00e1 en un verdadero pared\u00f3n dif\u00edcil de franquear una vez terminado 2022.<\/p>\n

El “D\u00eda D” considerado por los operadores es nada menos que el 6 de enero, el d\u00eda de los Reyes Magos<\/strong>. \u00bfPor qu\u00e9? Este jueves arranca diciembre y como siempre sucede durante el \u00faltimo mes del a\u00f1o aparece una condici\u00f3n muy especial: la necesidad de tener pesos crece porque las empresas tienen que pagar aguinaldos, impuestos y otros gastos. Por lo que se descuenta que puede haber una corriente de mayor tranquilidad en las pr\u00f3ximas semanas. Pero cuando todos los pesos repartidos ya est\u00e9n en las cuentas de las personas humanas, ah\u00ed empezar\u00e1 la huida: algunos decidir\u00e1n gastarlos r\u00e1pidamente comprando cosas (productos no perecederos) lo cual presionar\u00e1 sobre la inflaci\u00f3n y los m\u00e1s buscar\u00e1n ubicarse en el refugio tradicional de los argentinos: la compra de d\u00f3lares.<\/p>\n

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\"Resultado<\/a> <\/div><\/div>\n

Con toda esa suma de variables sobre la mesa, aparecen cosas a favor y cosas en contra. Hay beneficios inmediatos para el BCRA porque tendr\u00e1 m\u00e1s reservas, y eso le mejorar\u00e1 la fortaleza para enfrentar al mercado y tambi\u00e9n para cumplir con meta acordada con el FMI (tiene que juntar US$ 1.600 millones m\u00e1s hasta fin de a\u00f1o para pasar la auditor\u00eda). De hecho, con alta tensi\u00f3n, el equipo econ\u00f3mico encabezado por Gabriel Rubinstein parte a Washington para que liberen pronto los US$ 5.900 millones en DEG, d\u00f3lares que entran y salen. Al mismo tiempo, el d\u00f3lar soja 2.0 tambi\u00e9n es positivo porque habr\u00e1 m\u00e1s recaudaci\u00f3n v\u00eda retenciones por unos $370.000 millones, por lo que con esto tambi\u00e9n se acercar\u00eda al rojo fiscal del 2,5% acordado con el Fondo. Y, obviamente, al recaudarse m\u00e1s el Tesoro necesitar\u00e1 menos financiamiento, y podr\u00e1 cubrir mejor todos los vencimientos que hay hasta fin de a\u00f1o.<\/p>\n

Pero estas movidas de bombero que intenta apagar incendios tiene varios elementos en contra, y muy pesados. Por un lado, se vac\u00edan los silos y no quedar\u00e1 nada para vender en enero, febrero y marzo<\/strong>. Al mismo tiempo, para comprar los d\u00f3lares que se liquidan ahora, se enciende la maquinita de emitir pesos, y ese dinero ir\u00e1 a las cuentas de los productores, que consumir\u00e1n lo que necesitan y lo que les sobre terminar\u00e1 en compra de d\u00f3lares mep, ccl o blue, el que est\u00e9 m\u00e1s barato. La compra de cosas por supuesto alimentar\u00e1 la inflaci\u00f3n pero, adem\u00e1s, entre esta emisi\u00f3n m\u00e1s los intereses que se pagan por Leliq, en cinco meses duplicar\u00e1n el dinero en circulaci\u00f3n, que intentar\u00e1n chupar v\u00eda m\u00e1s leliqs. Por lo que la deuda del BCRA seguir\u00e1 creciendo, con una bola de nieve que nadie sabe c\u00f3mo se va a resolver<\/strong><\/mark>. Es decir, est\u00e1 todo pendiendo de un hilo, provocando desconfianza en los ahorristas que podr\u00e1n irse masivamente al d\u00f3lar o incluso decidir retirar dep\u00f3sitos, lo cual ser\u00eda un desaf\u00edo muy complicado.<\/p>\n

La inflaci\u00f3n que viene<\/strong><\/h2>\n

Por todo eso, mirando lo que puede ocurrir despu\u00e9s de Reyes, crece la desconfianza de ahorristas e inversores. Todo esto parece confirmar lo que dicen las consultoras, que en 2023 la inflaci\u00f3n ser\u00e1 del 120% o 130%, y no del 60% como se fij\u00f3 en el Presupuesto<\/strong>. Y el momento es muy complejo: estamos “stand alone”, ya se cort\u00f3 la posibilidad de colocar deuda en d\u00f3lares en el exterior, se est\u00e1 cortando la chance de colocar deuda en pesos a nivel local, y solo quedan los organismos vinculados al FMI, que seguir\u00e1n prestando, pero con objetivos bien definidos, por lo que no son d\u00f3lares de libre uso.<\/p>\n

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\"El<\/a> <\/div><\/div>\n

Esta muy compleja situaci\u00f3n vino acompa\u00f1ada por un mundo que vive un espasmo<\/strong>. Tras las grandes protestas en China, hay temor que el gigante asi\u00e1tico desacelere, y que siga a Europa y Jap\u00f3n, que ya entraron en recesi\u00f3n. O que acompa\u00f1e a EE.UU. que est\u00e1 entrando en esa situaci\u00f3n: este viernes se conocer\u00e1 el dato de empleo norteamericano, eso dar\u00e1 una pauta de lo que har\u00e1 Jerome Powell el jefe de la Fed el 14 de diciembre, que hasta ahora subir\u00eda la tasa de inter\u00e9s corta en s\u00f3lo medio punto tras tres subas de 75 puntos b\u00e1sicos.  Ayer las tasas largas de EE.UU. se movieron poco: 4,7% anual a 1 a\u00f1o, 3,9% a 5 a\u00f1os, 3,7% a 10 a\u00f1os y 3,7% a 30 a\u00f1os. Y se dio una gran particularidad, el d\u00f3lar subi\u00f3 contra monedas de econom\u00edas grandes, pero se debilit\u00f3 en las econom\u00edas latinoamericanas.<\/p>\n

El d\u00f3lar en el exterior<\/strong><\/h2>\n

Ayer en el exterior el d\u00f3lar subi\u00f3 1,3% contra la libra, 0,7% contra el euro y 0,6% contra el yuan, pero baj\u00f3 0,1% contra el yen y el mexicano, achic\u00f3 0,6% en Brasil y cay\u00f3 1% en Chile. Y a nivel local, por el d\u00f3lar soja y la necesidad de las empresas por los compromisos de diciembre, los d\u00f3lares libres pararon la escalada de las \u00faltimas semanas. El d\u00f3lar blue baj\u00f3 $2 hasta $318, el d\u00f3lar Qatar salt\u00f3 $2,42 hasta $347,32, el MEP baj\u00f3 $2,01 hasta $313,31 y el contado con liquidaci\u00f3n baj\u00f3 2 centavos hasta $323,15. Por lo que la brecha entre el d\u00f3lar oficial y el blue fue del 83% y la del CCL con el mayorista fue del 94%<\/p>\n

Con esa tranquilidad cambiaria coyuntural, los grandes inversores institucionales (que est\u00e1n encepados en pesos y vigilados por la Afip) volvieron a tomar posici\u00f3n en bonos dolarizados, al tiempo que el BCRA compr\u00f3 bonos CER cortos, con vencimiento en 2023, por lo que los titulos argentinos tuvieron un d\u00eda sostenido, con el riesgo pa\u00eds subiendo 8 unidades, hasta 2.378 puntos b\u00e1sicos.<\/p>\n

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\"La<\/a> <\/div><\/div>\n

Debajo de los bonos globales de empresas AAA (donde se est\u00e1 refugiando todo el mundo, las acciones tuvieron un mal d\u00eda, con una jornada complicada en Wall Street. El temor por China, con confinamientos y protestas, provocan inestabilidad, y hacen temer que el mayor consumidor del mundo deje de comprar cosas. Por lo que las bolsas sintieron el impacto. La bolsa de Nueva York termin\u00f3 en rojo: el Dow y el S&P cayeron 1,5% y el Nasdaq retrocedi\u00f3 1,6%. Mientras que la Bolsa de San Pablo baj\u00f3 0,2% y la de M\u00e9xico declin\u00f3 1,2%.<\/p>\n

Y as\u00ed como los d\u00f3lares libres locales estuvieron tranquilos y los bonos estuvieron sostenidos, la Bolsa de Buenos Aires tambi\u00e9n salv\u00f3 la ropa. Con $2.744 millones operados en acciones y $6.777 millones en Cedears, el \u00edndice S&P Merval subi\u00f3 0,3%. Al tiempo que los ADR argentinos que operan en Nueva York anotaron una suba del 1 al 4% para Central Puerto, Edenor, IRSA, Franc\u00e9s y Pampa E; con baja del 1 al 4% para Despegar, Supervielle, Bioceres, mercado Libre y Loma Negra.<\/p>\n

Hubo adem\u00e1s muchos otros elementos como otro colapso cripto, ya que la plataforma BlockFi se declar\u00f3 en quiebra y aumenta la crisis de las monedas digitales. Con eso, las commodities estuvieron muy vol\u00e1tiles, a los saltos. El petr\u00f3leo al final subi\u00f3 1,2%. Los metales preciosos finalizaron en baja. Los metales b\u00e1sicos se mantuvieron quietos. Los granos estuvieron mixtos, con subas para la soja y debilidad para el trigo y el ma\u00edz. Y lo m\u00e1s oscuro del d\u00eda estuvo en las criptomonedas: el Bitcoin baj\u00f3 otro 1,9%, y hubo ca\u00eddas de hasta el 3% en el resto de los valores del panel.<\/p>\n

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\"En<\/a> <\/div><\/div>\n

\u00bfSe anticipar\u00e1n los inversores a la movida esperada para reyes? Muchos analistas esperan una aceleraci\u00f3n del crawling peg, que est\u00e1 viajando al 6,8% mensual, con los d\u00f3lares libres que se pueden ir pronto desde los $320  actuales a la zona de los $365<\/strong>. Pero lo importante para el equipo econ\u00f3mico fue haber ganado el round del d\u00eda: paso a paso, como Merlo. Los bonos aguantaron, la Bolsa subi\u00f3 y los d\u00f3lares libres se frenaron. El nivel de deudas es enorme y seguramente el Gobierno jugar\u00e1 todas sus cartas a manejar todo con canjes de deudas intra-estatales ofreciendo m\u00e1s premio para los inversores. Y llegaremos a Melchor, Gaspar y Baltasar con la cl\u00e1sica puja entre miedo y codicia, y sabemos perfectamente qui\u00e9n es el que gana esa pel\u00edcula.<\/p>\n

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\"Lado<\/a> <\/div><\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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