{"id":29744,"date":"2024-09-22T14:45:00","date_gmt":"2024-09-22T14:45:00","guid":{"rendered":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=29744"},"modified":"2024-09-22T14:45:00","modified_gmt":"2024-09-22T14:45:00","slug":"cuando-empiece-la-salida-del-cepo-milei-no-dira-nada-pero-habra-senales","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=29744","title":{"rendered":"Cuando empiece la salida del cepo Milei no dir\u00e1 nada, pero habr\u00e1 se\u00f1ales"},"content":{"rendered":"<p><strong>La salida del cepo est\u00e1 m\u00e1s cerca.<\/strong> Eso es lo que creen algunos analistas del mercado.\n<\/p>\n<p>Desde Consultatio dijeron: &#8220;Esta semana el Gobierno tom\u00f3 una serie de medidas que representan un avance en el levantamiento del cepo&#8221;, dijeron desde el equipo que lidera Jos\u00e9 M. Echag\u00fce.&nbsp;\n<\/p>\n<ul>\n<li>Se elimin\u00f3 la restricci\u00f3n de acceso al CCL\/MEP para empresas tomadoras de pases o cauci\u00f3n en d\u00f3lares.<\/li>\n<li>Se elimin\u00f3 el requisito de informar con 5 d\u00edas de anticipaci\u00f3n si las compras de CCL\/MEP superan los $200 millones diarios.<\/li>\n<li>Se unific\u00f3 el plazo de restricci\u00f3n cruzada a 90 d\u00edas (antes 180 d\u00edas legislaci\u00f3n extranjera y 90 ley local).<\/li>\n<\/ul>\n<p>El momento elegido para anunciar estas medidas, agregan, &#8220;es muy oportuno&#8221;.\n<\/p>\n<p>La decisi\u00f3n de la Fed de recortar las tasas en 50 puntos b\u00e1sicos es crucial para Argentina, sobre todo si tenemos en cuenta los vencimientos en d\u00f3lares que deber\u00e1 afrontar el pr\u00f3ximo a\u00f1o. En un entorno de tasas internacionales incluso m\u00e1s bajas que las actuales (la Fed proyecta que ser\u00e1n aproximadamente 1,5 pp menor hacia fines del a\u00f1o pr\u00f3ximo), <mark class=\"marker-yellow\">las operaciones de administraci\u00f3n de pasivos y\/o acceso a financiamiento voluntario &#8220;ser\u00e1n potencialmente m\u00e1s simples&#8221;.<\/mark>\n<\/p>\n<p><strong>La baja de las tasas internacionales tambi\u00e9n favorece la din\u00e1mica cambiaria del resto de nuestros pares emergentes. <\/strong>En los \u00faltimos d\u00edas las monedas emergentes continuaron apreci\u00e1ndose, con el real brasile\u00f1o (nuestro principal socio comercial) valoriz\u00e1ndose frente al d\u00f3lar 3,7% en la \u00faltima semana. En el corto plazo, esto alivia la presi\u00f3n sobre el tipo de cambio local.\n<\/p>\n<p>Estos efectos sobre la cuenta capital del balance de pagos tienen una r\u00e9plica tambi\u00e9n en la cuenta corriente a trav\u00e9s del impacto sobre commodities, proxy del est\u00edmulo de la demanda global. &#8220;Acompa\u00f1ando el esperable debilitamiento del d\u00f3lar, el precio de las materias primas tom\u00f3 impulso con subas para el petr\u00f3leo y para la soja (entre otras). Si bien a\u00fan no fue suficiente para compensar plenamente la correcci\u00f3n de casi 20,0% que lleva en el a\u00f1o, la soja acumula una suba de 7,6% en las \u00faltimas semanas que la alejo de los m\u00ednimos de US$ 345. Y la se\u00f1al de baja de tasas hacia adelante da margen para que la recuperaci\u00f3n de los precios continue&#8221;, dicen desde Consultatio.\n<\/p>\n<p>El timing de los anuncios tambi\u00e9n resulta oportuno en el contexto local. <mark class=\"marker-yellow\"><strong>La brecha cambiaria volvi\u00f3 a comprimir hasta 26%, el menor nivel desde mayo, favorecida por los flujos del blanqueo (liquidaci\u00f3n de d\u00f3lares para enfrentar pagos de Bienes Personales en pesos) y el CCL se ubica en t\u00e9rminos reales en los niveles previos a las elecciones de 2019.<\/strong><\/mark>\n<\/p>\n<figure class=\"image\"><img loading=\"lazy\" width=\"100\" height=\"100\" class=\"cst_img\" src=\"http:\/\/economiapoliticacba.com\/wp-content\/uploads\/2024\/09\/cuando-empiece-la-salida-del-cepo-milei-no-dira-nada-pero-habra-senales.webp\" alt=\"efc9df48-8ee1-4f0b-9d8a-6dac268d6ef8\"><figcaption>&nbsp;<\/figcaption><\/figure>\n<p>Adem\u00e1s, el ministerio de Econom\u00eda dio a conocer que en agosto las cuentas fiscales volvieron a registrar super\u00e1vit primario y financiero. En lo que va del a\u00f1o, el super\u00e1vit primario acumulado asciende al 1,54% del PBI y el financiero a 0,35%, dejando un margen para los pr\u00f3ximos meses en los que la baja del impuesto PAIS impactar\u00e1 sobre la recaudaci\u00f3n. <strong>&#8220;En otras palabras, el ancla fiscal est\u00e1 m\u00e1s vigente que nunca&#8221;, dicen.<\/strong>\n<\/p>\n<p><strong>No hay nada dicho, desde ya. Y est\u00e1 claro que el Gobierno tiene tantas ganas como miedo de sacar el cepo. Quiere hacerlo, pero sabe que la operaci\u00f3n es riesgosa.<\/strong>\n<\/p>\n<p><mark class=\"marker-yellow\">&#8220;\u00bfPriorizar\u00e1 el Gobierno levantar el cepo y unificar el tipo cambiario de manera &#8220;sorpresiva&#8221; o esperar\u00e1 hasta despu\u00e9s de las elecciones como viene se\u00f1alizando desde hace un tiempo? <\/mark>El timing y la forma de la remoci\u00f3n de las restricciones cambiarias del cepo son relevantes en t\u00e9rminos macro y de estrategia de mercado&#8221;, se pregunta Consultatio.\n<\/p>\n<p>El Gobierno apuesta a un escenario en el que la brecha cierra de arriba hacia abajo, es decir, sin salto del tipo de cambio oficial, aunque se\u00f1aliza que para eliminar las restricciones se deben cumplir una serie de requisitos que fueron increment\u00e1ndose en los \u00faltimos meses. &#8220;Hoy, impl\u00edcito en la narrativa del Gobierno podr\u00eda especularse que lo est\u00e1 proyectando para despu\u00e9s de las elecciones legislativas del a\u00f1o que viene&#8221;, dicen.\n<\/p>\n<figure class=\"image\"><img loading=\"lazy\" width=\"100\" height=\"100\" class=\"cst_img\" src=\"http:\/\/economiapoliticacba.com\/wp-content\/uploads\/2024\/09\/cuando-empiece-la-salida-del-cepo-milei-no-dira-nada-pero-habra-senales-1.webp\" alt=\"cepo\"><figcaption>&nbsp;<\/figcaption><\/figure>\n<p>&#8220;Nuestra visi\u00f3n es diferente. <strong>Y creemos que est\u00e1 alineada con lo que el Gobierno hace, m\u00e1s que con lo que dice&#8221;<\/strong>, dicen en el Weekly de Consultatio. &#8220;Medidas como las de esta semana allanan el camino hacia la unificaci\u00f3n cambiaria, con el Gobierno reserv\u00e1ndose la discreci\u00f3n para llevarla a cabo cuando encuentre circunstancias propicias (l\u00e9ase brecha baja que minimice el &#8220;salto&#8221;). Una cuenta capital menos &#8216;encepada&#8217; facilitar\u00e1 el acceso a las divisas que demanda el 2025 y contribuir\u00e1 a liberar restricciones para un crecimiento m\u00e1s sostenido&#8221;, dicen. Precisamente, su informe se titula <mark class=\"marker-yellow\"><strong>&#8220;Cuando empiece a salir del cepo no dir\u00e9 nada, pero habr\u00e1 se\u00f1ales&#8221;.<\/strong><\/mark>\n<\/p>\n<p>&#8220;En nuestra visi\u00f3n la falta de correspondencia entre la narrativa oficial y los hechos es completamente l\u00f3gica: las devaluaciones no se anuncian. De otra manera el mercado se adelantar\u00eda ajustando precios, atrasando liquidaci\u00f3n de exportaciones y adelantando pagos de importaciones, lo que terminar\u00eda erosionando el efecto del ajuste cambiario. Pero lo cierto es que dilatar la salida del cepo implica menor crecimiento en el mediano\/largo plazo y dificulta la acumulaci\u00f3n sostenida de reservas. Es probable entonces que el Gobierno contin\u00fae con una pol\u00edtica de levantamiento gradual de restricciones antes de una unificaci\u00f3n del tipo de cambio&#8221;, dicen, a modo de resumen.\n<\/p>\n<h2><strong>Chau Vald\u00e9s, hola FMI<\/strong><\/h2>\n<p><strong>Desde Delphos rescataron que el ministro Luis Caputo detall\u00f3 que el Gobierno va a iniciar negociaciones con el FMI para recomponer el balance del BCRA.<\/strong> &#8220;Esto se da luego del apartamiento de Rodrigo Vald\u00e9s (director del Departamento del hemisferio occidental) del caso argentino. Esto significa que el Gobierno sigue considerando el financiamiento del FMI como muy importante para aumentar las reservas del BCRA y poder acelerar la salida del cepo&#8221;, dijeron. M\u00e1s all\u00e1 de eso, <mark class=\"marker-yellow\">&#8220;el organismo internacional no parece apurado por aumentar la exposici\u00f3n a Argentina en el cort\u00edsimo plazo&#8221;.<\/mark>\n<\/p>\n<figure class=\"image\"><img loading=\"lazy\" width=\"100\" height=\"100\" class=\"cst_img\" src=\"http:\/\/economiapoliticacba.com\/wp-content\/uploads\/2024\/09\/cuando-empiece-la-salida-del-cepo-milei-no-dira-nada-pero-habra-senales-2.webp\" alt=\"El final del cepo, tema de debate entre los analistas.\"><figcaption><strong>El final del cepo, tema de debate entre los analistas.<\/strong><\/figcaption><\/figure>\n<p>La firmeza macro y un mejor contexto global hacen que el Gobierno tenga &#8220;mayor espacio para avanzar en las cuestiones pendientes que lo acercan a la unificaci\u00f3n cambiaria (ajustes en el d\u00f3lar blend, menos cepo, etc.)&#8221;. Sin embargo, <mark class=\"marker-yellow\"><strong>la cuesti\u00f3n de las reservas escasas puede limitar el margen de acci\u00f3n si no aparecen fuentes de financiamiento adicionales.<\/strong><\/mark>\n<\/p>\n<h2><strong>Milei parece renuente a realizar un ajuste significativo del tipo de cambio oficial y utilizar intensamente el diferencial de tasas en pesos<\/strong><\/h2>\n<p>&#8220;El cepo vuelve a ser un tema central en el escenario macroecon\u00f3mico argentino&#8221;, dicen Gabriel Caama\u00f1o G\u00f3mez y Juan M. Truffa desde Outlier. &#8220;Si bien hubo mejoras recientes gracias a medidas como la baja del impuesto PAIS y la intervenci\u00f3n en los mercados paralelos, la cuesti\u00f3n de cu\u00e1ndo y c\u00f3mo se lograr\u00e1 la unificaci\u00f3n cambiaria sigue sin resolverse&#8221;.&nbsp;\n<\/p>\n<p>Por eso, concluyen: &#8220;La Administraci\u00f3n Milei parece renuente a realizar un ajuste significativo del tipo de cambio oficial y a utilizar intensamente el diferencial de tasas en pesos, lo que alejar\u00eda una pronta salida&#8221;.\n<\/p>\n<p>Adem\u00e1s, dice, <mark class=\"marker-yellow\">&#8220;el escenario base de la Administraci\u00f3n Milei prioriza una deflaci\u00f3n r\u00e1pida como plataforma electoral para las legislativas, lo que complica a\u00fan m\u00e1s la salida del cepo en el corto plazo&#8221;.<\/mark>\n<\/p>\n<p>&#8220;El escenario de salida del cepo en el \u00faltimo tramo de 2024 sigue siendo el menos probable&#8221;, dicen. &#8220;No porque no se pueda, sino porque no ser\u00eda en las condiciones que quiere la Administraci\u00f3n Milei y no ser\u00eda consistente con su principal objetivo de pol\u00edtica econ\u00f3mica: forzar una rapida deflaci\u00f3n como principal plataforma electoral de cara a las legislativas de 2025&#8221;, agregan.&nbsp;\n<\/p>\n<p><strong>&#8220;Consideramos que lo m\u00e1s probable, manteniendo niveles racionales de optimismo, es que la salida del cepo se produzca luego de las elecciones de 2025&#8221;<\/strong>, se\u00f1alan y agregan que<strong> &#8220;tambi\u00e9n es probable que se sostenga el proceso de flexibilizaci\u00f3n progresiva de las normas que tienen que ver con las restricciones adicionales al cepo, esto es las restricciones sobre el acceso a los d\u00f3lares financieros, como una forma de seguir dando se\u00f1ales respecto de que ese es el rumbo, <\/strong><mark class=\"marker-yellow\"><strong>si bien la salida se demora&#8221;.<\/strong><\/mark>\n<\/p>\n<p>Pero, ojo, <strong>el siga siga del cepo entra\u00f1a riesgos no menores<\/strong>, por ejemplo, una recuperaci\u00f3n m\u00e1s lenta o un deterioro del saldo de la cuenta corriente y una menor acumulaci\u00f3n de reservas. &nbsp;&#8220;Vamos a necesitar mucho viento a favor externo, por el lado de los precios y el clima, para lograr dar forma a un proceso de acumulaci\u00f3n de reservas parecido al que vimos durante el primer semestre de 2024&#8221;, dicen.\n<\/p>\n<link rel=\"stylesheet\" type=\"text\/css\" href=\"https:\/\/optin.myperfit.com\/res\/css\/eleconomista\/L9AMyzp3.css\">\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>La salida del cepo est\u00e1 m\u00e1s cerca. 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