{"id":2951,"date":"2022-11-28T03:59:00","date_gmt":"2022-11-28T03:59:00","guid":{"rendered":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=2951"},"modified":"2022-11-28T03:59:00","modified_gmt":"2022-11-28T03:59:00","slug":"dolar-soja-2-0-y-mas-deuda-nada-cambia-y-el-dolar-tiembla","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=2951","title":{"rendered":"D\u00f3lar soja 2.0 y m\u00e1s deuda: nada cambia y el d\u00f3lar tiembla"},"content":{"rendered":"

El empoderado de \u00faltima instancia Sergio Massa<\/strong><\/a> enfrentar\u00e1 hoy dos test decisivos, con m\u00e1s de lo mismo, repitiendo todo sin cesar para que el Rodrigazo sea en cuotas<\/strong>: tras el dudoso esquema de Precios Justos, realizar\u00e1 una nueva licitaci\u00f3n para colocar deuda en pesos y lanzar\u00e1 el d\u00f3lar soja 2.0 a $230 por d\u00f3lar (59% m\u00e1s que los $145 que pag\u00f3 hasta el viernes).<\/p>\n

Massa est\u00e1 enfocado casi con desesperaci\u00f3n en cumplir con las metas con el FMI<\/strong><\/mark>. Un equipo del organismo estuvo en Buenos Aires de manera presencial revisando todos los n\u00fameros y como hubo dudas, el equipo econ\u00f3mico viajar\u00e1 a Washington para que sigamos intubados a los Derechos Especiales de Giro (DEG) del organismo. Si la auditor\u00eda se aprueba (despu\u00e9s de apoyar al brasile\u00f1o Ilan Goldfjan para que sea titular del BID, con el mexicano AMLO m\u00e1s enojado por eso que por la derrota en el Mundial), el BCRA<\/strong><\/a> recibir\u00e1 US$ 3.900 millones en DEG, que son un toco y me voy, ya que son d\u00f3lares que entran, y se van en pagos inmediatos al propio Fondo, en una operaci\u00f3n pr\u00e1cticamente contable.<\/p>\n

Los nuevos vencimientos<\/strong><\/h2>\n

Mientras eso sucede, a Massa le vencen este lunes bonos en pesos dejados por el ex ministro Guzm\u00e1n (que ahora critica desde afuera, lo que \u00e9l mismo dej\u00f3) nada menos que $269.000 millones<\/strong>, y casi toda esa suma est\u00e1 en manos privadas, que quieren seguir el camino que est\u00e1 haciendo el Fondo Templeton<\/strong>, que con cada vencimiento retira los fondos, compra contado con liquidaci\u00f3n y los fuga, se va del pa\u00eds, sin pensar siquiera en volver, despu\u00e9s de haber perdido una millonada de inversi\u00f3n, porque Argentina volvi\u00f3 a defaultear, a canjear la deuda por novena vez, rompiendo todos los contratos.<\/p>\n

Desde ac\u00e1 a fin de a\u00f1o a Massa le quedan vencimientos por m\u00e1s de $800.000 millones, y desde enero en adelante las fichas de domin\u00f3 que terminan con los bonos que van cayendo se transforman en pagos mensuales superiores a $1 bill\u00f3n<\/strong>, con picos de m\u00e1s de $ 1,5 bill\u00f3n en julio y agosto, como si todo estuviera jugado hasta ese momento: \u00bfqu\u00e9 pasa en agosto? Se celebrar\u00e1n las PASO, por lo que dentro de 38 semanas se conocer\u00e1 un anticipo de lo que va a ser la elecci\u00f3n nacional del 22 de octubre pr\u00f3ximo.<\/p>\n

Seguramente, tal como viene haciendo, la licitaci\u00f3n de hoy ser\u00e1 superada por Massa: le pagar\u00e1 los pesos a los privados que quieran bajarse, pero colocar\u00e1 los bonos que se ofrecen con lo que salga de organismos estatales: buscar\u00e1 convencer al mercado de que el financiamiento en pesos contin\u00faa vivo, pero est\u00e1 herido de muerte desde julio.<\/p>\n

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\"Lado<\/a> <\/div><\/div>\n

En la licitaci\u00f3n de hoy Massa ofrecer\u00e1 tres letras en pesos a tasa de inter\u00e9s y dos bonos en pesos atados al tipo de cambio oficial, que ahora es microdevaluado (crawling peg) a casi 7% mensual, intentando equipararlo con la devaluaci\u00f3n que se sigue desencadenando. La consultora de Orlando Ferreres acaba de advertir que la inflaci\u00f3n de noviembre tambi\u00e9n viene picante<\/strong>. Si est\u00e1 en la zona del 6%, para fin de noviembre (el mi\u00e9rcoles) la inflaci\u00f3n anual ser\u00e1 del 94% (el aumento que deber\u00e1n soportar los inquilinos por la ley de alquileres que rompi\u00f3 el mercado inmobiliario).<\/p>\n

La oferta de Econom\u00eda<\/strong><\/h2>\n

Como todos los privados quieren irse del peso antes de que lleguen las PASO, Massa ofrecer\u00e1 hoy papeles muy cortos.<\/strong> Le ofrecer\u00e1 a los Fondos Comunes de Inversi\u00f3n una Letra de liquidez del Tesoro nacional en pesos a descuento con vencimiento 16 de diciembre de 2022 (nueva), es decir con vencimiento dentro de 18 d\u00edas. Y les ofertar\u00e1 a los denominados creadores de mercado (bancos, compa\u00f1\u00edas de seguros y otras estructuras privadas que est\u00e1n encepadas en el peso y muy vigiladas por la Afip, dos letras y dos bonos: una Letra del Tesoro nacional en pesos a descuento con vencimiento 31 de marzo de 2023 (S31M3 – reapertura) que vence dentro de cuatro meses; una letra del Tesoro nacional en pesos a descuento con vencimiento 28 de abril de 2023 (S28A3 – reapertura) que vence dentro de cinco meses; un bono del Tesoro Nacional vinculado al d\u00f3lar estadounidense 0,30% vencimiento 28 de abril de 2023 (TV23D – reapertura) que vence dentro de cinco meses; y un Bono del Tesoro Nacional vinculado al d\u00f3lar estadounidense vencimiento 31 de julio de 2023 (T2V3D – reapertura) que vence dentro de ocho meses.<\/p>\n

Estas tasas y estos ajustes con el tipo de cambio oficial que propone hoy Massa no arregla nada de la deuda, simplemente procrastina, posterga el problema, y lo agranda<\/strong>, ya que est\u00e1 pagando v\u00eda tasa o v\u00eda tipo de cambio un rendimiento equivalente a casi 120% anual, por lo que esta licitaci\u00f3n, de salir bien, ser\u00e1n pan para hoy y hambre para ma\u00f1ana, un ma\u00f1ana muy corto, con un pared\u00f3n imposible de franquear cuando llegue la hora en la que los inversores deber\u00e1n decidir qu\u00e9 hacen: seguir entreg\u00e1ndole sus pesos a este Gobierno hasta diciembre e incluso aceptar entregarle los pesos al Gobierno que viene, con una oposici\u00f3n principal (JxC) que est\u00e1 que arde, definiendo candidatura, sin que nadie logre entregar un plan cre\u00edble, que reinstaure la confianza.<\/p>\n

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\"\u00bfLa<\/a> <\/div><\/div>\n

Dep\u00f3sitos estancados<\/strong><\/h2>\n

Por eso, ahorristas e inversores est\u00e1n de salida<\/strong><\/mark>. El stock total de plazos fijos en pesos que hay en los bancos (que no es ahorro sino que es casi todo dinero transaccional, dejado en las cuentas para hacer pagos) dej\u00f3 de crecer el 9 de noviembre. Y debe entenderse que como los plazos fijos pagan una tasa del 75% anual (107% si se deja el dinero para siempre y se renueva todo el tiempo sin retirar ni un centavo) el stock de plazos fijos debe crecer en una hipotenusa ascendente permanente. Pero desde hace casi tres semanas se estanc\u00f3 en $ 8,5 billones, lo cual indica que cada plazo fijo que vence, es dinero que se retira<\/strong>. Los plazos fijos UVA, atados a la inflaci\u00f3n, se est\u00e1n convirtiendo en una colocaci\u00f3n en extinci\u00f3n por un motivo muy especial: el plazo m\u00ednimo de esta forma de inversi\u00f3n es noventa d\u00edas, y el que se coloque ah\u00ed tendr\u00e1 que estar encerrado en pesos hasta fines de febrero. Y, como dijo el excelso Juan Carlos de Pablo “no s\u00e9 qu\u00e9 va a pasar el viernes y quer\u00e9s que te diga qu\u00e9 va a pasar para fin de a\u00f1o…”.<\/strong><\/p>\n

Esta situaci\u00f3n gener\u00f3 dos cosas: los pesos salen de los bancos y tienen dos destinos: la gente compra cosas (lo que sea, en general productos no perecederos para las alacenas) lo cual provoca m\u00e1s inflaci\u00f3n o realiza el resguardo cl\u00e1sico de comprar d\u00f3lares. Y la semana pasada hubo una particularidad: el d\u00f3lar blue salt\u00f3 hasta $320, con una suba semanal del 4,6% (casi lo que paga un plazo fijo tradicional en un mes) <\/strong><\/mark>mientras que en el mundo el d\u00f3lar global estuvo flojo en casi todas partes, salvo en los dos principales socios comerciales de Argentina. <\/p>\n

La semana pasada el d\u00f3lar subi\u00f3 0,6% en China<\/strong><\/a> (donde hay temblores desde que Xi Jinping se auto reeligi\u00f3 -\u00bfpara siempre?- echando del c\u00f3nclave al n\u00famero dos que se opon\u00eda) y aument\u00f3 0,5% en Brasil (con un Lula que hizo anuncios sobre m\u00e1s gasto estatal que hizo temblar a los capitales brasile\u00f1os). Pero m\u00e1s all\u00e1 de esas subas, la semana pasada el d\u00f3lar global baj\u00f3 0,9% contra el euro y el yen, cedi\u00f3 1% contra el franco suizo, achic\u00f3 1,3% en Chile y cay\u00f3 1,8% contra la libra.<\/p>\n

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\"Econom\u00eda<\/a> <\/div><\/div>\n

\u00bfPor qu\u00e9 retrocedi\u00f3 el d\u00f3lar global contra casi todas las monedas? Los \u00faltimos indicadores mostraron que la recesi\u00f3n en EE.UU. ya ha comenzado en algunos sectores, hay expectativa que el 14 de diciembre el titular de la Fed Jerome Powell no suba la tasa corta un escal\u00f3n de 75puntos b\u00e1sicos como viene haciendo, sino que ejecute un aumento de medio punto. Eso hizo que la tasa de los bonos largos norteamericanos bajara sustancialmente: a 10 a\u00f1os baj\u00f3 de 4,3 a 3,7% anual, y como EE.UU. a\u00fan tiene una inflaci\u00f3n superior al 7% anual, los inversores globales optaron por moverse hacia otras posiciones.<\/p>\n

La vuelta del d\u00f3lar soja<\/strong><\/h2>\n

El otro paso decisivo que enfrentar\u00e1 Massa hoy es la aplicaci\u00f3n del d\u00f3lar-soja 2.0. El d\u00f3lar soja 1.0 se hizo en setiembre, sirvi\u00f3 para que el BCRA juntara unos US$ 5.000 millones<\/strong> en reservas, pero esas divisa fueron compradas por el BCRA<\/strong><\/a> con emisi\u00f3n de pesos, los pesos llegaron a las cuentas de los productores, y fueron inmediatamente a consumo o al d\u00f3lar: tan es as\u00ed que desde que comenz\u00f3 el d\u00f3lar soja 1.0 hasta ahora el d\u00f3lar blue subi\u00f3 de $269 a $320 pesos, casi 19% en poco m\u00e1s de dos meses: los que hicieron carry-trade est\u00e1n buscando una Gillette.<\/p>\n

Cuando se lanz\u00f3 el d\u00f3lar-soja 1.0, M\u00e1ximo Kirchner encendi\u00f3 sus arengas protestando “nos agachamos ante los sojeros”. Eso fue con un valor de $200  por d\u00f3lar. Desde hoy, hasta fin de a\u00f1o, el d\u00f3lar-soja 2.0 se pagar\u00e1 a $230: c\u00e1lculos optimistas esperan que haya venta de porotos que hay en los silos por unos US$ 4.000 millones, que a $230 por d\u00f3lar determinar\u00e1 que entrar\u00e1n a las cuentas de los productores unos $920.000 millones. \u00bfQu\u00e9 har\u00e1 la gente de campo cuando entren esos pesos en sus cuentas? Ir\u00e1n a comprar productos que necesiten (fogoneando la inflaci\u00f3n) o presionar\u00e1n sobre el d\u00f3lar mep y el contado con liquidaci\u00f3n, generando el nuevo escal\u00f3n cambiario.<\/p>\n

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\"Se<\/a> <\/div><\/div>\n

As\u00ed y todo, con el carry trade electoral por delante, el banco de inversi\u00f3n Morgan Stanley se\u00f1al\u00f3 entre sus m\u00faltiples recomendaciones que no es una mala idea comprar papeles argentinos, ya que est\u00e1n con precios basura<\/strong>, alg\u00fan d\u00eda resucitar\u00e1n y permitir\u00e1n una renta ciertamente interesante. Por eso, muchos de los fondos de inversi\u00f3n y de los creadores de mercado, siguiendo las \u00f3rdenes de sus clientes, compraron bonos dolarizados la semana pasada (ya que no tienen otra opci\u00f3n) y los t\u00edtulos p\u00fablicos argentinos subieron 2,8% la semana pasada (en l\u00ednea con la suba de todos los bonos mundiales), por lo que el riesgo pa\u00eds argentino baj\u00f3 a 2.370 puntos b\u00e1sicos (hab\u00eda estado a 2.330 el mi\u00e9rcoles 16 de noviembre, hace doce d\u00edas.<\/p>\n

Mejoraron las bolsas<\/strong><\/h2>\n

Y con las bolsas pas\u00f3 algo ciertamente particular. La Bolsa de Buenos Aires fue la semana pasada la que m\u00e1s subi\u00f3 de todo el mundo, con un r\u00e9cord hist\u00f3rico para el S&P Merval.<\/strong> Eso fue porque ascendi\u00f3 4,1% en pesos, pero si los precios se miden en d\u00f3lares se comprueba que esa suba fue una ilusi\u00f3n, ya que el S&P Merval en d\u00f3lares fue la \u00fanica Bolsa del mundo que baj\u00f3: perdi\u00f3 0,4%, o sea no hubo inversi\u00f3n en papeles argentinos (en una semana muy corta, ya que Buenos Aires tuvo feriado el lunes, y Wall Street tuvo feriado el jueves por ser el D\u00eda de Acci\u00f3n de Gracias  y rueda reducida el viernes, por lo que el volumen operado en titulos argentinos, tanto p\u00fablicos como privados baj\u00f3 a un tercio, con precios casi te\u00f3ricos.<\/p>\n

\u00bfQu\u00e9 pas\u00f3 la semana pasada con las otras bolsas del mundo? Los inversores est\u00e1n volando hacia la calidad<\/strong>: compran papeles que ya tienen precios muy bajos y que podr\u00e1n tener demanda segura frente a la recesi\u00f3n mundial que parece venir. Por eso la semana pasada el \u00edndice industrial Dow Jones subi\u00f3 1,8%, Tokio mejor\u00f3 1,4%, Frankfurt tuvo un alza del 0,8% y el Nasdaq repunt\u00f3 0,7%. \u00bfQu\u00e9 pas\u00f3 con las Bolsas latinoamericanas? La semana pasada tanto la Bolsa de San Pablo como la de M\u00e9xico cerraron sin cambios, con variaci\u00f3n del 0%, estancadas.<\/p>\n

La reacci\u00f3n de los inversores globales, saliendo del d\u00f3lar y comprando bonos, vino acompa\u00f1ada por una reacci\u00f3n particular en las materias primas. En lo que va de noviembre los granos siguen con precios sostenidos pero muy selectivos (el girasol de Rosario sube 28,6%, la soja Rosario aumenta 14,9% y el sorgo Rosario asciende 9,5%, pero la soja Chicago mejora s\u00f3lo 2,1%, el ma\u00edz de Rosario no se mueve y, atenci\u00f3n, el trigo Rosario cae 5,9% en el mes, con mucha especulaci\u00f3n sobre cu\u00e1l ser\u00e1 el resultado final de la cosecha). Las industrias mundiales, que usan los metales b\u00e1sicos como insumos, salen del d\u00f3lar y se estoquean, por lo que en noviembre el n\u00edquel sube 16,6%, el cobre avanza 7,2% y el aluminio trepa 6,1%. Y lo m\u00e1s inquietante de todo es lo que ocurre con el petr\u00f3leo, que a las puertas del invierno europeo acusa un derrumbe del 11,3% en lo que va de noviembre (si para Navidad el crudo no reacciona, habr\u00e1 que ajustarse los cinturones porque el barril podr\u00e1 hundirse y romper otra vez el mercado. Frente a todo esto, las habituales reservas de valor de los \u00faltimos tiempos reaccionaron en consecuencia: en noviembre la onza de plata sube 12% y el oro mejora 7,4%. Al tiempo que las criptomonedas est\u00e1n en una crucifixi\u00f3n: el Bitcoin cae 18,8% en el mes, y es una de las mejores de ese panel.<\/strong><\/p>\n

El nivel de actividad global<\/strong><\/h2>\n

\u00bfQu\u00e9 tenemos por delante? el PMI (Purchasing Manager Index) un \u00edndice que proyecta lo que se espera sobre actividad econ\u00f3mica futura, se coloc\u00f3 en un nivel muy negativo para los pa\u00edses desarrollados, en una posici\u00f3n tambi\u00e9n hacia abajo en el nivel global y en una posici\u00f3n apenas alcista en los mercados emergentes. \u00bfQu\u00e9 imaginan los bancos de inversi\u00f3n con esto? Que Powell subir\u00e1 la tasa corta otro medio punto dentro de dos semanas, hasta 4,5% anual, y que seguir\u00e1 subi\u00e9ndola hasta 5% o 5,25% durante la primera parte de  2023, aunque habr\u00e1 que ver con el indicador de empleo estadounidense que sale el pr\u00f3ximo viernes y el IPC de noviembre que se conocer\u00e1 antes de que Powell mueva el joystick. En general la opci\u00f3n es la misma: esta recuperaci\u00f3n del 20% que tuvo el Dow Jones en las \u00faltimas ocho semanas no durar\u00e1: “toda suba es una opci\u00f3n de venta”, disparan los bancos de inversi\u00f3n. Pero luego habr\u00e1 que estar preparados, porque cuando la inflaci\u00f3n retroceda en serio y la suba de tasas termine \u00bfen abril? los cazadores de oportunidades se lanzar\u00e1n sobre lo que baj\u00f3 mucho y sobrevivir\u00e1 a la recesi\u00f3n, y el \u00faltimo que se suba a ese tren se perder\u00e1 la oportunidad de una ganancia que puede llegar a ser muy importante.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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