{"id":28627,"date":"2024-08-29T22:00:00","date_gmt":"2024-08-29T22:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=28627"},"modified":"2024-08-29T22:00:00","modified_gmt":"2024-08-29T22:00:00","slug":"esta-vez-es-diferente","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=28627","title":{"rendered":"\u00bfEsta vez es diferente?"},"content":{"rendered":"

“Esta vez es distinto: ocho siglos de necedad financiera”<\/strong> es el t\u00edtulo del libro donde los economistas Kenneth<\/strong> Rogoff<\/strong> y Carmen<\/strong> Reinhart<\/strong><\/mark> analizaron crisis financieras y defaults soberanos a lo largo de la historia. \n<\/p>\n

El t\u00edtulo remite a la noci\u00f3n de que en su momento los protagonistas de cada crisis encontraron razones para argumentar que la crisis no sobrevendr\u00eda y que en aquella ocasi\u00f3n los excesos de deuda, apalancamiento o gasto eran moderados por otros factores que tornaban la situaci\u00f3n menos riesgosa.\n<\/p>\n

Hace pocos d\u00edas el ministro Luis<\/strong> Caputo<\/strong> expuso en la Bolsa de Comercio de C\u00f3rdoba su visi\u00f3n de por qu\u00e9 esta vez es diferente en Argentina. Destac\u00f3 el liderazgo del Presidente, su convicci\u00f3n en no retroceder un mil\u00edmetro en el frente fiscal y el apoyo de la sociedad a intentar algo distinto encarnado en este plan econ\u00f3mico. <\/mark>\n<\/p>\n

El plan econ\u00f3mico puede resumirse en prudencia fiscal y monetaria como base de una buena macro, m\u00e1s incentivos correctos como base de una buena micro. Como se\u00f1al\u00f3 Caputo, los episodios de equilibrio o super\u00e1vit fiscal han sido raros en la historia argentina y los dos m\u00e1s recientes (al principio de las eras Menem\/Kirchner) no eran del todo genuinos al sustentarse en ingresos<\/strong> extraordinarios<\/strong> (privatizaciones) o <\/strong>una baja de gastos extraordinaria<\/strong> (default). \n<\/p>\n

Los pocos meses de gobierno nos muestran que la prudencia fiscal puede ser un principio sencillo pero poderoso en sus consecuencias para un pa\u00eds acostumbrado a lo contrario.\n<\/p>\n

Por el lado de la micro, la argentina kirchnerista destruy\u00f3 incentivos a invertir, exportar y crecer con impuestos y trabas orientados a sostener un esquema de consumo presente a expensas del crecimiento futuro. Parte de la agenda tanto de Federico Sturzenegger como de Caputo es reducir esa mara\u00f1a regulatoria cambiando los incentivos para que el capitalismo pueda operar su mecanismo de destrucci\u00f3n creativa: facilitando la expansi\u00f3n de sectores rentables -en lugar de castigarlos- y encareciendo la asignaci\u00f3n de recursos a actividades menos productivas<\/mark>, en lugar de premiarlas para sostener otros objetivos pol\u00edticos. \n<\/p>\n

Desarmar la joya de este entramado de ineficiencia -el cepo cambiario- es lo que reclaman quienes corren al Gobierno desde el liberalismo, quiz\u00e1 menospreciando el delicado equilibrio entre mantener el apoyo pol\u00edtico de la poblaci\u00f3n y avanzar en la agenda liberal.<\/strong>\n<\/p>\n

Si es cierto que el Gobierno est\u00e1 desandando el esquema econ\u00f3mico kirchnerista, el Presidente lidera y la sociedad banca, \u00bfpor qu\u00e9 el mercado de bonos todav\u00eda muestra desconfianza <\/strong>(como se evidencia en que el costo de financiamiento en d\u00f3lares para el Tesoro supera ampliamente el 20% en bonos relativamente cortos)? \n<\/p>\n

\"El
El presidente Javier Milei.<\/strong><\/figcaption><\/figure>\n

Despu\u00e9s de d\u00e9cadas de prometer e incumplir, o directamente confrontar e incumplir en algunos casos, Argentina es como el pastorcito mentiroso de Esopo. Incluso cuando hace buena letra se le mira con desconfianza. <\/strong>\n<\/p>\n

El mercado es consciente de que los pol\u00edticos que hasta ayer estaban dispuestos a sacrificar el futuro para estimular el consumo no est\u00e1n de vacaciones, est\u00e1n ah\u00ed (muchos en el Congreso votando en contra del equilibro fiscal). Esos pol\u00edticos no nacieron de un repollo, salieron de una sociedad que en el pasado premi\u00f3 con sus votos ese cortoplacismo. Incluso si “la casta” <\/strong>no obstaculiza demasiado al programa liberalizador, \u00bfest\u00e1 lista la Argentina para la destrucci\u00f3n creativa del mercado? <\/strong>\n<\/p>\n

El cambio siempre genera temor. <\/mark>Es m\u00e1s dif\u00edcil para los intereses de las industrias que no existen (o que crecer\u00edan mucho en este nuevo esquema econ\u00f3mico) tener representaci\u00f3n pol\u00edtica en contraposici\u00f3n con los sectores que ya existen, y posiblemente se achicar\u00edan, como buena parte de la industria.\n<\/p>\n

Por si fuera poco, existe un contexto externo que ning\u00fan gobierno controla, en el que tasas de inter\u00e9s y precios de los commodities suelen tener un rol determinante en la suerte electoral de gobiernos en Latinoam\u00e9rica. \n<\/p>\n

Si la experiencia de Milei fracasa, sea por impericia pol\u00edtica, por mala suerte o porque la poblaci\u00f3n decide que no est\u00e1 dispuesta a acompa\u00f1ar con m\u00e1s sacrificio en los pr\u00f3ximos a\u00f1os, la alternativa a emerger podr\u00eda ser un kirchnerismo 5.0 <\/strong>-\u00bfa cargo del defaulteador serial Axel Kicillof?-<\/mark>. En todo caso nada auspicioso para los bonistas.\n<\/p>\n

\u00bfQu\u00e9 puede hacer el Gobierno para enfrentar la desconfianza?<\/strong> No hay ninguna varita m\u00e1gica: trabajar todos los d\u00edas para despejar dudas sobre la capacidad de pago. Buscar alternativas de financiamiento en otros mercados: el repo anunciado es una. Pr\u00e9stamos sindicados, colocaciones privadas o incluso acuerdos con otros gobiernos podr\u00edan ser otra<\/mark>. Cualquier alternativa ser\u00e1 relativamente costosa y sesgada al corto plazo, simplemente porque plazos m\u00e1s largos permanecen cerrados. La ejecuci\u00f3n constante sin sobresaltos es el inicio del camino para recuperar la credibilidad. Adem\u00e1s de “<\/strong>talk the talk, you’ve gotta walk the walk”<\/strong><\/i>.<\/strong> Ese camino probablemente sea m\u00e1s largo y arduo en la Argentina de lo que nos gustar\u00eda.\n<\/p>\n

En el medio, el esquema cambiario es la gran duda. Hasta ahora los n\u00fameros del balance comercial le dan raz\u00f3n al Gobierno, pero la recuperaci\u00f3n de la actividad y la inflaci\u00f3n -m\u00e1s baja pero todav\u00eda lejos de niveles de pa\u00eds normal- podr\u00edan aumentar la presi\u00f3n sobre los d\u00f3lares paralelos. Quiz\u00e1 el Gobierno deba considerar, aun sin salir del cepo, recalibrar el tipo de cambio oficial en coincidencia con la baja del impuesto PAIS de manera de no bajar el tipo de cambio efectivo a los importadores. <\/mark>\n<\/p>\n

En ese juego de cambiar inflaci\u00f3n por reservas, cualquier cambio s\u00fabito en la percepci\u00f3n del mercado puede dejar al Gobierno sin capacidad de reacci\u00f3n. Un tipo de cambio insostenible ha sido el camino al cementerio de muchos planes econ\u00f3micos en la Argentina, lo cual explica que tantos economistas y participantes del mercado miren los datos de reservas y compras del BCRA todos los d\u00edas.\n<\/p>\n

\u00bfEsta vez es diferente? Nadie va a decir que Milei se parece a otros presidentes argentinos del pasado reciente. Ha encarado un rumbo distinto y lo defiende con convicci\u00f3n. \u00bfPero es la Argentina diferente? Por ahora, los mercados quieren ver antes que creer.<\/strong><\/mark>\n<\/p>\n\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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