{"id":27348,"date":"2024-07-28T13:00:00","date_gmt":"2024-07-28T13:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=27348"},"modified":"2024-07-28T13:00:00","modified_gmt":"2024-07-28T13:00:00","slug":"segun-este-economista-milei-enfrenta-un-trilema-y-explica-porque-esta-haciendo-una-apuesta-a-todo-o-nada","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=27348","title":{"rendered":"Seg\u00fan este economista, Milei enfrenta un “trilema” y explica porque est\u00e1 haciendo “una apuesta a todo o nada”"},"content":{"rendered":"

28 julio de 2024<\/span><\/p>\n

Javier Milei <\/strong><\/a>enfrenta un “trilema”<\/mark>: acumular d\u00f3lares, bajar la inflaci\u00f3n o quitar las regulaciones cambiarias. <\/strong><\/p>\n

\"Este
Este el “trilema” de Milei<\/strong><\/figcaption><\/figure>\n

Antes de seguir, <\/strong>\u00bfqu\u00e9 es un trilema?<\/strong><\/mark><\/h2>\n

“En econom\u00eda se utiliza frecuentemente la idea de un trilema para reflejar una situaci\u00f3n en la que hay 3 objetivos que son deseables pero que, a la vez, son excluyentes entre s\u00ed”, explica Juan Manuel Telechea. <\/p>\n

“Solo se pueden alcanzar 2 de ellos simult\u00e1neamente, teniendo que renunciar inevitablemente al tercero”, explic\u00f3 Telechea, Director del Instituto de Trabajo y Econom\u00eda de la Fundaci\u00f3n German Abdala (Itega) y autor del libro “\u00a1Inflaci\u00f3n! \u00bfPor qu\u00e9 Argentina no se la puede sacar de encima?”<\/mark>.<\/p>\n

Desde el inicio de su gesti\u00f3n, el Gobierno de Milei <\/strong>se enfrenta al trilema de bajar la inflaci\u00f3n<\/a>, acumular reservas o quitar las regulaciones cambiarias (el tan denostado cepo cambiario).<\/p>\n

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\n\"Discurso<\/a>\n<\/div><\/div>\n

El problema, y por eso el trilema, es que no son compatibles entre s\u00ed. “Si el Gobierno quiere bajar la inflaci\u00f3n y que el BCRA acumule reservas, debe sostener las regulaciones cambiarias”, explica Telechea.<\/p>\n

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 <\/figcaption><\/figure>\n

En cambio, “si el Gobierno quisiera quitar todas las regulaciones cambiarias y acumular d\u00f3lares, la inflaci\u00f3n se incrementar\u00eda (por la devaluaci\u00f3n del tipo de cambio que provocar\u00eda)”.<\/p>\n

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\n\"Granos<\/a>\n<\/div><\/div>\n

Por \u00faltimo, si el Gobierno quisiera eliminar las regulaciones cambiarias sin que ello provoque un salto inflacionario, deber\u00eda reducir la brecha cambiaria al m\u00ednimo. “Esto requer\u00eda que el BCRA salga a vender d\u00f3lares en dicho mercado (sacrificando reservas)”, agrega.<\/p>\n

C\u00f3mo decidi\u00f3 Milei enfrentar el trilema<\/strong><\/h2>\n

La estrategia inicial de Milei fue la de bajar la inflaci\u00f3n y acumular reservas, manteniendo las regulaciones cambiarias. Esto se bas\u00f3 en una fuerte reducci\u00f3n de la cantidad de dinero en circulaci\u00f3n combinado por una dr\u00e1stica devaluaci\u00f3n inicial del tipo de cambio.<\/p>\n

Esta estrategia result\u00f3 exitosa. “La inflaci\u00f3n se redujo de manera sostenida (y se ubic\u00f3 siempre por debajo de las expectativas del mercado y las consultoras) y el Banco Central acumul\u00f3 US$ 7.500 millones”, explica Telechea.<\/p>\n

\n
\n\"Inesperado<\/a>\n<\/div><\/div>\n

El problema es que el programa econ\u00f3mico no parece sostenible.<\/strong><\/mark> En lo inmediato, dice el economista, “porque si bien la inflaci\u00f3n baj\u00f3, se mantiene en niveles relativamente altos (en torno al 4-5% mensual) y por encima del tipo de cambio, haciendo que se aprecie de manera sostenida”.<\/p>\n

De cara al 2025, el Gobierno enfrenta abultados vencimientos de deuda en moneda extranjera por m\u00e1s de US$ 17.000 millones <\/mark>y para afrontarlos necesita conseguir financiamiento y\/o atraer inversiones extranjeras. <\/strong>El tema es que eso requiere remover las regulaciones cambiarias.<\/p>\n

Estas dudas respecto a la sostenibilidad del programa se tradujeron en un incremento del d\u00f3lar financiero, haciendo que la brecha cambiaria pasara del 19% en abril a superar el 50% en junio.<\/p>\n

Frente a eso, el Gobierno anunci\u00f3 que pasar\u00eda a intervenir en el d\u00f3lar financiero<\/strong>, vendiendo parte de las reservas compradas en el mercado oficial. “A pesar de haber sido presentadas como parte del esquema de frenar la emisi\u00f3n monetaria, el objetivo claro era bajar la brecha”, dice el economista.<\/p>\n

De esta manera, esto implica un cambio en la posici\u00f3n adoptada frente al trilema (dejando de lado el objetivo de acumulaci\u00f3n de reservas, para pasar al de la eliminaci\u00f3n de las regulaciones cambiarias v\u00eda la reducci\u00f3n de la brecha).<\/p>\n

“El problema es que es sumamente arriesgado salir del cepo sin reservas”, recuerda. Como referencia, solo en los tres primeros meses de la unificaci\u00f3n llevada a cabo por Macri en 2015 la compra neta de divisas para atesoramiento fue de US$ 4.700 millones.<\/mark><\/p>\n

Con lo cual, “parecer\u00eda que el Gobierno est\u00e1 haciendo una apuesta a todo o nada, dado que las medidas apuntan a salir de cepo sin tener los d\u00f3lares suficientes, bajo la confianza de que el ajuste fiscal y el congelamiento de la emisi\u00f3n ser\u00e1n suficientes para mantenerlo a raya”.<\/p>\n

El tema es que, si esto no funciona, las chances de que el Banco Central pierda el control sobre el tipo de cambio y se espiralice la inflaci\u00f3n pasan a ser sumamente altas.<\/mark><\/p>\n

Fiel a su dogmatismo monetarista, seg\u00fan Milei esto no va a suceder porque su pol\u00edtica econ\u00f3mica va a restringir totalmente la cantidad de pesos: “Es como darle un revolver a alguien, pero sin las balas”. <\/p>\n

“Veremos si est\u00e1 en lo cierto o no, tiene todo el pasado por delante”, resume Telechea.<\/p>\n\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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