{"id":27315,"date":"2024-07-27T11:28:00","date_gmt":"2024-07-27T11:28:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.iprofesional.com\/economia\/410423-el-plan-de-economia-para-reducir-pesos-y-acumular-dolares"},"modified":"2024-07-27T11:28:00","modified_gmt":"2024-07-27T11:28:00","slug":"el-equipo-economico-busca-reducir-pesos-mientras-el-mercado-quiere-acumular-dolares-del-bcra","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/economiapoliticacba.com\/?p=27315","title":{"rendered":"El equipo econ\u00f3mico busca reducir pesos mientras el mercado quiere acumular d\u00f3lares del BCRA"},"content":{"rendered":"
<\/div>\n

El equipo econ\u00f3mico logr\u00f3 un peque\u00f1o respiro<\/strong> en el aspecto financiero la semana que pas\u00f3. <\/a>Al parecer, el peligro de una fuerte suba del d\u00f3lar paralelo, de los d\u00f3lares financieros alternativos, de la brecha cambiaria y del riesgo pa\u00eds que comenz\u00f3 desde principios de este mes, se habr\u00eda frenado.\n<\/p>\n

El d\u00f3lar blue cay\u00f3 de los $1.500 del cierre de hace dos semanas a los 1.435 pesos<\/strong>. En tanto, que con un d\u00f3lar mayorista de $931,50, la brecha cambiaria se ubic\u00f3 en el 55% frente al 60% de hace dos semanas, cuando el Gobierno anunci\u00f3 el comienzo de la Fase 2 del Plan Milei\n<\/p>\n

En lo que respecta a las paridades burs\u00e1tiles del d\u00f3lar, impl\u00edcitas en las cotizaciones de acciones y bonos, este viernes cerraron con un d\u00f3lar contado con liquidaci\u00f3n en los $1.313, y con la cotizaci\u00f3n del d\u00f3lar MEP en los $1.311, sus precios m\u00e1s bajos desde el 16 de julio y registrando una baja muy importante con respecto a un valor promedio de $1.450 de hace 15 d\u00edas.\n<\/p>\n

Por su parte, los t\u00edtulos p\u00fablicos, en particular los Bonos Globales del canje en d\u00f3lares, se recuperaron en un promedio del 1,5 % y esa din\u00e1mica se reflej\u00f3 en un recorte de 23 unidades para el riesgo pa\u00eds de Argentina, en los que cerr\u00f3 en unos 1.562 puntos b\u00e1sicos frente a los 1.600 de hace dos semanas.\n<\/p>\n

Reservas internacionales y stock de activos<\/h2>\n

Por otro lado, las reservas internacionales brutas totalizaron unos 27.300 millones<\/strong>, un piso de cuatro meses, de 27.146 millones el 27 de marzo. Lo preocupante es que a lo largo de la semana este stock de activos se redujo en unos u$s259 millones frente a los u$s27.566 millones del pasado viernes 19.\n<\/p>\n

A su vez, el BCRA acumula compras netas en el mercado \u00fanico y libre de cambios (MULC) por u$s17.327 millones desde el 11 de diciembre del a\u00f1o pasado, cuando asumi\u00f3 el gobierno de Javier Milei. Ese stock de reservas mejor\u00f3 en unos 6.100 millones o 28,8%, desde los u$s21.209 millones de d\u00f3lares del 7 de diciembre de 2023.\n<\/p>\n

Al finalizar el traspaso de pasivos remunerados del BCRA al Tesoro, las autoridades de la entidad monetaria a trav\u00e9s de un comunicado dieron algunas precisiones que esperaban los operadores del mercado local y de Wall Street sobre el nuevo marco de la pol\u00edtica monetaria oficial.<\/strong>\n<\/p>\n

Al respecto el \u00faltimo informe semanal de Invertir en Bolsa (IEB) destaca que “es saludable ese comunicado<\/strong> ya que hasta ahora, los lineamientos hab\u00edan sido presentados de manera m\u00e1s o menos informal por el ministerio de Econom\u00eda y desde la autoridad monetaria s\u00f3lo se conoc\u00edan detalles expuestos en privado a bancos en Nueva York”.\n<\/p>\n

El comunicado del BCRA sobre inflaci\u00f3n<\/h2>\n

El comunicado publicado el martes por el BCRA explica que, con el objetivo de eliminar la inflaci\u00f3n<\/a>, se fijar\u00e1 la cantidad de dinero “en relaci\u00f3n a la base monetaria amplia”, un nuevo agregado monetario conformado por la base monetaria m\u00e1s el stock de pasivos remunerados al 30 abril, que desde entonces fueron transferidos al Tesoro en forma de Lecaps y LEFIs.\n<\/p>\n

Este tope de $47.8 billones equivale al 9.1% del PBI, niveles de base monetaria tradicional entre 2016 y 2018, antes de la reinstauraci\u00f3n del cepo.\n<\/p>\n

Por ese motivo, el Gobierno espera que el proceso de remonetizaci\u00f3n de la econom\u00eda, derivado de un incremento en el cr\u00e9dito privado, absorba la “liquidez ociosa” en forma de Lecaps y LEFIs<\/strong> mediante el rescate de estos instrumentos.\n<\/p>\n

Se colocaron $20 BB de los cuales $10,85 BB est\u00e1n en posesi\u00f3n de los bancos comerciales. Si la tasa de 40% TNA se mantiene, esperar\u00edamos alrededor de $30 BB de vencimientos para julio de 2025. Esta mejora en la tasa efectiva que reciben los bancos se reflej\u00f3 en la tasa badlar<\/strong>, que toc\u00f3 40% TNA el mi\u00e9rcoles, como tambi\u00e9n en las cuentas remuneradas y cauciones que aumentaron las tasas ofrecidas.\n<\/p>\n

Esta semana, el Gobierno confirm\u00f3 que esterilizar\u00e1 $2,4 BB a trav\u00e9s de la venta de CCL\/MEP, lo que implica volcar alrededor de u$s1.800 millones al precio actual.<\/strong>\n<\/p>\n

Adem\u00e1s, la semana qu\u00e9 pas\u00f3 el Gobierno ofreci\u00f3 la compra de los puts a los bancos comerciales. La propuesta incluy\u00f3 el pago de la prima original ajustada por CER.<\/strong> Se lleg\u00f3 a un acuerdo con los bancos en el que lograron reducir el stock de Puts de ejecuci\u00f3n inmediata a un 22% del monto original.\n<\/p>\n

La medida trae tranquilidad a un mercado que continuaba preocupado ante la posibilidad de que el Central tuviera que desembolsar $11 billones de pesos da\u00f1ando la acumulaci\u00f3n de reservas y complicando la habilidad de pago de vencimientos futuros.<\/span>\n<\/p>\n

Perspectivas sobre la base monetaria<\/h2>\n

De esta forma, la expansi\u00f3n de la base monetaria tendr\u00eda un tope nominal,<\/strong> aunque en el mismo documento se proyecta que, en el largo plazo, la base monetaria tradicional regrese, en t\u00e9rminos reales, a los niveles previos al cepo.\n<\/p>\n

“Si bajamos la inflaci\u00f3n va a bajar la brecha y vamos a poder tener una salida del cepo mucho m\u00e1s ordenada. La impaciencia de muchos sectores para salir del cepo nos puede llevar a un error. Del cepo no se sale r\u00e1pido, se sale bien<\/strong>“, coment\u00f3 a Iprofesional una fuente cercana al Gobierno.\n<\/p>\n

El informe de IEB explicita que el documento del BCRA <\/a>es un paso hacia adelante para esclarecer el nuevo marco monetario.<\/strong> Sin embargo, es probable que no sea el \u00faltimo documento explicativo de acuerdo a la din\u00e1mica que impone el equipo econ\u00f3mico.\n<\/p>\n

Los interrogantes sobre la consistencia de este nuevo esquema monetario y financiero quedan pendientes y su \u00e9xito depender\u00e1 de c\u00f3mo evolucionen las distintas variables econ\u00f3micas como la inflaci\u00f3n, el d\u00f3lar paralelo, los d\u00f3lares financieros alternativos y el riesgo pa\u00eds.\n<\/p>\n

Las dudas del nuevo acuerdo para bajar inflaci\u00f3n<\/h2>\n

De acuerdo a la opini\u00f3n de varios analistas consultados por Iprofesional, hay varias preguntas que debemos hacernos con respecto a este nuevo esquema que tiene por objetivo que la inflaci\u00f3n y la tasa de devaluaci\u00f3n del peso confluyan a fin de a\u00f1o en un valor que se ubique entre el 2 y el 1 % mensual.\n<\/p>\n

Entre estas preguntas debemos considerar: \u00bfC\u00f3mo se define la esta nueva base monetaria amplia?; \u00bfSi esta incluye el total de LEFIs emitidas por el Tesoro o solo aquellas en poder de los bancos como contrapartida de los pases pasivos remunerados que llegan a unos 20 billones de pesos?.\n<\/p>\n

En relaci\u00f3n a la meta cuantitativa de ese nuevo agregado monetario objetivo, la duda es si se calcula en t\u00e9rminos nominales, reales o debe medirse como porcentaje del PBI.\n<\/p>\n

Estos detalles son relevantes porque definen a futuro dos senderos muy distintos de r\u00e9gimen cambiario, dice el informe de IEB:\n<\/p>\n

    \n
  • Si el compromiso es de congelamiento de base monetaria en t\u00e9rminos nominales, eso se condice mucho con el esquema de dolarizaci\u00f3n que Milei promovi\u00f3 durante gran parte de su campa\u00f1a en 2023 y, con menos \u00e9nfasis en 2.024.<\/li>\n
  • Si se trata de un esquema ortodoxo, pero mucho m\u00e1s tradicional de control de agregados monetarios donde la remonetizaci\u00f3n tiene su lugar y aparece por el lado de la expansi\u00f3n del cr\u00e9dito dom\u00e9stico.<\/li>\n<\/ul>\n

    Estos interrogantes son clave ya que si las dudas sobre el nuevo marco monetario no se aclaran, no est\u00e1 segura su efectividad en el corto plazo. Adem\u00e1s, su impacto en el mediano plazo estar\u00e1 condicionado por la credibilidad que genere la consistencia del nuevo esquema monetario de “emisi\u00f3n cero”.\n<\/p>\n

    En ese sentido, debemos analizar la reacci\u00f3n de mercado desde hace dos semanas hasta ahora, cuando se anunci\u00f3 la llamada Fase 2 del Plan Milei que consisti\u00f3 en cerrar la canilla de emisi\u00f3n de pesos del BCRA para pagar los pasivos remunerados que ten\u00edan los bancos.\n<\/p>\n

    C\u00f3mo se cerrar\u00e1 la emisi\u00f3n de pesos para comprar d\u00f3lares<\/h2>\n

    Por ahora est\u00e1 en dudas c\u00f3mo se cerrar\u00e1 la otra canilla de emisi\u00f3n de pesos del BCRA para comprar d\u00f3lares. <\/span>\n<\/p>\n

    La primera canilla que era la emisi\u00f3n del d\u00f3lares del BCRA para financiar el deficit fiscal del Tesoro, ya se cerr\u00f3 al mostrar el Gobierno seis meses de super\u00e1vit fiscal primario y financiero, tambi\u00e9n se cerr\u00f3 la segunda al pasar los pasivos remunerados del BCRA al Tesoro por lo tanto el organismo reducir\u00e1 su d\u00e9ficit cuasifiscal a cero.\n<\/p>\n

    En caso que el mercado le hubiese dado credibilidad plena a los anuncios, en las \u00faltimas dos semanas la brecha cambiaria se deber\u00eda haber reducido fuertemente y el diferencial de tasas entre tasa fija y la tasa de la deuda ajustada por el CER hubiera bajando fuertemente pero eso todav\u00eda no ocurri\u00f3.\n<\/p>\n

    Este comportamiento del mercado podr\u00edamos atribuirlo a que todav\u00eda el mercado no termin\u00f3 de digerir el planteo del Gobierno<\/strong>, o tiene un entendimiento distinto respecto a los resultados que habr\u00eda que esperar.\n<\/p>\n

    Pero de lo que no quedan dudas es que el principal objetivo del Gobierno es bajar la inflaci\u00f3n asumiendo el costo en t\u00e9rminos de nivel de actividad y relegando a un segundo plano la meta de acumulaci\u00f3n de reservas internacionales.\n<\/p>\n

    El problema hoy que es que mientras el Gobierno se focaliza en reducir la cantidad de pesos en la econom\u00eda, la atenci\u00f3n del mercado sigue centrada en saber si el BCRA podr\u00e1 acumular los d\u00f3lares necesarios para pagar los vencimientos hasta fin de a\u00f1o para mejorar la posici\u00f3n de las reservas internacionales brutas. Estas totalizan unos u$s27.500 millones y las reservas internacionales netas son negativas en unos 5.000 millones de d\u00f3lares. Por ese motivo el Gobierno estar\u00eda buscando un auxilio financiero de unos 10.000 millones de d\u00f3lares del FMI.\n<\/p>\n

    Las reuniones de Caputo y el FMI<\/h2>\n

    Las reuniones del ministro de Econom\u00eda Luis Caputo con la directora gerente del FMI, Kristalina Giorgieva, y con la secretaria del Tesoro de Estados Unidos, Janet Yellen, en R\u00edo de Janeiro en la cumbre del FMI fueron en esa direcci\u00f3n.\n<\/p>\n

    Por ahora, las autoridades del FMI y del Gobierno americano est\u00e1n a la espera de lo que ocurra con el resultado de las elecciones presidenciales <\/strong>en ese pa\u00eds que se realizar\u00e1n el 5 de noviembre pr\u00f3ximo.\n<\/p>\n

    Hay pocas dudas en el Gobierno argentino que un triunfo del candidato republicano Donald Trump podr\u00eda acelerar ese pr\u00e9stamo, <\/strong>pero ser\u00eda reci\u00e9n en enero de 2025 cuando asuma el nuevo presidente de los EEUU.\n<\/p>\n

    Aunque se concrete la expectativa de una inflaci\u00f3n mensual entre el 1 y el 2 % o nula hacia fin de a\u00f1o, persiste la duda de si ser\u00e1 suficiente para convencer al mercado si se convive con un riesgo pa\u00eds en niveles como el actual.<\/strong>\n<\/p>\n

    El mercado se encuentra expuesto a dos fuerzas contrapuestas. Por un lado, el presidente y el equipo econ\u00f3mico tienen plena convicci\u00f3n que el camino correcto es eliminar el d\u00e9ficit fiscal y equilibrar al mercado de pesos, trabajando sobre los pasivos del BCRA. Por otro lado, algunos analistas y operadores, siguen de cerca con preocupaci\u00f3n la evoluci\u00f3n del otro lado de la hoja de balance: las reservas internacionales del BCRA.\n<\/p>\n

    Al respecto, el organismo ha dejado muy en claro en el nuevo “marco monetario” est\u00e1 orientado a consolidar la estabilidad de precios <\/strong>que su objetivo es fijar la cantidad de dinero al 30 de abril del corriente a\u00f1o, apuntando a una situaci\u00f3n a futuro en que el peso se convierta en la “moneda escasa” en un contexto de competencia de monedas.\n<\/p>\n

    Evidentemente, el impacto de las medidas de la Fase 2 ya se han hecho notar en los d\u00f3lares financieros<\/strong>, deteniendo el exceso de nerviosismo y la presi\u00f3n sobre los mismos. La novedad de la esterilizaci\u00f3n de los pesos generados por la compra de d\u00f3lares por el BCRA en el MULC, vendiendo la cantidad equivalente en los mercados de CCL y MEP funcion\u00f3 para contener a una brecha superior al 50% que luc\u00eda inc\u00f3moda para el gobierno, en su objetivo de seguir desacelerando el ritmo de la inflaci\u00f3n. La preocupaci\u00f3n del mercado sigue siendo la din\u00e1mica de las reservas internacionales del BCRA.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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